網(wǎng)新社研究所：特斯拉的2025年四季度業(yè)績(jī)報(bào)告背后藏著一個(gè)時(shí)代終結(jié)的信號(hào)。財(cái)報(bào)會(huì)上，馬斯克宣布將停產(chǎn)Model S（參數(shù)丨圖片）和Model X兩款旗艦車型，轉(zhuǎn)而將資源投入人形機(jī)器人研發(fā)。

這不是一次簡(jiǎn)單的產(chǎn)品線調(diào)整，而是特斯拉從硬件制造公司向物理人工智能公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。在馬斯克的藍(lán)圖里，特斯拉的"汽車屬性"正在歸零。馬斯克為特斯拉設(shè)定了全新使命——"令人驚嘆的富足"，并將Optimus機(jī)器人定位為未來(lái)核心。

近日，特斯拉交出了一份復(fù)雜的成績(jī)單。全年?duì)I收948.27億美元，同比下降3%。全年交付汽車163.61萬(wàn)輛，同比下降9%�？鄯莾衾麧�(rùn)為17.6億美元，同比下降16%，主要受汽車銷量下滑和研發(fā)開(kāi)支增加影響。另一方面，特斯拉的毛利率回升到了20.1%，展現(xiàn)了盈利韌性。究其原因，特斯拉的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到了作用——非汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收占比顯著提升，儲(chǔ)能和服務(wù)收入分別占13.5%和13.2%，增速超過(guò)汽車業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能部署量達(dá)46.7 GWh，同比增長(zhǎng)49%，成為新的增長(zhǎng)引擎。

本次財(cái)報(bào)電話會(huì)，特斯拉宣布停產(chǎn)Model S/X車型，也進(jìn)一步引證了特斯拉的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。特斯拉已不需要豪華汽車來(lái)給自己打標(biāo)簽，而是需要將更多資源傾斜到Optimus機(jī)器人的研發(fā)和生產(chǎn)。

高盛發(fā)布的最新研報(bào)指出，特斯拉第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，主要得益于超預(yù)期的毛利率表現(xiàn)。剔除監(jiān)管積分后，汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到17.9%，遠(yuǎn)高于此前預(yù)期的13.8%。

特斯拉正加速?gòu)挠布鞠蛭锢砣斯ぶ悄芄巨D(zhuǎn)型。馬斯克已宣布將資源轉(zhuǎn)向人形機(jī)器人Optimus。預(yù)計(jì)2026年底前投產(chǎn)，長(zhǎng)期產(chǎn)能規(guī)劃為每年100萬(wàn)臺(tái)。馬斯克認(rèn)為汽車的本質(zhì)就是"一個(gè)帶著輪子機(jī)器人+FSD"。目前特斯拉已在奧斯汀開(kāi)啟了無(wú)安全員、無(wú)跟隨車的真·無(wú)人駕駛模式。FSD業(yè)務(wù)同樣保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)階段，特斯拉全球活躍FSD訂閱用戶約110萬(wàn)，同比增長(zhǎng)38%。Robotaxi服務(wù)已在奧斯汀等城市逐步展開(kāi)。

馬斯克預(yù)計(jì)，特斯拉2026年資本支出將達(dá)到約200億美元，較過(guò)去三年平均水平翻倍。這些資金將主要用于AI項(xiàng)目和機(jī)器人研發(fā)。

翻開(kāi)特斯拉財(cái)報(bào)，公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流和雄厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備，是支撐特斯拉繼續(xù)擴(kuò)大資本投入的堅(jiān)實(shí)保障。2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)147.47億美元，自由現(xiàn)金流為62.20億美元，同比增長(zhǎng)74%。截至25年底，特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備增長(zhǎng)至440.59億美元。這為特斯拉激進(jìn)的技術(shù)轉(zhuǎn)型提供了充足燃料。

高盛分析師認(rèn)為，特斯拉未來(lái)股價(jià)的走勢(shì)將高度取決于全自動(dòng)駕駛、Robotaxi及Optimus機(jī)器人等AI項(xiàng)目的后續(xù)進(jìn)展。目前，資本市場(chǎng)已經(jīng)把特斯拉從"汽車公司"全面轉(zhuǎn)向成為一家"AI科技公司"進(jìn)行估值和定價(jià)。但高盛認(rèn)為，目前特斯拉的估值已經(jīng)大部分計(jì)入機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等新業(yè)務(wù)的因素，因此需要重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)進(jìn)展和資本投入的情況。

雖然AI敘事提供了巨大的估值潛力，但特斯拉仍面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、供應(yīng)鏈壓力及自動(dòng)駕駛監(jiān)管等不確定性挑戰(zhàn)�；诠净久婧臀磥�(lái)展望，高盛維持"中性"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)420美元，較最新價(jià)潛在跌幅2%。

Model S和X成為過(guò)去時(shí)，馬斯克正把籌碼押在一個(gè)更宏大的未來(lái)。在奧斯汀等城市，Robotaxi服務(wù)已悄然上路；Optimus機(jī)器人離量產(chǎn)也越來(lái)越近。資本市場(chǎng)上，關(guān)于特斯拉的敘事已經(jīng)從"能賣多少輛車"變?yōu)?能創(chuàng)造多少機(jī)器人"。當(dāng)華爾街分析師們還在討論420美元的目標(biāo)價(jià)時(shí)，馬斯克的眼睛早已看向了更遠(yuǎn)的地方。

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