入境游資本流入，創(chuàng)歷史新高

越來(lái)越多的外國(guó)游客漫步北京頤和園、在上?！按蚩ā毙』\包，這股入境旅游的熱潮，正在給中國(guó)央行維持人民幣穩(wěn)健升值步伐的努力增添變數(shù)。

官方數(shù)據(jù)顯示，去年北京、江蘇、廣東等主要旅游目的地的入境游客數(shù)量均同比增長(zhǎng)約40%，帶動(dòng)旅游相關(guān)資金流入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。在政策層面明確表態(tài)要進(jìn)一步吸引海外游客的背景下，這一趨勢(shì)可能繼續(xù)推高人民幣走勢(shì)。目前，人民幣已錄得十多年來(lái)最長(zhǎng)的一輪周線(xiàn)連漲。

BBVA香港首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Le Xia表示：“入境游未來(lái)可能會(huì)更加火熱，這會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣的升值壓力。中國(guó)監(jiān)管層或?qū)⒉扇「啻胧﹣?lái)放緩人民幣升值節(jié)奏。”他預(yù)計(jì)，人民幣今年年底可能在1美元兌6.8元左右。

具體來(lái)看，2025年外國(guó)游客在北京的消費(fèi)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的506億元人民幣（約73億美元），同比增長(zhǎng)45%。廣東省去年接待游客超過(guò)9000萬(wàn)人次，消費(fèi)總額超過(guò)2000億元人民幣，同比大增54%。

來(lái)自外匯管理部門(mén)的數(shù)據(jù)顯示，從全國(guó)范圍看，2025年前三季度，入境旅游為中國(guó)帶來(lái)382億美元的資本流入，創(chuàng)下歷史新高。

人民幣走強(qiáng)本身符合中國(guó)長(zhǎng)期推動(dòng)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，但監(jiān)管層對(duì)過(guò)快升值始終保持謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@可能削弱中國(guó)出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。事實(shí)上，在美元整體走弱、中國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高、以及境內(nèi)股市再度受到資金青睞等多重利好推動(dòng)下，人民幣已升至兩年多來(lái)的最強(qiáng)水平。

在這一背景下，入境旅游所帶來(lái)的額外資金流入，反而可能成為央行并不樂(lè)見(jiàn)的變量。自去年11月下旬以來(lái)，央行已多次將人民幣中間價(jià)設(shè)定在弱于市場(chǎng)預(yù)期的水平，以對(duì)沖升值壓力。

海外游客在中國(guó)消費(fèi)時(shí)，需要將外幣兌換成人民幣，用于支付酒店、餐飲和購(gòu)物等支出，這部分資金被計(jì)入經(jīng)常賬戶(hù)中的服務(wù)貿(mào)易。商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤今年1月撰文提出，打造“購(gòu)在中國(guó)”品牌，進(jìn)一步優(yōu)化離境退稅政策，提升入境游客消費(fèi)能力。過(guò)去兩年，中國(guó)已將澳大利亞、韓國(guó)等數(shù)十個(gè)國(guó)家納入單方面免簽名單。

法國(guó)外貿(mào)銀行（Crédit Agricole CIB）經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Xiaojia Zhi表示，入境旅游仍將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)，投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)信心改善，也會(huì)推升商務(wù)出行需求。

從更長(zhǎng)周期看，旅游業(yè)的潛力更加顯著。世界旅游及旅行理事會(huì)（WTTC）數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)十年中國(guó)旅游業(yè)年均增速預(yù)計(jì)為7%，到2035年將為GDP貢獻(xiàn)3.8萬(wàn)億美元，占經(jīng)濟(jì)總量的14%。報(bào)告還預(yù)計(jì)，到2031年，中國(guó)將超越美國(guó)，成為全球最大的旅游市場(chǎng)。

不過(guò)，瑞穗證券香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Serena Zhou指出，盡管入境游客將持續(xù)增加，但增速預(yù)計(jì)會(huì)逐步回歸常態(tài)。更重要的是，出境旅游構(gòu)成了更大的對(duì)沖力量。2025年前三季度，中國(guó)居民出境旅游支出達(dá)1900億美元，明顯高于入境游客帶來(lái)的消費(fèi)。“入境外國(guó)游客數(shù)量只有出境游客的四分之一左右。”她補(bǔ)充道。

盡管如此，人民幣目前的動(dòng)能依然強(qiáng)勁。市場(chǎng)普遍預(yù)期匯率仍有上行空間。彭博調(diào)查顯示，分析師對(duì)人民幣年末匯率的預(yù)測(cè)中值為1美元兌6.85元。

Xiaojia Zhi表示：“央行很可能會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，對(duì)人民幣的任何升值都將進(jìn)行有序管理，以避免市場(chǎng)形成過(guò)度的升值預(yù)期，并引發(fā)波動(dòng)。”