2025年，國產(chǎn)創(chuàng)新藥從多年的戰(zhàn)略布局成為明確的產(chǎn)業(yè)趨勢，BD交易井噴式增長，多款創(chuàng)新藥揚帆出海，在國際舞臺打開市場空間，也成為醫(yī)藥板塊行情的主旋律。與此同時，醫(yī)藥集采打破“唯低價”困境，以“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標、反內(nèi)卷”為原則，從完善走向優(yōu)化。商保體系建設也進入長期化、制度化階段，高價值創(chuàng)新藥有望迎來第二增長曲線。

2025年創(chuàng)新藥板塊漲幅居前，特別是恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，實現(xiàn)了70%以上上漲。這主要由于四方面原因：此前創(chuàng)新藥板塊被長期低估；BD出海不斷兌現(xiàn)，2025年跨國藥企買入的創(chuàng)新藥中25%以上來自中國，首付款和總金額占比更達到30%以上；BD收入和產(chǎn)品銷售收入雙增帶動業(yè)績普遍高增；市場β向上，港股流動性好轉。

從出海授權來看，國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD交易持續(xù)活躍，數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2025年中國創(chuàng)新藥BD出海授權交易總金額達到1,356.55億美元，首付款70億美元，交易總數(shù)達157起，各項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。僅上半年對外授權總金額就達到600億美元，超過了2024年全年總額519億美元。除了數(shù)量明顯提升，國內(nèi)創(chuàng)新藥研究的影響力逐步提高，頂級學術會議上中國研究占比不斷提升。

國內(nèi)方面，2025年國家醫(yī)保藥品目錄談判呈現(xiàn)明顯的“兩極分化”，少數(shù)突破性創(chuàng)新藥價格平穩(wěn)，而競爭激烈的同質(zhì)化產(chǎn)品降幅較大。同時，國采1-8批接續(xù)采購需重新集中續(xù)約，采用詢價方式降幅較競價更為溫和。整體而言，醫(yī)?；疬\行平穩(wěn)，在“緊平衡”態(tài)勢下，控費增效仍是核心。國內(nèi)創(chuàng)新藥市場放量將更多依賴扎實的臨床價值與差異化的市場策略，“超預期爆發(fā)”的故事較難上演，穩(wěn)健、符合預期的漸進式增長將成為行業(yè)新常態(tài)。