2026 年1月27日，波士頓科學(xué)（Boston Scientific，NYSE: BSX）宣布，已完成此前披露的對(duì)神經(jīng)調(diào)控公司Nalu Medical的收購(gòu)交易。該交易最早于2025年10月對(duì)外公布，至此正式交割完成。

根據(jù)波士頓科學(xué)披露，本次交易為現(xiàn)金收購(gòu)。盡管波士頓科學(xué)自2017年起已成為 Nalu 的戰(zhàn)略投資方并持有部分股權(quán)，但此次交易仍以約6億美元（約合42億人民幣）的前期現(xiàn)金支付完成對(duì)剩余股權(quán)的收購(gòu)。此前公告中提及的交易結(jié)構(gòu)為約5.33 億美元用于收購(gòu)剩余股權(quán)，結(jié)合既有持股因素，最終交易價(jià)格以上述現(xiàn)金規(guī)模完成。

# 核心信息拆解：Nalu 的產(chǎn)品技術(shù)與商業(yè)預(yù)期

Nalu Medical總部位于美國(guó)加州卡爾斯巴德，專注于脊髓刺激和外周神經(jīng)刺激領(lǐng)域，主要面向慢性神經(jīng)病理性疼痛患者。其核心技術(shù)通過(guò)向神經(jīng)系統(tǒng)發(fā)送低強(qiáng)度電脈沖，在疼痛信號(hào)傳入大腦前進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而緩解疼痛。

該神經(jīng)刺激系統(tǒng)具有以下顯著特點(diǎn)：

• 無(wú)內(nèi)置電池的微型植入式脈沖發(fā)生器（IPG）：IPG 本體不含電池，由體外佩戴的治療圓盤通過(guò)無(wú)線方式供能；

• 智能終端控制：患者可通過(guò)基于智能手機(jī)的應(yīng)用程序?qū)χ委熯M(jìn)行調(diào)節(jié)；

• 較長(zhǎng)預(yù)期使用壽命：公司披露其系統(tǒng)預(yù)期服務(wù)壽命可達(dá)18 年；

• 體積縮小但功能完整：官方信息顯示，其微型 IPG 在治療能力上與傳統(tǒng)體積更大的 IPG 保持同等水平。

在監(jiān)管審批方面，Nalu的外周神經(jīng)刺激系統(tǒng)于2019年首次獲得FDA批準(zhǔn)；2025年，該系統(tǒng)進(jìn)一步獲準(zhǔn)用于全身MRI檢查。同年，公司推出了小型化可穿戴外部電源，并完成了5000萬(wàn)美元的增長(zhǎng)輪融資。

公司治理方面，Nalu在去年任命Raymond W. Cohen為董事會(huì)主席。Cohen是神經(jīng)調(diào)控企業(yè)Axonics的創(chuàng)始人兼前CEO，曾領(lǐng)導(dǎo)Axonics于2024年被波士頓科學(xué)以37億美元收購(gòu)。

波士頓科學(xué)預(yù)計(jì)，Nalu在2025年收入將超過(guò)6000萬(wàn)美元，2026年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)25%的同比增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)影響方面，預(yù)計(jì)該交易在2026年對(duì)調(diào)整后每股收益影響不大，從2027年起將逐漸帶來(lái)增厚效應(yīng)。不過(guò)，由于攤銷及并購(gòu)相關(guān)支出，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的每股收益產(chǎn)生一定攤薄。

# 行業(yè)背景持續(xù)布局介入與疼痛管理領(lǐng)域

本次收購(gòu)是波士頓科學(xué)近期一系列戰(zhàn)略并購(gòu)中的重要一環(huán)。就在幾周前，公司剛剛宣布以145億美元收購(gòu)Penumbra，成為近年來(lái)規(guī)模最大的一筆交易。

回顧過(guò)去兩年，波士頓科學(xué)在介入治療、神經(jīng)調(diào)控及相關(guān)耗材領(lǐng)域持續(xù)布局：

• 2024年9月：以11.8億美元收購(gòu)Silk Road Medical；

• 2024年11月：以37億美元收購(gòu)Axonics；

• 2025年1月：宣布收購(gòu)Bolt Medical并于3月完成交割；

• 2025年5月：完成對(duì)血管內(nèi)超聲企業(yè)SoniVie的收購(gòu)；

• 2025年10月：以8800萬(wàn)美元完成對(duì)Elutia生物包膜技術(shù)的收購(gòu)。

這一系列動(dòng)作顯示，波士頓科學(xué)正通過(guò)并購(gòu)不斷強(qiáng)化在介入治療、神經(jīng)調(diào)控和植入器械等領(lǐng)域的綜合布局。神經(jīng)刺激疼痛管理正是當(dāng)前慢性疼痛治療和微創(chuàng)介入領(lǐng)域的重要發(fā)展方向之一。

# 結(jié)語(yǔ)

隨著交易完成，Nalu Medical將正式納入波士頓科學(xué)的慢性疼痛與神經(jīng)調(diào)控業(yè)務(wù)體系。公司表示，該平臺(tái)將進(jìn)一步豐富其基于臨床證據(jù)的疼痛管理解決方案組合。不過(guò)，具體的整合路徑、品牌策略及研發(fā)資源配置仍有待進(jìn)一步明確。

總體來(lái)看，此次收購(gòu)延續(xù)了波士頓科學(xué)通過(guò)并購(gòu)整合先進(jìn)技術(shù)、拓展適應(yīng)癥覆蓋的戰(zhàn)略路徑。其對(duì)神經(jīng)調(diào)控行業(yè)格局的長(zhǎng)期影響，還需結(jié)合后續(xù)產(chǎn)品推廣、市場(chǎng)應(yīng)用及臨床反饋持續(xù)觀察。

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