黃衫女俠|文

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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

今年這波春季躁動(dòng)行情十分強(qiáng)勢(shì)，但大伙吐槽卻更多了：

市場(chǎng)漲了，但賬戶卻不一定能賺錢，A股到底玩的是什么套路？

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整理了一下全市場(chǎng)可交易指數(shù)的表現(xiàn)，從去年12月以來，A股的板塊輪動(dòng)堪比電風(fēng)扇，熱點(diǎn)幾乎一周一換，如果追漲買入，高位接盤的風(fēng)險(xiǎn)真的不??！

去年12月第3周，中證旅游乘著17連陽啟動(dòng)的東風(fēng)猛攻，單周上漲6.82%，可熱度轉(zhuǎn)瞬即逝，今年以來只上漲了1.46%。保險(xiǎn)主題、食品、消費(fèi)紅利也曾嘗試補(bǔ)位，最終都草草收?qǐng)?，今年以來表現(xiàn)平平。

12月第4周新能源車賽道突然爆發(fā)，結(jié)果才一周就“沒電”了。

今年1月第1周，機(jī)器人、港股科技接棒反攻，本以為熬了許久的港股行情終于來了，結(jié)果第2周又被半導(dǎo)體材料設(shè)備、中證傳媒搶了風(fēng)頭。

第3周GEO概念崛起，軟件指數(shù)、云計(jì)算大幅上漲，但之后熱點(diǎn)又轉(zhuǎn)到了電網(wǎng)設(shè)備上去了。

衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星通信算是持續(xù)比較久的，今年以來漲幅都在27%左右，但近期波動(dòng)也在加大。

而到了上周，市場(chǎng)的聚光燈又集中在了貴金屬、有色金屬、能源、化工等方向。（數(shù)據(jù)來源： Choice ，截至 20260226 ）

也就是說，這波春季躁動(dòng)看似強(qiáng)勢(shì)，但實(shí)際上更多是主題炒作，資金博弈的痕跡很明顯，主要靠流動(dòng)性和情緒推動(dòng)，持續(xù)性不強(qiáng)，賺錢的難度自然也就加大了。

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不過，這波行情雖然不容易賺錢，卻是一個(gè)很好的備戰(zhàn)窗口，當(dāng)前資金反復(fù)試探的熱點(diǎn)中，很可能就隱藏著今年的市場(chǎng)主線。

怎么說？

根據(jù)東方證券的研究，A股春季躁動(dòng)如果在元旦前啟動(dòng)，常常會(huì)走出兩波行情。去年12月17日啟動(dòng)的這波“17連陽”，剛好符合這個(gè)特征。

兩波行情怎么走？

第一波行情：主題博弈期。由高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金主導(dǎo)，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，博弈色彩濃厚，恰恰是我們當(dāng)前正在經(jīng)歷的階段。

第二波行情：基本面驅(qū)動(dòng)期。多在春節(jié)前后展開，機(jī)構(gòu)增量資金成為主力，邏輯轉(zhuǎn)向基本面和景氣度。

更關(guān)鍵的是，在出現(xiàn)第二波春季躁動(dòng)的年份里，第一波的領(lǐng)漲板塊，往往也是第二波行情的領(lǐng)漲主力，且整體方向始終緊扣當(dāng)年市場(chǎng)主線。例如：

2016-2018年：圍繞供給側(cè)改革與順周期，如金融、地產(chǎn)、周期板塊。

2020-2022年：聚焦疫情后穩(wěn)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，如白酒、新能源。

那么，今年這一波的熱點(diǎn)中，哪些有機(jī)會(huì)成為第二波行情的主角？

興業(yè)證券的另一份研究表明，2月是A股市場(chǎng)全年勝率最高的月份之一，可能是春季行情再次打開向上彈性的核心窗口，在這個(gè)階段，小微盤、成長(zhǎng)等高彈性板塊表現(xiàn)更好。

因此，對(duì)于前期已有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確認(rèn)、但因情緒過熱而回調(diào)的方向，比如商業(yè)航天、AI應(yīng)用等，在2月這個(gè)由流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的窗口里，可以再次提高關(guān)注度。

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這里面想特別聊一下AI應(yīng)用這個(gè)大方向。

A股有句股諺：“硬三年、軟三年、商業(yè)模式再三年?！闭f的就是科技股的投資節(jié)奏。

過去三年，市場(chǎng)站在了“硬三年”的舞臺(tái)上，算力、芯片、服務(wù)器等AI硬件迎來了一波行情，而AI軟件卻很難有持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

但在這輪春季行情中，我們可以發(fā)現(xiàn)，AI應(yīng)用的邏輯正在悄悄發(fā)生變化。

第一，行業(yè)的催化劑開始密集涌現(xiàn)。

智譜、MiniMax在港股相繼上市，成了全球首批以通用大模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司，股價(jià)直接大爆發(fā)，上市以來分別暴漲了87%和134%，一度帶動(dòng)AI應(yīng)用股集體起舞。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20260226）

與此同時(shí)，馬斯克開源X推薦算法，又把GEO（生成式引擎優(yōu)化）概念送上風(fēng)口。這個(gè)聽起來復(fù)雜的概念，本質(zhì)就是讓AI生成內(nèi)容時(shí)，優(yōu)先引用自家信息。

浙商證券分析，2026年上半年行業(yè)服務(wù)商將密集推出相關(guān)產(chǎn)品與戰(zhàn)略，大模型廠商也會(huì)在信源治理、GEO優(yōu)化領(lǐng)域出臺(tái)新政策。也就是說，板塊催化還會(huì)持續(xù)。

同時(shí)，春節(jié)臨近，市場(chǎng)預(yù)期部分大廠將會(huì)發(fā)布旗艦版大模型，這不由讓人聯(lián)想其去年Deepseek V3發(fā)布時(shí)引爆的一波AI行情，市場(chǎng)期待值也較高。

第二，AI應(yīng)用即將迎來爆發(fā)的元年。

更重要的是，當(dāng)前AI應(yīng)用很可能站在了一個(gè)重要的基本面轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

硬件過去砸下的巨額投資開始兌現(xiàn)，軟件技術(shù)突破密集落地，“能用、好用、能掙錢”的AI應(yīng)用，正在從口號(hào)變成現(xiàn)實(shí)。

華泰證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，展望2026年，AI軟件應(yīng)用將從“工具可用”邁向“價(jià)值可兌付”，AI商業(yè)化有望迎來關(guān)鍵拐點(diǎn)。

也就是說，2026年，很可能就是AI軟件基本面真正爆發(fā)的元年。

這個(gè)判斷，不是憑空猜測(cè)，而是有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)撐腰。

高盛的研究報(bào)告指出，2025年第三季度，其覆蓋的中國軟件企業(yè)平均營收同比增長(zhǎng)4%（2025年上半年為9%），平均凈利潤率改善至3%（上半年為-3%），效率提升開始體現(xiàn)在盈利能力上。

也就是說，2026年，整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)在AI應(yīng)用加持下有望逐漸迎來更為明顯的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，AI軟件應(yīng)用行情也將從主題驅(qū)動(dòng)變成基本面投資。

第三，擁擠度不高。

從2023年至今，AI行情圍繞算力基建展開，軟件相對(duì)于硬件明顯滯漲，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者持倉占比也處于歷史低位。

根據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計(jì)，截至2025年四季度末，主動(dòng)公募對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的配置比例為2.37%，處于低配狀態(tài)。

籌碼擁擠度低、加上基本面拐點(diǎn)以及催化劑的密集涌現(xiàn)，在第二波春季躁動(dòng)行情中，AI應(yīng)用上行的彈性和空間也會(huì)更值得期待。

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投資工具上，這波行情中，AI應(yīng)用方向漲幅居前的指數(shù)包括中證全指軟件指數(shù)和中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)。

自去年12月17日以來，兩只指數(shù)累計(jì)漲幅都達(dá)到了20%，說明第一波春躁行情中，資金關(guān)注度很高。（數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20260123）

軟件龍頭ETF（159899）跟蹤的就是中證全指軟件指數(shù)，主要涵蓋基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域細(xì)分公司，指數(shù)前十大成份股覆蓋了科大訊飛、金山辦公、同花順、恒生電子、指南針等龍頭公司。

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20260123

云計(jì)算ETF（159890）跟蹤的是中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)，包含了計(jì)算機(jī)軟件、云服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備等環(huán)節(jié)，前十大成分股除了科大訊飛、金山辦公等軟件龍頭之外，還有中際旭創(chuàng)、新易盛等通訊龍頭，對(duì)AI應(yīng)用和信創(chuàng)方向都進(jìn)行了覆蓋，范圍更廣。

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20260123

但是，需要注意的是，作為科技板塊，軟件行業(yè)整體估值并不低，但這也其實(shí)也是科技股的常態(tài)。

不過，從近1年的維度來看，軟件指數(shù)的市盈率已經(jīng)回到了44%的歷史分位附近，加上計(jì)算機(jī)板塊公募持倉已經(jīng)處于歷史低位，調(diào)整過后，軟件龍頭ETF（159899）和云計(jì)算ETF（159890）的布局機(jī)會(huì)還是值得重視的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見，不構(gòu)成任何投資建議。部分引用內(nèi)容來自券商研究報(bào)告，僅作信息參考，不構(gòu)成任何投資建議。