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號(hào)稱(chēng)“乳業(yè)三強(qiáng)”之一的光明乳業(yè)（600597），近期發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，自2002年上市以來(lái)，按歸母凈利潤(rùn)口徑，這是光明乳業(yè)的第二次虧損，前一次，還是發(fā)生在2008年整個(gè)行業(yè)因三聚氰胺事件沖擊之時(shí)。如果說(shuō)，2008年光明的虧損是整個(gè)行業(yè)性危機(jī)造成，而第二次虧損，則是光明為自身此前的戰(zhàn)略并購(gòu)失誤買(mǎi)單，虧損主要是此前并購(gòu)而來(lái)的新萊特所拖累造成，而且這次虧損，意味著光明管理層2025年初制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將無(wú)法完成。

上市以來(lái)第二次虧損

近期，光明披露了2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，根據(jù)公告，預(yù)計(jì)2025年度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-18,000 萬(wàn)元到-12,000 萬(wàn)元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損。預(yù)計(jì)2025年度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-9,700 萬(wàn)元到-3,700 萬(wàn)元。

作為對(duì)比，2024年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)72,204.47 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)17,008.36 萬(wàn)元。

按照歸母凈利潤(rùn)口徑，光明2002年上市以來(lái)，第一次虧損發(fā)生在2008年，那年歸母凈利潤(rùn)為-28,599.44萬(wàn)元；按扣非后歸母凈利潤(rùn)口徑，這是光明上市以來(lái)第三次為負(fù)值，前兩次分別為2007年的-14,877.51萬(wàn)元，以及2008年的-42,033.20萬(wàn)元

不過(guò)，眾所周知，三聚氰胺事件是2008年虧損的主要原因，但那是行業(yè)性重大事件沖擊，即使如今毫無(wú)爭(zhēng)議的龍頭伊利股份，2008年歸母凈利潤(rùn)情況也是為-168,744.76萬(wàn)元，呈現(xiàn)巨虧狀態(tài)，而且由于伊利2007年還虧損2,059.91萬(wàn)元，連續(xù)兩年虧損,根據(jù) 當(dāng)時(shí)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，伊利于2009年5月4日被上交所實(shí)行了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱(chēng)由 “伊利股份”改為 “*ST伊利”，股票交易的日漲跌幅限制改為5%，直到2010年6月9日起撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示及特別處理。那次危機(jī)也是眾多伊利投資者的歷史性機(jī)遇，此后伊利的騰飛，本文就不多贅述了，那是另外一個(gè)話題。

言歸正傳，光明預(yù)計(jì) 2025 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為負(fù)值，主要原因如下：

2025 年度，公司海外子公司 新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問(wèn)題，造成存貨報(bào)廢、生產(chǎn)成本費(fèi)用增加等直接損失較大，對(duì)新萊特當(dāng)期損益造成影響，導(dǎo)致新萊特 2025年度經(jīng)營(yíng)虧損。光明持有新萊特 65.25%的股份，新萊特經(jīng)營(yíng)虧損導(dǎo)致本公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)為負(fù)值。

光明稱(chēng)，新萊特上述問(wèn)題已基本得到解決。

這并不是新萊特第一次拖累光明。

從2022年到2024年這三年里，光明的歸母凈利潤(rùn)呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，其中2022年下滑39.11%至3.61億元，2023年大增168.19%至9.67億元，為歷史最高，2024年為7.22億元，同比下降25.36%。

值得一提的是，位于新西蘭的子公司新萊特2024年對(duì)光明形成了不小的拖累，該子公司2024年收入74.39億元，同比增長(zhǎng)1.61%，毛利率僅5.99%，卻錄得凈虧損4.50億元，同比多虧損52.03%。

扣非凈利潤(rùn)方面，光明這三年里暴漲暴跌。2022年光明大幅下降61.08%，僅為1.69億元，2022年大增210.07%，達(dá)5.23億元，2024年又暴降67.48%至1.70億元。

顯然，這三年期間，從扣非凈利潤(rùn)可以看出，光明自身主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利已出現(xiàn)明顯波動(dòng)，若不是有土地收儲(chǔ)補(bǔ)償這樣的非經(jīng)常性損益影響，其歸母凈利潤(rùn)的波動(dòng)會(huì)更明顯。

2024年光明乳業(yè)的非經(jīng)常性損益高達(dá)5.52億元，占比歸母凈利潤(rùn)達(dá)78.86%。而其中，土地收儲(chǔ)收益為主要組成部分。2024年，光明乳業(yè)因公司位于閔行區(qū)虹橋鎮(zhèn)吳中路578、580號(hào)兩塊地被收儲(chǔ)為國(guó)有劃撥工業(yè)用地，獲得各類(lèi)補(bǔ)償金額8.22億元，該事項(xiàng)計(jì)入資產(chǎn)處置收益金額為7.29億元，計(jì)入其他收益金額為7474.36萬(wàn)元。截至2024年12月31日，公司已收到補(bǔ)償金額4.11億元，剩余4.11億元列報(bào)于其他應(yīng)收款。

而在2023年，光明乳業(yè)因浦東新區(qū)成山路777號(hào)地塊被收儲(chǔ)而獲得各類(lèi)補(bǔ)償金額合計(jì)4.32億元，該事項(xiàng)計(jì)入資產(chǎn)處置收益金額為4.25億元，這直接推高了當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)至9.67億元。

既定目標(biāo)未完成

從此前三年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成情況看，如果拋開(kāi)土地帶來(lái)的補(bǔ)償收入，光明的主營(yíng)業(yè)務(wù)目標(biāo)基本可以說(shuō)是皆未完成。

2022年公司定的實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入317.77億元、歸母凈利潤(rùn)6.7億元的業(yè)績(jī)目標(biāo)，實(shí)際僅分別完成88.79%、53.88%；

2023年，營(yíng)業(yè)總收入目標(biāo)320.5億元，實(shí)際完成264.85億元；歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)6.8億元，實(shí)際則為9.67億元，這一超額完成的主要?dú)w因于剛才提到的土地補(bǔ)償款收入，若剔除這一非經(jīng)常性損益，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)僅為5億元左右，依然沒(méi)有完成預(yù)期目標(biāo)；

到了2024年，光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)目標(biāo)降低了，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入290.31億元，歸母凈利潤(rùn)為5.67億元，但依然未能如愿，實(shí)際完成率分別為83.63%、127.34%。超額完成利潤(rùn)計(jì)劃的主要原因也是剛才提到的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償。

光明乳業(yè)2025年全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為：爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入261.96億，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.39億，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于3.48%。

根據(jù)此次業(yè)績(jī)預(yù)告，光明今年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃顯然未完成。

（本文完）