目錄

Part 1：A股市場分析

Part 2：港股市場分析

Part 3：下周宏觀事件關(guān)注

Part 1

A股市場分析

本周A股市場呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢，成交維持高位但賺錢效應(yīng)表現(xiàn)不佳，周度日均上漲家數(shù)占比約為三成。結(jié)構(gòu)上，具備業(yè)績支撐算力硬科技和以石油石化、有色金屬為代表的資源品表現(xiàn)靠前，食品飲料、農(nóng)林牧漁、煤炭等前期滯漲板塊也迎來階段表現(xiàn)。不過，本周貴金屬波動尤為劇烈，雖然周度漲幅榜靠前，但周五在外圍金銀價格大跌影響下迎來暴跌。此外資金輪動下，前期熱門的商業(yè)航天、太空光伏等概念板塊也大多熄火。寬基指數(shù)看，本周上證指數(shù)下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.09%，滬深300上漲0.08%，中證500下跌2.56%，中證A50上漲1.26%，科創(chuàng)50下跌2.85%。風(fēng)格上，金融、周期表現(xiàn)相對較好，成長、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是石油石化（7.95%）、通信（5.83%）、煤炭（3.68%）、有色金屬（3.37%）、農(nóng)林牧漁（1.82%）；表現(xiàn)相對靠后的是國防軍工（-7.69%）、電力設(shè)備（-5.10%）、汽車（-5.08%）、計算機(jī)（-4.77%）、綜合（-4.68%）。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是黃金珠寶（12.16%）、光模塊(CPO)（10.07%）、光通信（7.70%）、油氣開采（7.37%）、生物育種（7.11%）；表現(xiàn)相對靠后的是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（-9.86%）、商業(yè)航天（-9.22%）、衛(wèi)星導(dǎo)航（-8.69%）、軍工信息化（-8.47%）、鋰礦（-7.49%）。

本周市場最受關(guān)注便是大宗商品尤其是有色金屬的波動，特朗普提名沃什為下任美聯(lián)儲主席，預(yù)期偏鷹的立場引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)走弱和貴金屬價格承壓，也帶來了周五A股有色板塊的暴跌。當(dāng)?shù)貢r間1月28日，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.5%-3.75%不變，在連續(xù)三次降息25個基點(diǎn)后暫停行動，符合市場預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r間1月30日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上正式宣布，提名前美聯(lián)儲理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。由于沃什在2006-2011年擔(dān)任美聯(lián)儲理事期間立場偏鷹，加之其重視通脹管控、并主張通過縮表創(chuàng)造降息空間，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為沃什在貨幣政策方面的立場比其他候選人都更加鷹派，推動美元與美國長端利率上行、風(fēng)險資產(chǎn)走弱，商品市場全球震蕩，貴金屬集體跳水。自北京時間1月30日下午開始，黃金、白銀價格便出現(xiàn)大幅波動，北京時間1月31日凌晨，恐慌性拋售席卷全球貴金屬市場。截至收盤，現(xiàn)貨黃金創(chuàng)1980年4月1日以來最大單日跌幅，回吐本周所有漲幅，預(yù)計A股盤后時間的暴跌仍對下周有色行情形成擾動。不過短期大幅波動不意味著有色金屬行情的終結(jié)，核心支撐在于當(dāng)前仍處降息周期，新任美聯(lián)儲主席相對“鷹派”的立場并非意味著不降息，預(yù)計“降息”趨勢仍然具備確定性只是時點(diǎn)會有變化。

國內(nèi)方面，2025年年報預(yù)告密集披露疊加監(jiān)管層引導(dǎo)市場理性回歸，縮量調(diào)整后風(fēng)險得到進(jìn)一步釋放。截至2026年1月31日，A股全部上市公司中（剔除2025年及以后上市的公司）披露率達(dá)到55.7%，預(yù)喜率為36.7%，業(yè)績風(fēng)險逐漸得到釋放。按照披露口徑，中位數(shù)法下全A上市公司2025年凈利潤同比增速為17.5%，整體法下為38.2%，均較2025年前三季度累計凈利潤同比增速更高，上市公司盈利修復(fù)趨勢進(jìn)一步驗證，結(jié)構(gòu)上AI產(chǎn)業(yè)趨勢（通信、電子、機(jī)械設(shè)備等）、漲價鏈（有色、化工等）、出海（電力設(shè)備、醫(yī)藥等)的景氣得到進(jìn)一步確認(rèn)，本周算力硬件也在業(yè)績催化下獲得資金青睞。雖然本周滬深300等寬基ETF仍維持放量賣出的趨勢，但連續(xù)三周大量賣出后后續(xù)力度或趨緩。向后看，隨著年報業(yè)績預(yù)告披露結(jié)束，A股市場再度進(jìn)入上市公司業(yè)績、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期，2月產(chǎn)業(yè)層面將迎來密集催化，3月兩會前政策預(yù)期對風(fēng)險偏好或亦有提振，春季行情仍有縱深演繹的空間。

整體來看，雖然海外擾動、國內(nèi)監(jiān)管降溫以及春節(jié)前避險情緒升溫短期或?qū)κ袌鲇兴鶖_動，但當(dāng)前政策前置發(fā)力、產(chǎn)業(yè)周期趨于景氣、基本面有望繼續(xù)鞏固的背景并未發(fā)生變化，短期波動不改中長期向好趨勢。配置層面：一）科技成長：關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢+政策支持下的上漲彈性，如AI算力、AI應(yīng)用、具身智能、電力等。二）景氣線索：關(guān)注供需格局改善的漲價商品和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的出海邏輯驗證，包括化工、建材、電力設(shè)備、醫(yī)藥等，有色短期或有波動但中長期配置價值仍在。三）低位補(bǔ)漲：關(guān)注低估值消費(fèi)和前期滯漲的高景氣非銀。

Part 2

港股市場分析

過去一周，港股市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲態(tài)勢，主要指數(shù)表現(xiàn)分化。恒生指數(shù)全周上漲2.38%，恒生中國企業(yè)指數(shù)同步走強(qiáng)，漲幅達(dá)1.71%，而恒生科技指數(shù)則逆勢下跌1.38%。結(jié)構(gòu)上，受益于宏觀環(huán)境與政策預(yù)期的傳統(tǒng)價值板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，能源業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、金融業(yè)漲幅居前，周漲幅分別達(dá)到7.44%、5.71%、5.30%。另一方面，醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)、必需性消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，分別下跌2.72%、0.53%、0.12%。資金面方面，南向資金持續(xù)保持凈流入態(tài)勢，全周合計凈買入27.08億港元，為港股市場提供了穩(wěn)定的資金支撐。從驅(qū)動邏輯來看，港股本周的結(jié)構(gòu)性行情主要受內(nèi)外因素共同影響。海外層面，美聯(lián)儲維持利率不變，美聯(lián)儲人事提名帶來緊縮預(yù)期升溫；國內(nèi)層面，地產(chǎn)政策寬松預(yù)期疊加流動性合理充裕疊，推動順周期板塊走強(qiáng)。領(lǐng)漲板塊中，能源業(yè)受益于國際油價上漲及全球能源需求復(fù)蘇預(yù)期，板塊估值持續(xù)修復(fù)；地產(chǎn)建筑業(yè)得益于國內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控政策的進(jìn)一步放松，房企融資環(huán)境改善，行業(yè)預(yù)期顯著修復(fù)。

海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，通脹仍是焦點(diǎn)。一方面，1月世界大型企業(yè)聯(lián)合會消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑至2014年5月以來的最低水平，顯示高利率環(huán)境持續(xù)抑制消費(fèi)者情緒。但另一方面，美國勞動力市場依然穩(wěn)固，初請失業(yè)金人數(shù)維持在歷史低位附近，持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至2024年9月以來的最低水平，反映出美國就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性改善，失業(yè)人員再就業(yè)效率有所提升，就業(yè)市場整體韌性仍在。更關(guān)鍵的是通脹數(shù)據(jù)，去年12月PPI環(huán)比上漲0.5%，遠(yuǎn)超預(yù)期，其中服務(wù)價格成為主要推手。結(jié)合此前推遲公布的11月耐用品訂單大幅反彈5.3%，顯示美國經(jīng)濟(jì)有韌性且通脹有粘性，為美聯(lián)儲維持謹(jǐn)慎立場提供了依據(jù)。

美聯(lián)儲政策方面，人事更迭主導(dǎo)預(yù)期。1月美聯(lián)儲的議息會議決定維持利率不變，符合市場共識。此次議息會議投票結(jié)果為10比2，兩名持反對意見的議員支持進(jìn)一步降息25個基點(diǎn)，反映出美聯(lián)儲內(nèi)部對于后續(xù)貨幣政策走向仍存在一定分歧。但會后聲明對通脹的表述以及隨后的人事提名改變了市場敘事。政策聲明對美國經(jīng)濟(jì)形勢持更為樂觀的態(tài)度，明確指出美國經(jīng)濟(jì)活動在穩(wěn)步擴(kuò)張，同時也承認(rèn)當(dāng)前通脹水平略高，并指出盡管就業(yè)增長依然緩慢，但失業(yè)率已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這種表述既肯定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果，也不回避通脹及就業(yè)領(lǐng)域的潛在問題，整體偏中性的表態(tài)，降低了市場對美聯(lián)儲短期內(nèi)進(jìn)一步降息的預(yù)期。此外，人事變動方面，特朗普總統(tǒng)提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席，沃什因其歷史上的鷹派觀點(diǎn)而聞名，市場擔(dān)憂其領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲將把抗通脹作為絕對優(yōu)先任務(wù)，甚至可能放緩降息步伐或維持高利率更長時間。這一預(yù)期引發(fā)了全球資產(chǎn)定價的重估，美元走強(qiáng)，黃金暴跌，并直接壓制了港股的科技及成長板塊。

展望后市，港股市場大概率仍將維持震蕩整理格局。國內(nèi)層面，政策寬松預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域的支持政策有望進(jìn)一步落地。海外方面，美聯(lián)儲新任主席提名帶來的鷹派預(yù)期需要時間消化，期間美債收益率和美元的走勢將持續(xù)擾動市場情緒。市場將在不確定性中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。行業(yè)板塊配置方面，關(guān)注科技AI板塊的中長期配置價值，這既是全球科技發(fā)展核心趨勢，也是“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)科技自立自強(qiáng)的背景下政策受益領(lǐng)域，更是港股具備差異性優(yōu)勢的特色板塊。當(dāng)前港股已聚集一批AI產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，涵蓋大模型、AI芯片、AI應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域，有望受益于AI應(yīng)用加速推進(jìn)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇及國產(chǎn)化替代等多重利好。其次，對沖全球不確定性，受益于政策邊際改善與高股息特性的能源與貴金屬、金融地產(chǎn)。此外，消費(fèi)板塊估值處于相對低位，靜候國內(nèi)消費(fèi)刺激政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖的催化。

Part 3

下周宏觀事件關(guān)注

-黃金暴跌-

本周國際金價迎來罕見暴跌，客官當(dāng)前黃金倉位如何，下周您會選擇加倉、減倉還是按兵不動？歡迎留言分享～

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本活動截至2026年2月3日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

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