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2026年2月3日，軍工ETF（512660）收盤上漲4.44%。軍工板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要催化來自于SpaceX和xAI合并，馬斯克1TW算力能力的發(fā)射目標(biāo)，再度給出衛(wèi)星發(fā)射積極預(yù)期，疊加國內(nèi)大飛機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域催化共振。

數(shù)據(jù)來源：Wind

核心驅(qū)動(dòng)因素

商業(yè)航天催化不斷，大飛機(jī)加速推進(jìn)釋放積極信號(hào)

1.商業(yè)航天主線：SpaceX合并xAI開啟太空算力新紀(jì)元

2月3日，SpaceX確認(rèn)已完成與馬斯克旗下xAI的合并，新公司估值達(dá)1.25萬億美元。此舉旨在打造"AI大模型—天基算力—可回收火箭"的垂直整合生態(tài)閉環(huán)，核心目標(biāo)直指建設(shè)不依賴地面能源的太空數(shù)據(jù)中心。這一戰(zhàn)略將太空算力從宏大構(gòu)想落地為明確商業(yè)戰(zhàn)略，為太空光伏、星間激光通信等核心供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)帶來萬億級(jí)增量需求預(yù)期。疊加上周SpaceX提交的百萬顆衛(wèi)星軌道數(shù)據(jù)中心申請(qǐng)，進(jìn)一步明確“太空光伏+激光星間通信+輻射冷卻”的技術(shù)路徑，為全球航天產(chǎn)業(yè)鏈打開萬億級(jí)成長空間。。

2.大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：C929加速推進(jìn)釋放積極信號(hào)

2月2日，據(jù)媒體報(bào)道，中國商飛正在加快寬體客機(jī)C929的設(shè)計(jì)和測試工作，初步風(fēng)洞試驗(yàn)已啟動(dòng)，甚至可能提前推出這款國產(chǎn)噴氣式客機(jī)。風(fēng)洞試驗(yàn)是飛機(jī)設(shè)計(jì)流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中國民航局與商飛的合作被視為研發(fā)加速的重要信號(hào)。C929作為對(duì)標(biāo)波音787和空客A350的雙通道寬體客機(jī)，其加速推進(jìn)標(biāo)志著中國民用航空工業(yè)向更高端市場邁進(jìn)。同時(shí)，C919產(chǎn)能規(guī)劃有望持續(xù)兌現(xiàn)，2029年產(chǎn)能目標(biāo)或達(dá)200架/年，十五五期間大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵階段，規(guī)模效應(yīng)將牽引生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，提升國產(chǎn)大飛機(jī)在全球市場的競爭力。

后市展望與布局思路

在"十五五"規(guī)劃落地、建軍百年目標(biāo)、軍貿(mào)快速發(fā)展等多重催化下，軍工行業(yè)或有望呈現(xiàn)向上態(tài)勢。"十四五"積壓的訂單疊加"十五五"新增加的軍費(fèi)，將形成雙重驅(qū)動(dòng)力。商業(yè)航天、航空、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民等細(xì)分領(lǐng)域有望呈結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

商業(yè)航天領(lǐng)域，SpaceX的舉措為全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)描繪了更具想象力的藍(lán)圖。國內(nèi)商業(yè)航天正處于政策明確支持、產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)明晰、國內(nèi)外催化共振的關(guān)鍵階段。除了海外SpaceX的進(jìn)展以外，展望2026年上半年，國內(nèi)火箭端和衛(wèi)星端也有望迎來密集事件驅(qū)動(dòng)：星云1號(hào)、智神星1號(hào)、雙曲線3號(hào)、朱雀三號(hào)遙二、力箭二號(hào)、長征十二號(hào)乙等多款可回收火箭計(jì)劃在上半年試飛；上海垣信、中國星網(wǎng)有望啟動(dòng)新一輪星座招標(biāo)。在火箭與衛(wèi)星制造成本“通縮”趨勢下，星間激光通信、高效能源系統(tǒng)等價(jià)值提升環(huán)節(jié)具備“抗通縮”屬性，成長彈性突出。

航空領(lǐng)域，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入景氣周期。C919產(chǎn)能規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，2027年產(chǎn)能目標(biāo)150架/年，2029年或達(dá)200架/年；C929寬體客機(jī)加速推進(jìn)，國產(chǎn)化率有望突破90%。十五五期間，隨著產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)將牽引生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望受益于交付量增長和國產(chǎn)化率提升。投資者可以關(guān)注主機(jī)廠交付量增長、國產(chǎn)化率提升進(jìn)展，以及材料、航電、發(fā)動(dòng)機(jī)等核心環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

軍貿(mào)領(lǐng)域，體系化出口加速，全球份額或持續(xù)提升。預(yù)計(jì)軍貿(mào)新市場有望打開成長天花板，印巴沖突中國體系裝備首戰(zhàn)戰(zhàn)果凸顯，或有望牽引國際軍貿(mào)變局，可以重點(diǎn)關(guān)注新戰(zhàn)機(jī)、雷達(dá)方面出口。

軍轉(zhuǎn)民方面，技術(shù)外溢加速，民用市場空間廣闊。軍工技術(shù)的"外溢"效應(yīng)與民用市場的"反哺"循環(huán)將進(jìn)入加速期，可以關(guān)注以商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、大飛機(jī)、新材料為代表的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。

軍工ETF（512660）跟蹤的是中證軍工指數(shù)（399967），全面覆蓋海陸空天信，同類規(guī)模第一。中證軍工指數(shù)從滬深市場中選取涉及航空、航天、船舶等軍工領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，主要涵蓋十大軍工集團(tuán)控股的上市公司，以反映中國軍工行業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。行業(yè)配置以航空裝備和軍工電子為主，充分體現(xiàn)軍工行業(yè)的成長性和景氣度。根據(jù)wind，截至2026.2.3，軍工ETF（512660）規(guī)模為100億，在跟蹤中證軍工指數(shù)的ETF產(chǎn)品中排名第一。

有色金屬ETF國泰、礦業(yè)ETF、有色金屬LOF、黃金ETF國泰、黃金股票ETF、化工ETF國泰、建材ETF等今日大漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/2/3

上漲原因分析

高波動(dòng)率下進(jìn)行技術(shù)性修正，金價(jià)已經(jīng)修復(fù)昨日跌幅

現(xiàn)貨黃金已經(jīng)收復(fù)昨日跌幅，價(jià)格反彈后最高觸達(dá)4949.99美元，現(xiàn)貨白銀重新站上87美元。商品板塊普遍情緒回暖，一方面是杠桿盤和恐慌盤已經(jīng)被殺干凈，空頭平倉和抄底資金買入成為強(qiáng)勢的多頭力量，助推技術(shù)面修復(fù)；另一方面，底層邏輯并無變化，長期趨勢仍在持續(xù)。

富國銀行的達(dá)雷爾·克朗克指出：“大宗商品的價(jià)格波動(dòng)更多源于薄弱或杠桿頭寸的倉位出清，而非基本面邏輯的改變?！?/p>

據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)2月3日訊，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上個(gè)交易日增加1023.23噸，為其歷史第三大單日增幅紀(jì)錄，當(dāng)前持倉量為16546.59噸。

黃金與白銀價(jià)格劇烈波動(dòng)引發(fā)的資產(chǎn)漣漪效應(yīng)有所緩和，亞洲股市在經(jīng)歷了劇烈下跌后企穩(wěn)反彈，市場逐步構(gòu)筑支撐。日經(jīng)225指數(shù)收漲3.92%，韓國綜合指數(shù)上漲6.84%。

消息面上，在2月3日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)舉行的2025年有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲(chǔ)備體系建設(shè)，一方面擴(kuò)大國家銅戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模，另一方面探索進(jìn)行商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制，通過財(cái)政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲(chǔ)備。此外，除了儲(chǔ)備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲(chǔ)備范圍。

繼美國連續(xù)開啟戰(zhàn)略補(bǔ)庫周期后，中國的戰(zhàn)略補(bǔ)庫周期或也要啟動(dòng)。作為最大的制造業(yè)國，中國的補(bǔ)庫將有望對(duì)銅價(jià)起到支撐。

據(jù)外媒報(bào)道，特朗普計(jì)劃啟動(dòng)120億美元礦產(chǎn)儲(chǔ)備以對(duì)抗中國，報(bào)道稱此舉類似于美國現(xiàn)有的緊急石油儲(chǔ)備。但不同于原油，其重點(diǎn)是用于在供應(yīng)受擾時(shí)給制造業(yè)兜底。大國博弈和逆全球化背景下，結(jié)構(gòu)性矛盾預(yù)計(jì)將持續(xù)，市場從以往的效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向安全優(yōu)先，逆全球化或?qū)㈤L期推動(dòng)資源品的價(jià)值重估。

后市展望

流動(dòng)性預(yù)期回?cái)[，資源品牛市或仍可期待

從歷史規(guī)律來看，黃金波動(dòng)率沖高至極端水平后，往往伴隨價(jià)格的劇烈震蕩，但這并不意味著長期趨勢的終結(jié)。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)影響，金價(jià)曾出現(xiàn)大幅回撤，隱含波動(dòng)率同步飆升至高位，但隨后波動(dòng)率見頂回落，金價(jià)開啟新一輪持續(xù)上漲行情，從1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，此次波動(dòng)率飆升與2020年的邏輯有相似之處——均源于短期情緒沖擊與流動(dòng)性擾動(dòng)，而非長期基本面的惡化，這也為后續(xù)的反彈修復(fù)提供了歷史參照。

貴金屬牛市的終結(jié)往往需要大的敘事邏輯反轉(zhuǎn)，比如上世紀(jì)70年代石油禁運(yùn)結(jié)束與沃爾克加息抗通脹導(dǎo)致滯脹的結(jié)束，2008年流動(dòng)性危機(jī)后、通脹交易轉(zhuǎn)向通縮交易，2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后QE預(yù)期的落空，2020年衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易等。

從中長期視角出發(fā)，黃金的上行趨勢仍未完待續(xù)。貨幣寬松、黃金的避險(xiǎn)屬性以及全球去美元化趨勢，仍是支撐黃金的中長期利好因素。當(dāng)前來看，我們認(rèn)為短期劇烈回撤或不改變長期趨勢，本輪牛市的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉(zhuǎn)，長期維度上對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息，而在當(dāng)前通脹有所回落的環(huán)境下，黃金作為不生息的資產(chǎn)仍將具備吸引力。

面對(duì)黃金市場的短期巨震與長期向好的格局，不同類型的投資者應(yīng)采取差異化策略，兼顧短期反彈機(jī)會(huì)與長期配置價(jià)值，理性應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)，規(guī)避盲目跟風(fēng)操作的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，黃金仍處于高波動(dòng)階段，政策預(yù)期、地緣政治等因素仍可能引發(fā)價(jià)格反復(fù)，因此需控制倉位，避免過度加杠桿。同時(shí)，需密切關(guān)注沃什提名的后續(xù)進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)政策表態(tài)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，及時(shí)應(yīng)對(duì)政策預(yù)期變動(dòng)帶來的市場波動(dòng)。

建議投資者靜待市場波動(dòng)率降低，樹立配置思維，不盲目追漲殺跌。中長期投資者可分批進(jìn)場，逢金價(jià)回調(diào)逐步加倉，通過長期持有分享黃金長期上行的收益。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級(jí)周期判斷不改。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級(jí)周期。

基本面才是決定大宗商品長期走勢的根本。伴隨流動(dòng)性預(yù)期與市場信心轉(zhuǎn)暖，資源品板塊仍具備參與價(jià)值。黑色和化工等板塊，本身處于相對(duì)低位，調(diào)整后或更具配置性價(jià)比，后續(xù)仍有望受益于高切低等交易邏輯的支撐；且部分品種有基本面改善的預(yù)期和空間（比如煤炭，有望受益于今年產(chǎn)能核增退出與內(nèi)蒙古災(zāi)害治理項(xiàng)目政策，供給有減量空間，具備向上彈性）。

相關(guān)標(biāo)的

黃金板塊

可以關(guān)注直接投資實(shí)物黃金的黃金ETF國泰（518800）。

金價(jià)企穩(wěn)后有望帶來黃金股票估值修復(fù)機(jī)會(huì)的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

有色板塊

聚焦上游、2025年有色類ETF漲幅排名第一的礦業(yè)ETF（561330）

工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬等全覆蓋的有色金屬ETF國泰（159881）

大周期板塊

全市場最大的石油ETF（561360）

全市場獨(dú)家的煤炭ETF（515220）

反內(nèi)卷與新需求帶動(dòng)，有望步入上行周期的化工ETF國泰（516220）

全市場最大的建材ETF（159745）

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月30日，建材ETF規(guī)模17.05億，是標(biāo)的指數(shù)為中證全指建筑材料指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月30日，石油ETF規(guī)模24.19億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF?；鹨?guī)模變化波動(dòng)，不預(yù)示未來表現(xiàn)。