作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

500家門店在九個月內(nèi)消失，這個速度在豫園股份歷史上沒有先例。業(yè)績預(yù)告更糟糕：公司預(yù)計2025年歸母凈利潤將是負(fù)數(shù)，這意味著從1992年掛牌至今，豫園頭一次要交出虧損答卷。

豫園股份2021年盈利37.69億元，2024年滑落到1.25億元，2025年直接轉(zhuǎn)負(fù)。根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，公司前九個月收入284億元，較上年下降21.3%，虧損額達(dá)到4.88億元。第三季度單季虧損5.51億元，抵消了上半年的盈利。

公司旗下老廟黃金、南翔小籠等知名品牌無力扭轉(zhuǎn)頹勢。黃金珠寶銷售遇冷，餐飲收入萎縮，過去三年公司頻繁變賣資產(chǎn)換取現(xiàn)金，但核心業(yè)務(wù)競爭力下滑的根本問題并未解決。

其實問題早已浮現(xiàn)，珠寶時尚板塊貢獻(xiàn)了豫園七成以上的收入，老廟和亞一是兩個主力品牌。但這塊業(yè)務(wù)在2025年前三季度收入跌幅超過三成。門店數(shù)量的變化更直觀：年初有4615個網(wǎng)點，到9月底剩下4115個。

官方解釋是金價震蕩和消費習(xí)慣改變，確實，2025年國際金價波動劇烈，觸及每盎司2800美元的高位讓不少買家持觀望態(tài)度。但這只是表象，真正的威脅來自競爭對手的進(jìn)攻。

周大福和周生生加快在低線城市的布局，新興品牌通過短視頻和社交平臺直達(dá)年輕消費者。老廟的產(chǎn)品設(shè)計和品牌定位沒能跟上節(jié)奏。

消費者的購買邏輯也在變，過去婚嫁必備三金，現(xiàn)在年輕人更在意款式和表達(dá)。周大福推古法工藝，老鳳祥玩IP跨界，老廟的產(chǎn)品線還停留在經(jīng)典款式上?？蛻羧后w也偏向中老年，在吸引新一代消費者這件事上進(jìn)展緩慢。

其他業(yè)務(wù)線同樣乏力，餐飲板塊前三季度收入掉了三成，南翔和松鶴樓這些老招牌也擋不住下滑?；瘖y品因為海外沖突影響，收入減少18.67%。度假村在2024年6月賣掉北海道項目后，收入腰斬。房地產(chǎn)開發(fā)收入漲了55.05%，但這是項目結(jié)算時間差造成的，業(yè)務(wù)本身并未好轉(zhuǎn)。

第三季度暴露了實質(zhì)問題，當(dāng)季收入92.87億元，比上年同期還增長8.89%，但利潤虧了5.51億元。這是豫園自2002年以來第一次在三季度虧錢。前兩個季度分別賺了5200萬元和1100萬元，三季度一口氣全虧掉了。

公司給的理由是出售資產(chǎn)的收益減少，加上地產(chǎn)利潤下降。說白了，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)不產(chǎn)生利潤，過去靠賣資產(chǎn)補窟窿的辦法也不靈了。

當(dāng)主業(yè)撐不住時，豫園開始處理資產(chǎn)。2022年的交易最密集：金徽酒股權(quán)換回19.37億元，泰康保險股份變現(xiàn)11.57億元，招金礦業(yè)股票套現(xiàn)約44億港元。2023年把IGI檢測機構(gòu)的海外公司賣了，拿到約4.55億美元。

2024年繼續(xù)清理，日本的新雪滑雪場賣了412.13億日元，上海的星光耀廣場和會景樓項目也出手了。

上個月還賣了一個養(yǎng)老項目，寧波星健經(jīng)營康養(yǎng)業(yè)務(wù)，在寧波江北區(qū)有個星健蘭庭項目，占地28727平方米。這塊地2014年就拿下了，但項目一直虧錢。2024年虧損2745萬元，2025年頭十個月虧了8718萬元。最終以1.5億元賣給寧波塑料公司，相當(dāng)于及時止損。

按照復(fù)星國際披露的信息，2022到2024這三年，復(fù)星系統(tǒng)共退出資產(chǎn)約750億元等值規(guī)模，豫園占了相當(dāng)比重。短期看現(xiàn)金流得到緩解，但問題在于賣出去的是能產(chǎn)生回報的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，留下的是缺乏增長動力的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。這樣操作只能緩一時之急。

債務(wù)負(fù)擔(dān)沒有明顯減輕，到2024年底，公司欠債接近480億元，其中六成是短期債務(wù)。2025年中期報告顯示，一年內(nèi)需要償還的非流動負(fù)債超過111億元，而手上的現(xiàn)金大約118億元。

管理團隊的穩(wěn)定性也成問題，從2024年到現(xiàn)在，超過10名高管離職，涵蓋董秘、董事、多個輪值總裁和副總裁職位。今年1月陳毅杭出任總裁，此前他在萬達(dá)和金鷹有商業(yè)地產(chǎn)從業(yè)經(jīng)驗。他接手的局面不輕松：業(yè)務(wù)在走下坡路，債務(wù)壓力大，團隊還不穩(wěn)定。

控股股東復(fù)星的財務(wù)狀況同樣緊張，2025年胡潤百富榜上，郭廣昌財富360億元排在第168位，比高峰期的625億元縮水了265億元。

復(fù)星集團2024年實現(xiàn)營收1921億元，資產(chǎn)總規(guī)模7965億元，但面對市場波動和負(fù)債壓力，整個業(yè)務(wù)版圖都在收縮調(diào)整。豫園的處境是整體戰(zhàn)略調(diào)整的一部分。

往前看，幾個關(guān)鍵點決定豫園能否走出困境。珠寶業(yè)務(wù)必須穩(wěn)住，這是最主要的收入來源。不能一味依賴賣資產(chǎn)，得想辦法化解債務(wù)。管理層需要穩(wěn)定，頻繁換人會影響戰(zhàn)略的持續(xù)性。

復(fù)星曾經(jīng)提出把黃金、餐飲、文旅打通成一個生態(tài)體系，但實際效果并不理想。當(dāng)前消費降級趨勢明顯，單靠文化溢價已經(jīng)很難支撐高定價。豫園缺的不是概念包裝，而是扎實的產(chǎn)品競爭力和運營效率。老字號是寶貴資產(chǎn)，但光有招牌不夠，必須適應(yīng)市場變化。

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