大佬齊聚，拆解長錢賦能科創(chuàng)的核心邏輯

當(dāng)前，股權(quán)投資行業(yè)正步入認(rèn)知回歸與能力重塑的“淬煉期”。“十五五”規(guī)劃的開局之年，融中第十五屆中國資本年會暨大虹橋科創(chuàng)投資大會應(yīng)勢啟幕。

國家創(chuàng)投基金、社保等先后入局，在政策引導(dǎo)與市場需求共振下，耐心資本正成為創(chuàng)投生態(tài)的核心力量，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入長期動能。當(dāng)前，長周期LP擴(kuò)容、制度創(chuàng)新完善、投后賦能深化，那么，長周期LP來源與配置如何優(yōu)化？政策、市場、行業(yè)協(xié)同機(jī)制如何建立？GP與科創(chuàng)企業(yè)長期綁定路徑，以及投早投小投科技的策略升級？耐心資本生態(tài)如何構(gòu)建，從而助力創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從財(cái)務(wù)投資者向長期運(yùn)營商轉(zhuǎn)型？

圍繞這些問題，2026年1月14日融中第十五屆中國資本年會暨大虹橋科創(chuàng)投資大會上，以“【耐心資本】長線長投，耐心資本加速構(gòu)建創(chuàng)投新生態(tài)”為題，進(jìn)行了專場論壇討論。

浦耀信曄董事長兼總經(jīng)理蔡雯、西部優(yōu)勢資本總經(jīng)理馬建功、兗礦資本董事長兼總經(jīng)理宋聰、福田資本運(yùn)營集團(tuán)總經(jīng)理汪云沾、杭實(shí)資管董事長俞媛靜參與了討論，洪山科投集團(tuán)黨委書記、董事長喻峰為本次論壇主持。

以下內(nèi)容由融中財(cái)經(jīng)整理：

機(jī)構(gòu)介紹

喻峰（論壇主持）：很高興又在年初和大家相聚，聊聊耐心資本的話題。距離去年年初中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“耐心資本”，轉(zhuǎn)眼已是一年，我相信大家都有很多感悟。首先請介紹一下各自的機(jī)構(gòu)。

蔡雯：我是來自浦耀信曄的蔡雯。浦耀信曄是上海信托的全資子公司，而上海信托隸屬于浦發(fā)銀行，是根正苗紅的國資平臺。截至目前，我們累計(jì)管理9只直投基金，覆蓋Pre-A到Pre-IPO全周期，聚焦生物醫(yī)藥、硬科技、人工智能三大領(lǐng)域，總管理規(guī)模約150億，是堅(jiān)持市場化投資的代表性國資機(jī)構(gòu)。

馬建功：我是來自西部優(yōu)勢資本的馬建功。作為西部證券的全資子公司，我們是券商系私募子基金，管理資金規(guī)模超100億。公司扎根陜西、立足上海、服務(wù)全國，與一般的市場化PE不同，我們依托母公司的全牌照優(yōu)勢，采取重資本投入模式——俗稱“自帶干糧”。例如我們2025年底成立的20億產(chǎn)業(yè)并購基金，獲得了國家級資本工商銀行工銀資本（AIC）的出資支持，我們自身出資比例達(dá)40%。

宋聰：我是兗礦資本的宋聰。兗礦資本是山東能源集團(tuán)的全資子公司，山東能源集團(tuán)是2020年山東省委、省政府重組合并的大型能源類國企，位列世界500強(qiáng)第82名，資產(chǎn)過萬億，實(shí)控7家主板上市公司、1家科創(chuàng)板公司及多家新三板和境外上市主體，旗下?lián)碛腥?、期貨等多個金融牌照。

兗礦資本base在上海陸家嘴，是集團(tuán)市場化運(yùn)作的核心資本運(yùn)作平臺，承擔(dān)著多家上市公司市值管理、非上市公司委托管理、對外重大投資、并購等業(yè)務(wù)。近年來，我們陸續(xù)發(fā)行了自主管理的100億新材料直投基金、100億新能源母基金等，持續(xù)為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行布局。

汪云沾：福田資本是深圳市福田區(qū)政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)母基金平臺。福田區(qū)作為深圳的政治、金融、商貿(mào)中心，目前正大力發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，我們公司正是在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。公司前身為2015年成立的福田引導(dǎo)基金，至今已有10年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)投資57只子基金，與40家管理機(jī)構(gòu)建立了合作。憑借早期布局優(yōu)勢，目前已進(jìn)入收獲期，不僅取得了良好收益，也為福田區(qū)從金融商務(wù)中心向科創(chuàng)區(qū)轉(zhuǎn)型提供了重要支撐，歡迎大家到福田投資興業(yè)。

俞媛靜：我來自杭實(shí)資管，我們是杭州市屬國企杭實(shí)集團(tuán)旗下的全資子公司。集團(tuán)將我們定位為主動化、市場化、專業(yè)化管理的股權(quán)投資平臺，依托集團(tuán)世界500強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基底，我們立志成為地方國有耐心資本的落地踐行者。

公司成立于2017年9月，注冊資本4億，目前管理基金規(guī)模達(dá)180億。未來我們將繼續(xù)把股權(quán)投資這份事業(yè)做好、做強(qiáng)。

喻峰（論壇主持）：我是武漢洪山區(qū)洪山科投的喻峰。公司2017年成立，初期我們以LP業(yè)務(wù)為主，后逐步轉(zhuǎn)型GP。因入局較晚，目前直投板塊規(guī)模尚小，但管理規(guī)模已達(dá)100億元。近幾年雖是行業(yè)低點(diǎn)，卻是政策高點(diǎn)，各地政府對股權(quán)投資基金的支持力度還是比較長足的。

耐心資本如何重塑股權(quán)投資格局？機(jī)會何在？

喻峰（論壇主持）：自耐心資本概念提出后，2025年國家創(chuàng)投基金啟動，以20年超長存續(xù)期、70%資金投向種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的剛性約束重塑硬科技投資格局。疊加保險基金入市，耐心資本將如何重構(gòu)整個股權(quán)投資格局？其中又蘊(yùn)藏著哪些投資機(jī)遇？

蔡雯：這幾年市場變化顯著，隨著美元基金退出、國資資本大量涌入，股權(quán)投資已成為國企普遍參與的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，“投早、投小、構(gòu)建耐心資本”也成為了行業(yè)熱點(diǎn)。

之所以聚焦“投早、投小”，核心原因有三：一是初創(chuàng)企業(yè)融資瓶頸突出，這類企業(yè)在爬坡邁坎階段最需要資金支持；二是估值邏輯變化，早年P(guān)re-IPO基金能依賴二級市場估值溢價獲利，但現(xiàn)在單一項(xiàng)目已難以覆蓋基金組合收益，需通過投早、投小獲取更高估值溢價；三是政策導(dǎo)向明確，圍繞“卡脖子”技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)布局。

那么如何去構(gòu)建耐心資本？關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：第一，強(qiáng)化專業(yè)化能力，要能以專業(yè)眼光預(yù)判5-6年后的行業(yè)爆點(diǎn)，發(fā)掘早期潛力企業(yè)；第二，深化投后賦能。以我們投資的沐曦為例，2020年“國產(chǎn)替代”概念興起時，我們就在關(guān)注GPU賽道，這類企業(yè)從研發(fā)、技術(shù)落地到供應(yīng)鏈量產(chǎn)、商業(yè)化、資本化，每一步都面臨挑戰(zhàn)，需要投資機(jī)構(gòu)持續(xù)陪伴，通過資源對接幫助企業(yè)突破瓶頸。未來的核心課題，是如何用專業(yè)眼光發(fā)掘“水下資產(chǎn)”，并助力其實(shí)現(xiàn)資本化，推動科學(xué)家向企業(yè)家轉(zhuǎn)型。

馬建功：中國券商私募子基金的發(fā)展邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變。早年我們聚焦Pre-IPO投資，但經(jīng)歷IPO周期性停擺后，我們在五年前意識到我們的核心優(yōu)勢在于母公司的全牌照資源——能從更早的時候投入，從企業(yè)改制、股權(quán)激勵、新三板掛牌，到IPO、并購?fù)顺?、上市后再融資，提供全周期服務(wù)。

五年前，我們提出了“三個一”投資原則：一流團(tuán)隊(duì)、一個億銷售收入、一千萬凈利潤。如今我們已升級“三個一”標(biāo)準(zhǔn)：一流團(tuán)隊(duì)不變，將“一個億銷售收入、一千萬凈利潤”調(diào)整為投資后一定期限內(nèi)的目標(biāo)規(guī)模。

原先我們認(rèn)為“投早、投小”更適合CVC基金，券商系基金因?yàn)閷γ總€行業(yè)都熟悉，看似不夠“專業(yè)”。但現(xiàn)在我們認(rèn)為我們本質(zhì)上也可歸類為CVC——核心優(yōu)勢在于熟悉資本市場。我們從財(cái)務(wù)視角和資本市場生命周期出發(fā)，在資本市場的不同生命周期為企業(yè)提供不同的資本賦能。

喻峰（論壇主持）：您的話讓我想到昨天和金控集團(tuán)董事長聊天，他提到外界都覺得他們集團(tuán)的最大優(yōu)勢在于國企中排名第一的資產(chǎn)規(guī)模；但他本人認(rèn)為，核心優(yōu)勢其實(shí)是全牌照。盡管各家挖掘全牌照價值的打法不同，但底層邏輯大體相通。

宋聰：耐心資本的概念已經(jīng)被提了兩年了，“耐心資本”絕非被動“躺平等待”。這兩年投早、投小、投科技的策略發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變：過去我們看重估值、收入、利潤和上市節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)在我們更關(guān)注企業(yè)是否能解決“卡脖子”問題、有無原創(chuàng)技術(shù)、是否契合國家戰(zhàn)略，以及團(tuán)隊(duì)的快速迭代和快速適應(yīng)周期變化的能力。

看待耐心資本，首先要認(rèn)清周期，因?yàn)榻^大多數(shù)企業(yè)和機(jī)構(gòu)無法對抗周期。耐心資本應(yīng)少做些錦上添花的事、而多做雪中送炭的工作——在行業(yè)周期好的時候少插手，在行業(yè)過熱時適度提示風(fēng)險，在行業(yè)低谷時主動對接資本、訂單等資源，助力企業(yè)渡過難關(guān)。

對于“投早、投小、投新”，任何事物都會有兩面性。比如對于AI領(lǐng)域，我們評估項(xiàng)目時不僅關(guān)注其帶來的新機(jī)會，更會重點(diǎn)看被投企業(yè)的核心優(yōu)勢是否會被AI沖擊。

作為國資機(jī)構(gòu)，一定要投早、投小、投創(chuàng)新，但想要做好耐心資本還需要完善三件事：

一是完善容虧機(jī)制，容虧不等于容錯，是允許合理的市場化虧損；

二是建立長周期考核機(jī)制——二級市場自前年“924”以來升至4100多點(diǎn)，除公認(rèn)因素外，險資、公募推行三年期、五年期考核也是個主要因素，此前的一年期考核機(jī)制易引發(fā)短線投機(jī)；

三是構(gòu)建適配新興產(chǎn)業(yè)的調(diào)研、投后及風(fēng)控模型——不少新興產(chǎn)業(yè)并不滿足傳統(tǒng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，所以我們需要建立區(qū)別于傳統(tǒng)靜態(tài)估值思維的內(nèi)控體系。

喻峰（論壇主持）：我高度認(rèn)可您的觀點(diǎn)。其實(shí)耐心資本不是沒有考核，而是會設(shè)置階段性、實(shí)質(zhì)性的考核節(jié)點(diǎn)。投的項(xiàng)目年度進(jìn)展、階段成果都要追蹤，我們可以允許項(xiàng)目兩年不IPO、三年不退出，甚至五年、十年還處于爬坡期，但核心前提是，公司的存續(xù)與發(fā)展必須對主體產(chǎn)業(yè)方向具備正向扶持作用。接下來我們聽聽汪總的高見。

汪云沾：中國最大的耐心資本是保險資金——截至2025年6月底，中國的保險資產(chǎn)規(guī)模達(dá)36.25萬億，保險資產(chǎn)是天然的耐心資本、久期長，但它的投資存在嚴(yán)重的期限錯配，經(jīng)常是“長錢短投”，收益率也不高：債券投資占比超51%，股票、證券投資占13.58%，長期股權(quán)投資僅占7.88%（含子公司股權(quán)），實(shí)際投向創(chuàng)投領(lǐng)域的資金極少。

導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因有三：一是監(jiān)管政策盡管在變但力度還是不夠，股權(quán)投資比例和風(fēng)險因子設(shè)計(jì)存在限制。

二是保險公司自身考核體系僵化。保險資金對股權(quán)投資的收益率要求與耐心資本屬性不匹配，一級市場項(xiàng)目流動性差、風(fēng)險高，短期收益難達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致即便監(jiān)管允許，機(jī)構(gòu)也不愿足額使用投資額度。

三是專業(yè)能力不足。保險資金長期依賴基建、房地產(chǎn)等大額穩(wěn)定回報項(xiàng)目，對科創(chuàng)企業(yè)底層資產(chǎn)缺乏判斷能力，既不敢承擔(dān)直接投資風(fēng)險，也難以適配創(chuàng)投項(xiàng)目小額分散的投放模式，效率偏低。

30多萬億的保險資金找不到投資出路。激活保險耐心資本，最優(yōu)路徑還是引導(dǎo)其以母基金形式擔(dān)任LP，定投頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，既分散風(fēng)險，又能獲得與自身屬性匹配的長期穩(wěn)定收益。

此外，關(guān)于國有創(chuàng)投的容虧機(jī)制，我有不同看法：創(chuàng)投商業(yè)模式已成熟，民營創(chuàng)投從未強(qiáng)調(diào)容虧。國有創(chuàng)投提出容虧，本質(zhì)是前端約束激勵機(jī)制不足、終端專業(yè)、獨(dú)立、市場化決策機(jī)制缺失導(dǎo)致“容虧免責(zé)機(jī)制”的出現(xiàn)，但我個人認(rèn)為這是一個錯誤的方法，無法解決根本問題。

喻峰（論壇主持）：汪總剛才主要談了保險資金入市和容虧機(jī)制兩大話題。說到保險資金入市，我想起2025年夏天和黃奇帆老師請教時，他提到過保險資金入市，房地產(chǎn)、金融保險市場有兩個“10萬億”的說法。2017年就有保險資金實(shí)際投入我們參與的基金，但并未掀起風(fēng)浪。如今國家層面推動各路資金入市，有望催生波瀾壯闊的發(fā)展態(tài)勢，大家對此都滿懷期待。

不過這里有兩個關(guān)鍵點(diǎn)：一是資金的引入，二是資金的銜接。就像您提到的，若完全用保險資金的邏輯做股權(quán)投資，中間還存在不少硬銜接的問題，難免伴隨不確定性。

另外，我記得之前有位嘉賓的觀點(diǎn)很新穎：大家總說容虧、容錯，不妨看看實(shí)際問責(zé)的案例——深究后會發(fā)現(xiàn)，問責(zé)并非源于對投資方向、階段或行業(yè)的誤判，而是出在重大程序錯漏上。所以我們做投資的，不要把問責(zé)當(dāng)“紙老虎”，只要程序流程合規(guī)，就該大膽去投。最后有請俞總。

俞媛靜：耐心資本的政策導(dǎo)向，本質(zhì)是股權(quán)投資行業(yè)向價值投資本源的回歸。若有效落地，可能會帶來三方面的變化：

一是資金端會緩解大家的焦慮，國有投資平臺無需再執(zhí)著于3-5年退出，而是可以通過產(chǎn)業(yè)周期匹配投資周期，避免因短期視角錯失具有長期價值的項(xiàng)目；二是項(xiàng)目端的成長會更穩(wěn)，被投企業(yè)無需為迎合下一輪融資而激進(jìn)決策，能集中精力搞研發(fā)、磨產(chǎn)品；三是機(jī)構(gòu)端、生態(tài)端加速轉(zhuǎn)型，倒逼投資機(jī)構(gòu)從財(cái)務(wù)投資人向長期價值創(chuàng)造者升級。

地方國資平臺的核心機(jī)會在于成為地方產(chǎn)業(yè)的“長期產(chǎn)業(yè)合伙人”。以杭州為例，依托數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)基底，我們一方面用長錢陪跑科創(chuàng)企業(yè)，另一方面借助集團(tuán)覆蓋新材料、制造業(yè)、能源等領(lǐng)域的各大產(chǎn)業(yè)板塊，為企業(yè)提供雙向賦能，形成深耕本地、聚焦產(chǎn)業(yè)的差異化打法。

喻峰（論壇主持）：俞總關(guān)于地方國資重要發(fā)展機(jī)會的分享讓我頗有感觸。我想分享一個案例：這周末我們的投決會上，有個項(xiàng)目爭議不小——它不僅存在公司結(jié)構(gòu)硬傷、實(shí)控人外籍身份的問題、退出渠道不明，還不接受對賭和回購條款。一位外部投資委員就此提出了尖銳的質(zhì)疑，但他同時表示要投這個項(xiàng)目，理由是：國家現(xiàn)在就需要這樣的項(xiàng)目，若國資機(jī)構(gòu)不投，誰來投？我也認(rèn)同這個觀點(diǎn)，投了贊同票，項(xiàng)目最終順利過會。

這個項(xiàng)目有風(fēng)險，但對我們而言也是機(jī)會，正好契合了“容虧、容錯”的導(dǎo)向。對投資機(jī)構(gòu)來說，我們當(dāng)然需要資金，但更需要的是黨和國家的信任——這份信任是無價的，我們做該做的事，而不是“唯利是圖”，或“唯效益論”。

耐心資本如何通過投后賦能，助力企業(yè)穿越周期？

喻峰（論壇主持）：GP端如何通過投后賦能、產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)現(xiàn)與被投企業(yè)的長期綁定？耐心資本如何助力中國科創(chuàng)企業(yè)穿越周期？新形勢下“投早、投小、投科技”策略有何變化？新一代創(chuàng)投機(jī)構(gòu)又該如何從財(cái)務(wù)投資者升級為耐心資本運(yùn)營商？

蔡雯：投后賦能已成為投資機(jī)構(gòu)的核心競爭力與必修課。2025年，按照國家政策導(dǎo)向，大家對“投什么”已經(jīng)形成了行業(yè)共識，但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的依舊稀缺。我們今年投的比較熱的項(xiàng)目，不管是具身智能領(lǐng)域的帕西尼，還是世界模型企業(yè)、JBD、雷鳥，企業(yè)挑股東的態(tài)勢愈發(fā)明顯——能為企業(yè)提供的價值、投后賦能的硬實(shí)力，直接決定了投資機(jī)構(gòu)的核心壁壘。

市場上各類投后賦能的主體各有優(yōu)勢：地方政府引導(dǎo)基金手握充足資金與好的政策，能夠提供很多配套；CVC擅長加速企業(yè)商業(yè)化進(jìn)程、提供訂單支持；我們作為銀行信托系市場化國資機(jī)構(gòu)，核心優(yōu)勢則聚焦于場景資源整合：

一方面，早在2019年人工智能尚未興起時，我們就率先發(fā)起了金融科技直投基金，依托商業(yè)銀行的應(yīng)用場景，為金融科技企業(yè)提供關(guān)鍵的場景驗(yàn)證與商業(yè)化訂單，助力項(xiàng)目快速落地；另一方面，借助集團(tuán)遍布各地的分行網(wǎng)絡(luò)與海量產(chǎn)業(yè)客戶資源，為被投企業(yè)精準(zhǔn)對接上下游合作伙伴，加速其商業(yè)化與資本化進(jìn)程。

此外，一級市場流動性不及二級市場，且高度依賴政策周期。投資機(jī)構(gòu)普遍經(jīng)歷過疫情沖擊下企業(yè)商業(yè)化放緩、發(fā)展不及預(yù)期的階段，也遭遇過資本化政策突變的情況——不少企業(yè)IPO材料提交后被迫暫停，只能轉(zhuǎn)而申報港股尋求資本化機(jī)會。

不過質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即便轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股仍有較大的上市機(jī)會。但投早、投小的企業(yè)資本化路徑本就更難，這也是容虧容錯機(jī)制的意義所在。對此，我們近年持續(xù)主導(dǎo)與產(chǎn)業(yè)客戶聯(lián)動，通過并購為這類企業(yè)開辟IPO之外的資本化新路徑，依托投后賦能打破信息壁壘，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸并購。不過這一過程中，仍需解決股東定價分歧、管理協(xié)同、創(chuàng)始人理念契合等問題，有待持續(xù)探索完善。

馬建功：以商業(yè)航天領(lǐng)域?yàn)槔?，我們在一級市場完成了從火箭發(fā)射、火箭制造到衛(wèi)星制造、衛(wèi)星通信、衛(wèi)星能源的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局，除一家即將申報IPO、且已成功驗(yàn)收火箭回收技術(shù)的明星企業(yè)外，其余均為早期初創(chuàng)企業(yè)。

我們最近的投后賦能，是舉辦一個閉門研討會，邀請商業(yè)航天頭部上市公司及其股東、西部證券研究所、西部證券投行，以及其他投行和投資機(jī)構(gòu)，與被投企業(yè)精準(zhǔn)對接。此舉一方面能幫助早期企業(yè)與資本市場主體深度交流信息，另一方面也為企業(yè)搭建了并購整合的橋梁——并非所有企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)IPO，而頭部企業(yè)也在尋找優(yōu)質(zhì)的并購標(biāo)的，我們作為PE，要發(fā)揮好資源串聯(lián)的核心作用。

宋聰：耐心資本有別于長期資本，不僅需要長期持有，更要兼顧社會價值與服務(wù)股東主業(yè)的價值?！爱a(chǎn)投結(jié)合”是我們作為產(chǎn)業(yè)資本平臺的安身立命之本。目前投后企業(yè)中絕大部分實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)投協(xié)同，達(dá)成雙向賦能而非單向輸出。

具體賦能分為兩類：一類是與集團(tuán)主業(yè)直接協(xié)同的企業(yè)，比如去年底深交所主板上市的海安橡膠、已經(jīng)申報港股上市的珞石機(jī)器人和礦山無人智駕龍頭易控智駕等，投前投后我們快速推動訂單合作、成立合資公司，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)深度綁定；另一類是前瞻性布局企業(yè)，像核聚變領(lǐng)域的上海超導(dǎo)、星環(huán)聚能等，雖與現(xiàn)有主業(yè)協(xié)同尚不明顯，但我們通過共建研究院、聯(lián)合開展科研項(xiàng)目，為集團(tuán)未來能源布局儲備技術(shù)。

我們實(shí)打?qū)崬槠髽I(yè)提供訂單、搭建合資平臺、推進(jìn)聯(lián)合研發(fā)；同時也對被投企業(yè)提出要求，帶動我們集團(tuán)內(nèi)部技術(shù)相對滯后的板塊實(shí)現(xiàn)升級改造與轉(zhuǎn)型。

汪云沾：國有創(chuàng)投要成為耐心資本運(yùn)營商，需關(guān)注“耐心、大膽、專業(yè)、生態(tài)、服務(wù)無邊界”五個關(guān)鍵詞：

一是耐心，要能忍受長期無收益。去年，我們將存量子基金存續(xù)期統(tǒng)一延長了2年，接著把政府投資基金的存續(xù)期從最長10年延長至15年。

二是大膽，投早、投小風(fēng)險高，需持續(xù)投入。我們依托覆蓋種子基金、天使基金、VC、PE的近60只子基金，能為企業(yè)提供全生命周期的資金支持。

三是專業(yè)，國有資產(chǎn)需保值增值，這要求我們在缺乏完全市場化激勵機(jī)制的情況下，自主培養(yǎng)專業(yè)人才，同時平衡好專業(yè)性與決策獨(dú)立性。

四是生態(tài)，我們構(gòu)建了全方位服務(wù)體系：與銀行和旗下融資擔(dān)保公司形成“投貸擔(dān)聯(lián)動”，為企業(yè)提供資金支持；后續(xù)我們能夠聯(lián)合政府為企業(yè)創(chuàng)造應(yīng)用場景。

五是服務(wù)無邊界，涉及到解決創(chuàng)始人人才房、看病、子女上學(xué)等生活問題。

俞媛靜：幫助硬科技初創(chuàng)企業(yè)穿越周期，核心是用產(chǎn)業(yè)生態(tài)的確定性對抗周期波動的不確定性。我們的投后賦能邏輯是“把被投企業(yè)放到地方產(chǎn)業(yè)土壤里培育”，而非單純給錢給時間，堅(jiān)持一企一策、根據(jù)企業(yè)需求個性化定制。

2023年我們投資了一家半導(dǎo)體高端封測企業(yè)，當(dāng)時企業(yè)處于早期未盈利階段；2024年企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模需要固定資產(chǎn)投入，我們以領(lǐng)投方身份追加投資，目前已成為實(shí)控人之外的第一大外部股東。這種深度綁定，源于我們始終圍繞企業(yè)需求，提供政策對接、融資支持、科研機(jī)構(gòu)合作等精準(zhǔn)服務(wù)。

作為杭州市屬國有資本，我們不追求單一項(xiàng)目退出價值，更看重其為地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)升級帶來的長期價值，用國有資本的定力托舉城市的產(chǎn)業(yè)未來。

喻峰（論壇主持）：剛才聽了各位的高見，無論是耐心資本，還是深圳提出的大膽資本，這幾種導(dǎo)向的內(nèi)在邏輯，核心都是如何服務(wù)企業(yè)、賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是我們的核心命脈——無論是投資標(biāo)的的選擇，還是投資價值的最終體現(xiàn)，都要依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)落地。只要能切實(shí)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、承接其反饋，我們的方向就不會錯。本次論壇到此結(jié)束，謝謝大家！