原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

在經(jīng)歷了動蕩的一年后，食品飲料巨頭百事正試圖通過深刻的戰(zhàn)略調(diào)整，重新贏回因為漲價而離開的消費者。

2月3日，百事發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。全年凈收入為939.25億美元，同比增長2.3%，全年有機收入增長為1.7%；營業(yè)利潤為114.98億美元，較2024年的128.87億美元下降11%。

公司總體收入在增長，但其中大部分增長來自國際市場。在北美市場，增長越來越依賴價格而不是需求，飲料和零食的銷量都面臨壓力。

所以這次業(yè)績會上，比財務數(shù)字更為引人注目的是管理層傳遞出的明確信號：依靠提價驅(qū)動增長的時代已經(jīng)結(jié)束，百事正轉(zhuǎn)向以更“鋒利”的價格、激進的健康創(chuàng)新，來贏回注重預算的消費者。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的背景，，新任首席財務官Steve Schmitt上任，老牌食品巨頭被注入了前所未有的緊迫感。

百事公司正在將多力多滋、樂事等零食的價格下調(diào)最多15%，新定價將于本周在美國市場推廣；管理層沒有說明中國在內(nèi)的國際市場是否會跟進降價。

四季度出現(xiàn)好信號

百事公司第四季度的業(yè)績，為動蕩的2025年畫上了一個還不錯的句號。

第四季度凈收入同比增長5.6%，達到293.43億美元；核心每股收益（Core EPS）同比增長11%至2.26美元。

在業(yè)績會上，百事CEO龍嘉德（Ramon Laguarta）強調(diào)了連續(xù)加速的趨勢，第四季度業(yè)績反映了報告收入、有機收入增長的環(huán)比加速，北美和國際業(yè)務均有所改善。

具體來看，兩大核心業(yè)務板塊表現(xiàn)分化但都向好。

北美飲料（PBNA）：盡管面臨關(guān)稅帶來的70個基點的利潤率阻力，該板塊仍實現(xiàn)了4%的凈收入增長，核心營業(yè)利潤率更是擴大了195個基點。這一成績得益于百事在零糖產(chǎn)品線的成功布局，以及與Celsius和Poppi等新品牌的戰(zhàn)略分銷合作。

北美食品（PFNA）：這一主要依靠價格驅(qū)動的板塊，正在經(jīng)歷艱難轉(zhuǎn)型。第四季度凈收入增長1.5%，銷量雖然仍有壓力，但趨勢已較前幾個季度有所改善。龍嘉德指出，美國咸味零食類別的零售銷售增長加速。

定價策略：降低入門價格

過去兩三年，百事公司與競爭對手一樣，利用強大的品牌定價權(quán)將通脹成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。然而，隨著消費者從昂貴的品牌商品、轉(zhuǎn)向商超自有品牌或減少購買，這種策略的邊際效應在2025年第三季度達到了臨界點，當時銷量明顯下滑。

在電話會議上，管理層明確表示了策略的轉(zhuǎn)變。龍嘉德承認，在北美市場，增長正越來越依賴于滿足消費者的負擔能力（Affordability）。公司已經(jīng)開始對主要標志性品牌的特定包裝提供更大的價格優(yōu)惠，希望提高消費者對品牌的購買頻率?！?/p>

這并不意味著全面的價格戰(zhàn)，而是更精細化的價格包裝架構(gòu)（Price Pack Architecture）。百事計劃通過推出小包裝、入門級價格點，以及針對注重預算的消費者的超值組合，來重新通過銷量來驅(qū)動增長，不再依靠單純的價格上漲驅(qū)動增長。

，百事就曾預告了這一趨勢，并在第四季度通過與主要客戶的測試驗證了策略的有效性。在Sun Chips和Munchos等超值品牌上取得了雙位數(shù)的增長。

產(chǎn)品策略：極簡化重塑

除了價格，百事正對其產(chǎn)品組合進行近年來最大規(guī)模的重塑。面對Elliott Management關(guān)于復雜產(chǎn)品線減緩創(chuàng)新的批評，以及公眾對高糖、高鹽零食的排斥，百事祭出了健康與極簡大旗。

百事宣布將重塑Lay's（樂事）、Tostitos、Gatorade（佳得樂）和Quaker（桂格）這四大全球品牌。這不僅是包裝的更新，更是配方的升級，強調(diào)簡單的成分、無人工色素或香料。樂事在全球啟用新的視覺效果、更干凈的標簽，以適應當代消費者的審美和健康需求。

百事還推出了全新的、去除人工成分的零食，涵蓋Doritos和Cheetos等品牌，旨在吸引那些因配料表冗長而拒絕零食的消費者。對于減肥盛行帶來的飲食改變，百事押注高蛋白和高纖維產(chǎn)品。新品包括含益生元的可樂、強化纖維的Propel水。

百事還接管了Celsius旗下能量飲料的美國分銷權(quán)，進一步鞏固了在功能性飲料市場的地位。

運營效率：新CFO的第一把火

2025年11月上任的首席財務官Steve Schmitt，為百事帶來了他在零售和物流行業(yè)的成本紀律，他曾在沃爾瑪和亞馬遜任職。

Schmitt在業(yè)績會上強調(diào)，為了資助上述價格投資和營銷活動，百事正在執(zhí)行激進的成本削減計劃。

• 供應鏈優(yōu)化：2025年已關(guān)閉三家制造工廠并整合多條生產(chǎn)線。

• SKU合理化：計劃在2026年上半年削減美國市場近20%的SKU。這一舉措旨在消除尾部低效產(chǎn)品，降低運營復雜性，這是對激進投資者關(guān)于產(chǎn)品線龐雜批評的直接回應。

• 自動化與數(shù)字化：加大在工廠和配送中心的自動化投入，利用全球能力中心（Global Capability Centers）來標準化流程。

CFO Schmitt指出，這些舉措預計將在未來三年內(nèi)累計帶來至少100個基點的核心營業(yè)利潤率改善。

盡管百事管理層沒有再提及Elliott Investment Management，但這家持有40億美元股份的激進投資者的影子無處不在。

從百事去年12月打破慣例提前發(fā)布2026年展望，到本次財報中對緊迫感、問責制、簡化運營的反復強調(diào)，都顯示出管理層正在積極回應外部壓力。龍嘉德此前曾表示，與Elliott的溝通是建設性的，雙方在提升股東價值的目標上是一致的。

此外，百事宣布將年度股息提高4%（連續(xù)第54年增長），并啟動了一項持續(xù)至2030年的100億美元股票回購計劃。這被視為向市場傳遞信心、安撫投資者的重要舉措。

盡管面臨地緣政治緊張、外匯波動、部分市場關(guān)稅上升的挑戰(zhàn)，百事維持了它在12月給出的2026年全年指引：有機收入增長2%-4%，核心恒定匯率每股收益增長4%-6%，總現(xiàn)金回報約89億美元（79億股息+10億回購）。

龍嘉德表示，預計2026年下半年，隨著創(chuàng)新活動和貨架展示空間的改善，增長將達到指引范圍的高端。

對于百事而言，2026年將是驗證新戰(zhàn)略的關(guān)鍵之年。這家傳統(tǒng)食品巨頭必須證明，在一個注重健康的后通脹時代，它依然能夠通過自我革新，在銷量增長和利潤率擴張之間找到完美的平衡點。這不僅是對激進投資者的回應，也是百事在行業(yè)巨變之下的生存法則。