來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

1月30日，深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司（下稱“星源材質(zhì)”，SZ:300568）再度遞交招股書，報(bào)考在港交所主板上市。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，星源材質(zhì)曾于2025年7月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

本次闖關(guān)港股上市，星源材質(zhì)擬用于研發(fā)固態(tài)電池相關(guān)產(chǎn)品、其他功能膜及新一代鋰離子電池隔膜產(chǎn)品；分配于擴(kuò)大海外網(wǎng)絡(luò)，包括在馬來西亞和美國興建生產(chǎn)基地，并在新加坡興建運(yùn)營及研發(fā)中心；償還瑞典生產(chǎn)基地的固定資產(chǎn)貸款等。

天眼查App信息顯示，星源材質(zhì)是一家A股上市公司，于2016年12月1日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。截至2026年2月3日收盤，星源材質(zhì)的收盤價(jià)為13.70元/股，市值約為184.4億元。

根據(jù)招股書介紹，星源材質(zhì)是一家鋰離子電池隔膜制造商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，星源材質(zhì)是中國首家掌握鋰離子電池隔膜干法單向拉伸技術(shù)的企業(yè)，于2024年按出貨量計(jì)，星源材質(zhì)在全球電池隔膜市場排名第二，市場份額14.4%。

據(jù)招股書披露，星源材質(zhì)于2003年9月成立，前稱為深圳市富易達(dá)電子科技有限公司，于2008年改制為股份有限公司。2016年12月，該公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，并于2023年12月在瑞士證券交易所上市。

星源材質(zhì)在招股書中表示，該公司在生產(chǎn)、研發(fā)和客戶群方面建立了全面的全球網(wǎng)絡(luò)，全球布局覆蓋中國、歐洲、東南亞及美國等九大生產(chǎn)基地，并在華南、華東、日本及瑞典設(shè)立研發(fā)中心，服務(wù)超過100名的鋰離子電池客戶。

目前，星源材質(zhì)為多家鋰離子電池制造商提供服務(wù)，包括LG新能源、三星SDI、遠(yuǎn)景動(dòng)力、村田、SK On、SAFT、寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能和欣旺達(dá)等。

2022年、2023年、2024年度和2025年前九個(gè)月（前三季度），星源材質(zhì)的營收分別約為28.67億元、29.82億元、35.06億元和29.32億元，凈利潤分別約為7.48億元、5.94億元、3.71億元和1.41億元。

不難看出，星源材質(zhì)的收入保持增長態(tài)勢，但利潤規(guī)模卻持續(xù)下滑。其中，2022年的凈利潤約為7.48億元，2024年減少20.6%至5.94億元，2024年進(jìn)一步減少37.6%至3.71億元。2025年前三季度，該公司的凈利潤同比減少59.9%至1.41億元。

按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，星源材質(zhì)2022年、2023年、2024年度的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別約為7.82億元、5.99億元和3.83億元。2025年前三季度，該公司的經(jīng)調(diào)整凈利潤約為1.83億元，2024年同期約為3.63億元。

貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這和星源材質(zhì)的毛利率水平下滑有著直接的關(guān)系。2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度，該公司的毛利率分別為44.8%、43.3%、28.1%和21.3%，持續(xù)走低。

同時(shí)，在營收增長的情況下，星源材質(zhì)的毛利由2022年度的約12.85億元微增至2023年的12.90億元，而2024年則大幅減少至9.84億元。2025年前三季度，星源材質(zhì)的毛利約為6.26億元，而2024年同期為7.73億元。

對(duì)于毛利率，星源材質(zhì)在招股書中表示，主要由于市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價(jià)跌幅超過生產(chǎn)成本跌幅。而收入增長，主要是由于現(xiàn)有客戶就新產(chǎn)品推出而增加訂單，帶動(dòng)整體銷量上升。

值得一提的是，對(duì)于2023年利潤下滑，星源材質(zhì)則歸因于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，一般及行政人員數(shù)目增加導(dǎo)致員工福利開支上升。同時(shí)，2023年一宗訴訟達(dá)成和解，相關(guān)費(fèi)用增加（和解開支約1.08億元）。

此外，星源材質(zhì)稱，該公司預(yù)期2025年的凈利潤會(huì)錄得銳減，原因是產(chǎn)品因供需失衡的關(guān)系令市場競爭加劇，平均售價(jià)下滑的幅度遠(yuǎn)超生產(chǎn)成本的減幅。