全球貴金屬市場2月遭遇“天崩”開局。

繼1月底的歷史性暴跌后，2月2日，黃金、白銀再度上演斷崖式下跌，現(xiàn)貨與期貨市場同步重挫，短期回調(diào)力度罕見，市場恐慌情緒蔓延。

金銀價格大跌

2月的首個交易日，現(xiàn)貨市場率先遭遇重錘，跌勢慘烈。

截至發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)日內(nèi)大跌5.78%，報4612.076美元/盎司，盤中最低觸及4402.06美元/盎司，較近期高位大幅回落；倫敦銀現(xiàn)跌勢更為迅猛，日內(nèi)暴跌8.11%，報78.342美元/盎司，最低下探至71.312美元/盎司，短期回調(diào)幅度遠超黃金。

期貨市場同步承壓，截至發(fā)稿，COMEX黃金期貨日內(nèi)下跌1.94%，報4653美元/盎司，盤中最低觸及4423.2美元/盎司；COMEX白銀期貨下跌0.52%，報78.125美元/盎司，最低觸及71.2美元/盎司。雖然期貨跌幅較現(xiàn)貨收窄，但盤中極端波動仍對市場信心造成嚴重沖擊。

值得一提的是，1月最后一個交易日，金銀價格已經(jīng)歷一輪歷史性崩盤。當(dāng)日，現(xiàn)貨黃金盤中最大跌幅逾10%，一舉擊穿5000美元/盎司關(guān)鍵關(guān)口；現(xiàn)貨白銀盤中一度暴跌超35%，創(chuàng)下近40年來最大單日跌幅。

金銀價格接連崩盤后，國內(nèi)外交易所紛紛出手，連續(xù)上調(diào)交易保證金要求，進一步收緊市場流動性，以防范極端波動風(fēng)險。

芝商所（CME）于1月31日宣布上調(diào)COMEX黃金和白銀期貨的交易保證金要求。根據(jù)聲明，對于非高風(fēng)險賬戶，黃金期貨保證金將從當(dāng)前合約價值的6%提高至8%，高風(fēng)險賬戶保證金則從6.6%上調(diào)至8.8%。白銀方面，非高風(fēng)險賬戶保證金將從11%升至15%，高風(fēng)險賬戶則從12.1%提高至16.5%。

國內(nèi)方面，上期所于1月30日宣布，自2月3日收盤結(jié)算時起，上調(diào)白銀期貨相關(guān)合約漲跌停板幅度和保證金比例——漲跌停板幅度從16%調(diào)整為17%，套保持倉交易保證金比例從17%調(diào)整為18%，一般持倉交易保證金比例從18%調(diào)整為19%。此前，黃金期貨相關(guān)合約套保持倉交易保證金比例已從16%上調(diào)至17%，一般持倉交易保證金比例從17%上調(diào)至18%，該調(diào)整已于上月底生效。

流動性踩踏事件

曾被捧上神壇的貴金屬，如今價格驟然崩盤。這輪極端行情因何而來？

受訪人士普遍認為，貴金屬史詩級大暴跌是多重因素共振下的流動性踩踏事件，而非基本面的根本性逆轉(zhuǎn)。

一是政策預(yù)期生變。道智投資董事長康道志分析稱，特朗普提名凱文·沃什為美聯(lián)儲主席，被市場解讀為鷹派轉(zhuǎn)向。沃什主張“降息+縮表”的保守貨幣政策，可能推遲降息甚至維持高利率，這動搖了此前“弱美元+降息”支撐貴金屬上漲的核心邏輯。美元指數(shù)快速走強，實際利率回升，直接壓制零息資產(chǎn)黃金的吸引力。

二是技術(shù)面嚴重超買。排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華指出，金銀價格在前期持續(xù)上漲后積累了巨大的獲利盤，利空消息觸發(fā)了集中的技術(shù)性拋售與高杠桿資金被迫平倉，形成“多殺多”的連鎖下跌效應(yīng)。這種由交易結(jié)構(gòu)、情緒與流動性引發(fā)的劇烈波動，在短期內(nèi)放大了價格波動幅度。

三是杠桿資金踩踏?？档乐痉治霰硎荆疸y前期上漲吸引了大量高杠桿投機資金。CME等交易所連續(xù)上調(diào)保證金，高杠桿賬戶因無法補繳保證金被強制平倉。程序化交易觸發(fā)連鎖止損，形成“下跌→平倉→加速下跌”的惡性循環(huán)。白銀因市場規(guī)模僅為黃金的十分之一，流動性更差，波動被顯著放大。

四是權(quán)益市場回調(diào)。新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉認為，以美股科技股為代表的權(quán)益資產(chǎn)大幅回調(diào)，也顯著抑制了市場的投機情緒，進一步弱化金銀走勢。

長期仍有支撐

那么，未來貴金屬市場還將如何演繹？

“隨著金銀價格接連急跌，當(dāng)前已經(jīng)抹去今年以來的所有漲幅?！崩蠲饔穹治龇Q，回顧來看，本輪黃金上漲的核心驅(qū)動力源于全球主權(quán)信用風(fēng)險上升、去美元化趨勢深化，以及新一輪降息周期的開啟這三大結(jié)構(gòu)性背景。

李明玉進一步指出，央行、機構(gòu)與個人投資者對黃金的持續(xù)配置構(gòu)成直接需求，而金價走強則是這一底層邏輯的自然結(jié)果。長期來看，支撐黃金中長期走強的根本邏輯并未動搖，配置需求仍將推動金價中樞穩(wěn)步上移。白銀方面，當(dāng)前基本面仍處于緊缺狀態(tài)，貴金屬的宏觀屬性為其提供長期支撐。

中安鼎盛投資合伙人陳伯仲認為，當(dāng)前市場恐慌情緒尚未完全平息，且杠桿出清過程可能反復(fù)，金銀價格短期內(nèi)大概率維持高波動狀態(tài)。但長期上漲的邏輯依然存在，各國央行增持、地緣政治避險需求等上漲動力依然存在。

展望后市，劉有華也表示，短期來看，市場仍處于恐慌情緒消化與政策預(yù)期重構(gòu)階段，價格大概率會延續(xù)震蕩、反復(fù)尋底的格局，波動性依然較高。中長期而言，支撐貴金屬的宏觀底層邏輯并未改變，包括全球央行持續(xù)購金、地緣政治不確定性以及去美元化長期趨勢等核心因素依然牢固。預(yù)計待市場情緒平復(fù)、短期拋壓充分釋放后，金銀價格將逐步企穩(wěn)，并最終回歸由上述長期基本面因素驅(qū)動的軌道。

回歸理性配置

此次貴金屬史詩級暴跌，無疑為廣大投資者敲響了警鐘。面對當(dāng)前極端波動的市場行情，投資者該如何理性應(yīng)對？

“面對當(dāng)前行情，首要原則是保持冷靜。”劉有華建議，投資者要避免在情緒驅(qū)動下進行“盲目抄底”或高杠桿交易。建議投資者優(yōu)先采取觀望策略，等待市場量能萎縮、波動率下降、出現(xiàn)明確的企穩(wěn)信號。在持倉管理上，應(yīng)主動調(diào)整結(jié)構(gòu)，例如降低期貨等高波動、高杠桿敞口的比例，可考慮轉(zhuǎn)向?qū)嵨锝饤l、銀行積存金或低杠桿的貴金屬ETF等工具，以更平穩(wěn)的方式進行長期布局，應(yīng)對市場不確定性。

康道志則針對持倉者與持幣觀望者給出了差異化建議。對于持倉者，若為長期配置（占資產(chǎn)5%至10%），可繼續(xù)持有——歷史數(shù)據(jù)顯示，即使被套仍有回本機會。但需評估自身流動性需求，避免因短期波動影響正常生活。對于持幣觀望者，則建議勿盲目抄底，應(yīng)等待技術(shù)面企穩(wěn)信號。當(dāng)前市場情緒不穩(wěn)，可能還有二次探底，宜采取分批定投方式建倉。

總的來看，康道志認為，此次暴跌是市場對前期過度上漲的必要修正。長期邏輯未破，但短期風(fēng)險仍存。投資者應(yīng)回歸理性，嚴控倉位、選擇合適工具、保持耐心，避免在恐慌或貪婪中做出非理性決策。牢記黃金是“資產(chǎn)壓艙石”而非“暴富工具”，是配置而非投機。