營業(yè)總收入3550億元，同比增長(zhǎng)14%，再創(chuàng)歷史新高，這是濰柴集團(tuán)的2025年成績(jī)單。

資本市場(chǎng)聰明且敏銳。2025年剛過，濰柴動(dòng)力股價(jià)一路走高；1月26日，花旗發(fā)布研究報(bào)告，將濰柴動(dòng)力評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)大幅調(diào)升，其核心邏輯是，濰柴“正將更多資源從機(jī)械領(lǐng)域轉(zhuǎn)投能源供應(yīng)領(lǐng)域”。

貼著“柴油機(jī)龍頭”標(biāo)簽的濰柴，正在完成身份重構(gòu)。

電力能源，一場(chǎng)“預(yù)謀”十年的陽謀

2025年，濰柴數(shù)據(jù)中心發(fā)電設(shè)備銷量同比增長(zhǎng)259%，電力能源業(yè)務(wù)躋身全球市場(chǎng)前三。在外界看來，濰柴完成了一次漂亮的“側(cè)翼包抄”，但在濰柴的布局中，電力能源絕非“側(cè)翼”，而是預(yù)謀十年的戰(zhàn)略方向。

伏筆早在2009年收購法國博杜安時(shí)埋下，當(dāng)時(shí)補(bǔ)全的大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，如今已成為濰柴切入數(shù)據(jù)中心高端備用電源市場(chǎng)的通行證。而2018年投資英國希鋰斯，布局SOFC（固體氧化物燃料電池）技術(shù)，則是一次更前瞻的“跨時(shí)空押注”，在示范項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行近7萬小時(shí)后，2025年底，濰柴與希鋰斯再簽協(xié)議，開始從備用能源向主供電源的跨越。

大缸徑柴油發(fā)電和SOFC兩大業(yè)務(wù)，共同構(gòu)成了山東重工集團(tuán)的第七大業(yè)務(wù)板塊——電力能源，對(duì)于該業(yè)務(wù)板塊的承接主體濰柴而言，電力能源板塊的戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超營收貢獻(xiàn)本身:一方面，它是一條高壁壘、高粘性、高毛利的黃金賽道；另一方面，電力能源的需求驅(qū)動(dòng)邏輯與重卡截然不同，為濰柴開辟了兩條獨(dú)立、優(yōu)質(zhì)且具戰(zhàn)略縱深的新增長(zhǎng)曲線。

做新能源 但不做“電池的搬運(yùn)工”

比起電力能源，商用車行業(yè)對(duì)新能源顯然更熟悉，卻也因熟悉而產(chǎn)生分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為，新能源轉(zhuǎn)型必須“All in”純電，否則就是“不夠革命”，像濰柴這樣的傳統(tǒng)巨頭“船大難掉頭”。

但濰柴的實(shí)踐揭示了另一種邏輯：不是為了“做新能源”而做新能源，而是基于對(duì)整車需求的深刻理解，打造適配性最強(qiáng)、可靠性最高、經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)的新能源解決方案，因?yàn)榭蛻糇罱K是為“經(jīng)濟(jì)性”買單。

所以，濰柴的新能源非常務(wù)實(shí)。產(chǎn)品方面，推出減重降重心的后背式電池、不占貨廂的底置電池；服務(wù)上，通過單層可維護(hù)設(shè)計(jì)與深度維修中心，構(gòu)建電池管理能力；制造上，煙臺(tái)50GWh電池PACK基地的布局，旨在掌控成本命脈。

不難看出，濰柴做新能源，但不做“電池的搬運(yùn)工”，而是電池全生命周期的資產(chǎn)管理者，將自己過去數(shù)十年沉淀下來的核心能力遷移到新能源上，為復(fù)雜、連續(xù)工況提供確定性的動(dòng)力輸出。

2025年，濰柴新能源重卡動(dòng)力銷量增長(zhǎng)759%，新能源輕卡動(dòng)力銷量增長(zhǎng)100%，但這些只是水面上的浪花，水面之下，濰柴正通過產(chǎn)品、服務(wù)與制造的閉環(huán)，深挖新能源商用車的價(jià)值空間。

從周期股到成長(zhǎng)股 濰柴的天花板被打開

商用車行業(yè)素有“三年一輪回，五年一洗牌”的魔咒，比如重卡，從2020年的162萬輛到2022年的67萬輛，兩年時(shí)間，六成市場(chǎng)蒸發(fā)。有預(yù)測(cè)稱，2026年，國內(nèi)重卡市場(chǎng)總量預(yù)計(jì)103萬輛，較2025年有所下滑，傳統(tǒng)動(dòng)力再難重返黃金時(shí)代，天花板清晰可見。

但電力能源與新能源的布局，讓濰柴的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與成長(zhǎng)潛力發(fā)生質(zhì)變，使其從一家受制于宏觀周期的傳統(tǒng)制造商，蛻變?yōu)橐患夷軌蛑鲃?dòng)駕馭多種趨勢(shì)、具備持續(xù)進(jìn)化能力的全球工業(yè)巨頭。

當(dāng)市場(chǎng)開始用“能源科技公司”的眼光重新審視濰柴，而不再僅僅將其錨定在“周期股”的范疇，濰柴的未來，不再只是“周期歸來”的被動(dòng)故事，更是“成長(zhǎng)延續(xù)”的主動(dòng)敘事。