資本市場總在不經(jīng)意間上演令人深思的戲劇。

一只已被貼上“退市”標(biāo)簽的股票，在最后十個(gè)交易日里竟能逆勢(shì)狂飆，漲幅接近200%，吸引數(shù)萬投資者涌入。

這看似是一場屬于少數(shù)人的狂歡，實(shí)則映射出A股市場長期存在的投機(jī)痼疾——當(dāng)基本面徹底崩塌、法律紅線早已被跨越時(shí)，依然有人愿意為短暫的賬面浮盈押上全部籌碼。

這種行為與其說是投資，不如說是一場公開的賭博，而賭注則是真金白銀與市場的公信力。

近日被證監(jiān)會(huì)停牌核查的*ST立方，就正在成為一個(gè)賭博的平臺(tái)。

早在2025年底就已收到監(jiān)管部門的行政處罰事先告知書。調(diào)查顯示，公司在2021年至2023年期間，通過多種手段系統(tǒng)性虛增營收、偽造利潤。

其中，違規(guī)采用總額法確認(rèn)代理業(yè)務(wù)收入、借融資性貿(mào)易之名行資金墊付之實(shí)、甚至構(gòu)造無商業(yè)實(shí)質(zhì)的閉環(huán)交易，都是其常用手法。

令人咋舌的是，在連續(xù)兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度中，公司超過一半的營收均屬虛構(gòu)。按照現(xiàn)行規(guī)則，這類重大財(cái)務(wù)造假行為已觸及強(qiáng)制退市條款，公司摘牌幾乎只是程序和時(shí)間問題。

從經(jīng)營層面看，該公司長期處于虧損狀態(tài)，主營業(yè)務(wù)雜亂且缺乏核心競爭力。盡管對(duì)外宣稱布局?jǐn)?shù)字科技與云服務(wù)，涉及智能硬件、軟件及培訓(xùn)等多元領(lǐng)域，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)松散，收入來源脆弱，更多是跟隨市場熱點(diǎn)拼湊出的概念，并未形成可持續(xù)的盈利能力。

2025年前三季度，公司扣非凈利潤虧損超過六千萬元，全年業(yè)績預(yù)虧、營收規(guī)模也未達(dá)基本要求。可以說，即便沒有財(cái)務(wù)造假，這樣的企業(yè)也很難在資本市場立足。

然而，就是這樣一個(gè)基本面徹底惡化、退市已成定局的公司，卻在2026年1月下旬突然成為資金追逐的對(duì)象。

事情的導(dǎo)火索源于一次常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)提示：1月16日，因股價(jià)連續(xù)低于1元，交易所對(duì)其可能觸及交易類退市指標(biāo)作出公開提醒。這本應(yīng)是強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的信號(hào)，卻意外成為股價(jià)啟動(dòng)的起點(diǎn)。

從1月20日復(fù)牌起，該股票連續(xù)拉出多個(gè)20%幅度的漲停，在短短十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅接近200%，期間交易人次超過3萬，總成交金額高達(dá)12億元，幾乎與其總市值相當(dāng)。

更值得玩味的是，在此期間，有網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)流傳出一封所謂“董事會(huì)公開信”，釋放出公司可能“保殼”的虛假信號(hào)。

盡管公司迅速澄清、監(jiān)管部門也指出該信息涉嫌誤導(dǎo)，仍未能阻止投機(jī)資金的涌入。

從交易結(jié)構(gòu)看，推動(dòng)這波行情的資金主要來源于三股力量：首先是活躍于市場的短線游資，利用該股市值小、股價(jià)低、浮動(dòng)籌碼有限的特點(diǎn)，以較小成本拉升股價(jià)，制造賺錢效應(yīng)，吸引散戶跟進(jìn)后尋求高位兌現(xiàn)；其次是一部分抱有僥幸心理的散戶投資者，他們認(rèn)為股價(jià)已跌至“底部”，試圖通過短線操作博取反彈，甚至幻想出現(xiàn)反轉(zhuǎn)奇跡；第三則是部分原有持股者，在深套之后試圖通過推動(dòng)股價(jià)上漲降低持倉成本，進(jìn)行所謂“自救”。

但無論如何，這些行為都建立在忽視公司基本面和退市風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，本質(zhì)仍是擊鼓傳花的游戲。

這場短暫的炒作狂歡，最終以交易所強(qiáng)制停牌核查告一段落。監(jiān)管部門已介入調(diào)查其中是否存在操縱市場、傳播虛假信息等違法行為。

但這起事件所暴露的問題，卻遠(yuǎn)不止于單只股票的表現(xiàn)。它再次將A股市場長期存在的投機(jī)文化推到臺(tái)前——部分投資者追逐短期價(jià)差，忽視企業(yè)真實(shí)價(jià)值和法律風(fēng)險(xiǎn)；一些資金利用制度漏洞和情緒波動(dòng)進(jìn)行套利；甚至有個(gè)別主體散布不實(shí)信息擾亂市場預(yù)期。

這些行為不僅扭曲價(jià)格信號(hào)，損害市場資源配置功能，也讓更多普通投資者暴露在非理性風(fēng)險(xiǎn)之中。

事實(shí)上，ST立方案例并非孤例。近年來，每逢退市整理期或風(fēng)險(xiǎn)警示階段，常出現(xiàn)類似“末日輪炒作”現(xiàn)象。

其背后固然有投資者教育不足、信息不對(duì)稱等因素，但也反映出市場誠信約束機(jī)制仍有待加強(qiáng)。

如果企業(yè)從上市到退市的全程都能得到有效監(jiān)督，如果財(cái)務(wù)造假能被及早發(fā)現(xiàn)并嚴(yán)厲懲戒，如果信息傳播環(huán)境更加清朗透明，那么這類明顯違背常識(shí)的炒作現(xiàn)象將難以持續(xù)。

市場環(huán)境的凈化，既需要監(jiān)管制度的完善、執(zhí)法力度的提升，也需要各類中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，更離不開投資者自身的理性判斷與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

從更宏觀的視角看，健康的資本市場應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)資源流向真正創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，而不是成為投機(jī)和套利的舞臺(tái)。

ST立方在退市前的異常波動(dòng)，如同一面鏡子，照出了市場中依然存在的浮躁與短視。要改變這種局面，不僅需要堵住漏洞、加大懲戒，更需要在市場文化層面推動(dòng)形成長期投資、價(jià)值投資的共識(shí)。

這條路固然漫長，卻是市場走向成熟的必經(jīng)階段。

每一場這樣的“狂歡”落幕，都應(yīng)當(dāng)成為一次集體反思的契機(jī)——唯有各方共同努力，市場才能逐漸褪去非理性的迷霧，走向更加透明、穩(wěn)健的未來。