“高質(zhì)量發(fā)展”是“十五五”規(guī)劃的鮮明主題，恰與保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期主義的內(nèi)核深度契合。這不僅為行業(yè)的未來(lái)指明了方向，也為堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)構(gòu)注入了更強(qiáng)的戰(zhàn)略定力。本期《清華金融評(píng)論》“保險(xiǎn)家論道”專欄，特邀中意人壽總經(jīng)理劉炳發(fā)先生進(jìn)行深度對(duì)話。

作為公司籌備與發(fā)展的核心參與者和領(lǐng)導(dǎo)者，劉炳發(fā)先生已服務(wù)中意人壽二十余年，兼具精算專業(yè)背景與國(guó)際化管理視野。訪談中，他立足行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)律與全球?qū)嵺`，系統(tǒng)闡釋了保險(xiǎn)公司如何在復(fù)雜周期中構(gòu)建可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、重塑資產(chǎn)負(fù)債管理體系，并在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展。其觀點(diǎn)既體現(xiàn)精算思維下的風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，也展現(xiàn)戰(zhàn)略與治理層面的深層思考，為行業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)與價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)重要啟示。

《清華金融評(píng)論》：國(guó)家“十五五”規(guī)劃將“高質(zhì)量發(fā)展”確立為核心戰(zhàn)略導(dǎo)向，這對(duì)秉持長(zhǎng)期主義的壽險(xiǎn)行業(yè)而言，意味著更高層次的發(fā)展要求。那么，壽險(xiǎn)公司應(yīng)如何將國(guó)家“高質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略要求，系統(tǒng)性地內(nèi)化為自身“穿越周期”的經(jīng)營(yíng)模式與核心能力？在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過(guò)程中，您認(rèn)為行業(yè)面臨的最大考驗(yàn)是什么？

劉炳發(fā)：回答這個(gè)問(wèn)題，首先要回歸壽險(xiǎn)的本質(zhì)——長(zhǎng)期主義。我們所收取的保費(fèi)，對(duì)應(yīng)的是未來(lái)數(shù)十年的責(zé)任，這意味著公司的所有戰(zhàn)略與決策都必須以長(zhǎng)期可持續(xù)性為根本出發(fā)點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是客觀規(guī)律，無(wú)法避免。因此保險(xiǎn)公司的核心能力在于構(gòu)建能穿越周期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)體系。任何業(yè)務(wù)決策，都要經(jīng)受住長(zhǎng)期視角的審視，看它是否真正建立了可持續(xù)的保障基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的底層邏輯，首先在于確保公司自身的穩(wěn)健性。唯有自身具備堅(jiān)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)抵御和履約能力，才能持續(xù)為客戶提供可靠保障。例如，產(chǎn)品如果設(shè)定較高的保證利率，固然能提升市場(chǎng)吸引力，但公司必須同步審視，自身是否具備與之匹配的資產(chǎn)端收益能力，來(lái)履行長(zhǎng)期的保險(xiǎn)責(zé)任。

實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的關(guān)鍵，在于資產(chǎn)負(fù)債的有效聯(lián)動(dòng)。負(fù)債端的承諾必須有資產(chǎn)端的有效支撐。如果推出高保證利率產(chǎn)品，就必須在資產(chǎn)端配置能夠產(chǎn)生相應(yīng)回報(bào)的資產(chǎn)進(jìn)行匹配與對(duì)沖。若無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的有效聯(lián)動(dòng)與收益匹配，此類業(yè)務(wù)便不應(yīng)開展。

因此，當(dāng)前行業(yè)面臨的低利率等周期性挑戰(zhàn)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理基本功的一次壓力測(cè)試。真正的考驗(yàn)在于，公司是否在過(guò)往的經(jīng)營(yíng)中，已通過(guò)前瞻性的資產(chǎn)布局和審慎的負(fù)債結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，為未來(lái)的責(zé)任兌付做好了充分準(zhǔn)備。只有把這項(xiàng)基本功做實(shí)，才能真正構(gòu)建起穿越周期、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心能力。

《清華金融評(píng)論》：一般而言,壽險(xiǎn)公司從剛成立到實(shí)現(xiàn)盈利要經(jīng)歷7-8年的周期，但是開始盈利并不代表著能夠持續(xù)地穩(wěn)健盈利。中意人壽成立于2002年，2010年開始實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，并且一直保持這一態(tài)勢(shì)連續(xù)15年，您認(rèn)為主要得益于哪些因素？

劉炳發(fā)：實(shí)現(xiàn)連續(xù)15年盈利的背后，離不開我們始終遵循壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)律，努力實(shí)現(xiàn)死差、利差和費(fèi)差三者的動(dòng)態(tài)平衡。

第一，始終堅(jiān)持“審慎控制風(fēng)險(xiǎn)，才能更好兌現(xiàn)承諾”的經(jīng)營(yíng)邏輯。在開展任何業(yè)務(wù)之前，必須首先考量如何構(gòu)建自身的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。具體而言，每推出一款產(chǎn)品，都需明確是否有相應(yīng)的資產(chǎn)配置方案予以支撐和對(duì)沖。唯有確保負(fù)債端承諾與資產(chǎn)端收益實(shí)現(xiàn)有效匹配，才能維持穩(wěn)定的利差水平，這是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、為客戶長(zhǎng)遠(yuǎn)利益保駕護(hù)航的前提。

第二，高度重視會(huì)計(jì)規(guī)則與財(cái)務(wù)波動(dòng)管理。除了從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上保障長(zhǎng)期穩(wěn)健之外，保險(xiǎn)公司還必須深入理解會(huì)計(jì)規(guī)則對(duì)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響。當(dāng)前行業(yè)正處于IFRS17（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號(hào)）等新準(zhǔn)則實(shí)施階段，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)分類、負(fù)債的計(jì)量方式均影響著利潤(rùn)表的波動(dòng)性。若資產(chǎn)與負(fù)債在會(huì)計(jì)處理上出現(xiàn)錯(cuò)配，很可能在短期內(nèi)帶來(lái)顯著的利潤(rùn)波動(dòng)與財(cái)務(wù)壓力。因此，公司管理層需深度參與財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)策略的制定，協(xié)同CFO團(tuán)隊(duì)確保在會(huì)計(jì)政策、資產(chǎn)負(fù)債匹配等方面做出審慎安排，以平滑短期波動(dòng)、規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第三，倡導(dǎo)業(yè)務(wù)拓展與專業(yè)技術(shù)并重的管理理念。作為公司管理者，既要推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，也必須深刻理解保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的技術(shù)內(nèi)核。若只注重規(guī)模擴(kuò)張，而不清楚業(yè)務(wù)背后的成本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)影響，則易導(dǎo)致規(guī)模越大壓力越大，甚至積累隱性風(fēng)險(xiǎn)。因此，中意人壽始終強(qiáng)調(diào)，規(guī)模增長(zhǎng)必須建立在價(jià)值貢獻(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)之上，避免因盲目追求增速而侵蝕長(zhǎng)期盈利基礎(chǔ)。

《清華金融評(píng)論》：作為一家合資保險(xiǎn)公司，雙方股東在專業(yè)能力建設(shè)、資源協(xié)同等方面為中意人壽提供了哪些支持？

劉炳發(fā)：中意人壽是中國(guó)加入WTO后第一家成立的合資壽險(xiǎn)公司，到2025年末資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2200億元，成為1800萬(wàn)客戶信賴的“終身伙伴”。

中方股東所屬集團(tuán)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)石油”），為我們帶來(lái)了豐富的團(tuán)體客戶和產(chǎn)業(yè)鏈資源，在健康、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域提供了有力支持，包括中國(guó)石油集團(tuán)重病保障項(xiàng)目、補(bǔ)充醫(yī)療險(xiǎn)服務(wù)、“石油?！逼栈荼ｋU(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老金等。在投資方面，旗下的中意資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中意資產(chǎn)”）受托管理的中石油西一、二線西部管道項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃，規(guī)模達(dá)到了360億元，既在較大程度上保障了資金安全和收益，也進(jìn)一步提升了我們服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與專業(yè)投資的能力。

外方股東意大利忠利保險(xiǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱“忠利集團(tuán)”）擁有近200年的歷史，穿越兩次世界大戰(zhàn)、石油危機(jī)、次 貸危機(jī)等全球性事件而屹立不倒，還曾經(jīng)歷歐洲自上世紀(jì)90年代起長(zhǎng)達(dá)30年的低利率周期，在此期間，歐洲主要市場(chǎng)的國(guó)債收益率一度降至零乃至負(fù)區(qū)間，對(duì)傳統(tǒng)提供保證利益的產(chǎn)品帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。憑借穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的深厚積淀，忠利集團(tuán)逐步形成了一套成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向浮動(dòng)收益型模式轉(zhuǎn)型，并輔以長(zhǎng)久期債券配置等資產(chǎn)端優(yōu)化手段，建立了與市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)的動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制。這種能夠穿越周期的資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)，從一開始就注入了中意人壽的發(fā)展基因中。

《清華金融評(píng)論》：在雙方股東的指導(dǎo)下，中意人壽近年來(lái)在產(chǎn)品定價(jià)與設(shè)計(jì)上如何調(diào)整？

劉炳發(fā)：雙方股東的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)洞察，為中意人壽提供了極具價(jià)值的國(guó)際視角與實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)，尤其在應(yīng)對(duì)當(dāng)前低利率環(huán)境、推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展方面，起到了重要的引領(lǐng)與支撐作用。

在負(fù)債端，我們自2022年起便推動(dòng)公司業(yè)務(wù)重心向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，分紅險(xiǎn)是一個(gè)較優(yōu)的選擇，它既有保證利益的部分，也有機(jī)會(huì)獲得分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利分配。我們的“一生中意”系列分紅型產(chǎn)品，2024年創(chuàng)下單品保費(fèi)超60億元的紀(jì)錄，到2025年末，已經(jīng)獲得10個(gè)重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)；此外，我們較早推出了分紅型的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，既滿足客戶的基礎(chǔ)保障需求，也讓客戶有機(jī)會(huì)分享到行業(yè)發(fā)展和公司經(jīng)營(yíng)的成果。2025年公司新業(yè)務(wù)的剛性成本率比2024年全年下降了70bp，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品占比達(dá)到98%，這不僅滿足了客戶的財(cái)富管理需求，也在源頭上控制了新增業(yè)務(wù)的利差風(fēng)險(xiǎn)。

為了與負(fù)債端的調(diào)整相匹配，在資產(chǎn)端，我們依托旗下中意資產(chǎn)開展專業(yè)資產(chǎn)配置，聚焦配置的穩(wěn)健性和多元化布局。一方面，在利率水平相對(duì)較高時(shí)增加長(zhǎng)期利率債配置，確保投資收益穩(wěn)健性；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適度配置高股息股票、優(yōu)質(zhì)的另類資產(chǎn)、科技成長(zhǎng)型股票等，從而把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。2025年，我們新配置的資產(chǎn)到期收益率與剛性成本率的差額，比2024年全年擴(kuò)大了20bp。

《清華金融評(píng)論》：您如何看待未來(lái)5年中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)？中國(guó)壽險(xiǎn)公司如何保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力？中意人壽如何響應(yīng)國(guó)家“十五五”規(guī)劃方向？

劉炳發(fā)：展望未來(lái)五年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)仍具備廣闊的發(fā)展前景。從當(dāng)前金融產(chǎn)品格局來(lái)看，保險(xiǎn)在居民資產(chǎn)配置中的競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯。一方面，存款利率處于較低水平；另一方面，股票及基金等權(quán)益類資產(chǎn)則對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出較高要求。保險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)在于提供風(fēng)險(xiǎn)保障，部分浮動(dòng)收益型產(chǎn)品還讓客戶有機(jī)會(huì)分享公司的經(jīng)營(yíng)成果，較好地平衡了安全性與財(cái)富增長(zhǎng)潛力，尤其適合風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健的客戶群體。

保險(xiǎn)公司若要在未來(lái)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵在于通過(guò)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、審慎性管理和戰(zhàn)略協(xié)同，實(shí)現(xiàn)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同頻共振，在服務(wù)國(guó)家大局中推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)家在“十五五”期間持續(xù)推動(dòng)養(yǎng)老、健康、財(cái)富管理等重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，并圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這與保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展方向高度契合。中意人壽已在這些領(lǐng)域展開系統(tǒng)性布局，比如在養(yǎng)老領(lǐng)域，不僅致力于滿足客戶在養(yǎng)老規(guī)劃方面的需求，更重要的是進(jìn)一步細(xì)化客戶各階段的養(yǎng)老解決方案，大幅提升養(yǎng)老板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力；在健康領(lǐng)域，不僅提供多元化的健康產(chǎn)品供給，還不斷健全服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，將客戶的服務(wù)體驗(yàn)旅程進(jìn)一步升級(jí)；在財(cái)富管理方面，將客戶通過(guò)保險(xiǎn)指定受益人的定向給付安排，與財(cái)富在教育、傳承方面的需求有效結(jié)合，助力實(shí)現(xiàn)財(cái)富定向規(guī)劃。

保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資本，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中扮演著重要角色。中意人壽在資金運(yùn)用中，始終注重與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略相結(jié)合，積極踐行綠色投資理念，推動(dòng)ESG標(biāo)準(zhǔn)在投資決策中的落實(shí)。股東忠利集團(tuán)將ESG納入全球經(jīng)營(yíng)與投資框架，這與我國(guó)推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的政策導(dǎo)向高度一致，也為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

《清華金融評(píng)論》：中意人壽未來(lái)的核心愿景與價(jià)值主張如何與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同頻共振？

中意人壽的核心愿景與價(jià)值主張，一直和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線保持一致。面向十五五及更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，公司要通過(guò)高質(zhì)量發(fā)展，錨定建設(shè)“世界一流保險(xiǎn)公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)，聚焦“國(guó)內(nèi)頭部險(xiǎn)企挑戰(zhàn)者、中國(guó)石油集團(tuán)專業(yè)化保險(xiǎn)服務(wù)的提供者、石油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的支持者”的發(fā)展定位。這不僅僅是追求規(guī)模領(lǐng)先，更是要保證發(fā)展質(zhì)量，讓公司的發(fā)展深度融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

我們的使命是成為客戶終身伙伴，這里面體現(xiàn)著履行保險(xiǎn)責(zé)任的本質(zhì)。在這個(gè)使命的指引下，我們會(huì)專注客戶的長(zhǎng)期需求，不被短期市場(chǎng)波動(dòng)左右，致力于滿足客戶不同人生階段的風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)保障需求。

要實(shí)現(xiàn)愿景、達(dá)成使命，我們必須保持穩(wěn)健、專業(yè)，并持續(xù)提升可持續(xù)發(fā)展能力。在陪伴客戶成長(zhǎng)、服務(wù)國(guó)家發(fā)展的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的統(tǒng)一，與行業(yè)同仁一道，共同推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)走向更加健康、更可持續(xù)的未來(lái)。

編輯丨 許晨輝、實(shí)習(xí)編輯李茜

責(zé)編丨蘭銀帆

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保險(xiǎn)家論道是依托于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院《清華金融評(píng)論》而設(shè)立的政策溝通與交流平臺(tái)。宗旨是以《清華金融評(píng)論》雜志作為紐帶，依托于清華大學(xué)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的強(qiáng)大科研資源，廣泛聯(lián)系國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)，建立起為保險(xiǎn)行業(yè)政策制定者、經(jīng)營(yíng)決策者和專家學(xué)者之間政策解讀與政策建言的溝通機(jī)制和交流平臺(tái)。