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一、行情分析

1、市場觀察——回調(diào)

2月2日，市場全天調(diào)整，三大指數(shù)均跌超2%，科創(chuàng)50指數(shù)跌超3%。滬深兩市成交額2.58萬億，較上一個交易日縮量2508億。全市場超4600只個股下跌，其中123只個股跌停。截至收盤，滬指跌2.48%，深成指跌2.69%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.46%。

美聯(lián)儲新主席提名人的“縮表”傾向是今日市場下跌的重要導(dǎo)火索。它通過改變?nèi)蛄鲃有灶A(yù)期，引發(fā)了貴金屬暴跌，并最終傳導(dǎo)至A股。沃什的提名之所以引發(fā)巨大波動，關(guān)鍵在于其政策主張可能改變過去幾個月全球交易的核心邏輯——“弱美元”。市場預(yù)期他將推行“縮表+降息”，其中縮表是直接從市場收回美元流動性，力度可能比加息更大。

不過，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為這只是短期擾動。支撐A股市場的核心邏輯——國內(nèi)基本面改善、政策支持以及充裕的流動性——并未改變。市場在經(jīng)歷快速回調(diào)后，有望逐漸企穩(wěn)，春季行情仍有望延續(xù)。

今天（2026年2月2日）國內(nèi)期貨市場經(jīng)歷了近期罕見的單邊大幅下跌，整體走勢呈現(xiàn)恐慌性拋售、板塊普跌、貴金屬領(lǐng)跌的顯著特征。

根據(jù)彭博社的報道，盡管金價在近期出現(xiàn)暴跌，新加坡的零售投資者仍積極排隊購買黃金，顯示出市場需求的韌性。許多散戶試圖趁低價抄底，而非拋售黃金，這可能基于對黃金長期上漲趨勢的預(yù)期。德意志銀行也維持其預(yù)測，認(rèn)為金價有望達(dá)到每盎司6000美元。在星展銀行總部，貴金屬交易休息室擠滿了客戶，甚至有退休人士為購金排隊等待超過六小時。這反映了在當(dāng)前市場波動中，部分投資者對黃金作為避險資產(chǎn)的信心。

2、美聯(lián)儲縮表為何影響這么大？

美聯(lián)儲“縮表”（即縮減資產(chǎn)負(fù)債表）的本質(zhì)，是主動收回市場流動性，可通俗理解為“將此前釋放的資金逐步收回”。市場中的美元基礎(chǔ)貨幣減少，從而實現(xiàn)流動性收縮。

縮表和加息：都是“收水”，但力度不一樣。

縮表的能實現(xiàn)什么效果：

1. 抑制通脹

過剩流動性可能推高總需求，加劇物價上漲壓力。通過縮表直接回收美元，有助于緩解通脹壓力。

2.防范資產(chǎn)泡沫

寬松周期中釋放的流動性易流入股市、樓市，推高資產(chǎn)價格?？s表可通過收緊流動性，降低資產(chǎn)過度泡沫化風(fēng)險。

3.政策常態(tài)化需要

在危機時期（如2008年金融危機、2020年疫情），美聯(lián)儲通過“擴表”向市場注入大量流動性以穩(wěn)定經(jīng)濟。待經(jīng)濟復(fù)蘇后，需通過縮表使貨幣政策逐步回歸常態(tài)，為未來政策調(diào)整預(yù)留空間。

凱文·沃什上任后也可能放棄其標(biāo)志性的“縮表”主張。

若完全放棄縮表，將是一個重大政策逆轉(zhuǎn)，此舉短期內(nèi)可能被市場解讀為重大利好。

3、第三代特斯拉人形機器人來了

2月2日，特斯拉官方微博發(fā)布消息稱，第三代特斯拉人形機器人即將亮相，通過觀察人類行為即可學(xué)習(xí)新技能，預(yù)計年產(chǎn)百萬臺。特斯拉CEO馬斯克在視頻中介紹稱，特斯拉沒有沿用現(xiàn)有的任何供應(yīng)鏈體系，幾乎是完全從第一性原理出發(fā)，重新進(jìn)行設(shè)計。

目前，特斯拉已對外公布了三代Optimus人形機器人。

第一代是名為“BumbleC”的行走原型機，在2022年的第二屆AIDay上被展示，它能夠行走、揮手和完成簡單的搬運任務(wù)；第二代機器人側(cè)重于功能演示，相比第一代，它的步行速度提升了約30%，重量減輕了10公斤，并配備了全新的22自由度靈巧手，可以完成像“二指拿雞蛋”這樣的精細(xì)操作；尚未發(fā)布的第三代，才是面向用戶銷售的量產(chǎn)版本，需要解決手部靈巧操作和大規(guī)模生產(chǎn)難題。

綜合已有消息，特斯拉機器人的時間線越來越清晰：第三代特斯拉人形機器人預(yù)計在2026年底前啟動生產(chǎn)，并計劃在2027年開始面向公眾銷售。

二、天兵三號——一箭36星

據(jù)人民日報消息，由天兵科技自主研制的我國新一代大型可復(fù)用液體運載火箭“天龍三號”首飛在即，這款備受行業(yè)關(guān)注和公眾期待的火箭，目前已完成總裝測試，蓄勢待發(fā)。

近期，長征十二號乙全箭亮相并順利完成點火試驗，“國家隊”此番切換至液氧煤油技術(shù)路線的動作，成為一大關(guān)鍵看點。而天龍三號與　SpaceX獵鷹9號、長征十二號乙技術(shù)同軌，因同樣錨定了液氧煤油路線，也順勢被推至了聚光燈下。

作為即將服役于我國低軌衛(wèi)星組網(wǎng)的主力火箭之一，若天龍三號首飛任務(wù)圓滿完成，將為商業(yè)航天高可靠發(fā)射再添堅實實證，更能進(jìn)一步印證液氧煤油路線的產(chǎn)業(yè)化價值，加速推動我國商業(yè)航天邁入全新發(fā)展階段。

天龍三號是北京天兵科技有限公司為中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)定制、自主研制的大型液體運載火箭，總長72米，直徑3.8米，起飛質(zhì)量約600噸，起飛推力770噸，近地軌道運載能力17噸，太陽同步軌道運力14噸。該火箭采用液氧煤油推進(jìn)劑和二級構(gòu)型設(shè)計，一子級配備9臺“天火十二”發(fā)動機并聯(lián)工作，具備自主返回和重復(fù)使用能力，性能對標(biāo)SpaceX獵鷹9號火箭。

一箭36星

2025年10月的時候，天龍三號的確成功完成了一箭36星分離實驗，這也是我國第一次實現(xiàn)36星同步分離，這可以說是中國商業(yè)航天的重大突破。與傳統(tǒng)多星分離技術(shù)相比，沖擊強度降低了90%，質(zhì)量也降低了60%，不僅實現(xiàn)了污染物零排放，而且大大提升了安全性和可測試性，成本也比傳統(tǒng)方案減少了70%。

天龍三號是目前國內(nèi)最像獵鷹9號的火箭。兩者都選擇了技術(shù)成熟度高、供應(yīng)鏈穩(wěn)定的液氧煤油路線，目標(biāo)都是實現(xiàn)火箭一級的垂直回收和重復(fù)使用，這是降低發(fā)射成本的關(guān)鍵。發(fā)動機性能有細(xì)微差距：天龍三號的“天火12”發(fā)動機與獵鷹九號的“梅林1D”在海平面推力上相當(dāng)，但在衡量燃料效率的比沖和推重比上，經(jīng)過多次迭代的“梅林1D++”仍略有優(yōu)勢。不過，“天火12”通過廣泛應(yīng)用3D打印技術(shù)來減重和簡化結(jié)構(gòu)，正努力追趕。

應(yīng)對相同的市場需求：兩款火箭的運力級別（約20噸）完美契合了當(dāng)前全球低軌通信星座（如星鏈、星網(wǎng)、千帆星座）大規(guī)模組網(wǎng)的需求，是發(fā)射市場的“主力機型”。

已在酒泉完成發(fā)射前準(zhǔn)備

北京天兵科技自主研發(fā)的“天龍三號”大型液體運載火箭，首飛箭已在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心完成所有發(fā)射前準(zhǔn)備，進(jìn)入待發(fā)射狀態(tài)，最快將于下周迎來“首秀”！

在張家港的總裝基地，瞄準(zhǔn)后續(xù)高頻次發(fā)射需求——這座智能制造基地堪稱“火箭工廠”，滿產(chǎn)狀態(tài)下年產(chǎn)能可達(dá)約50枚火箭，3條組裝滑動軌道可同時推進(jìn)9枚火箭總裝，一枚火箭從組裝到下線僅需兩個月，為后續(xù)規(guī)?；亲M網(wǎng)提供堅實保障。

天兵科技憑借專利技術(shù)，提出差異化的一子級回收方案：火箭一級分離后不急于減速，

利用空氣動力學(xué)原理優(yōu)化燃料效率（理論節(jié)省15%-20%燃料），在距地面5-10公里高度時，20-30秒內(nèi)完成180度掉頭、發(fā)動機反向推進(jìn)減速，精準(zhǔn)落向預(yù)定著陸點。

該方案適配國內(nèi)內(nèi)陸發(fā)射場安全要求，可減少地面人員疏散范圍，為可重復(fù)使用火箭開辟新路徑。

天汽模

天汽模持有天津清研陸石投資管理有限公司5%的股份。天津清研陸石作為一家私募基金管理人，其管理的基金（如天津陸石之星股權(quán)投資中心）投資了江蘇天兵航天科技股份有限公司。因此，天汽模是通過私募基金間接持有天兵科技1.72%的股份。

海翔藥業(yè)

海翔藥業(yè)公司參投的寓鑫基金持有天兵科技1.352%股權(quán)。海翔藥業(yè)是寓鑫投資的創(chuàng)始合伙人之一，持有10.69%的份額。

四、積成電子——電力自動化

積成電子（002339）是國內(nèi)電力自動化核心企業(yè)，核心業(yè)務(wù)聚焦能源電力數(shù)智化、公用事業(yè)數(shù)智化與信息安全三大領(lǐng)域。公司的收入主要來源于電力自動化（占比約71%），其中配用電自動化和變電站自動化是支柱。

電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)覆蓋：產(chǎn)品線貫穿發(fā)、輸、變、配、用、調(diào)度，為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)核心供應(yīng)商，2024年國網(wǎng)集招中標(biāo)額6.17億元，同比增長19.35%。核心產(chǎn)品包括電網(wǎng)調(diào)度自動化系統(tǒng)、變電站自動化系統(tǒng)、配用電自動化設(shè)備等，在特高壓、超高壓領(lǐng)域有重要份額，自主研發(fā)的iES-GTS電磁暫態(tài)仿真產(chǎn)品可支撐特高壓工程規(guī)劃建設(shè)。

提供風(fēng)、光等新能源發(fā)電自動化方案，儲能領(lǐng)域覆蓋BMS、EMS全棧服務(wù)，AI優(yōu)化充放電策略可提升儲能效率15%以上，已落地多個工業(yè)園區(qū)級“源網(wǎng)荷儲”項目。

還有虛擬電廠與微電網(wǎng)業(yè)務(wù)，虛擬電廠調(diào)度系統(tǒng)接入分布式電源超5000萬千瓦，調(diào)峰精度±1%，AI平臺時延＜1秒；智能微電網(wǎng)覆蓋全鏈條，2024年新簽合同額同比增67%。

積成電子2025年前三季度收入增長23.11%，但是歸母凈利潤虧損7614.73萬元（同比減虧16.28%），Q3單季虧損1584.31萬元（同比擴大80.89%），核心癥結(jié)在于毛利率大幅下滑、新業(yè)務(wù)尚處投入期、應(yīng)收賬款高企拖累現(xiàn)金流與盈利、行業(yè)競爭加劇四大主因，疊加季節(jié)性與項目結(jié)算節(jié)奏影響，導(dǎo)致“增收不增利”格局持續(xù)。

據(jù)2025年12月11日公告，公司中標(biāo)國家電網(wǎng)華北、華中及川渝區(qū)域一二次融合成套環(huán)網(wǎng)箱等15個包，金額約21,472.69萬元，合同履行將對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

合同金額占2025年前三季度營收（17.58億元）的12.23%，預(yù)計2026年Q1-Q2集中確認(rèn)收入，可帶來1.5-2.15億元的營收增量。

特別聲明：

文中股票僅為投資邏輯，無任何買賣建議。

End

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