黃金的紅利，不是那么容易吃到的

跌跌跌，今天白銀價格直線跳水，黃金價格也較大幅度下跌，這種程度的波動不但會讓那些“頭腦發(fā)熱”在高位涌入貴金屬市場的普通投資者痛苦不已，也讓業(yè)績和金價、銀價掛鉤的開采類上市公司深陷其中，許多股票投資者深受其害。

截至周四收盤，萬得黃金行業(yè)指數(shù)重挫4.69%，其中成分企業(yè)的跌幅大多在5%以上，這就是和黃金價格掛鉤的典型股價走勢。

有個問題是，炒股到底還是不是看企業(yè)基本面？如果按照黃金股票和當日金價的共振性走勢看，似乎就不太成立了。怎么當天黃金現(xiàn)貨價格下跌，就能讓整體黃金股當天下跌了呢？

說明一個重要問題：A股黃金板塊當前充滿了短線游資的投機，普通投資者如果對黃金大宗商品還不太了解，那盲目入手相關(guān)標的的風(fēng)險極高，和買彩票類似吧。

名字奇特的黃金概念股

在黃金指數(shù)中，大多數(shù)成分企業(yè)的名字都帶黃金或者礦業(yè)，但有一家企業(yè)的名字卻顯得“格格不入”，它便是曉程科技。

首先，這家公司確實應(yīng)該入列黃金概念股，從2025年半年報看，公司營收中來自黃金業(yè)務(wù)的占比高達約89.4%，今天收盤單日大跌10.2%，是板塊中的領(lǐng)跌股。

而公司名字中帶“科技”，主因是公司最早做的主業(yè)其實和黃金并不沾邊，而是以電力線載波芯片等集成電路設(shè)計起家，隨后又入局光伏發(fā)電，直到最近幾年才成為主營黃金的企業(yè)。

翻閱公司以往的年報就可知，比如2019年年報中，公司當年的營收中太陽能發(fā)電和電子信息產(chǎn)業(yè)還是占據(jù)最大頭，占比合計超60%，黃金銷售僅占14%。當時公司的產(chǎn)品還是以太陽能發(fā)電和電能表為主。到了2022年，黃金銷售在營收中的比重已接近65%。

說實話，公司作為國內(nèi)電力線載波芯片的先行者，當初手中有多項集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)和技術(shù)積累，旗下專用芯片是應(yīng)用于載波電能表、載波抄表集中器等電力計量終端產(chǎn)品的核心零部件，轉(zhuǎn)型太陽能發(fā)電還可以說是和電力行業(yè)沾邊的垂直整合，跨界黃金開采就顯得“想象力有點豐富”。

用學(xué)科類別比擬，屬于是從集成電路學(xué)一下子轉(zhuǎn)到地質(zhì)學(xué)了。

當然，公司當初的很多業(yè)務(wù)都在非洲，可能是因為更容易看到非洲黃金礦產(chǎn)資源的潛力吧，屬于近水樓臺先得月。

當前公司黃金開采業(yè)務(wù)扎根于非洲加納共和國，得益于該國豐富的礦產(chǎn)資源，公司黃金資源儲備得到了有力支撐。目前，公司在加納擁有三座金礦，分別是AKROMA金礦 、 AKOAS金礦和FGM金礦，已形成黃金勘探、采礦、選冶、冶煉、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

隨著FGM金礦正式投產(chǎn)，公司預(yù)計日處理礦石量可達5000~8000噸，將在大幅提升公司的礦石處理能力及黃金產(chǎn)量和資源利用效率的同時，有效降低單位礦石處理成本。

但還是那句話，看股票不能只看當前的黃金價格，而是要看長遠。公司2025年收益可能會因金價的暴漲而大漲，但其后續(xù)盈利能力也同樣會受到金價走勢的重大牽連，關(guān)鍵還是對黃金價格的長期性、整體性判斷。而不應(yīng)天天跟著金價炒股。

黃金概念股怎么看？

當然金價確實是首先要關(guān)心的話題。然而，相比幾天的漲幅，對于黃金上市企業(yè)來說，更重要的是看金價的趨勢性預(yù)測。很多都可能對預(yù)測黃金價格有所心得，但最方便和較穩(wěn)定的方式其實可以從頂尖投行的研究報告尋覓。

比如，高盛分析師在最新報告中重申對2026年底金價5400美元/盎司的預(yù)測，并指出該預(yù)測主要基于央行維持近期購金節(jié)奏和在美聯(lián)儲降息環(huán)境下，私人投資者加大黃金ETF買入這兩大驅(qū)動。

高盛同時強調(diào)，其預(yù)測并未納入私人部門進一步“多元化配置”的潛在增量需求，而這可能構(gòu)成金價前景的額外上行風(fēng)險。

摩根大通本周也再次強化對黃金的看漲立場，認為來自央行與投資者的需求有望在今年持續(xù)發(fā)力，推動金價在2026年底升至6300美元/盎司。該行指出，盡管近期波動劇烈，但從更長周期看，貴金屬上漲動能“仍有望保持完整”。

這些預(yù)測雖然不一定準確，但可以給黃金股投資者一個大致上的思考框架。

比如，對于收入主要來自黃金開采和銷售的曉程科技來說，其預(yù)計2025年全年的扣非歸母凈利潤相對2024年有97%~196%的同比漲幅。那么，按照2025年國際金價的上漲幅度大約60%來計算，就可以大致上推算出國際金價走勢和公司盈利能力的一個相對關(guān)系。

如果以上高盛和小摩的預(yù)測是正確的，那么可以想見今年黃金價格的整體漲幅將顯著低于去年，如此來說似乎曉程科技的盈利能力未必還能保持如此高速。

來源：曉程科技公告

當然，上述計算并不是非常全面，如果要搭建一個模型的話，至少還要納入曉程科技新投產(chǎn)礦產(chǎn)對其經(jīng)營效率的提升作用，公司自身是否會出現(xiàn)什么經(jīng)營風(fēng)險，以及外匯匯率風(fēng)險和海外金礦所在地的政策風(fēng)險等等。

尾聲

如果您還是覺得自己判斷黃金價格會更有趣一些。那么其實普通人判斷“大致方向性”的走勢還是有機會，比如可以從利率、危機與避險、通脹、美元匯率以及市場投機這些角度入手。

簡單梳理就是：

（1）如果世界經(jīng)濟出現(xiàn)大范圍的高債務(wù)、低利率環(huán)境，那么超發(fā)的貨幣將可能導(dǎo)致黃金價格上漲。

（2）長期以來，在高通脹環(huán)境下，黃金因被認為是對抗通脹的一種貴金屬商品而受到更多的需求。

（3）黃金又是世界最著名的“避險資產(chǎn)”，其和主要金融資產(chǎn)如股指等有較顯著的不相關(guān)性或者負相關(guān)性，在金融危機時期或者地緣政治動蕩時期，黃金的價值屬性會更加濃郁。

（4）此外，全球黃金價格交易主要以美元計價，因此美元自身價格變動也會影響黃金的美元價格。分析師的普遍觀點是，黃金可以被用來對沖美元的貶值。

（5）市場投機就是像這段時間以來的狀況，單日暴漲暴跌的頻率增加是投機泡沫風(fēng)險的最好信號。

不管如何，投資前要研究上市企業(yè)的長遠發(fā)展而不是短期獲益，否則很容易被套牢。

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