SpaceX上市在即，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正站在一個(gè)歷史性的十字路口。

據(jù)多家權(quán)威媒體報(bào)道，SpaceX計(jì)劃于2026年IPO，已初步選定了由美國(guó)銀行、摩根大通、高盛和摩根士丹利組成的頂級(jí)投行團(tuán)。IPO的時(shí)間窗口預(yù)計(jì)在2026年年中，也有預(yù)測(cè)認(rèn)為最早在一季度末就能完成。

最引人矚目的是，報(bào)道稱SpaceX此次IPO的目標(biāo)估值高達(dá)1.5萬(wàn)億美元，計(jì)劃融資規(guī)模超過(guò)300億美元，將超過(guò)沙特阿美，成為“有記錄以來(lái)最大的一次IPO”。

SpaceX上市是華爾街的一出老“肥皂劇”了，這次終于又要迎來(lái)大結(jié)局。在2025年之前，馬斯克一直認(rèn)為上市只會(huì)拖SpaceX的后腿，甚至誓言在成功殖民火星之前都不會(huì)考慮讓SpaceX上市。

但形勢(shì)的發(fā)展顯然超出了馬斯克的預(yù)計(jì)。AI時(shí)代的到來(lái)，讓SpaceX的戰(zhàn)略重心發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)移。一年100多次的火箭發(fā)射、超900萬(wàn)用戶使用的星鏈，現(xiàn)在看來(lái)都是在為太空經(jīng)濟(jì)真正的“圣杯”——太空數(shù)據(jù)中心——鋪路而已。

這也將是全球風(fēng)投行業(yè)迄今最瘋狂的一場(chǎng)回報(bào)盛宴。1.5萬(wàn)億美元的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了過(guò)往所有的巨型獨(dú)角獸IPO，相當(dāng)于亞馬遜IPO時(shí)市值的228倍，微軟的128倍，英偉達(dá)的177倍。這只是個(gè)開始，往后看，SpaceX有可能是美股的科技公司IPO進(jìn)入萬(wàn)億美元時(shí)代的開端。如果SpaceX的IPO取得成功，OpenAI、Anthropic很可能緊隨其后。

另外，SpaceX的上市之后與特斯拉市值相加超過(guò)3萬(wàn)億美元，馬斯克很有可能成為人類歷史上首個(gè)“萬(wàn)億美元首富”。

1.5萬(wàn)億美元估值從哪來(lái)？

2023年11月，SpaceX的主要投資方之一Baron Capital的創(chuàng)始人羅恩·巴倫在一次采訪中表示，他認(rèn)為SpaceX可能會(huì)在2027年左右上市，“公司市值將達(dá)到2500億美元至3000億美元”。羅恩·巴倫當(dāng)時(shí)分析道，由于星鏈用戶增長(zhǎng)迅猛（當(dāng)時(shí)剛突破200萬(wàn)用戶），將推動(dòng)營(yíng)收爆炸式增長(zhǎng)，從而支撐估值快速上升。

羅恩·巴倫是SpaceX的鐵桿支持者，曾號(hào)稱“永遠(yuǎn)都不想退出”，然而他還是太過(guò)保守了。SpaceX不僅上市節(jié)奏比他預(yù)計(jì)的快了一年，估值更是高了好幾倍。Baron Capital是在2017年投資的SpaceX，當(dāng)時(shí)的估值是200億美元。這位老鐵本來(lái)只想著掙個(gè)十幾倍回報(bào)，現(xiàn)在可能要掙上百倍了。

這也不怪他。誰(shuí)也預(yù)想不到，造了二十年火箭的SpaceX，會(huì)在2025年因?yàn)橼s上了AI浪潮而估值大漲。

SpaceX在2025年沒(méi)有進(jìn)行新的融資，但老股轉(zhuǎn)讓的價(jià)格像坐火箭一般躥升。2025年7月，媒體報(bào)道稱SpaceX在股票轉(zhuǎn)讓中的估值已達(dá)到約4000萬(wàn)億美元。到了12月，估值繼續(xù)漲至8000萬(wàn)億美元。進(jìn)入2026年1月，IPO的預(yù)期市值又翻一倍至1.5萬(wàn)億美元。

這樣的估值暴漲幅度，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了SpaceX當(dāng)下業(yè)績(jī)的解釋范疇。華爾街分析師普遍認(rèn)為，1.5萬(wàn)億美元的估值不能通過(guò)單一業(yè)務(wù)來(lái)解釋。TMF的分析師Tim Farrar在社交媒體上給出了一個(gè)由三大板塊構(gòu)成的估值拆解，邏輯非常的清晰，可以一看。

首先，SpaceX估值的基礎(chǔ)層是作為電信基礎(chǔ)設(shè)施的星鏈。

根據(jù)Payload的測(cè)算，星鏈的用戶數(shù)在2025年突破了920萬(wàn)，產(chǎn)生的收入估計(jì)在118億至155億美元之間，預(yù)計(jì)2026年可繼續(xù)增長(zhǎng)至220億-240億美元。星鏈目前事實(shí)上壟斷了低軌寬帶市場(chǎng)，遠(yuǎn)洋船舶等B端客戶有很高的付費(fèi)粘性。也就是說(shuō)，這塊業(yè)務(wù)可以比照訂閱制的軟件公司的邏輯，在高增長(zhǎng)的情況下給予20倍P/S的估值，也就是4000-5000億美元。

接下來(lái)，是SpaceX傳統(tǒng)的發(fā)射服務(wù)及國(guó)防業(yè)務(wù)。

SpaceX在2025年完成了160余次商業(yè)火箭發(fā)射，創(chuàng)造的收入大約為44億美元。按入軌質(zhì)量計(jì)算，SpaceX已占據(jù)了全球90%以上的發(fā)射市場(chǎng)份額，擁有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)和統(tǒng)治力。另外，隨著Starshield項(xiàng)目的推出，SpaceX正逐步獲得類似于洛克希德·馬丁那樣的美國(guó)國(guó)防承包商地位。考慮到發(fā)射服務(wù)利潤(rùn)的穩(wěn)定性和壟斷壁壘，以及參照洛馬的市值，這部分業(yè)務(wù)可以給到2000億-3000億美元估值。

顯然，前兩塊業(yè)務(wù)相加的總估值不到8000億美元，距離1.5萬(wàn)億美元的目標(biāo)市值還有巨大的缺口。這剩下的7000-8000億美元，就是“為信仰充值”的部分了，太空航班、火星殖民等等都可以歸入此列。而其中最主要的，將是馬斯克從2025年12月以來(lái)一直在吹噓的“太空數(shù)據(jù)中心”業(yè)務(wù)。

IPO能不能成，全看星艦的表現(xiàn)

太空數(shù)據(jù)中心是SpaceX的IPO敘事中最激進(jìn)的一環(huán)。紙面上，太空數(shù)據(jù)中心具有地面無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，太陽(yáng)能供電近乎無(wú)限、真空環(huán)境下冷卻成本接近零。如果SpaceX要實(shí)現(xiàn)1.5萬(wàn)億美元的估值，資本市場(chǎng)必須對(duì)這個(gè)故事買賬。

根據(jù)馬斯克的推文，他計(jì)劃未來(lái)每年部署100GW的太陽(yáng)能AI衛(wèi)星。這個(gè)數(shù)字是什么概念呢？如果這些衛(wèi)星滿載運(yùn)轉(zhuǎn)，一年的耗電量可達(dá)88萬(wàn)GWh，相當(dāng)于全美國(guó)去年總發(fā)電量的20%。只需要五年時(shí)間，馬斯克就能再造一個(gè)美國(guó)的發(fā)電量。

如果馬斯克沒(méi)有吹牛，太空數(shù)據(jù)中心可能在未來(lái)幾年內(nèi)就超越星鏈，成為SpaceX最大的收入來(lái)源。BIS的研報(bào)預(yù)計(jì)，軌道數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)規(guī)模到2029年就能達(dá)到17.7億美元，并以67.40%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2035年達(dá)到390.9億美元。

到目前為止，所謂太空數(shù)據(jù)中心依然是SpaceX的獨(dú)角戲。雖然谷歌去年宣布了“太陽(yáng)捕手”項(xiàng)目，計(jì)劃在2027年發(fā)射兩顆原型衛(wèi)星。但全球目前只有SpaceX一家公司具備成熟的低成本發(fā)射能力和運(yùn)行大型星座的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)市場(chǎng)幾乎就是為SpaceX量身定制的。從可回收火箭到星鏈，SpaceX最終在太空數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)迎來(lái)了最具想象力的時(shí)刻。

當(dāng)然，馬斯克的牛皮要真正實(shí)現(xiàn)，還得依賴星艦的順利研發(fā)。

要說(shuō)SpaceX的真正獨(dú)門秘技，其實(shí)就是一項(xiàng)：成本傲視全球的火箭發(fā)射能力，這是星鏈能夠成功的原因，也是未來(lái)的太空數(shù)據(jù)中心計(jì)劃成功的前提。

在SpaceX的獵鷹9號(hào)火箭出現(xiàn)之前，發(fā)射成本最低的方案是聯(lián)盟號(hào)系列火箭，約為5000美元/公斤。而獵鷹9號(hào)的出現(xiàn)直接將這個(gè)數(shù)字降到了2000美元以下，顛覆了全球商業(yè)火箭發(fā)射市場(chǎng)。不過(guò)，2000美元/公斤的發(fā)射成本足以讓星鏈盈利，但還不足以應(yīng)付太空數(shù)據(jù)中心的部署。

太空數(shù)據(jù)中心的散熱完全依賴熱輻射，因此需要配備巨大的散熱板。按馬斯克每年部署100GW的太陽(yáng)能AI衛(wèi)星的計(jì)劃，意味著每年要將100萬(wàn)噸的載荷送上太空。SpaceX 2025年完成160余次商業(yè)發(fā)射，總有效載荷不過(guò)2000多噸。要部署太空數(shù)據(jù)中心，SpaceX必須要繼續(xù)讓火箭發(fā)射的速度有數(shù)量級(jí)的提升，同時(shí)成本有數(shù)量級(jí)的下降。

馬斯克的計(jì)劃是，到2030年代，SpaceX的星艦火箭將實(shí)現(xiàn)完全可重復(fù)使用，屆時(shí)的發(fā)射成本將降至每公斤200美元以下。

2025年，星艦火箭進(jìn)行了5次試驗(yàn)發(fā)射，失敗了3次，炸了兩次。SpaceX2026年的IPO能否取得預(yù)期的成功，很大程度上還得看星艦的后續(xù)試驗(yàn)表現(xiàn)如何。

商業(yè)航天迎來(lái)“特斯拉時(shí)刻”

可以確定的是，如果SpaceX成功上市，必將引發(fā)新一輪全球商業(yè)航天的產(chǎn)業(yè)熱潮，恰如當(dāng)年特斯拉的上市一樣。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球成功完成入軌發(fā)射315次，較2024年的254次增長(zhǎng)了24%，部署衛(wèi)星總數(shù)超過(guò)4500顆，增幅高達(dá)60%?！案哳l發(fā)射、集群部署”成為常態(tài)，直接將發(fā)射頻次從傳統(tǒng)的數(shù)周一次壓縮到了平均每28小時(shí)一次的驚人水平。R＆M的研報(bào)認(rèn)為，由于巨型星座部署需求的激增，全球航天發(fā)射服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2025年將攀升至119億美元，并且至2029年的預(yù)測(cè)期內(nèi)將保持16.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。全球航天經(jīng)濟(jì)2025年正式進(jìn)入了一個(gè)由商業(yè)增量主導(dǎo)的爆發(fā)式增長(zhǎng)周期。

SpaceX在商業(yè)航天賽道多年以來(lái)的壟斷，很可能在2026年被打破。

就在SpaceX籌備IPO之際，貝索斯的藍(lán)色起源公司于2026年1月突然發(fā)布了“TeraWave”衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃，這被視為對(duì)SpaceX最直接的挑戰(zhàn)。貝佐斯顯然希望利用亞馬遜在云計(jì)算領(lǐng)域的統(tǒng)治地位，將TeraWave打造為“太空版亞馬遜云”的連接層。

在美國(guó)之外，SpaceX將面臨的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。歐洲、日本、印度等地區(qū)都在積極通過(guò)政策干預(yù)和資本扶持，扶持自己的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)。

在歐洲，法國(guó)Ariane集團(tuán)的Ariane 6火箭的目標(biāo)是在2026年實(shí)現(xiàn)8次以上的商業(yè)發(fā)射。挪威的Isar航天公司在2025年8月獲得了歐洲航天局的發(fā)射合同，成為首家獲得歐洲航天局發(fā)射合同的私人公司。Isar此前預(yù)計(jì)，公司將在2026年開始進(jìn)入商業(yè)發(fā)射階段。

印度方面，Skyroot Aerospace公司的Vikram-1火箭計(jì)劃在2026年初執(zhí)行首飛，并提出了到2027年實(shí)現(xiàn)每月一次的發(fā)射頻率的目標(biāo)。另一家印度公司Agnikul Cosmos計(jì)劃在2026年一季度執(zhí)行其首個(gè)軌道級(jí)載荷發(fā)射任務(wù)。

日本政府在2025年批準(zhǔn)了1萬(wàn)億日元的“空間戰(zhàn)略基金”，用于支持民營(yíng)企業(yè)的火箭研發(fā)、衛(wèi)星創(chuàng)新及資源勘探，目標(biāo)是到2030年代實(shí)現(xiàn)每年30次以上的發(fā)射。日本在商業(yè)航天賽道的主要玩家有三菱重工以及創(chuàng)業(yè)公司Space One。

毫不夸張，商業(yè)航天領(lǐng)域正在上演一場(chǎng)全球大賽跑。并且除SpaceX之外，大家的起跑線都相差無(wú)幾。

而與特斯拉在電動(dòng)車賽道的情況類似，SpaceX最強(qiáng)大的對(duì)手也很可能來(lái)自中國(guó)。在2025年，中國(guó)已經(jīng)有六家民營(yíng)航天公司實(shí)現(xiàn)入軌級(jí)發(fā)射，被業(yè)內(nèi)稱為民營(yíng)火箭“六小強(qiáng)”。并且，它們?cè)?025年展現(xiàn)出了清晰的技術(shù)路徑演進(jìn)趨勢(shì)，從早期的固體燃料火箭逐漸向大型液氧甲烷及液氧煤油可回收火箭轉(zhuǎn)型。

已經(jīng)申報(bào)科創(chuàng)板上市的藍(lán)箭航天，在2025年12月完成了朱雀三號(hào)的技術(shù)驗(yàn)證飛行，這枚火箭的不銹鋼箭體和20噸級(jí)載荷能力均全面對(duì)標(biāo)獵鷹9號(hào)。雖然朱雀三號(hào)的一級(jí)回收試驗(yàn)沒(méi)有成功，但這標(biāo)志著中國(guó)商業(yè)航天正式進(jìn)入“可復(fù)用火箭工程驗(yàn)證階段”。

2026很可能是人類商業(yè)航天的一道分水嶺，全球資本、技術(shù)與政策在這一年激烈交匯，我們或許正站在一個(gè)新紀(jì)元的發(fā)射臺(tái)前——點(diǎn)火倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開始。