作者丨追命

編輯丨堅(jiān)果

封面來源丨Unsplash

近日，家電行業(yè)再掀風(fēng)波。索尼剛剛宣布“改嫁”TCL，另一中國(guó)家電巨頭創(chuàng)維也宣布“換檔上市”，其將拆分子公司創(chuàng)維光伏，以介紹方式在港交所上市，同時(shí)推動(dòng)集團(tuán)自身私有化退市。

對(duì)此，資本市場(chǎng)似乎并不意外。早在今年1月初，創(chuàng)維宣布基于《公司收購(gòu)、合并及股份回購(gòu)守則》停牌時(shí)，外界已猜測(cè)創(chuàng)維有意拆分光伏業(yè)務(wù)上市，或推動(dòng)家電與汽車業(yè)務(wù)重組。

因此，創(chuàng)維“家電退光伏進(jìn)”消息公布后，資本市場(chǎng)立馬“用腳投票”，創(chuàng)維集團(tuán)股票在復(fù)牌后高開約42%，截至撰稿日，公司股價(jià)為7.09港元/股，總市值約133億港元。

在當(dāng)下的新能源風(fēng)口中，將光伏業(yè)務(wù)拆分上市早已不是新鮮事。但對(duì)于創(chuàng)維這位在家電行業(yè)深耕38年的老玩家來說，其將上市公司這個(gè)“殼”讓給了光伏業(yè)務(wù)，卻帶著家電業(yè)務(wù)徹底離開資本市場(chǎng)，這一“轉(zhuǎn)身”可謂非常堅(jiān)決，也不免有些讓人唏噓。

這位曾經(jīng)劍指千億目標(biāo)的“彩電一哥”，選擇換一種方式繼續(xù)奔跑，只是，這份押在光伏賽道上的賭注，能否讓公司真正兌現(xiàn)昔日的雄心？

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愛折騰的黃宏生

1956年11月出生的黃宏生，如今已經(jīng)年近70歲，但即便已經(jīng)進(jìn)入“古稀之年”，黃宏生卻絲毫沒有想要退休的意思。

在不久前的視頻中，黃宏生才透露自己去年全年國(guó)內(nèi)的飛行時(shí)間達(dá)到了324小時(shí)，用他自己的話來說，自己可是“折騰的一代”。

回顧黃宏生的創(chuàng)業(yè)史，確實(shí)充滿了“折騰勁”。黃宏生最早的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷可以追溯到上世紀(jì)80年代，他砸掉了體制內(nèi)的“鐵飯碗”下海經(jīng)商，最早從事電視遙控器代工生意，但因?yàn)楣⿷?yīng)鏈管理問題，導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重積壓，黃宏生不得不抵押房產(chǎn)還債，幾乎一夜回到創(chuàng)業(yè)原點(diǎn)。

但黃宏生沒有氣餒，他憑借之前積累的電子制造經(jīng)驗(yàn)，將目光投向電視行業(yè)，并創(chuàng)立了“創(chuàng)維”品牌。

但創(chuàng)業(yè)過程也并非一帆風(fēng)順，由于缺乏核心技術(shù)，創(chuàng)維電視在海外市場(chǎng)屢屢碰壁，一直到黃宏生主導(dǎo)收購(gòu)了香港訊科集團(tuán)后，創(chuàng)維電視才終于打出名堂。

2000年，創(chuàng)維在香港上市，躋身中國(guó)彩電巨頭之列。在這之后，創(chuàng)維在家電行業(yè)越戰(zhàn)越勇。

一方面，往上游延伸投資面板供應(yīng)鏈，成功構(gòu)建完整的OLED電視產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面，通過收購(gòu)海外電視品牌進(jìn)軍全球市場(chǎng)，如今，創(chuàng)維的家電業(yè)務(wù)已覆蓋冰洗、空調(diào)、廚電等。

不過，“愛折騰”的黃宏生并沒有止步于家電業(yè)務(wù)。

他認(rèn)為，任何一個(gè)點(diǎn)子，任何一個(gè)有點(diǎn)苗頭的行業(yè)，在中國(guó)都是過度競(jìng)爭(zhēng)。如果創(chuàng)維只靠彩電一定“必死無疑”，因此一定要積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型，去建立整個(gè)生態(tài)。按照他的想法，家電、智能互聯(lián)網(wǎng)、綠色新能源等跟家電生態(tài)有關(guān)的業(yè)務(wù)，都值得去試一試。

2000年后，黃宏生再次大膽創(chuàng)業(yè)，先后涉足房地產(chǎn)、新能源汽車、光伏等行業(yè)，如今，創(chuàng)維早已是一家涵蓋家電、智能系統(tǒng)、新能源、服務(wù)業(yè)的綜合性集團(tuán)。

2010年，黃宏生通過創(chuàng)維系資本收購(gòu)了南京金龍客車，創(chuàng)立開沃汽車；2021年，開沃集團(tuán)和創(chuàng)維集團(tuán)正式簽訂商標(biāo)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，黃宏生推出了消費(fèi)者更熟悉的“創(chuàng)維汽車”品牌。

在造車的同時(shí)，2020年，黃宏生還盯上了光伏賽道。

黃宏生認(rèn)為，創(chuàng)維擁有數(shù)以千萬計(jì)的家庭用戶基礎(chǔ)，可以從農(nóng)村戶用分布式光伏切入，不斷向上游核心部件延伸拓展，這是其他光伏企業(yè)難以企及的能力。截至2024年底，創(chuàng)維光伏在中國(guó)分布式光伏電站裝機(jī)量規(guī)模排名中位列前三。

近日，黃宏生在公開演講中再談創(chuàng)業(yè)，他提到創(chuàng)維內(nèi)部已在全面推進(jìn)AI家電，未來目標(biāo)是讓所有家電100%具備AI功能，目前，創(chuàng)維已針對(duì)C端開發(fā)出了“Happy Life”大模型。

黃宏生曾在采訪中表示，希望將創(chuàng)維集團(tuán)打造成一個(gè)生態(tài)平臺(tái)，各個(gè)產(chǎn)業(yè)共享平臺(tái)的品牌、資源和經(jīng)營(yíng)支持，同時(shí)每個(gè)產(chǎn)業(yè)獨(dú)立上市，這樣的機(jī)制才能在全球范圍內(nèi)做大做強(qiáng)。

2021年，黃宏生更放出豪言，稱創(chuàng)維未來要拆分10家上市公司，每家公司要做到百億規(guī)模。懷揣著這樣的夢(mèng)想，70歲的黃宏生，依然在繼續(xù)“折騰”。

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創(chuàng)維的“騰籠換鳥”

不過，黃宏生想要在資本市場(chǎng)上順利“摘果子”，也并非易事。

2013年，黃宏生提出將創(chuàng)維旗下的電視業(yè)務(wù)、機(jī)頂盒業(yè)務(wù)和液晶模組業(yè)務(wù)分別拆分上市，但最終只有創(chuàng)維數(shù)字（機(jī)頂盒業(yè)務(wù)）借殼華潤(rùn)錦華成功上市。

此后，創(chuàng)維每隔一段時(shí)間就會(huì)對(duì)外釋放出拆分子公司的信號(hào)，但始終未能再“摘果子”。如今，黃宏生似乎放棄了拆分子公司的執(zhí)念，選擇“騰籠換鳥”。

按照公告，創(chuàng)維光伏將以“介紹方式”在港股上市，不發(fā)行新股，也不進(jìn)行公開募股，它的上市完全依賴于創(chuàng)維集團(tuán)原本持有的股份，將創(chuàng)維光伏“介紹”給市場(chǎng)，投資者就可以進(jìn)行買賣。

與此同時(shí)，創(chuàng)維集團(tuán)將推進(jìn)私有化退市。創(chuàng)維也給原股東提供了兩種選擇：一是按4.03港元/股的價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金回購(gòu)；二是“一股換一股”，將創(chuàng)維集團(tuán)的股票換成創(chuàng)維光伏。

對(duì)創(chuàng)維集團(tuán)原股東來說，無論選擇哪種方式，其能拿到的回報(bào)都比按公告前股價(jià)直接賣股票更高。從這一點(diǎn)來看，黃宏生為了推動(dòng)創(chuàng)維光伏上市，出手也頗為大方。

更重要的是，如果創(chuàng)維集團(tuán)將創(chuàng)維光伏獨(dú)立拆分，相當(dāng)于將最賺錢的業(yè)務(wù)引擎和最具想象空間的“故事”都帶走了，這勢(shì)必會(huì)影響集團(tuán)股價(jià)和股東利益。相較之下，讓家電業(yè)務(wù)私有化退出，把整個(gè)上市平臺(tái)留給光伏業(yè)務(wù)，顯然是一條更符合股東利益的路徑。

對(duì)創(chuàng)維集團(tuán)來說，“騰籠換鳥”也是一條更簡(jiǎn)單、更高效的上市路徑，相較于拆分上市，其省去了復(fù)雜的資產(chǎn)切割和新股發(fā)行程序，也規(guī)避了可能引發(fā)的監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

況且，換個(gè)賽道也并非壞事。作為一家年收入超600億港元的企業(yè)，創(chuàng)維集團(tuán)的市值卻常年徘徊在百億港元左右，如果不能擺脫“傳統(tǒng)制造”的標(biāo)簽，其市值也難以實(shí)現(xiàn)突破。

因此，與其留下一個(gè)“不太值錢”的殼，繼續(xù)在資本市場(chǎng)的邊緣徘徊，倒不如借創(chuàng)維光伏，重講一個(gè)增長(zhǎng)故事，也更契合黃宏生一貫“敢破敢立”的個(gè)人風(fēng)格。

事實(shí)上，近年創(chuàng)維電視確實(shí)面臨著很大的挑戰(zhàn)，隨著消費(fèi)者互動(dòng)娛樂習(xí)慣的改變，家電行業(yè)正以肉眼可見的速度在“走下坡”。

根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)電視市場(chǎng)品牌整機(jī)的出貨量為3289.5萬臺(tái)，同比下滑8.5%，創(chuàng)下了近16年來的市場(chǎng)新低。

這一趨勢(shì)也反映在創(chuàng)維集團(tuán)的財(cái)報(bào)上。2025年上半年，創(chuàng)維智能家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入170億，同比增長(zhǎng)9.4%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻從去年的4.68億元下滑到4.26億元，同比下降了8.9%。

與此同時(shí)，創(chuàng)維電視的市場(chǎng)份額也在持續(xù)下滑。在2024年國(guó)內(nèi)電視線上銷售量市占率前五名中，創(chuàng)維及其子品牌酷開已被歸入“Others”；而在我國(guó)電視市場(chǎng)整體出貨量排名中，創(chuàng)維電視的整體出貨量市占率約為17%，排名第四，但其子品牌“酷開”卻沒太多的存在感。

消費(fèi)者對(duì)創(chuàng)維電視的投訴也與日俱增。去年，創(chuàng)維被曝出“先漲價(jià)后降價(jià)”的營(yíng)銷爭(zhēng)議，還有不少用戶反映電視屏幕有亮點(diǎn)、售后體驗(yàn)差，整體使用感受與品牌昔日口碑相去甚遠(yuǎn)。

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新創(chuàng)維仍要闖關(guān)

相較之下，創(chuàng)維的光伏業(yè)務(wù)反而成為集團(tuán)的新增長(zhǎng)引擎，其收入已從2020年時(shí)的約1億元，躍升至2024年的203.34億元，占集團(tuán)總收入的1/3。

2025年上半年，創(chuàng)維光伏繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入137.76億元，同比增長(zhǎng)超50%，約占總營(yíng)收的38%，遠(yuǎn)超智能家電業(yè)務(wù)9.4%的同比增速。

除此以外，創(chuàng)維光伏也成為了創(chuàng)維集團(tuán)的主要利潤(rùn)來源，按2024年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，其利潤(rùn)規(guī)模占集團(tuán)總利潤(rùn)的七成左右。

創(chuàng)維還是那個(gè)“創(chuàng)維”，但“芯子”卻早已換了。只是，“新故事”能否撐起創(chuàng)維未來的新增長(zhǎng)？目前來看，挑戰(zhàn)依然不小。

一方面，光伏產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入深度洗牌期，行業(yè)產(chǎn)能過剩，引發(fā)了激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)晶科能源、天合光能、隆基綠能等光伏巨頭的業(yè)績(jī)預(yù)告，它們?cè)?025年均遭遇虧損；部分企業(yè)的毛利率在2025年甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，利潤(rùn)空間被明顯壓縮。

創(chuàng)維光伏也面臨著同樣的挑戰(zhàn)，2022年至2025年上半年，創(chuàng)維光伏的凈利潤(rùn)分別為3.56億元、8.65億元、7.93億元和5.32億元，同期創(chuàng)維光伏的收入分別為119.30億元、232.17億元、201.46億元、137.76億元，跟快速擴(kuò)張的營(yíng)收規(guī)模相比，其利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯乏力。

由此可見，創(chuàng)維光伏雖憑借渠道優(yōu)勢(shì)快速放量，但在高度內(nèi)卷的光伏市場(chǎng)中，也陷入“增收不增利”的困境。

另一方面，為了盡可能避開國(guó)內(nèi)的紅海廝殺，黃宏生明確表示，接下來創(chuàng)維光伏將重點(diǎn)布局海外市場(chǎng)，同時(shí)計(jì)劃進(jìn)入儲(chǔ)能領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富盈利模式。

但在黃宏生的這盤大棋里，無論是海外市場(chǎng)的拓展，還是儲(chǔ)能領(lǐng)域的探索，僅靠創(chuàng)維集團(tuán)2024年不到6億元的利潤(rùn)，都難以支撐技術(shù)和市場(chǎng)的新一輪投入，這也是為什么黃宏生迫不及待“騰籠換鳥”，從市場(chǎng)尋求資本支持的原因。

只是，要從家電領(lǐng)域跨界至光伏領(lǐng)域，其需要的不僅只是一次華麗的轉(zhuǎn)身，還有一場(chǎng)深刻的自我革命，創(chuàng)維光伏能否打好這場(chǎng)硬仗，恐怕還需要黃宏生給出答案。

過去，黃宏生曾不止一次提出過“千億營(yíng)收”的夢(mèng)想，卻遲遲未能實(shí)現(xiàn)。

如今看來，黃宏生并沒有放棄這個(gè)“夢(mèng)想”，但對(duì)當(dāng)下的創(chuàng)維集團(tuán)而言，“千億夢(mèng)”已不再只是一個(gè)營(yíng)收數(shù)字，而是如何在時(shí)代變局中尋找新的答案。

家電退場(chǎng)了，但黃宏生的“千億夢(mèng)”，才剛剛踏上下一段征程。