前兩天天齊鋰業(yè)發(fā)布了一個公告，拖了兩年的訴訟終于塵埃落定。

判決書是1月27日發(fā)給公司的，天齊鋰業(yè)應該有兩套預案，敗訴和繼續(xù)拖會有什么影響，肯定都想好了，所以只隔了一天就發(fā)布了2025年的業(yè)績預告。

公司在公告里對這個事情的描述比較官方，而且還有點模棱兩可，實際上影響是很大的，我用大白話講一下這個事情。

事情起源是2023年的年底，天齊鋰業(yè)參股的公司SQM，在沒經(jīng)過股東大會的情況下，和Codelco達成了合作協(xié)議。

SQM旗下的阿塔卡馬鹽湖是全球最大的鋰鹽湖，鋰資源量高達1080萬噸金屬鋰當量，占全球鹽湖總量的44%。

你看一個鹽湖就差不多頂半個地球，你說重不重要，所以這也是天齊鋰業(yè)在海外布局的核心資產(chǎn)之一，當年公司寄予厚望。

Codelco中文名叫智利國家銅業(yè)公司，是一家智利國有企業(yè)，主業(yè)其實不是鋰，而是銅，是全球最大的銅生產(chǎn)商，主要運營銅礦的開采、提煉和銷售。

SQM和Codelco達成協(xié)議之后，在2024年5月份，正式簽訂了合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容是雙方各拿出一家子公司，合并成一家合營公司，專門用來開發(fā)運營阿塔卡馬鹽湖。

股權結構是Codelco持股51%，也就是從歸屬權上來說，這個鹽湖已經(jīng)被智利國有化。

這還沒完，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，從2025到2030年，Codelco會拿走合營公司70%的利潤，而且從2031年開始，Codelco會拿走85%的利潤。

而天齊鋰業(yè)是SQM的第二大股東，也是貢獻公司業(yè)績的主力軍之一。

上圖是天齊鋰業(yè)2025年的業(yè)績預告，盈利3.69億~5.53億，而2024年還巨虧79億。

在公告里關于業(yè)績變動的原因主要講了兩點，第一點我之前分析天齊鋰業(yè)的時候也詳細講過的，由于經(jīng)營計劃的原因，導致定價機制出現(xiàn)了周期錯配，也就是鋰價高的時候囤貨，后面價格跌了，銷售自然大虧。

這個問題去年得到了改善，成本幾乎等同于實時價格，所以不會出現(xiàn)巨額虧損。

第二點的原話是這樣的：

“根據(jù)前述預測數(shù)據(jù)，SQM 2025 年業(yè)績預計將同比增長，因此公司在本報告期確認的對該聯(lián)營公司的投資收益較上年同期大幅增長?！?/p>

也就是去年SQM表現(xiàn)很好，讓公司獲得了很好的投資收益，換句話說，如果沒有SQM，就沒有這份扭虧為盈的業(yè)績。

所以SQM對天齊鋰業(yè)非常重要，畢竟阿塔卡馬鹽湖的體量擺在那。

但是從此之后，這個鹽湖和天齊鋰業(yè)的關系會越來越弱，從直接關系變成了間接關系，主要會有兩個方面的影響。

第一個當然是最直接的收益影響，SQM自己都沒有了對鹽湖的控制權，而且收益比例會越來越小，天齊鋰業(yè)作為SQM的股東，獲得的分紅收益自然也會減少。

雖然之前天齊鋰業(yè)就已經(jīng)計提了這個事情可能產(chǎn)生的影響，但是我覺得未來還有可能繼續(xù)計提，這只是人家陰謀的第一步，誰說得定沒后招了？

東西在人家的地盤上，控制權也歸了人家，那不就是典型的魚肉和刀俎的關系。

第二個是會破壞天齊鋰業(yè)海外布局的計劃，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)選擇了完全不同的兩條路，贛鋒鋰業(yè)走的是一體化路線，自己做電池去了。

天齊鋰業(yè)是一頭扎在鋰礦里面，專心只做鋰資源，而阿塔卡馬鹽湖又是非常關鍵的一環(huán)，想要補上這個缺口，完善全球化布局，時間不知道會延后多久。

可能自己沒經(jīng)營過企業(yè)的不是很能理解第二點的影響，這樣說得有點空洞，像是廢話，其實影響真的很大。

尤其是在這種全球都進入搶奪資源的關鍵時期，現(xiàn)在礦業(yè)公司拿礦已經(jīng)不在乎行情了，之前還都希望低成本逆勢擴張，現(xiàn)在溢價也要搶。

當然影響雖然很大，天齊鋰業(yè)也還沒有那么脆弱，公司也已經(jīng)形成“巖礦+鹽湖”的多元化布局，海外也不只是有阿塔卡馬鹽湖，比如在澳大利就布局了亞格林布什鋰輝石礦，這也是全球產(chǎn)量最大、成本最低的鋰輝石礦。

所以雖然海外布局被破壞了關鍵的一環(huán)，但是以國內(nèi)為基本盤，再繼續(xù)在海外多元化擴張，未來依然大有可為。

以上都是站在我們自身利益角度來看待，很自然的會認為智利這個事情不地道，天齊鋰業(yè)當年花了300億左右買回來的東西，這么大的事情卻半句話都說不上，所以覺得氣憤。

實際上如果站在公平的角度來看待，這個事情也沒那么夸張，有三個重點。

第一個是這個事情并不違法，不管用誰的標準來衡量，還真不違法。

因為智利的《礦業(yè)法》明確規(guī)定，國家對所有礦產(chǎn)擁有絕對、專屬、不可轉讓和不可剝奪的所有權，包括鹽沼、含金屬砂、煤炭和碳氫化合物礦床等，無論地表土地歸屬于自然人還是法人。

所以東西本來就是人家的，天齊鋰業(yè)只是財務投資者的角色，SQM只是運營者的角色，所以東西物歸原主，外人還真說不了什么。

其實不只是智利，包括阿根廷和印尼等國家，都是這樣的政策方向。

第二個是并不是直接沒收，而是采用“公共利益+合理補償”的方式，這其實也是國際投資法認可的方式。

如果沒有補償機制，那確實說不過去，智利還是有補償?shù)?，補償?shù)氖茄娱L運營權和增加生產(chǎn)配額。

從另一個角度來說，東西本來是人家的，人家到期后不讓運營了，那也沒辦法，所以雖然控制權收回去了，運營權延長到2060年，這是沒問題的。

第三個是天齊鋰業(yè)從一開始就只是財務投資，并沒有對SQM的決策權力，所以盡管投資很大，盡管是第二大股東，但是從法律上來說，天齊鋰業(yè)確實沒有權力決定阿塔卡馬鹽湖的運營問題。

所以天齊鋰業(yè)上訴的理由只能是沒有經(jīng)過股東同意，擅自處理核心資產(chǎn)，但是很顯然僅憑這一點，當然無法站住腳。

人家有《礦業(yè)法》，資產(chǎn)本來就不是SQM的，當然也就談不上處理核心資產(chǎn)，更何況你本來就沒有權利決定這一切。

所以氣憤歸氣憤，也只能忍了，好在暫時看來，只是收益時間延長了，本來可以快速回本的，現(xiàn)在每年分紅減少了，但是分紅時間變長了，怕就怕后面還有什么其他幺蛾子，如果就這樣執(zhí)行下去，也還好。

這也是我們眾多海外資產(chǎn)的現(xiàn)狀，未來也可能還會出現(xiàn)類似的事情，唯一的解決辦法，就是祖國越來越強盛，在“大棒+甜棗”的模式下，讓他們不對中國企業(yè)的資產(chǎn)出手。

但是我們的企業(yè)也不能因為有地緣風險就停步不前，相反更應該積極走出去，祖國和企業(yè)本來就是利益共同體，只有共同發(fā)展，才會形成良性循環(huán)，也才能揮得動大棒。

整體上我個人還是很樂觀的，我們各行各業(yè)全球化是必然的，祖國日漸強盛也是有目共睹的，時代的車輪一定會滾滾向前，中間的小插曲阻擋不了潮流的趨勢。

所以天齊鋰業(yè)不會因為這個事情就停止海外擴張的步伐，既然被稱為鋰礦雙雄，相信這點挫折影響不了公司的雄者氣概。

我對優(yōu)秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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