出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當(dāng)西貝站上輿論的風(fēng)口浪尖之時(shí)，袁記云餃、老鄉(xiāng)雞等餐飲企業(yè)陸續(xù)奔赴港交所。如今，這支沖刺IPO的餐飲大軍再添一員。

近日，比格餐飲國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：比格）遞表港交所，中銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

與必勝客走中高端路線不同，比格是自助模式，主打“性價(jià)比”，主要面向?qū)W生群體。對(duì)不少“90后”來(lái)說(shuō)，比格披薩是學(xué)生時(shí)代初次接觸西餐的記憶。

時(shí)至今日，市場(chǎng)上既有連鎖品牌必勝客、達(dá)美樂(lè)、尊寶比薩，還有自助品牌好倫哥，披薩賽道的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，但比格創(chuàng)始人趙志強(qiáng)依然很有野心。

IPO前，比格共有387家門(mén)店。招股書(shū)透露，公司計(jì)劃在未來(lái)三年合計(jì)新增約610至790家門(mén)店，劍指千家門(mén)店。

早在2024年底，趙志強(qiáng)在參加一場(chǎng)跨年演講時(shí)就曾立下目標(biāo)：要在比格披薩創(chuàng)建30年（即2032年）時(shí)，將其打造成“中國(guó)比薩的Number One”。

只是，走平價(jià)自助披薩路線的比格，利潤(rùn)相對(duì)微薄，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流撐起趙志強(qiáng)的“千店野心”。于是，比格想要借助資本市場(chǎng)的力量，進(jìn)一步擴(kuò)張。

不過(guò)，資本市場(chǎng)是否愿意為趙志強(qiáng)的夢(mèng)想“買(mǎi)單”，還是一個(gè)未知數(shù)。

1、創(chuàng)業(yè)老兵有“野心”，想做中國(guó)披薩NO.1

在創(chuàng)建比格之前，趙志強(qiáng)就已經(jīng)有了創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

19歲時(shí)，趙志強(qiáng)向母親借了3000塊錢(qián)開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，開(kāi)了一家臺(tái)球廳，用四年時(shí)間賺到了人生中的第一個(gè)100萬(wàn)元。

1999年，趙志強(qiáng)又在老家黑龍江佳木斯開(kāi)了一個(gè)漢堡店，2年多時(shí)間又獲得了第二個(gè)100萬(wàn)元。

此后，為了給女兒提供更好的生活條件，趙志強(qiáng)、馬繼芳夫婦來(lái)到北京，在2002年開(kāi)設(shè)了比格的首店，「比格比薩」品牌正式創(chuàng)立，定位為“高性價(jià)比自助披薩”，主要面向?qū)W生群體。

“90后”晴天對(duì)比格的印象非常深刻。她告訴「創(chuàng)業(yè)最前線」，在上大學(xué)的時(shí)候，比格是她為數(shù)不多能消費(fèi)得起的西餐，“當(dāng)時(shí)（比格的價(jià)格）是一個(gè)人55元，有舍友過(guò)生日，我們就會(huì)去聚餐，每次都吃到扶墻出門(mén)”。

由于備受學(xué)生群體的喜歡，首店之后，比格很快在高校云集的北京市海淀區(qū)又開(kāi)設(shè)了4家門(mén)店。趙志強(qiáng)曾在一檔訪談節(jié)目中提及，品牌創(chuàng)立不到一年的時(shí)間時(shí)，比格就開(kāi)放了加盟，基本規(guī)則大約是“開(kāi)放兩三家加盟店，就開(kāi)一家直營(yíng)店”，如此循環(huán)。

直到2010年，趙志強(qiáng)開(kāi)始逐漸意識(shí)到，不是所有的加盟商都能跟上總部的步伐。一方面，荷包逐漸豐盈的加盟商有自己的算盤(pán)，這時(shí)的比格很難再去約束和管理部分加盟商，而加盟商也不再愿意為了品牌建設(shè)二次投入。

于是，趙志強(qiáng)開(kāi)始有意控制加盟門(mén)店的占比，如今直營(yíng)店已經(jīng)是比格的主力。截至2025年9月末，比格總門(mén)店數(shù)量為342家，其中自營(yíng)門(mén)店265家，占比77%。

（圖 / 比格招股書(shū)）

這直接撐起了比格的規(guī)模。2023年至2025年9月（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期），比格實(shí)現(xiàn)收入9.43億元、11.47億元及13.89億元，一路走高。

（圖 / 比格招股書(shū)）

但趙志強(qiáng)并不滿足于此。

早在2024年底，趙志強(qiáng)在參加清璞匯跨年演講時(shí)表示，到2032年時(shí)，也就是他創(chuàng)業(yè)40年、「比格比薩」創(chuàng)建30年的時(shí)候，把「比格披薩」打造成為中國(guó)披薩的Number One。他說(shuō)，“我一生只干這一件事，（等達(dá)成這個(gè)目標(biāo)時(shí)）就可以退休了”。

和董明珠、雷軍相似，趙志強(qiáng)也熱衷于打造個(gè)人IP，活躍在社交平臺(tái)，經(jīng)常發(fā)布巡店比格、測(cè)試新菜的視頻，并親自擔(dān)任比格的代言人，網(wǎng)友評(píng)價(jià)他是一個(gè)“聽(tīng)勸”的東北企業(yè)家。

（圖 / 趙志強(qiáng)代言比格的廣告（圖源：「創(chuàng)業(yè)最前線」王亞靜攝））

只是，將企業(yè)和個(gè)人IP深度綁定，本身就意味著風(fēng)險(xiǎn)——?jiǎng)?chuàng)始人的個(gè)人情緒、言行與輿論波動(dòng)，容易被無(wú)限放大，并直接傳導(dǎo)至公司層面，這從近期賈國(guó)龍與西貝的經(jīng)歷中可窺見(jiàn)一二。

對(duì)于一個(gè)奔赴資本市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑放大了治理的不確定性，也降低了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2、劍指千店，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93%

有了做“中國(guó)披薩NO.1”的目標(biāo)在前，比格開(kāi)始在擴(kuò)張的路上狂奔。

2023年、2024年，比格新開(kāi)設(shè)門(mén)店分別為44家、64家。在2025年前9月，又新開(kāi)設(shè)了109家，比過(guò)去兩年新開(kāi)設(shè)門(mén)店總和還要高。（編者按：新開(kāi)設(shè)門(mén)店包括自營(yíng)和加盟門(mén)店）

（圖 / 比格招股書(shū)）

截至2026年1月11日，比格已擴(kuò)張至387家餐廳，較2023年底的210家暴漲84%。

比格為了“千店目標(biāo)”正在加速開(kāi)店，但消費(fèi)者對(duì)比格的態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)了分化。

邊月（化名）生活在北方的一個(gè)四線城市，當(dāng)?shù)嘏_品牌并不多，自己喜歡吃必勝客，但家里人喜歡點(diǎn)比格的披薩外賣，“就是因?yàn)樾詢r(jià)比高，30多塊錢(qián)可以買(mǎi)兩個(gè)披薩”。

而晴天則認(rèn)為這些年比格的性價(jià)比并不高，2023年6月，她曾和朋友去過(guò)北京的一家比格吃飯，價(jià)格已經(jīng)漲到人均79.9元。

（圖 / 比格披薩自助的價(jià)格漲到79.9元（圖源：晴天供圖））

比格招股書(shū)顯示，于2025年三季度末，每單平均銷售額在63元左右。據(jù)媒體報(bào)道，在2025年第三季度，必勝客的客單價(jià)為70元，價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)接近。

2026年1月28日，窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)披薩品類TOP10品牌中，比格比薩的客單價(jià)最高，為67.67元，超過(guò)達(dá)美樂(lè)的54.26元、必勝客的52.45元。除此之外，還有6家披薩品牌的客單價(jià)在30元以下。

“現(xiàn)在的物價(jià)不一樣了，價(jià)格上漲可以理解，關(guān)鍵是比格的菜品沒(méi)什么提升，披薩也非常一般?！鼻缣熘两駴](méi)有再去過(guò)比格，“不如花49.9元買(mǎi)兩個(gè)達(dá)美樂(lè)披薩，味道更好。”

2026年1月28日，「創(chuàng)業(yè)最前線」在美團(tuán)隨機(jī)查詢了北京、上海、佳木斯、石家莊、天津等地的多家比格自助餐廳發(fā)現(xiàn)，有消費(fèi)者給出了性價(jià)比高、裝修精美等評(píng)價(jià)，也有顧客給出了“性價(jià)比低”、“越來(lái)越難吃”、“菜品少，口味不好吃”等評(píng)價(jià)。

（圖 / 美團(tuán)平臺(tái)截圖）

其實(shí)，從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，比格以自營(yíng)店為主，這種重資產(chǎn)模式的成本偏高，盡管價(jià)格上漲，但利潤(rùn)依舊微薄。

報(bào)告期內(nèi)，比格的年內(nèi)利潤(rùn)分別為4751.8萬(wàn)元、4173.7萬(wàn)元及5165.1萬(wàn)元，凈利率已經(jīng)降至4%以下。

（圖 / 比格招股書(shū)）

沒(méi)有足夠的利潤(rùn)支撐之時(shí)，比格加速開(kāi)店的舉動(dòng)，也會(huì)加劇現(xiàn)金流緊張的局面。

截至2025年9月30日，比格的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9536.2萬(wàn)元、短期借款3000萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司還有3.45億元的貿(mào)易及其他應(yīng)付款，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93%，遠(yuǎn)超70%的行業(yè)安全警戒線。

（圖 / 比格招股書(shū)）

盡管如此，趙志強(qiáng)仍不打算放慢擴(kuò)張的腳步。據(jù)每經(jīng)報(bào)道，趙志強(qiáng)曾在接受媒體采訪時(shí)提出，比格要在2028年突破千店的目標(biāo)。

招股書(shū)也披露了具體計(jì)劃，預(yù)計(jì)在2026年至2028年分別開(kāi)設(shè)約120至180家、220至280家及270至330家門(mén)店，三年期間內(nèi)新增合共約610至790家門(mén)店。

（圖 / 比格招股書(shū)）

當(dāng)下，比格正在奮力向外界描繪一個(gè)“千店藍(lán)圖”，但消費(fèi)者提出的菜品少、口味差的問(wèn)題如何改善？如何平衡擴(kuò)張和負(fù)債之間的問(wèn)題？如何化解現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題？超3億元應(yīng)付款未付的具體原因是什么？

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向比格方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

3、趙志強(qiáng)家族控股86%，關(guān)聯(lián)交易頻繁

在趙志強(qiáng)的掌控下，比格是一個(gè)妥妥的家族企業(yè)。

IPO前，趙志強(qiáng)、馬繼芳夫婦，以及女兒趙晨如，趙志強(qiáng)哥哥趙志剛合計(jì)持有公司86%股權(quán)。除此之外，公司執(zhí)行董事兼副總裁侯雅剛、王紅持有剩余14%股權(quán)。

（圖 / 比格招股書(shū)）

在經(jīng)營(yíng)管理層面，趙志強(qiáng)出任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁；趙志強(qiáng)配偶馬繼芳擔(dān)任執(zhí)行董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼副總裁，牢牢掌控著比格。

在這種模式下，比格與趙志強(qiáng)家族之間的關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)。

報(bào)告期內(nèi)，比格來(lái)自北京嘉慧豐的食品原料采購(gòu)金額分別為1366.9萬(wàn)元、2169.3萬(wàn)元及1931.5萬(wàn)元，每年高達(dá)上千萬(wàn)。

與此同時(shí)，比格還向北京嘉慧豐采購(gòu)運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)的金額分別為269.9萬(wàn)元、578.5萬(wàn)元及659萬(wàn)元。

天眼查顯示，北京嘉慧豐正是趙志強(qiáng)家族控制的企業(yè)，由趙志強(qiáng)母親閆玉蘭、哥哥趙志剛分別持股60%、40%。

除此之外，比格還向立林科技及其子公司采購(gòu)運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，這一采購(gòu)金額分別為792.1萬(wàn)元、786.5萬(wàn)元及1015.4萬(wàn)元。而立林科技是趙志強(qiáng)、馬繼芳、趙晨如一家三口全資控制的企業(yè)。

（圖 / 比格招股書(shū)）

不僅如此，比格還曾向公司股東、執(zhí)行董事王紅提供260萬(wàn)元貸款，這筆貸款無(wú)抵押且免息，直到2025年才償還。

（圖 / 比格招股書(shū)）

那么，比格頻繁與趙志強(qiáng)家族產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，是否能保證交易公平、透明？是否會(huì)存在利益輸送的問(wèn)題？免息向股東提供上百萬(wàn)貸款，是否合理？在趙志強(qiáng)夫婦的全面掌控下，比格如何加強(qiáng)對(duì)實(shí)控人的反向監(jiān)督？如何保證中小股東利益不受侵害？

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向比格方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

餐飲企業(yè)一向把供應(yīng)鏈視為“生命線”，沒(méi)有足夠穩(wěn)定、可控的供應(yīng)體系，成本波動(dòng)就會(huì)直接侵蝕利潤(rùn)空間。對(duì)比格而言，在關(guān)聯(lián)交易之外，對(duì)少數(shù)核心供應(yīng)商的高度依賴，同樣放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，比格從前五大供應(yīng)商處的采購(gòu)金額分別為2.04億元、2.57億元及3.32億元，分別占各期間總采購(gòu)金額的41.5%、40.5%及42.1%。

（圖 / 比格招股書(shū)）

如今，比格也試圖和供應(yīng)商建立更緊密的聯(lián)系。

此次IPO，比格計(jì)劃將部分募集資金，用于戰(zhàn)略性投資以提升運(yùn)營(yíng)效率。具體而言，公司計(jì)劃投資于上游食品加工企業(yè)，重點(diǎn)聚焦面粉制品、奶酪、意面及醬料等關(guān)鍵原材料的供應(yīng)商。

但比格坦承，截至2026年1月11日，公司尚未確定或洽商任何具體投資目標(biāo)。

（圖 / 比格招股書(shū)）

當(dāng)一眾披薩品牌紛紛進(jìn)入三四線城市、“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈時(shí)，比格賴以起家的“高性價(jià)比”正在被市場(chǎng)重新標(biāo)價(jià)。此時(shí)若想要獲得資本市場(chǎng)的青睞，比格除了“低價(jià)”，恐怕還需要講出更多新故事。

*注：文中題圖來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。