1月30日晚間，中際旭創(chuàng)發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為98-118億元，比上年同期增長(zhǎng)89.50-128.17%。

同日晚間，新易盛發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為94-99億元，比上年同期增長(zhǎng)231.24-248.86%。

更早之前，天孚通信已發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為18.81-21.5億元，同比增長(zhǎng)40.00-60.00%。

至此，AI易中天三兄弟全部發(fā)布了高增長(zhǎng)的年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

雖然都是高增長(zhǎng)，但差異已經(jīng)明顯分化。

1，新易盛是跑的最快的。

速度幾乎是中際旭創(chuàng)的兩倍，天孚通信的四倍，凈利潤(rùn)規(guī)模幾乎已追上了大哥中際旭創(chuàng)，彎道超車態(tài)勢(shì)明顯。

2，天孚通信是跑的最慢的，不僅增速落后，而且凈利潤(rùn)規(guī)模只有易、中的五分之一，差距巨大，已經(jīng)完全不是一個(gè)層級(jí)的了。

過去一年，易中天三兄弟究竟發(fā)生了什么，是什么原因?qū)е铝朔只漠a(chǎn)生？

咱們逐一細(xì)說。

1，新易盛。

新易盛就是光模塊行業(yè)的“寧德時(shí)代”， 兩者共同的特點(diǎn)都是：“賭性堅(jiān)強(qiáng)”。

過去一年，新易盛能夠彎道超車，關(guān)鍵就是all in高端光模塊。

去年海外AI算力集群對(duì)“高速率、低功耗”的光模塊需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，比如英偉達(dá)H100/H200服務(wù)器對(duì)800G光模塊的需求是傳統(tǒng)場(chǎng)景的數(shù)倍，這是整個(gè)行業(yè)最大的變化趨勢(shì)。

而新易盛，是業(yè)界里對(duì)這一趨勢(shì)把握最精準(zhǔn)的，高端產(chǎn)品占比提升更快，單價(jià)和毛利率雙升，直接拉動(dòng)利潤(rùn)增速（231%的增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均）。

高速率光模塊（800G/1.6T）附加值高、利潤(rùn)空間大，是行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。

業(yè)界龍頭應(yīng)該都能看得到，為什么又是新易盛率先抓住了機(jī)會(huì)呢？

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，主要原因是新易盛押注的LPO（線性驅(qū)動(dòng)）技術(shù)路線，通過去除傳統(tǒng)光模塊中的DSP芯片，將功耗降低30%，完美適配AI數(shù)據(jù)中心對(duì)低功耗、低延遲的需求，由此成為北美云廠商的核心供應(yīng)商。

通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合和精細(xì)化成本控制，新易盛的800G光模塊單位成本較行業(yè)平均水平降低近20%，性價(jià)比突出。

同時(shí)，其1.6T光模塊在2025年第四季度率先實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，單價(jià)高達(dá)1100-1200美元，也顯著拉動(dòng)了盈利水平。

新易盛的核心大客戶是英偉達(dá)、Meta等海外AI巨頭，2025年獲得英偉達(dá)1.6T訂單約100萬只、Meta的LPO訂單約50萬只，成功在高端光模塊業(yè)務(wù)上卡位。

2，中際旭創(chuàng)。

中際旭創(chuàng)是光模塊行業(yè)的老牌龍頭，雖然也在向高端挺進(jìn)，但船大了，轉(zhuǎn)型速度就沒那么靈活。

首先，中際旭創(chuàng)的優(yōu)勢(shì)是早期的400G光模塊，這塊業(yè)務(wù)具有壟斷性優(yōu)勢(shì)，自然不舍得那么快放棄，這種情況下向高端產(chǎn)品切換就相對(duì)沒那么激進(jìn)，狼性不足。

其次，中際旭創(chuàng)更側(cè)重硅光和CPO技術(shù)路線，雖然技術(shù)壁壘更高，但成本較高，商業(yè)化進(jìn)度略慢于新易盛的LPO方案，就導(dǎo)致了短期增速相對(duì)緩慢。

當(dāng)然，公司這幾年沉淀下來的規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然巨大，與英偉達(dá)、谷歌等海外大廠簽訂的供貨協(xié)議也具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性，能夠幫助公司在接下來幾年實(shí)現(xiàn)略高于行業(yè)的穩(wěn)健增速。

但，公司必須接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)，整個(gè)行業(yè)的格局已經(jīng)從“一家獨(dú)大”，變成了“雙雄并立”。

3，天孚通信。

天孚通信的核心是“光器件”（如光收發(fā)組件、光引擎），屬于光模塊的“上游配件”，跟新易盛、中際旭創(chuàng)是上下游關(guān)系。

一般來說，上游關(guān)鍵零部件的技術(shù)門檻是要更高的，毛利率也會(huì)更高，通常行業(yè)向上走的時(shí)候，上游的龍頭能夠享受到更強(qiáng)的利潤(rùn)彈性，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦认掠胃鼜?qiáng)。

在一兩年前，天孚通信確實(shí)是這樣。

以2023年為例，中際旭創(chuàng)的毛利率32.99%，新易盛30.99%，而天孚通信是54.30%。

天孚通信的毛利率比前兩家高了20個(gè)百分點(diǎn)以上，妥妥的躺贏玩家。

但2025年，這種情況出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，2025前三季度：

中際旭創(chuàng)的毛利率為40.74%，同比2024年Q3的33.32%，提升了7個(gè)百分點(diǎn)以上；

新易盛的毛利率為47.25%，同比2024年Q3的42.34%，提升了5個(gè)百分點(diǎn)左右，比2023年更是大幅提升了17個(gè)百分點(diǎn)。

而天孚通信，同期毛利率為51.87%，同比2024年Q3的58.21%，下降了7個(gè)百分點(diǎn)左右。

下游兩大龍頭的毛利率在持續(xù)提升，主要原因是他們的業(yè)務(wù)在挺進(jìn)高端市場(chǎng)，800G/1.6T產(chǎn)品技術(shù)門檻高，早期能做的公司不多，自然議價(jià)能力提升了。

而且，從行業(yè)格局的角度來看，這幾年，全球光模塊市場(chǎng)大魚吃小魚，頭部格局越來越集中，以中際旭創(chuàng)、新易盛等頭部廠商為主的CR5，市場(chǎng)份額已經(jīng)超過70%。

一旦壟斷地位形成，他們對(duì)上游廠商的議價(jià)能力也進(jìn)一步提升了。

天孚通信就此成了被擠壓的一方，毛利率下滑的情況下，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。

截至2026年1月31日，已發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告的光模塊廠商，除了易中天三兄弟，還有以下幾家：

仕佳光子（688313）：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)425.95%（1月27日披露）

光庫(kù)科技（300620）：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1.69-1.82億元，同比增長(zhǎng)152%-172%（1月6日披露）

蘅東光（北交所）：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2.7-3.1億元，同比增長(zhǎng)82.95%-110.05%（1月26日披露）

劍橋科技（603083）：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2.52-2.78億元，同比增長(zhǎng)51.19%-66.79%（1月16日披露）

可以看到，仕佳光子和光庫(kù)科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖埠芸欤档谜f一下。

4，仕佳光子。

公司原來的主營(yíng)業(yè)務(wù)是室內(nèi)光纜、線纜高分子材料等，下游客戶以國(guó)內(nèi)的電信運(yùn)營(yíng)商為主，毛利率低、營(yíng)收增速緩慢，一直不受市場(chǎng)關(guān)注。

但過去兩年，公司切入光模塊上游的光芯片賽道，并掌握了自主設(shè)計(jì)能力和IDM一體化生產(chǎn)能力，開始獲得谷歌、Meta等海外云廠商的大量訂單，業(yè)績(jī)開始大爆發(fā)。

2025年上半年，公司光芯片與器件業(yè)務(wù)收入占比已超70%，境外業(yè)務(wù)占比從上一年的23.75%大幅提升至45.5%，可見轉(zhuǎn)型速度之快。

5，光庫(kù)科技。

公司的第一大業(yè)務(wù)光通信器件（隔離器、波分復(fù)用器、光纖陣列等）是800G/1.6T光模塊的核心組件。

這兩年受益于下游光模塊需求的大爆發(fā)，該業(yè)務(wù)收入占比從2024年上半年的38%提升至2025年上半年的47%，上升為第一大收入來源。

出口收入增長(zhǎng)是拉動(dòng)營(yíng)收的關(guān)鍵，2024年上半年出口占比37.62%，2025年上半年已提升至44.95%。

其實(shí)，光庫(kù)科技、仕佳光子、天孚通信從事的都是光模塊的上游光器件，彼此產(chǎn)品有一定差異，但面臨的被下游光模塊龍頭擠壓的形勢(shì)是相似的。

比如光庫(kù)科技的毛利率，從2024年Q3的35.88%下滑到了2025年Q3的32.41%。

仕佳光子雖然從2024年Q3的25.84%提升至2025年Q3的34.59%，但主要是因?yàn)槊氏鄬?duì)較高的光器件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比大幅提升所致。

實(shí)際上，公司2025年Q1、Q2、Q3的毛利率也是逐級(jí)下滑的，分別為39.11%、37.38%、34.59%。

一旦下游光模塊龍頭形成壟斷格局，議價(jià)能力提升，上游的光器件廠家都將面臨著長(zhǎng)期利潤(rùn)率下滑的困境。

之所以，光庫(kù)科技、仕佳光子兩個(gè)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@快于天孚通信——

只是因?yàn)樗鼈兌际菑钠渌I(lǐng)域跨界而來，過去利潤(rùn)基數(shù)較低，如今享受到了營(yíng)收爆發(fā)的紅利而已。

但隨著議價(jià)能力降低，毛利率持續(xù)下滑，這種爆發(fā)性增速其實(shí)是不可持續(xù)的。

不過呢，光庫(kù)科技相比其他兩家，有一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

它的第二大業(yè)務(wù)是光纖激光器件，第三大業(yè)務(wù)是激光雷達(dá)光源模塊及器件，能應(yīng)用于即將爆發(fā)的衛(wèi)星通信市場(chǎng)。

目前，公司的星間激光通信器件（如星間調(diào)制器）已實(shí)現(xiàn)批量交付，2025年相關(guān)訂單同比增長(zhǎng)200%，為中國(guó)星網(wǎng)、銀河航天等星座項(xiàng)目供貨，預(yù)計(jì)2026年航天業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收2-3億元，成為第二增長(zhǎng)曲線。

這種同時(shí)卡位AI和航天兩大高景氣賽道的標(biāo)的，是十分稀缺的。

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