一、當日行情分析

1、市場觀察

2月4日，市場探底回升，滬指重返4100點，深成指翻紅，此前一度跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指午后跌幅收窄。滬深兩市成交額2.48萬億，較上一個交易日縮量633億。截至收盤，滬指漲0.85%，深成指漲0.21%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%。

2、馬斯克團隊光伏調(diào)研

據(jù)新聞報道，上周馬斯克團隊已對包括TCL中環(huán)、晶科能源、晶盛機電等在內(nèi)的多家中國光伏企業(yè)開展調(diào)研，考察覆蓋設(shè)備、硅片、電池組件等多個環(huán)節(jié)，并重點關(guān)注異質(zhì)結(jié)（HJT）、鈣鈦礦等前沿技術(shù)路線。

部分光伏企業(yè)確認已和馬斯克團隊接觸

傳聞中的核心企業(yè)之一晶科能源，有媒體報道稱其近期確實與馬斯克團隊相關(guān)考察團有過接觸，考察團重點了解了公司的技術(shù)儲備與生產(chǎn)設(shè)備。

光伏設(shè)備龍頭晶盛機電則對調(diào)研傳聞未予證實，相關(guān)負責人表示“并不清楚”公司是否在調(diào)研范圍內(nèi)，相關(guān)信息需以官方公告為準。針對市場熱議的太空光伏概念，該負責人稱，目前光伏行業(yè)成熟應(yīng)用場景仍集中在地面，對于公司未來是否布局該前沿領(lǐng)域，僅表示“需要關(guān)注未來的發(fā)展趨勢”。

高測股份證實公司確與馬斯克團隊有過接觸，但明確目前雙方尚未達成任何合作。被問及具體時間、形式及潛在合作內(nèi)容時，該公司表示不便透露更多細節(jié)。

2月4日午間，晶澳科技在互動平臺回應(yīng)了投資者關(guān)于“貴公司有無意向與馬斯克合作？”的提問，其表示，“有關(guān)公司日常經(jīng)營簽署的合同，公司會按照交易所的相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)”。此前，晶澳科技證券部也曾對調(diào)研傳聞向《科創(chuàng)板日報》記者表示，“不是很清楚”。

二、煤炭為何大漲？

2026年初，印尼能源與礦產(chǎn)資源部為扭轉(zhuǎn)煤價頹勢，對主要礦商下達了遠低于預(yù)期的年度生產(chǎn)配額，部分企業(yè)獲批額度較申報計劃驟降53%，減產(chǎn)幅度高達40%至70%。此舉直接導致印尼礦商集體暫?，F(xiàn)貨煤炭出口。印尼政府明確計劃，將2026年全國煤炭產(chǎn)量目標大幅削減至約6億噸，較2025年的7.9億噸減少近24%。

在過去的2025年，我國煤炭進口總量同比下降，我國從大部分國家進口煤數(shù)量均出現(xiàn)了下降。2025年1-12月，我國從澳大利亞、俄羅斯、印尼、菲律賓、南非、美國和哥倫比亞進口煤炭數(shù)量同比均出現(xiàn)不同程度的減少，降幅分別為7%、7%、12%、15%、22%、76%和95%。我國從蒙古國和加拿大進口煤炭數(shù)量同比增加7%和21%，但值得注意的是，我國從這兩個國家進口的煤炭以煉焦煤為主，尤其是從加拿大進口的煤炭96%都是煉焦煤。

從進口煤來源國占比來看，2025年我國煤炭進口主要集中于印尼、俄羅斯、蒙古國和澳大利亞四國，我國從這四個國家進口的煤炭數(shù)量占我國煤炭進口總量的95%。從進口來源方面來看，進口印尼煤占總進口量的比重略有減少，而進口俄煤、蒙煤和澳煤占總進口量的比重有所增加。具體來看，進口印尼煤占總進口量的比重從2024年的44.4%下降到了43.1%；進口俄煤占總進口量的比重從2024年的17.5%上漲到了18.1%；進口蒙煤占比從2024年的15.3%上漲到了18.1%;進口澳煤占總進口量的比重從2024年的15.3%上漲到了15.8%。

印尼的減產(chǎn)政策并非短期行為，而是其系統(tǒng)性“重塑資源政策”的一部分，旨在通過控制供應(yīng)以提升大宗商品價格，并為國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)和可持續(xù)發(fā)展保留資源。這一轉(zhuǎn)向?qū)χ袊a(chǎn)生多重直接影響。據(jù)保守測算，若印尼出口總量同比例收縮，2026年其對華煤炭出口量可能從2.1億噸銳減至1.3億噸，產(chǎn)生約8000萬噸的供應(yīng)缺口，相當于減少國內(nèi)總供給的1.5%。

國內(nèi)煤炭產(chǎn)量在2025年達到了歷史新高，同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域分布也持續(xù)優(yōu)化。山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆四省區(qū)是絕對的供給主力。2025年，這四省區(qū)的產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的82%左右，全國跨省區(qū)煤炭外調(diào)量的95%以上也來自這里。

中煤能源

中國中煤能源股份有限公司（簡稱“中煤能源”）是中國重要的國有大型能源企業(yè)，其核心特點是構(gòu)建了覆蓋“煤炭生產(chǎn)、煤化工、煤礦裝備、電力”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

中煤能源并非單一的煤炭開采商，其最大的特色和優(yōu)勢在于“煤-化-電-裝備”一體化協(xié)同：

抵御周期波動：當煤炭價格下行時，煤化工業(yè)務(wù)因原料成本降低而毛利提升，可對沖煤炭利潤下滑。同時，電力業(yè)務(wù)也能穩(wěn)定消化部分煤炭。

成本控制卓越：公司通過資產(chǎn)優(yōu)化和智能化生產(chǎn)，將自產(chǎn)煤成本控制在行業(yè)較低水平，2024年噸煤生產(chǎn)成本約為281.73元。低成本是業(yè)績穩(wěn)健的基石。

財務(wù)穩(wěn)健與高股息：作為央企，公司現(xiàn)金流充沛，分紅比例連續(xù)多年保持在30%以上，并已開始實施中期分紅，具備高股息屬性。

中煤能源的利潤彈性主要來自兩方面：

直接的國際價格傳導：公司是中國最大的煤炭貿(mào)易服務(wù)商之一，擁有廣泛的進出口網(wǎng)絡(luò)。國際煤價上漲將直接提升其煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)的利潤。此外，公司母公司集團在海外擁有權(quán)益資源，也能受益。

強大的基本盤支撐：即便國內(nèi)煤價因進口減少預(yù)期而上漲，其低成本的煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)將能最大程度地享受價格上漲帶來的利潤增厚。同時，一體化產(chǎn)業(yè)鏈能保障其在價格波動中保持整體業(yè)績的穩(wěn)定性。

美錦能源

美錦能源（000723.SZ）是一家典型的從傳統(tǒng)焦化龍頭向氫能全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的“煤炭+氫能”雙輪驅(qū)動企業(yè)。

獨特的“煤-焦-氣-化-氫”一體化產(chǎn)業(yè)鏈：公司的核心優(yōu)勢在于利用煉焦過程中產(chǎn)生的富氫焦爐煤氣，低成本制備高純氫氣。這使其氫能業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)焦化主業(yè)形成深度循環(huán)經(jīng)濟模式，是目前公司氫能戰(zhàn)略的基石。

明確的“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略：公司一方面通過降本增效穩(wěn)固煤炭焦化基本盤，另一方面則全力推動氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)化落地。值得注意的是，2025年上半年公司97.45%的營收仍來自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，氫能業(yè)務(wù)占比小且尚未盈利。

三、長征10號2月11日開展可回收——海上平臺網(wǎng)系回收

我國新一代載人運載火箭長征10號，將于2月11日在海南文昌航天發(fā)射場開展可回收技術(shù)實驗，核心驗證一級火箭海上網(wǎng)系回收能力。

與常規(guī)發(fā)射任務(wù)不同，此次實驗不進入預(yù)定軌道，核心目標有兩個：一是開展一級火箭海上可回收試驗，二是完成夢舟返回艙最大動壓逃逸試驗，重點驗證回收環(huán)節(jié)的關(guān)鍵技術(shù)，為后續(xù)全箭入軌及可重復(fù)使用奠定基礎(chǔ)。

這款海上平臺采用獨特的“天網(wǎng)捕箭”模式，通過布設(shè)4根“井”字型阻攔索，當火箭降至一定高度時，箭上掛鉤掛住繩索完成捕獲回收，無需火箭安裝重型著陸支腿，大幅簡化火箭結(jié)構(gòu)、降低回收風險。

航天工程

航天工程作為中國航天科技集團一院（中國運載火箭技術(shù)研究院）旗下的重要成員，在長征十號項目中扮演著關(guān)鍵角色。航天工程的核心優(yōu)勢在于其獨特的股東背景和系統(tǒng)工程能力。作為中國運載火箭技術(shù)研究院（航天一院）旗下的唯一A股上市公司，它能夠深度承接研究院在長征十號火箭研制中的總體設(shè)計、系統(tǒng)集成和關(guān)鍵地面設(shè)施建設(shè)任務(wù) 。這種角色使其超越了普通零部件供應(yīng)商，成為項目實施的核心紐帶之一。

三、方正電機——機器人26年放量

浙江方正電機股份有限公司總部位于浙江麗水，主營新能源驅(qū)動電機、智能控制器、微特電機及汽車電子，為蔚來、小鵬、理想、上汽、長城等頭部車企提供驅(qū)動電機，是國內(nèi)第三方獨立驅(qū)動電機供應(yīng)商標桿企業(yè) 。

傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)如家用縫紉機電機（全球市占率約75%）保持穩(wěn)定，智能控制器業(yè)務(wù)受益于需求復(fù)蘇，與新能源業(yè)務(wù)形成協(xié)同 。公司在人形機器人關(guān)節(jié)模組、電動飛行器驅(qū)動系統(tǒng)等未來賽道已進行研發(fā)和專利布局，雖然當前貢獻較小，但為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

公司業(yè)績在2025年迎來重要轉(zhuǎn)折，前三季度營收同比增長10.44%，并成功實現(xiàn)扭虧為盈 。這主要得益于新能源驅(qū)動電機業(yè)務(wù)的放量。

方正電機在人形機器人領(lǐng)域進展迅速，其技術(shù)優(yōu)勢和市場地位已初步確立。方正電機的技術(shù)護城河主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

• 核心部件突破：其自主研發(fā)的12mm空心杯電機是實現(xiàn)機器人靈巧手精密操作的關(guān)鍵。高轉(zhuǎn)速和高扭矩密度確保了機器人手指能完成精細且有力的動作。

• 集成化與模塊化：通過將電機、諧波減速器、傳感器和電控系統(tǒng)高度集成，形成了一體化關(guān)節(jié)模組。這種方案極大簡化了機器人廠商的組裝和調(diào)試流程，提升了整機可靠性和生產(chǎn)效率。

• 跨領(lǐng)域技術(shù)復(fù)用：公司在新能源汽車驅(qū)動電機領(lǐng)域積累的扁線繞組、800V高壓平臺等先進技術(shù)，可以遷移到機器人關(guān)節(jié)電機上，實現(xiàn)性能提升和成本優(yōu)化。

公司正處在從技術(shù)驗證邁向規(guī)模化量產(chǎn)的關(guān)鍵階段。未來的看點在于訂單的順利交付、產(chǎn)能的爬坡效率以及能否持續(xù)拓展更多頭部客戶。方正電機的機器人業(yè)務(wù)目前營收占比較小，但增長迅速，被公司視為未來的核心增長引擎。公司已切入小米、小鵬、特斯拉、宇樹科技等頭部機器人廠商的供應(yīng)鏈，部分已達深度綁定或聯(lián)合開發(fā)級別，為業(yè)務(wù)的持續(xù)增長提供了堅實基礎(chǔ) 。

截至2025年11月，公司在機器人方向的訂單儲備已超過12億元。有分析預(yù)計，其機器人業(yè)務(wù)在2025年營收可達3-5億元，到2026年有望貢獻總營收的15%以上，成為新的增長引擎 。機器人關(guān)節(jié)模組等產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，預(yù)計規(guī)?；慨a(chǎn)后毛利率可超過40%，將顯著優(yōu)于公司當前毛利率僅9.24%的新能源汽車驅(qū)動電機業(yè)務(wù)，能極大改善公司的整體盈利水平 。

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