又一知名品牌要賣身了。

近期，奧地利投資公司ACM與私募巨頭黑石集團正在考慮出售徠卡相機的控股權(quán)，整體估值約10-12億歐元(83-100億元)，最終價格仍可能隨買方競價而浮動。

出售消息傳出，潛在買家名單立即成為市場關注的焦點。據(jù)彭博社報道，多家投資機構(gòu)已表現(xiàn)出興趣，其中包括亞洲私募投資機構(gòu)HSG、瑞典私募公司Altor Equity Partners及亞洲光學集團等。這也是繼大疆收購哈蘇之后，中國資本再次涉足高端相機品牌。

2015年，大疆首次對瑞典相機品牌哈蘇進行戰(zhàn)略投資；2017年，大疆進一步增持股份至75%，成為絕對控股股東，總投資約1.6億元人民幣。大疆與哈蘇的合作被視為一次相機領域跨國并購樣本——大疆獲得頂尖影像技術(shù)，哈蘇則得到資金與工程支持。

在科技和消費品領域有著豐富經(jīng)驗的瑞典私募公司Altor Equity Partners也出現(xiàn)在潛在買家名單中，其參與競購反映了歐洲資本對徠卡品牌價值的認可。

此外，亞洲光學集團、德國光學巨頭蔡司同樣對徠卡表現(xiàn)出興趣。這類企業(yè)看中的可能是徠卡在精密光學領域的技術(shù)積累和品牌溢價，希望將徠卡的光學技術(shù)融入自身產(chǎn)品線。

盡管潛在買家眾多，談判仍處于早期階段。

百年品牌的沉浮

1849年的德國威茲勒，一位名叫卡爾·凱爾納的工程師創(chuàng)立了一家“光學研究所”，專注于生產(chǎn)眼鏡、顯微鏡和望遠鏡。這家最初專注于精密光學的工作室，便是徠卡的前身。

歷史的選擇往往充滿偶然與必然。1913年，奧斯卡·巴納克設計出世界上第一臺35mm相機原型Ur-Leica，這一創(chuàng)新徹底改變了攝影的歷史軌跡。1925年，徠卡I型相機正式量產(chǎn)，它小巧便攜，開啟了大眾攝影的新時代。

第二次世界大戰(zhàn)期間，隨軍記者用徠卡相機記錄了無數(shù)歷史瞬間。從卡蒂埃-布列松的“決定性瞬間”到羅伯特·卡帕的戰(zhàn)地攝影，再到阿爾弗雷德·艾森施泰特的“勝利之吻”，徠卡幾乎見證了整個20世紀的視覺歷史。

然而，隨著數(shù)碼影像時代的到來，和前一陣傳出破產(chǎn)傳聞的柯達膠卷一樣，這家百年老店也經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型陣痛。

21世紀初，面對佳能、尼康等日系廠商在數(shù)碼單反領域的迅猛攻勢，徠卡因反應遲緩、產(chǎn)品線單一且定價高昂而陷入被動。其遲至2004年才推出的首款數(shù)碼旁軸相機M8，又因技術(shù)缺陷遭遇市場挫折，公司財務狀況急劇惡化。

法國奢侈品巨頭愛馬仕雖然于2000年一度入股，但未能挽救其頹勢。2004年，徠卡陷入經(jīng)營困境，瀕臨破產(chǎn)邊緣。

2005年，考夫曼家族以約6500萬歐元收購了徠卡相機的多數(shù)股權(quán)?？挤蚵易宓淖①Y不僅給徠卡帶來了流動性，更開啟了品牌向數(shù)碼化轉(zhuǎn)型的新篇章。

與常見的財務投資不同，考夫曼是一位長期主義者。他曾表示，他為徠卡制定的是“長期發(fā)展目標”，而他個人對“長期”的定義是100年。這體現(xiàn)了家族將徠卡視為一項文化和品牌遺產(chǎn)來守護的愿景。

六年后，全球私募巨頭黑石集團以約1.3億歐元收購了徠卡44%的股權(quán)，此時徠卡整體估值已達2.78億歐元。黑石利用其全球資源，給徠卡注入了新的活力，使其從一家“德國手工作坊”向“全球奢侈品牌”轉(zhuǎn)型。

事實上，徠卡相機業(yè)務早在1996年就已上市。但上市并未能從根本上解決其轉(zhuǎn)型難題，股價長期低迷，市值縮水，最終為后來的私有化埋下伏筆。隨后在2012年，考夫曼和黑石雙方聯(lián)手將徠卡從法蘭克福證券交易所私有化退市。

徠卡背后的黑石“煉金術(shù)”

2011年，當黑石集團斥資約1.3億歐元入股德國百年相機品牌徠卡時，這家深陷數(shù)碼轉(zhuǎn)型危機的老牌企業(yè)年營收僅3億歐元，部分機型甚至“每臺銷售倒貼500歐元”。

從瀕臨破產(chǎn)到奢侈品化重生，徠卡的轉(zhuǎn)身是黑石“買入、修復、賣出”投資模式的又一典型案例。這套模式曾重塑了希爾頓、Motel 6等傳統(tǒng)品牌。

黑石能夠?qū)掖纬晒嵤盁捊鹦g(shù)”，源于其獨特的投資風格、強悍的執(zhí)行手段及無與倫比的全球資源網(wǎng)絡，拿徠卡來說：

黑石徹底放棄了讓徠卡在性價比上與日本品牌競爭的思路，轉(zhuǎn)而將其塑造為“光學界的愛馬仕”。它在全球核心城市倫敦、巴黎、東京、舊金山開設奢華旗艦店，裝修風格直接對標頂級奢侈品，并將聯(lián)名款與限量版作為常規(guī)操作。徠卡也借此重塑了品牌定位。

面對智能手機對傳統(tǒng)相機市場的擠壓，黑石為徠卡開辟了第二條增長曲線——移動影像授權(quán)。

2016年，徠卡與華為宣布達成戰(zhàn)略合作，為后者手機提供鏡頭設計與色彩調(diào)校。首款合作產(chǎn)品華為P9全球銷量突破1200萬支，相比前代產(chǎn)品增長152%，成為華為首款出貨量破千萬的旗艦機。

這次合作深度前所未有：徠卡不僅提供技術(shù)，更將自己的品牌溢價賦予華為手機。時任華為消費者業(yè)務CEO的余承東曾坦言，盡管P9比前代定價高出100歐元，達到599歐元，但消費者依然覺得“很便宜”，因為這是與徠卡合作的產(chǎn)品。

徠卡與華為的合作持續(xù)了六年，直到2022年3月合同到期。僅僅兩個月后，小米迅速接棒，與徠卡宣布了更為深入的合作關系。

徠卡工程師直接參與小米手機的研發(fā)過程，從鏡頭設計、傳感器選擇到照片算法優(yōu)化全程介入。2025年底，雙方合作進一步升級，徠卡首次授權(quán)小米在其最核心的“紅標”標識使用上，推出小米17 Ultra徠卡版。

這種合作模式不僅讓中國手機品牌獲得了技術(shù)與品牌的雙重提升，也為徠卡帶來了可觀的財務回報。業(yè)內(nèi)估計，徠卡每年從小米獲得的授權(quán)費、技術(shù)服務費和分成在5000萬至1億美元之間。移動影像業(yè)務已成為徠卡財報中“主要增長驅(qū)動力之一”。

徠卡最新財報顯示，2024財年（截至2025年3月31日）營收達到5.96億歐元，同比增長7.6%。這一成績的背后，是徠卡M和Q系列高端數(shù)碼相機的持續(xù)需求，以及與小米等智能手機制造商的合作。

通過優(yōu)化財務與運營，徠卡在黑石的“換金術(shù)”下收入翻倍，品牌估值也從2011年的2.78億歐元躍升至如今的10-12億歐元。

近年來，徠卡也開始探索新的產(chǎn)品領域。2020年，徠卡與中國全景運動相機廠商影石達成技術(shù)合作，涉及鏡頭設計和圖像算法層面。2026年1月，徠卡宣布將發(fā)布35mm焦段的Noctilux-M系列鏡頭，這是夜神系列自1966年誕生以來首次拓展至35mm廣角人文焦段。

兩大股東的進退考量

目前徠卡的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：ACM持股55%，黑石持股45%。這一格局維持了十余年，而此刻雙方卻默契地共同考慮出售控股權(quán)。

徠卡的增長放緩是促使兩大股東退出的核心原因。

雖然徠卡營收連創(chuàng)新高，但是增長速度已經(jīng)明顯放緩。上一財年營收增速從前幾年的兩位數(shù)減緩到7.6%，雖繼續(xù)保持增長勢頭，但在增長曲線進入平臺期、品牌價值仍處高位時退出，是鎖定利潤的理想窗口。

盡管徠卡已重獲新生，但黑石作為私募基金，其“以退出為使命”的基因決定了它不會永遠持有。自2011年入股徠卡，已遠超當初既定的5-7年持股期。按照當前10-12億歐元的估值，黑石持有的45%股份價值約5.4億歐元，意味著14年間獲利超過4億歐元，投資回報超過三倍。

對黑石來說，這是一筆合格但不算出色的業(yè)績。當增長放緩的信號出現(xiàn)，黑石加速退出是一個必然選擇。而且這不是黑石第一次試圖脫手退出，2017年黑石就曾試圖出售持股但未果。

與此同時，考夫曼家族作為徠卡長達二十年的“救星”與守護者，也已步入代際傳承的思考期。年逾古稀的安得列斯·考夫曼，同樣有意全部或部分脫手這筆長期投資。

不過，與黑石作為私募基金的財務投資角色不同，考夫曼家族通過ACM與徠卡在經(jīng)營管理和品牌文化上深度綁定，是徠卡過去二十年復興的靈魂人物。若交易達成，這將是徠卡控股權(quán)自2006年以來首次不再掌握在考夫曼家族手中。不過，有消息稱考夫曼家族可能會在交易完成后重新投資徠卡，保留某種形式的聯(lián)系。

對于潛在買家而言，徠卡的價值遠不止于財務數(shù)據(jù)。這個百年品牌承載著無可替代的文化符號意義和工藝傳承。無論最終花落誰家，新股東都需要回答一個核心問題：如何讓這個百年品牌在數(shù)字化時代保持獨特價值，同時開拓新的增長空間？