摩根大通在貴金屬領(lǐng)域劣跡斑斑

我們剛剛經(jīng)歷了自1980年以來白銀最大的單日暴跌，價(jià)格下跌了32%。短短兩天內(nèi)，白銀市值蒸發(fā)了2.5萬億美元，外界猜測(cè)摩根大通是此次暴跌的幕后黑手。

這家銀行曾因在 2008 年至 2016 年期間操縱黃金和白銀價(jià)格而被美國(guó)司法部和商品期貨交易委員會(huì)罰款 9.2 億美元。

那起案件涉及數(shù)十萬筆虛假訂單， 這些訂單在被取消前被用來操縱價(jià)格。 摩根大通的幾名交易員因此被判有罪。這是有據(jù)可查的歷史事實(shí)， 并非臆測(cè)。

現(xiàn)在來看看如今白銀市場(chǎng)是如何運(yùn)作的。

大多數(shù)白銀交易并不涉及實(shí)物白銀， 而是通過期貨合約進(jìn)行。 每1盎司實(shí)物白銀對(duì)應(yīng)著數(shù)百份紙質(zhì)合約。

摩根大通是活躍于該市場(chǎng)的最大貴金屬銀行之 一， 也是COMEX交易所最大的參與者之一。 根據(jù)COMEX的數(shù)據(jù)， 摩根大通還是注冊(cè)合格實(shí)物白銀的最大持有者之一， 這使其同時(shí)對(duì)紙白銀市場(chǎng)和實(shí)物白銀市場(chǎng)都具有影響力。

這是大多數(shù)人忽略的關(guān)鍵一點(diǎn)： 在杠桿市場(chǎng)中， 當(dāng)價(jià)格快速下跌時(shí)， 誰會(huì)受益？ 不是小交易者， 也不是使用杠桿的對(duì)沖基金， 而是那些能夠承受追加保證金壓力， 并在他人被迫拋售時(shí)買入的人。

那是摩根大通。

在崩盤之前，白銀價(jià)格飆升。 許多交易員借錢做多白銀。 當(dāng)價(jià)格開始下跌時(shí)， 這些交易員并非主動(dòng)賣出，而是被迫賣出， 因?yàn)榻灰姿笞芳颖ＷC金。

與此同時(shí)， 交易所大幅提高了保證金要求。 這意味著交易者突然需要更多現(xiàn)金才能維持倉(cāng)位。 大多數(shù)交易者無法做到這一點(diǎn)， 他們的倉(cāng)位被自動(dòng)平倉(cāng)。

這造成了強(qiáng)制拋售。 而摩根大通正因此獲益。

該來的總會(huì)來的

當(dāng)價(jià)格暴跌， 其他人被迫拋售時(shí)， 摩根大通可以同時(shí)做三件事：

首先， 它可以以遠(yuǎn)低于之前賣出價(jià)格的價(jià)格買回白銀期貨。 這在賬面上鎖定了利潤(rùn)。

其次， 它可以在白銀價(jià)格低迷時(shí)通過期貨市場(chǎng)交割實(shí)物白銀。 COMEX在此期間的交割報(bào)告顯示， 包括摩根大通在內(nèi)的多家大型銀行在價(jià)格承壓時(shí)積極停止合約并進(jìn)行交割。

第三， 由于摩根大通擁有龐大的資產(chǎn)負(fù)債表， 提高保證金并不會(huì)迫使其出售資產(chǎn)。 事實(shí)上， 提高保證金會(huì)淘汰實(shí)力較弱的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手， 從而減少摩根大通面臨的競(jìng)爭(zhēng)。

這就是為什么人們真接指責(zé)摩根大通造成了白銀價(jià)格暴跌。

COMEX交割數(shù)據(jù)顯示， 摩根大通在這次暴跌期間發(fā)行了633份2月份的白銀合約。

已發(fā)行合約意味著摩根大通持有這些合約的空頭頭寸。具體來說，摩根大通在接近 120 美元的高點(diǎn)開立空頭頭寸， 并在交割時(shí)以接近78 美元的價(jià)格平倉(cāng)。

這意味著摩根大通在金融危機(jī)中獲利， 而其他公司則被迫清算，這就是為什么人們公開表示這一舉動(dòng)并非偶然。

現(xiàn)在來看全球形勢(shì)。

美國(guó)紙白銀市場(chǎng)價(jià)格暴跌。 而在上海， 實(shí)物白銀交易價(jià)格遠(yuǎn)高于美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格。

這意味著真正的買家仍在為白銀買單，只是紙白銀價(jià)格暴跌了。 這說明此次崩盤并非由實(shí)物供應(yīng)突然增加所致，而是由紙幣拋售造成的。

這正是摩根大通以往獲益的環(huán)境： 紙幣交易泛濫、強(qiáng)制清算、保證金上漲，以及實(shí)力較弱的參與者在最糟糕的時(shí)機(jī)退出市場(chǎng)。

無需證明摩根大通策劃了這場(chǎng)崩盤，就能理解問題的癥結(jié)所在。 這種結(jié)構(gòu)本身就允許最大的參與者在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)獲利。

當(dāng)一家銀行有操縱白銀的記錄時(shí)， 人們有理由提出質(zhì)疑。