每經(jīng)評論員 杜恒峰

當?shù)貢r間1月28日，美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間。這一決定符合市場預期。不降息對美元構成支撐，當天美元指數(shù)收漲0.61%，一度止住了1月下旬以來連續(xù)大跌的走勢。

但市場情緒仍然高度緊張。北京時間1月28日和29日，國際金價繼續(xù)大漲，倫敦金一度逼近5600美元的高位。這固然有中東局勢驟然升溫的因素，但作為黃金計價貨幣美元的跌勢，是更為重要的成因。

筆者留意到，美聯(lián)儲上述議息決議有10票贊成、2票反對，投出反對票的兩位理事分別是米蘭和沃勒。其中的米蘭于2025年9月成為美聯(lián)儲理事，他被視為特朗普安插在美聯(lián)儲推動降息議程的關鍵人物；沃勒作為特朗普提名的美聯(lián)儲理事和下任美聯(lián)儲主席的競爭者，他的言論和行為也被視為要向特朗普的訴求靠攏。

如今的2張反對票只是“雜音”，但在鮑威爾的繼任者上臺后，雜音可能驟然升格為主調(diào)，美聯(lián)儲的獨立性能否得到保持這一點愈加被市場懷疑，美元短暫反抽沒有改變市場對弱勢美元的預期——只要“特朗普悖論”持續(xù)存在，美元就難以擺脫低迷的狀態(tài)，黃金持續(xù)大漲即是最好的參考。

“特朗普悖論”在當下美國對內(nèi)對外政策中，都得到深刻體現(xiàn)。

對內(nèi)，特朗普窮盡各種手段施壓美聯(lián)儲，想要減輕政府利息負擔，但由此引發(fā)的通脹預期抬升，卻將國債收益率水平繼續(xù)推向高位；特朗普政府實施大規(guī)模減稅，希望做大經(jīng)濟規(guī)模以降低政府債務占比，但稅收減少是即時的，經(jīng)濟規(guī)模擴大則要看中長期，美國政府債務規(guī)模也將不可避免地擴大，進而推高國債乃至整個債務市場的融資成本，增加了企業(yè)融資成本、拖累了投資；聯(lián)邦機構在洛杉磯、芝加哥、明尼蘇達對移民“強力執(zhí)法”，看似可以壓縮住房需求以緩解住房危機，但由此引發(fā)的勞動力短缺卻可能進一步推高通脹，增加民眾負擔。

對外，特朗普揮舞關稅大棒，試圖以更高的關稅彌補國庫虧空，但關稅取之如錙銖，用之如泥沙，美國政府軍費、債務一路狂飆，目前國債總額已經(jīng)突破38萬億美元，其間還經(jīng)歷了時間最長的政府關門；在格陵蘭島問題最激烈之時，特朗普威脅歐洲不得拋售美國資產(chǎn)，以確保金融市場持續(xù)為美國政府融資，但這樣的威脅只會加重市場疑慮，起到相反的作用，因為歐洲所持美國資產(chǎn)更多集中在私人機構，荷蘭、丹麥、瑞典等北歐國家的基金已經(jīng)在減持或者計劃減持美債；特朗普還以關稅威脅努力追求國際結算貨幣多元化的國家，試圖維系美元的主導地位，但這樣的威脅只會將各國央行的儲備需求更多轉(zhuǎn)向黃金等非美元資產(chǎn)。

美元一路走弱是全球投資者用腳投票的結果，其背后的暗線是美國國家信用下降、美元資產(chǎn)風險上升。表面看，美國股市仍在創(chuàng)出新高，但其高度依賴AI（人工智能）敘事的脆弱性顯而易見。特朗普稱“不擔心美元貶值，可以讓其像悠悠球一樣漲跌”，這其實是對美元匯率極為片面的認識。如上所述，美元匯率摻雜了太多美國內(nèi)外部的復雜因素，不是簡單一句話、一個動作就能扭轉(zhuǎn)其趨勢的。

特朗普的話只有一點是對的——他可以讓美元漲起來，只是，這不會像收回悠悠球那樣簡單。美國政府需要尊重并捍衛(wèi)美聯(lián)儲的獨立性，節(jié)制開支，不動用關稅霸凌其他國家，不利用美元的國際主導地位隨意制裁他國，不以軍力優(yōu)勢攻擊或威脅他國——但美國政府能做到嗎？