跌幅創(chuàng)造公募基金歷史，國投白銀LOF基民們直呼“跌麻了”。

2月2日，國投白銀LOF作為國內(nèi)唯一跟蹤白銀期貨的LOF基金（上市型開放式基金），凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達31.5%。“手動抹除跌停板”的操作，讓基民在不知情的情況下承受超額虧損。

2月3日，事件進一步發(fā)酵，關(guān)于基金公司臨時調(diào)整估值、申贖規(guī)則引發(fā)廣泛爭議。白銀的極端行情，為何讓基民們栽了大跟頭？

暴跌31.5%，到底怎么了？

2025年以來的銀價飆升，讓白銀LOF這只原本非常小眾的產(chǎn)品，吸引了眾多普通投資者入場。

據(jù)中國新聞周刊統(tǒng)計，2025年一季度末，該基金凈資產(chǎn)約17.85億元，三季度末就增至約66.40億元。

進入2026年，國投白銀LOF更加瘋狂。截至1月21日，其場內(nèi)價格年內(nèi)漲幅已達110.8%。甚至國投白銀LOF發(fā)布近20次溢價風(fēng)險提示，并多次停牌也無濟于事。

直至白銀崩了，該基金凈值也開始狂瀉。2月2日，國投白銀LOF場內(nèi)價格跌停。

如果說跌停尚在意料之中，那么令基民大跌眼鏡的是，背后的基金公司國投瑞銀基金“手動抹掉漲跌幅限制”的操作——其場外凈值出現(xiàn)了巨幅下跌，當(dāng)日跌幅達到31.5%。要知道，此前場內(nèi)交易的跌停板限制為10%。

圖/國投瑞銀白銀期貨（LOF）A凈值表現(xiàn)

對此，國投瑞銀基金于2月2日晚間發(fā)布公告稱，因近期國際白銀價格波動與上海期貨交易所白銀期貨價格出現(xiàn)顯著差異，為公允反映基金資產(chǎn)價值、保護持有人利益，決定對其旗下的國投白銀LOF基金調(diào)整估值方法。

自2月2日起，該基金將參考北京時間下午3點國際主要白銀期貨市場的價格波動幅度，對其持有的特定白銀期貨合約進行估值調(diào)整。

簡單來說，國內(nèi)跌停板鎖住了價格，但國際銀價繼續(xù)暴跌，國投瑞銀的操作相當(dāng)于“計提”了風(fēng)險。

這迅速引發(fā)基民們的不滿。

不少基民質(zhì)疑基金公司隨意變更估值規(guī)則——該基金此前一直以上期所白銀期貨價格估值，國際銀價暴跌后基金公司臨時調(diào)整估值方法，導(dǎo)致基民賬戶縮水。

財經(jīng)作家、職業(yè)投資人李意堅對中國新聞周刊分析，如果只從“定價是否真實反映資產(chǎn)價值”的角度看，這次估值調(diào)整在邏輯上存在一定的合理性。

李意堅進一步解釋，這只LOF的底層資產(chǎn)，本質(zhì)上錨定的是國際白銀價格，而不是國內(nèi)期貨在漲跌停限制下形成的“受限價格”。

“當(dāng)國際白銀在極端行情下出現(xiàn)接近30%的單日波動，而國內(nèi)市場由于制度性限制（17%）無法同步反映真實價格時，凈值就一定會產(chǎn)生‘滯后失真’，即凈值與資產(chǎn)真實價值脫節(jié)、滯后的現(xiàn)象。”

國投瑞銀基金也在公告中進一步明確，若繼續(xù)按國內(nèi)期貨結(jié)算價估值，凈值會被嚴(yán)重高估，敏銳的套利資金會趁機按虛高凈值贖回，拿走超出實際資產(chǎn)價值的資金，最終由留守投資者買單。

基民為何“炸鍋”？

不過，爭議的重點不只在于基金公司的操作手法，更在于公告所決定的調(diào)整時間。

需要注意的是，國投瑞銀基金的公告發(fā)布于2月2日交易結(jié)束后，但規(guī)則調(diào)整的效力卻追溯至當(dāng)日交易收盤前。

基民李林對中國新聞周刊表示，國投瑞銀這樣做意味著，當(dāng)天所有買入或贖回操作的結(jié)算凈值，都將按照基民完全未知的新規(guī)則進行計算，這對當(dāng)天贖回的投資者并不公平。

在安爵資產(chǎn)董事長劉巖看來，雖然此次估值調(diào)整的底層邏輯具備合理性，但基金公司如此操作存在明顯短板，在收盤后才發(fā)布估值調(diào)整公告，還將調(diào)整追溯至當(dāng)日生效，導(dǎo)致當(dāng)日贖回的投資者承擔(dān)了遠超交易時合理預(yù)期的損失，損害了這部分投資者的合法權(quán)益，也暴露出其信息披露不及時、操作流程欠妥的問題。

李意堅則指出，爭議的關(guān)鍵在于基金公司的估值計算方式和生效時間選擇，以及其與客戶（即申購基金的投資者）之間，是否有對應(yīng)的協(xié)議條款約定。

更重要的是，監(jiān)管明確要求估值技術(shù)變更必須遵循公平、及時的原則，旨在保護所有持有人利益。

《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中明確規(guī)定，當(dāng)基金管理人改變估值技術(shù)時，應(yīng)本著最大限度保護基金份額持有人利益的原則及時進行臨時公告。

對于為何直到交易結(jié)束才公告調(diào)整白銀LOF估值，國投瑞銀基金2月3日公開回應(yīng)稱：“擔(dān)心若在交易時間內(nèi)提前公告，可能被市場解讀為基金流動性出現(xiàn)嚴(yán)重問題，進而引發(fā)非理性的恐慌性擠兌?！?/p>

公司同時表示，基于價格確定時點、公平性考量等原因，公募基金行業(yè)的慣例也是在估值調(diào)整方案確定后再發(fā)布公告。

但基民們并不買賬。據(jù)中國新聞周刊獲悉，已經(jīng)有很多基民以電話、郵件等方式，向證監(jiān)會等監(jiān)管部門舉報國投瑞銀基金管理有限公司“涉嫌欺詐與市場操縱的嚴(yán)重違規(guī)行為”。

2月3日，中國新聞周刊多次撥打國投瑞銀基金客服電話，均被告知人工客服等待人數(shù)超過十位。

（本文不做任何投資建議）

參考資料：

《銀價“狂飆”，為啥白銀基金這么少？》，2026-01-28，中新經(jīng)緯

《為何交易結(jié)束才說要調(diào)整白銀LOF估值？國投瑞銀獨家回應(yīng)》，2026-02-03，第一財經(jīng)

記者：于盛梅（yushengmei1231@126.com）

編輯：余源