《金證研》北方資本中心 樂之DL/作者廉貞 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年2月3日晚間，易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡稱“易思維”）已發(fā)布網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告，此次首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行價(jià)格為55.95元/股。此前，在2025年11月21日審議會(huì)議中，易思維被要求結(jié)合汽車整車制造機(jī)器視覺領(lǐng)域市場空間等，說明未來業(yè)績是否存在大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看其業(yè)績，2024年，易思維營收和凈利潤均上漲，而其兩家可比公司的業(yè)績增速平均值下滑。2025年1-9月，易思維凈利潤告負(fù)或異于同行。對于超九成主營業(yè)務(wù)收入自于汽車制造領(lǐng)域的易思維而言，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量自2022年起產(chǎn)能利用率均不足八成，且2024年增速放緩。此外，2022年，易思維實(shí)控人曾向外部投資人低價(jià)轉(zhuǎn)讓易思維部分股權(quán)，稱系為獲取軌道交通領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)及資源。而近三年又一期，易思維的軌道交通業(yè)務(wù)收入占比不足3%。

回溯歷史，包含易思維實(shí)控人在內(nèi)的多位創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員均師從**大學(xué)邾**教授，實(shí)控人郭寅曾多次與邾**教授合作完成科技成果或期刊論文。自2018年2月起，邾**曾間接持有易思維部分股份，而后于易思維簽訂輔導(dǎo)協(xié)議前夕“突擊”退股。此外，易思維披露的可比公司研發(fā)人員占比或與可比公司年報(bào)數(shù)據(jù)“對不上”，且易思維的審計(jì)機(jī)構(gòu)因執(zhí)業(yè)問題多次被“點(diǎn)名”。

一、前三季度凈利潤告負(fù)或異于同行，下游汽車領(lǐng)域增勢或放緩

莫看江面平如鏡。2023-2024年，易思維營收和凈利潤呈上漲趨勢，而2024年可比公司的營收及歸母凈利潤的平均增速告負(fù)。2025年前三季度，易思維凈利潤增速告負(fù)。此外，易思維超九成主營業(yè)務(wù)收入源于汽車制造領(lǐng)域。而2022年起，國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率皆不足八成，且2024年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增速均下滑至不足5%。

1.1 2023-2024年?duì)I收及凈利上漲，2025年1-9月凈利潤告負(fù)

據(jù)易思維簽署于2026年1月23日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年1月23日的招股書”），2022-2024年及2025年1-9月，易思維的營業(yè)收入分別為22,321.7萬元、35,486.5萬元、39,242.06萬元、20,447.47萬元。同期，易思維的凈利潤分別為510.42萬元、5,776.48萬元、8,451.53萬元、-937.17萬元。

經(jīng)《金證研》北方資本中心測算，2023-2024年及2025年前三季度，易思維營業(yè)收入同比增速分別為58.98%、10.58%、12.87%。2023-2024年，易思維凈利潤同比增速分別為1,031.7%、46.31%。

此外，易思維的凈現(xiàn)比逐年下降。

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，易思維經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,562.16萬元、4,542.36萬元、2,594.73萬元、5,056.12萬元。

經(jīng)測算，2022-2024年，易思維凈現(xiàn)比分別為5.02、0.79、0.31。

再來關(guān)注易思維同行業(yè)可比公司的業(yè)績情況。

1.2 2024年可比公司營收及凈利的平均值負(fù)增長，2025年前三季度可比公司的業(yè)績增速均值回正

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，易思維選取的同行可比公司為凌云光技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“凌云光”）、廣東奧普特科技股份有限公司（以下簡稱“奧普特”）、杭州海康機(jī)器人股份有限公司（以下簡稱“?？禉C(jī)器”）。

據(jù)凌云光定期報(bào)告，2022-2024年及2025年1-9月，凌云光營業(yè)收入分別為27.49億元、26.41億元、22.34億元、21.27億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）分別為1.88億元、1.64億元、1.07億元、1.33億元。

據(jù)奧普特定期報(bào)告，2022-2024年及2025年1-9月，奧普特營業(yè)收入分別為11.41億元、9.44億元、9.11億元、10.12億元，歸母凈利潤分別為3.25億元、1.94億元、1.36億元、1.83億元。

據(jù)?？禉C(jī)器簽署日為2024年12月26日的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件審核中心意見落實(shí)函的回復(fù)，2022-2023年及2024年1-9月，?？禉C(jī)器營業(yè)收入分別為39.42億元、49.63億元、42.14億元；歸母凈利潤分別為6.41億元、7.98億元、4.17億元。

經(jīng)測算，2023-2024年及2025年1-9月，凌云光營業(yè)收入增速分別為-3.92%、-15.42%、34.3%，歸母凈利潤增速分別為-12.65%、-34.69%、18.46%。同期，奧普特營業(yè)收入增速分別為-17.27%、-3.44%、38.06%，歸母凈利潤增速分別為-40.37%、-29.66%、38.43%。2023年及2024年1-9月，?？禉C(jī)器營業(yè)收入增速分別為25.9%、19.41%，歸母凈利潤增速分別為24.53%、-29.78%。

經(jīng)測算，2023年，易思維三家可比公司營業(yè)收入增速均值為1.57%，歸母凈利潤增速均值為-9.5%；2024年及2025年1-9月，凌云光和奧普特營業(yè)收入增速均值分別為-9.43%、36.18%，歸母凈利潤增速均值分別為-32.17%、28.45%。

也就是說，2023年，易思維營收增速和凈利潤增速均高于同行可比公司均值；2024年，易思維營收增速和凈利潤增速均高于凌云光和奧普特兩家可比公司均值；2025年前三季度，易思維營業(yè)收入正增長且營收增速高于凌云光和奧普特兩家可比公司均值，且易思維凈利潤告負(fù)，同期兩家可比公司的歸母凈利潤增速為正值。

再來關(guān)注易思維下游行業(yè)情況。

1.3 近三年又一期汽車制造領(lǐng)域貢獻(xiàn)超九成主營業(yè)務(wù)收入，2024年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增速放緩

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，易思維來自汽車制造領(lǐng)域的收入分別為2.08億元、3.42億元、3.79億元、1.22億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.25%、96.42%、96.68%、97.45%。

同期，易思維境內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.64%、97.54%、95.57%、94.96%。

也就是說，2022-2024年及2025年1-6月，易思維超九成主營業(yè)務(wù)收入來自汽車制造領(lǐng)域，且同期易思維主營業(yè)務(wù)以境內(nèi)銷售收入為主。

據(jù)易思維簽署于2025年11月13日的首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的二輪審核問詢函的回復(fù)，2022-2024年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量分別為2,702.1萬輛、3,016.1萬輛、3,128.2萬輛，汽車銷量分別為2,686.4萬輛、3,009.4萬輛、3,143.6萬輛。同期，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增長率分別為3.6%、11.62%、3.72%，汽車銷量增長率分別為2.24%、12.02%、4.46%。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局分別發(fā)布于2023年1月17日、2024年1月17日、2025年1月17日、2025年10月20日的公開信息，2022-2024年及2025年1-9月，國內(nèi)汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率分別為72.7%、74.6%、72.2%、72.2%。

值得注意的是，易思維存貨主要由原材料、庫存商品、發(fā)出商品和合同履約成本構(gòu)成。

1.4 2022-2024年及2025年6月各期末，原材料、庫存商品等四項(xiàng)主要存貨項(xiàng)目占比超九成

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，2022-2024年及2025年6月各期末，易思維存貨主要由原材料、庫存商品、發(fā)出商品和合同履約成本構(gòu)成，上述四項(xiàng)合計(jì)占當(dāng)期期末存貨余額的比例分別為97.9%、98.34%、97.9%和98.81%。

2022-2024年及2025年6月各期末，易思維原材料賬面余額占存貨余額的比例分別為28.72%、28.37%、22.75%和17.55%。其中，易思維稱2023年末原材料余額較2022年末上升，主要系2022年提前下單增加安全庫存，部分原材料訂單遲于2023年陸續(xù)到貨所致。

同期，易思維發(fā)出商品賬面余額占存貨余額的比例分別為36.35%、33.39%、34.51%和41.72%，占比穩(wěn)中有增。其中，易思維稱其產(chǎn)品發(fā)貨后需要到現(xiàn)場進(jìn)行設(shè)備的安裝和調(diào)試，直至滿足客戶驗(yàn)收條件。

同期，易思維合同履約成本賬面余額占存貨余額的比例分別為16.17%、20.76%、25.82%和27.57%。合同履約成本呈增長趨勢，易思維稱主要系其業(yè)務(wù)規(guī)模增長所致。

不難看出，2024年，易思維營業(yè)收入及凈利潤均呈增長趨勢，而同期，凌云光和奧普特兩家可比公司營業(yè)收入和凈利潤均下滑。而2025年前三季度，易思維凈利潤告負(fù)，而同期可比公司的業(yè)績?yōu)檎怠?/p>

其中，2023-2024年及2025年1-6月，易思維產(chǎn)品超九成主營業(yè)務(wù)收入來自汽車制造領(lǐng)域，同期其主營業(yè)務(wù)以境內(nèi)銷售為主。在此背后，2024年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增速均由2023年的10%以上降至不足5%。2022-2024年及2025年1-9月，國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率皆不足八成。此外，2022-2024年及2025年6月各期末，易思維原材料、庫存商品、發(fā)出商品和合同履約成本合計(jì)余額占存貨余額的比例均超九成。

二、為借助軌交領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)資源實(shí)控人向外部股東低價(jià)轉(zhuǎn)股，而易思維軌道交通領(lǐng)域收入多年不足3%

抽絲剝繭方能找到事物真相。2022年7月，為借助軌道交通領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)與資源，易思維實(shí)控人以低于其他外部投資人的入股價(jià)格，向天津盛際福源企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“盛際福源”）轉(zhuǎn)讓易思維0.7056%股權(quán)。

2.1 2022年7月稱為借助經(jīng)驗(yàn)及資源，實(shí)控人向盛際福源低價(jià)轉(zhuǎn)股并計(jì)提超三百萬元股份支付費(fèi)用

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，截至簽署日，郭寅直接持有易思維12.27%的股份，郭寅通過實(shí)際控制杭州易實(shí)思遠(yuǎn)科技有限公司（以下簡稱“易實(shí)思遠(yuǎn)”）、寧波易實(shí)天誠投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興易實(shí)至誠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）分別間接控制易思維35.08%、5.95%、2.83%的股份，合計(jì)控制易思維56.13%的股份，郭寅系易思維實(shí)際控制人。其中，易實(shí)思遠(yuǎn)系易思維控股股東，郭寅持有易實(shí)思遠(yuǎn)100%的股份。

2021年1月21日，盛際福源成立。

2022年初，易思維的注冊資本為578.4823萬元，其中，盛際福源持有易思維2.729萬元出資額，出資比例為0.47%。

2022年7月，郭寅與盛際福源簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定郭寅將所持易思維0.7056%股權(quán)（對應(yīng)出資額4.0815萬元），以1,270萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給盛際福源。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為311.16元/注冊資本，本次股權(quán)受讓系外部投資人郭黎、趙敏通過盛際福源間接對易思維有限投資入股，此次受讓易思維股權(quán)的最終實(shí)際受益人為郭黎、趙敏。

2022年7月29日，易思維完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記。彼時(shí)，盛際福源持有易思維1.18%的股份。

2022年7月，郭黎、趙敏通過盛際福源受讓易思維實(shí)控人郭寅所持股權(quán)，此次入股價(jià)格略低于引入其他外部投資人的入股價(jià)格，易思維按公允價(jià)值與出資額之間的差額計(jì)提股份支付費(fèi)用352.54萬元。

據(jù)易思維簽署于2025年11月4日的首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），盛際福源低價(jià)入股主要系易思維出于軌道交通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局考量，為借助盛際福源相關(guān)人員在該領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)與資源以促進(jìn)業(yè)務(wù)拓展，故同意其在該輪其他投資方入股定價(jià)基礎(chǔ)上享有一定折扣，具有商業(yè)合理性。

再來關(guān)注盛際福源的股東情況。

2.2 股權(quán)受讓最終實(shí)際受益人之一趙敏為自由職業(yè)者，易實(shí)思遠(yuǎn)曾任盛際福源執(zhí)行事務(wù)合伙人

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，截至招股書簽署日，盛際福源的合伙人包括趙敏、張偉紅、李恒濤、郭黎，出資比例分別為49.59%、20.02%、20.02%、10.38%。其中，趙敏為盛際福源的執(zhí)行事務(wù)合伙人、普通合伙人。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，截至簽署日2025年11月4日，趙敏系外部投資人，自由職業(yè)；李恒濤系外部投資人，現(xiàn)任新疆新鐵運(yùn)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“新鐵運(yùn)聯(lián)”）董事長；張偉紅系外部投資人，已退休，曾任地產(chǎn)企業(yè)評估師；郭黎系外部投資人，任青島欣瑞通達(dá)貿(mào)易有限責(zé)任公司執(zhí)行董事。

值得關(guān)注的是，易實(shí)思遠(yuǎn)曾擔(dān)任盛際福源的執(zhí)行事務(wù)合伙人。

此外，首輪問詢回復(fù)，盛際福源設(shè)立之初，上層的有限合伙人均為外部自然人股東，人數(shù)相對較多且持股比例相對較低，如其直接持有易思維的股權(quán)，將一定程度上影響易思維的決策和業(yè)務(wù)效率，且該等自然人股東沒有直接參與對易思維經(jīng)營決策的意愿，因此該等自然人股東統(tǒng)一以持有持股平臺(tái)財(cái)產(chǎn)份額的方式間接持有易思維股權(quán)。

同時(shí)，由易實(shí)思遠(yuǎn)通過擔(dān)任盛際福源持股平臺(tái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人以達(dá)到對該平臺(tái)的控制，從而鞏固易思維實(shí)控人郭寅的決策主導(dǎo)權(quán)。2023年，易思維計(jì)劃進(jìn)行股份改制，本次調(diào)整完成后，易思維實(shí)控人郭寅不再擔(dān)任盛際福源持股平臺(tái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，且郭寅不再持有盛際福源的合伙份額。

除此之外，一家鐵路運(yùn)輸領(lǐng)域國有企業(yè)持有新鐵運(yùn)聯(lián)30%的股份。

2.3 盛際福源的合伙人之一李恒濤任新鐵運(yùn)聯(lián)董事長，烏魯木齊局集團(tuán)持有新鐵運(yùn)聯(lián)30%的股份

由上述可知，李恒濤擔(dān)任新鐵運(yùn)聯(lián)的董事長。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，新鐵運(yùn)聯(lián)成立于2017年4月21日。截至查詢?nèi)?026年2月3日，新鐵運(yùn)聯(lián)的法定代表人系李恒濤，注冊資本為1,000萬元。珠海隱山現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金(有限合伙）（以下簡稱“隱山物流”）、北京信和匯科科技有限公司（以下簡稱“信和匯科”）、中國鐵路烏魯木齊局集團(tuán)有限公司（以下簡稱“烏魯木齊局集團(tuán)”）、九洲恒昌物流股份有限公司（以下簡稱“恒昌物流”）分別出資150萬元、310萬元、300萬元、240萬元，出資比例分別為15%、31%、30%、24%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，烏魯木齊局集團(tuán)成立于1995年8月23日。截至查詢?nèi)?026年2月3日，烏魯木齊局集團(tuán)的法定代表人系郭吉安，中國國家鐵路集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中鐵集團(tuán)”）持有烏魯木齊局集團(tuán)100%的股份。

據(jù)中鐵集團(tuán)官網(wǎng)簡介，截至查詢?nèi)?026年2月3日，中鐵集團(tuán)為國有獨(dú)資企業(yè)。據(jù)烏魯木齊局集團(tuán)官網(wǎng)簡介，截至查詢?nèi)?026年2月3日，烏魯木齊局集團(tuán)系大型鐵路運(yùn)輸企業(yè)。

也就是說，烏魯木齊局集團(tuán)系從事鐵路運(yùn)輸?shù)膰腥Y企業(yè)。

而近三年又一期，易思維軌道交通業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例不足3%。

2.4 近三年又一期軌道交通業(yè)務(wù)收入占比不足3%，稱產(chǎn)品已在多地鐵路局交付

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，易思維軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入分別為69.27萬元、31.93萬元、788.23萬元、195.61萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.31%、0.09%、2.01%、1.56%。

此外，易思維軌道交通運(yùn)維機(jī)器視覺產(chǎn)品均已通過鐵路產(chǎn)品質(zhì)量檢驗(yàn)檢測中心的檢測認(rèn)定，并已在杭州地鐵、廣州地鐵、寧波地鐵以及哈爾濱鐵路局、鄭州鐵路局等地實(shí)現(xiàn)交付。

綜上所述，2022年7月，盛際福源受讓易思維實(shí)際控制人郭寅所持易思維的部分股權(quán)，截至發(fā)行前，盛際福源持有易思維1.18%的股份。此次盛際福源受讓股權(quán)的價(jià)格低于其他外部投資人的入股價(jià)格，易思維對此計(jì)提股份支付費(fèi)用352.54萬元。且易思維稱盛際福源低價(jià)受讓股權(quán)主要系出于軌道交通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局考量，為借助相關(guān)人員在該領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)與資源以促進(jìn)業(yè)務(wù)拓展。

研究發(fā)現(xiàn)，上述股權(quán)受讓的最終實(shí)際受益人為郭黎、趙敏，其中趙敏系自由職業(yè)者。而持有盛際福源20.02%出資比例的李恒濤，擔(dān)任新鐵運(yùn)聯(lián)董事長，國有全資企業(yè)烏魯木齊局集團(tuán)持有新鐵運(yùn)聯(lián)30%的股份。此外，易思維控股股東易實(shí)思遠(yuǎn)曾擔(dān)任盛際福源執(zhí)行事務(wù)合伙人。需要說明的是，2022-2024年及2025年1-6月，易思維軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入占比均低于3%，而易思維稱其軌道交通運(yùn)維機(jī)器視產(chǎn)品已交付于多地鐵路局。

三、實(shí)控人老師曾間接持股易思維并曾主持產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目多年，退股次月易思維簽訂輔導(dǎo)協(xié)議

假作真時(shí)真亦假，無為有處有還無。易思維實(shí)控人在內(nèi)的多位創(chuàng)始人均師從高校教授邾**。2018年2月起，邾**曾間接持有8.14%易思維股份，并于2023年10月退股。邾**退股次月，易思維簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

3.1實(shí)控人郭寅在內(nèi)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均畢業(yè)于精儀實(shí)驗(yàn)室，師從精儀學(xué)院院長邾**

據(jù)易思維官網(wǎng)發(fā)布于2019年9月27日的公開信息，易思維創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均畢業(yè)于**大學(xué)精密測試技術(shù)及儀器國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室（以下簡稱“精儀實(shí)驗(yàn)室”），師從葉**院士和邾**教授。

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，2016年，易思維創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)郭寅、尹仕斌、莊洵、郭磊、張賓、鄒劍6人設(shè)立易思維（天津）科技有限公司（以下簡稱“天津易思維”）。截至招股書簽署日，天津易思維系易思維的全資子公司。

也就是說，郭寅、尹仕斌、莊洵、郭磊、張賓、鄒劍均畢業(yè)于精儀實(shí)驗(yàn)室，師從邾**教授。

據(jù)**大學(xué)精密儀器與光電子工程學(xué)院（以下簡稱“精儀學(xué)院”）官網(wǎng)發(fā)布于2025年11月13日的公開信息，邾**教授擔(dān)任精儀學(xué)院院長及精儀實(shí)驗(yàn)室主任。

據(jù)**大學(xué)主辦的網(wǎng)站發(fā)布于2020年12月31日的公開信息，2020年12月30日，中共**大學(xué)精儀學(xué)院第六屆委員會(huì)召開第一次全體會(huì)議，會(huì)議選舉邾**為院領(lǐng)導(dǎo)。

值得關(guān)注的是，2018年2月起，邾**曾間接持股易思維。

3.22018年2月起邾**曾間接持股易思維，次月易思維全資子公司向股東分紅

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，易思維創(chuàng)立于2016年6月。

據(jù)公開信息，2016年3月18日發(fā)表的科技成果《面向航空數(shù)字化制造的精密測量裝置與系統(tǒng)》，其成果完成人包含邾**、鄒劍、郭寅等人，第一完成單位系**大學(xué)。

此外，2017年8月17日發(fā)表的期刊論文《光頻掃描干涉絕對測距漂移誤差與補(bǔ)償方法研究》，其作者為張雅雅、郭寅、任永杰、尚岳、劉洋、邾**，作者單位為精儀實(shí)驗(yàn)室。

另外，2018年10月17日發(fā)表的期刊論文《基于雙目立體視覺的工業(yè)機(jī)器人在線溫度補(bǔ)償》，其作者為邾**、張楠楠、任永杰、尹仕斌、郭寅、郭思陽，作者單位為精儀實(shí)驗(yàn)室。

也就是說，2016-2018年，郭寅與邾**等多次合作完成科技成果或期刊論文，且作者單位均顯示為**大學(xué)或及**大學(xué)下屬實(shí)驗(yàn)室。

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，截至簽署日，杭州易實(shí)唯誠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“易實(shí)唯誠”）持有易思維6.2%的股份，為易思維早期員工持股平臺(tái)。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，易實(shí)唯誠系在易思維成立初期即成為易思維股東，其設(shè)立之初上層的合伙人除邾**外均為易思維創(chuàng)始員工。

2021年8月，彼時(shí)易實(shí)唯誠共有六名合伙人，分別為郭寅、張賓、鄒劍、劉濤、呂猛以及邾**。其中，易思維實(shí)際控制人郭寅為彼時(shí)易實(shí)唯誠的執(zhí)行事務(wù)合伙人，且除邾**外，其余五人均為易思維員工。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，易思維成立于2017年12月19日。自2018年2月8日起至查詢?nèi)?026年2月3日，易實(shí)唯誠均持有易思維股份。

此外，易實(shí)唯誠成立于2017年12月22日，截至查詢?nèi)?026年2月3日，易實(shí)唯誠的法定代表人系劉濤，合伙人為賀立群、許建飛、呂猛、張賓、劉濤、鄒劍。自2017年12月22日成立之日起至2023年10月17日，邾**持有易實(shí)唯誠股份。

不難看出，2018年2月至2023年10月，邾**通過易實(shí)唯誠間接持有易思維股份。

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，天津易思維召開股東會(huì)作出決議，全體股東一致同意，郭寅、尹仕斌、莊洵、郭磊、張賓、鄒劍將所持天津易思維合計(jì)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給易思維，2018年3月14日，天津易思維完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，天津易思維于2018年3-5月期間向其彼時(shí)全體股東分紅。

也就是說，2018年3月至2023年10月，邾**通過易實(shí)唯誠間接持有易思維股份。且2018年3月14日起，易思維對天津易思維持股100%，其中2018年3-5月期間天津易思維向其彼時(shí)全體股東分紅。

“問題”尚未結(jié)束。

3.3邾**主持的易思維產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目，獲2021年度天津市科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)

據(jù)**大學(xué)新聞主辦的網(wǎng)站發(fā)布于2023年5月4日的公開信息，精儀學(xué)院邾**教授主持完成的“智能制造高性能視覺檢測成套技術(shù)及裝備”項(xiàng)目歷經(jīng)十余年產(chǎn)學(xué)研用聯(lián)合攻關(guān)，首次建立了包含測量、引導(dǎo)、檢測、識別的4大類10余種工業(yè)視覺檢測成套裝備體系，其自主研發(fā)的視覺產(chǎn)品在汽車、航天領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)化大規(guī)模應(yīng)用，獲2021年度天津市科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)。且該項(xiàng)目核心團(tuán)隊(duì)為精儀實(shí)驗(yàn)室的易思維。

此外，易思維主要負(fù)責(zé)人稱，汽車制造領(lǐng)域，進(jìn)口的高性能視覺檢測技術(shù)及裝備價(jià)格非常昂貴，而易思維的相關(guān)產(chǎn)品推出后，把這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格降低了一半左右，且該項(xiàng)目視覺檢測技術(shù)覆蓋了汽車制造的全工藝過程，解決了技術(shù)應(yīng)用零散、局部、輔助的弊端，同時(shí)全套設(shè)備打破了數(shù)字孤島，連接起不同設(shè)備之間的數(shù)據(jù)，為企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)線、提高生產(chǎn)效率提供了可靠的參考。

據(jù)天津市政府官網(wǎng)發(fā)布于2022年3月1日的援引信息，“智能制造高性能視覺檢測成套技術(shù)及裝備”項(xiàng)目獲得2021年度天津市科學(xué)技術(shù)進(jìn)步特等獎(jiǎng)，獲獎(jiǎng)單位為**大學(xué)、易思維、天津易思維、北京衛(wèi)星環(huán)境工程研究所，獲獎(jiǎng)人為邾**、郭寅、尹仕斌、郭磊、孫巖標(biāo)、莊洵、呂猛、孫博、劉海慶、隆昌宇、孫立臣、祁廣明。

需說明的是，邾**退股的次月，易思維簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

3.42023年10月邾**從易實(shí)唯誠退伙，次月易思維簽署科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)協(xié)議

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，邾**于2023年10月從易實(shí)唯誠退伙，不再持有易思維任何股份，退伙前其曾通過易實(shí)唯誠間接持有易思維8.14%的股份。

據(jù)簽署于2023年11月16日的《關(guān)于易思維首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案的報(bào)告》，2023年11月16日，易思維簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

由上述可知，邾**從易實(shí)唯誠退股次月，易思維簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

綜合而言，易思維實(shí)控人郭寅曾師從**大學(xué)精儀學(xué)院教授邾**。2018年2月至2023年10月，邾**間接持股易思維。而后，由邾**主持的易思維產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目獲得2021年度天津市科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)。2023年10月邾**從易實(shí)唯誠退伙且不再間接持有易思維股份。次年，易思維簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。

四、披露同行的研發(fā)人員占比或“手抖”，審計(jì)機(jī)構(gòu)因執(zhí)業(yè)問題多次被“點(diǎn)名”

《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)定，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)依法履行信息披露義務(wù)，披露的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。研究發(fā)現(xiàn)，易思維披露同行2024年研發(fā)人員大專及以下學(xué)歷人員占比，與同行披露數(shù)據(jù)或存“出入”。

4.1 易思維披露同行奧普特2024年末大專及以下研發(fā)人員占比，與奧普特年報(bào)信披或“對不上”

據(jù)首輪問詢回復(fù)，易思維稱，根據(jù)同行可比公司奧普特披露的2024年年報(bào)，奧普特30歲以下的研發(fā)人員占比為74.95%，初級研發(fā)人員占比較高，大專及以下學(xué)歷人員占比為43.23%。

據(jù)奧普特2024年年報(bào)，截至2024年年末，奧普特研發(fā)人員共計(jì)1,034人，其中，30歲以下的人員共計(jì)775人，?？茖W(xué)歷人員共計(jì)447人，高中及以下學(xué)歷人員共計(jì)23人。

經(jīng)測算，2024年年末，奧普特30歲以下的研發(fā)人員占研發(fā)人員總數(shù)的比例為74.95%，專科學(xué)歷研發(fā)人員占比43.23%，高中及以下學(xué)歷研發(fā)人員占比2.22%。?？萍耙韵聦W(xué)歷的研發(fā)人員合計(jì)占研發(fā)人員總數(shù)的比例為45.45%。

不難看出，易思維披露的2024年奧普特大專及以下學(xué)歷人員占比，與奧普特2024年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)或“對不上”。

值得說明的是，易思維審計(jì)機(jī)構(gòu)曾多次因執(zhí)業(yè)問題被警示、

4.2 2025年，審計(jì)機(jī)構(gòu)天健所多次因執(zhí)業(yè)問題被出示警示函

據(jù)簽署于2026年1月23日的招股書，此番上市，易思維的審計(jì)機(jī)構(gòu)為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“天健所”）。

據(jù)浙江證監(jiān)局行政處罰決定書[2024]56號文件，天健所為思創(chuàng)醫(yī)惠科技股份有限公司（以下簡稱“思創(chuàng)醫(yī)惠”）提供審計(jì)服務(wù)過程中，存在未有效識別和評估舞弊風(fēng)險(xiǎn)、未就收入確認(rèn)異常實(shí)施有效審計(jì)程序、未對訪談異常情況實(shí)施進(jìn)一步審計(jì)程序等問題。對此，2024年12月31日，天健所被浙江證監(jiān)局責(zé)令改正，沒收業(yè)務(wù)收入77.35萬元，并處以154.72萬元罰款；相關(guān)簽字注冊會(huì)計(jì)師被給予警告，并分別處以20萬元罰款。

據(jù)廣東證監(jiān)會(huì)公開信息，2025年1月6日，天健所及相關(guān)注冊會(huì)計(jì)師因在易事特集團(tuán)股份有限公司2019年至2021年年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中，存在貿(mào)易業(yè)務(wù)收入審計(jì)程序、數(shù)據(jù)中心集成業(yè)務(wù)收入審計(jì)程序方面存在缺陷的問題，被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

據(jù)浙江證監(jiān)局公開信息，2025年1月17日，因天健所及相關(guān)人員的部分審計(jì)項(xiàng)目中，存在內(nèi)部治理、質(zhì)量控制體系、獨(dú)立性管理、項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量方面等方面存在問題，浙江證監(jiān)會(huì)局決定對天健所及相關(guān)注冊會(huì)計(jì)師分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

此外，據(jù)四川證監(jiān)局公開信息，2025年2月12日，因天健所及相關(guān)注冊會(huì)計(jì)師在國城礦業(yè)股份有限公司2023年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中，在風(fēng)險(xiǎn)評估、控制測試、實(shí)質(zhì)性程序、審計(jì)底稿編制等方面存在問題，四川證監(jiān)局決定對天健所及相關(guān)注冊會(huì)計(jì)師采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

據(jù)浙江證監(jiān)局公開信息，2025年7月28日，因天健所及注冊會(huì)計(jì)師在執(zhí)行浙江富潤數(shù)字科技股份有限公司相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目時(shí)存在函證審計(jì)程序執(zhí)行不到位、訪談審計(jì)程序執(zhí)行不到位、部分審計(jì)底稿記錄表述不一致等問題，浙江證監(jiān)局決定對天健所及上述注冊會(huì)計(jì)師采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨誠信檔案。

由上可知，易思維披露2024年可比公司奧普特研發(fā)人員大專及以下學(xué)歷人員占比，與奧普特披露數(shù)據(jù)或存“出入”。另外，2024-2025年，易思維審計(jì)機(jī)構(gòu)天健所曾多次因執(zhí)業(yè)問題被出示警示函。

五、結(jié)語

簡言之，2025年1-9月，易思維凈利潤告負(fù)，而同期可比公司的業(yè)績增速均值為正值。此外，易思維產(chǎn)品超九成主營業(yè)務(wù)收入源自汽車制造領(lǐng)域的另一面，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷增速放緩，且2022年起，國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率皆不足八成。而回溯歷史，2022年，易思維為借助盛際福源資源及經(jīng)驗(yàn)，易思維實(shí)控人向盛際福源低價(jià)轉(zhuǎn)讓易思維部分股權(quán)，并計(jì)提股份支付費(fèi)用352.54萬元。而此次股權(quán)受讓，最終受益人之一趙敏系自由職業(yè)者。其中持有盛際福源20.02%出資額的李恒濤擔(dān)任新鐵運(yùn)聯(lián)的董事長，新鐵運(yùn)聯(lián)持股30%的股東系從事鐵路運(yùn)輸?shù)膰腥Y企業(yè)。而2022年起，易思維軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入占比均低于3%。

值得注意的是，易思維創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均畢業(yè)于**大學(xué)精儀實(shí)驗(yàn)室，師從葉**院士和邾**教授。2018年2月，**大學(xué)精儀學(xué)院院長及精儀實(shí)驗(yàn)室主任邾**入股易思維早期員工持股平臺(tái)，邾**于2023年10月從易實(shí)唯誠退伙，不再持有持有易思維股份。退股次月，易思維簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。另一方面，易思維或“手抖式”披露可比公司奧普特的2024年研發(fā)人員大專及以下學(xué)歷人員占比。在此背景下，2025年，易思維的審計(jì)機(jī)構(gòu)天健所多次因執(zhí)業(yè)問題被“點(diǎn)名”。