當下公募基金四季報已披露完畢，越來越多的大佬持倉浮出水面。

今天的文章我們最后再來看一看，頂投關注列表中其他大佬的動向，今天和大家整理了易方達基金蕭楠和中泰基金姜誠兩位大佬報告及觀點。

以下為主要內容：

一、先來看看蕭楠

依據(jù)大佬持倉數(shù)據(jù)，第四季度，易方達蕭楠主要動向體現(xiàn)在對白酒板塊層面的減持：如大幅減持五糧液(-48.84%)、瀘州老窖(-25.93%)、古井貢酒(-16.15%)、山西汾酒等，而對于龍頭茅臺則依然小幅增持。

可見，蕭楠對白酒股的增減持思路，基本與市場對板塊內各公司的業(yè)績預期相契合。

此外，蕭楠還于Q4，降低部分港股比重，如減持阿里、騰訊、長城汽車等；與此同時，還加強了對AI、保險、周期景氣板塊的關注，增持了紫金礦業(yè)等個股，巨化股份、中際旭創(chuàng)、中國平安等新進十大。

主要持倉如下：

(蕭楠Q4持倉名單，數(shù)據(jù)來源：價投圈)

蕭楠在其季報中表達了對于持倉和市場的看法：

1.談AI：四季度繼續(xù)沿著AI產(chǎn)業(yè)鏈上供給最脆弱的方向配置，增加了對光模塊、存儲、儲能的配置，但倉位上依然趨于保守。

2.談港股：在觀察到美元流動性收緊的情況下，對港股的減倉也不夠果斷，兩邊受累，使得我們四季度的表現(xiàn)不如人意。

3.談景氣度：按照“估值低、趨勢確定”的原則，配置了制冷劑、化工、油運、券商等有自身獨特成長驅動因素的板塊，同時，基于對內需的冷靜判斷，繼續(xù)減持了內需相關品種。

4.談白酒：調整了白酒的結構，降低了高端和次高端的配置——龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略調整使得其余的品牌即使想要維護自己的價格體系，短期也無法成功。

5.談養(yǎng)殖：如果通脹水平能如期上升，那么成本推動型通脹發(fā)生的概率要大于需求拉動型的概率，因此我們的配置也會注意這個方向上的布局。

6.談新消費：逐步開始增加“虛擬產(chǎn)品”類消費品的配置。盡管目前這些公司的盈利能力還在爬坡階段，但當前的消費者對于虛擬產(chǎn)品的付費意愿是逐年增強的。

7.談出口：對未來兩年出口類公司的投資開始趨于謹慎。過去三年，出口類的公司依靠自身強勁的競爭力以及疫情帶來的產(chǎn)能補缺機會，取得了長足發(fā)展。

在兩次貿(mào)易戰(zhàn)以及劇烈的地緣政治博弈中體現(xiàn)出了極高的韌性。過去出口類公司的投資邏輯已經(jīng)充分兌現(xiàn)，而隨著越來越多的優(yōu)秀企業(yè)開始沖擊歐美的支柱性產(chǎn)業(yè)，攻守雙方都需要一定的時間來消化。

(來源綜合在管所有基金報告)

二、再來看看姜誠

2025年第四季度，姜誠持倉主要呈現(xiàn)出階段性的調倉變化。

其中，姜誠主要就持倉中的地產(chǎn)、銀行板塊做了不同程度的增持；而對于周期(太陽紙業(yè)、中國巨石、華魯恒升等)、家電(格力電器、美的集團)等進行減倉。

主要持倉如下：

(姜誠Q4持倉名單，數(shù)據(jù)來源：價投圈)

姜誠在其季報中分享了他對于市場的看法以及調倉思路。(大家辨證參考)

1.關于市場：姜誠稱，他們致力于對個別資產(chǎn)進行稱重，所以更關注企業(yè)的長期分紅回報，而非短期業(yè)績變化。

大多數(shù)企業(yè)發(fā)生的大多數(shù)變化，往往是短期波動，但須小心長期結構性崩塌。所以他們的主要工作就是在紛亂的信息中區(qū)分有效的和無效的——實踐中通常無效的居多，上個季度也不例外，組合在品種層面變化不大，配置比例的調整則多是漲跌導致的被動交易...

相較于在瞬息萬變的市場中追求“信息差”或“時效性”的博弈，我們更傾向于在投資視角與安全邊際上追求差異。

他們用悲觀情景假設來估測企業(yè)內在價值，審慎權衡每一筆交易的性價比。這種對安全邊際的極致要求，不僅是為了包容盈利預測的偏差，更是為了確保在最壞的情況下，潛在損失仍處于可控且可承受的范圍內。

2.談AI：展望未來，姜誠表示，人工智能和反內卷可能是兩個重要的長期變量。其中對于AI長期需求的判斷，姜誠認為AI對于生產(chǎn)生活的改造可能才剛剛開始，但AI的發(fā)展也一定會有周期。所以在這個領域我們的做法依舊變化不大。

首先在研究上極度重視，在半導體、科技、汽車等領域花了大量時間“翻石頭”，做好企業(yè)價值評估、知識體系建設的工作，等價格合適的時候出手，價格上漲超出認知時賣出。

3.談銀行：姜誠認為，展望相對明確的依然是銀行——商業(yè)銀作為國家貨幣信用體系的核心參與者，其穩(wěn)定性和系統(tǒng)重要性無需多言，貨幣政策在給實體和居民部門減負讓利的同時兼顧銀行合理利潤和風險抵御能力。

這提高了他們判斷銀行長期盈利水平的置信度，選出的標的具備長期可持續(xù)競爭優(yōu)勢。雖然積累了一定漲幅，但目前仍是感覺較舒適的基本配置。

4.談周期：其他順周期行業(yè)的龍頭，是我們通過多年研究攢下來的為數(shù)不多的家底兒，它們優(yōu)秀，但不完美，在價格足夠安全的情況下也不必輕言放棄。

5.談地產(chǎn)：市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的擔憂隨著頭部房企信用波動和核心城市房價下降愈演愈烈，組合中的地產(chǎn)含量不低，姜誠分享了他們的視角：

首先，雖然城鎮(zhèn)化腳步逐漸放緩，新開工新房銷售對總量經(jīng)濟存在一定拖累，但這仍是幾萬億體量的大行業(yè)，造“好房子”滿足舒適居住需求成了供需兩方的共識。

供給端持續(xù)收縮，從前端拿地市占率可以明顯看到留在牌桌上的玩家越來越集中，組合中的標的具備明顯的差異性，盈利梯度逐漸拉開。

姜誠表示，他們的視角更多是自下而上聚焦在長期具備盈利能力的企業(yè)，市場在悲觀情緒下給出的價格又極具性價比，所以體現(xiàn)在組合中地產(chǎn)標在相對較高的持倉比例。

(來源綜合在管所有基金報告)

PS:本文內容僅為觀點分享，不做投資建議。