面對權(quán)益市場加速輪動、固收市場持續(xù)分化的環(huán)境，新一年外資的配置思路正呈現(xiàn)顯著變化——進一步聚焦于結(jié)構(gòu)性投資機會，同時將波動管理置于核心，強調(diào)通過更主動、多元化的資產(chǎn)配置來穿越周期。

作者｜余紀(jì)昕

編輯｜曾芳

排版｜黃玥

隨著全球經(jīng)濟格局進入深度調(diào)整期，中國市場的投資價值正被資本積極關(guān)注。在近期密集舉辦的外資機構(gòu)2026年策略展望會上，多位海外機構(gòu)投資負責(zé)人就此分享了他們的最新洞見。

記者梳理其觀點發(fā)現(xiàn)，面對權(quán)益市場加速輪動、固收市場持續(xù)分化的環(huán)境，新一年外資的配置思路正呈現(xiàn)顯著變化——進一步聚焦于結(jié)構(gòu)性投資機會，同時將波動管理置于核心，強調(diào)通過更主動、多元化的資產(chǎn)配置來穿越周期。

宏觀層面上，富達國際亞洲經(jīng)濟學(xué)家劉培乾與媒體交流時表示，在政策穩(wěn)定性與增長動能持續(xù)釋放支撐下，預(yù)計國內(nèi)需求偏弱與出口維持強勁的“雙軌增長”格局仍將延續(xù)，市場普遍預(yù)期GDP目標(biāo)將接近5%，主要得益于制造業(yè)動能、多元化出口市場以及頗具韌性的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

不過，她提到，投資者更應(yīng)關(guān)注名義增長，并審慎評估不同行業(yè)的盈利能力。

告別“懶人式”靜態(tài)配置：主動再平衡成關(guān)鍵

在多資產(chǎn)配置層面，一個核心共識是：以往簡單的靜態(tài)持有策略在當(dāng)下或正“失效”。

富達國際亞太區(qū)投資總監(jiān) Stuart Rumble 認為，在消費支持、房地產(chǎn)企穩(wěn)及結(jié)構(gòu)性改革推動下，A股與離岸中概股的資金動能正在提升。“隨著政策更加穩(wěn)定、企業(yè)盈利可見度提升，有望吸引更多境內(nèi)及國際投資者布局，”他指出，成長型行業(yè)預(yù)計將繼續(xù)領(lǐng)跑，科技與創(chuàng)新領(lǐng)域蘊含廣闊機會。創(chuàng)新不僅限于AI，還涵蓋機器人、自動駕駛及先進制造等多個方向。

此外，資本市場改革、供給側(cè)現(xiàn)代化及對民營企業(yè)的支持，被視為推動形成更健康、創(chuàng)新驅(qū)動市場環(huán)境的關(guān)鍵力量。

記者留意到，在市場波動加劇之下，固定收益資產(chǎn)作為投資組合風(fēng)險分散化“穩(wěn)定器”的作用再度被重點強調(diào)。

貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫在投資展望會上指出，2026年需關(guān)注三大變化：市場整體風(fēng)險顯著上升、需警惕經(jīng)驗主義陷阱、必須拓展多元回報來源。他特別提醒，“銀行理財可能從‘穩(wěn)定器’轉(zhuǎn)為‘波動放大器’”，因此組合風(fēng)險敞口應(yīng)適度收斂。

貝萊德基金首席資金官王登峰認為，在適度寬松的貨幣政策下，債券市場更可能呈現(xiàn)“走廊式”運行特征，上有頂下有底，利率波動區(qū)間狹窄，固收資產(chǎn)仍是組合重要的底倉。

Rumble表示，中國固收市場憑借較高利差、較短久期及下降的尾部風(fēng)險，呈現(xiàn)出較優(yōu)的風(fēng)險回報比，但發(fā)行人甄選變得更為關(guān)鍵。他建議，在估值偏緊、市場分歧加劇的環(huán)境下，應(yīng)采取更審慎的策略，傾向短中久期，并通過高質(zhì)量資產(chǎn)與精選品種獲取穩(wěn)健收益。

面對波動抬升的環(huán)境，多資產(chǎn)配置的主動性被空前強化。貝萊德建信理財副總經(jīng)理、首席投資官劉睿指出，當(dāng)前環(huán)境已不適合“懶人式”靜態(tài)配置。研究顯示，在高波動市場中，每季度或每半年進行一次主動再平衡，其長期效果優(yōu)于長期持有不動。組合仍需以固收類資產(chǎn)作為收益“穩(wěn)定器”，再適度增配“波動+”資產(chǎn)以提升收益潛力。

需警惕黃金資產(chǎn)短期“投機潮”

針對近期貴金屬的史詩級波動，劉睿給出了清晰的配置框架。他認為，多資產(chǎn)配置應(yīng)結(jié)合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA，長期錨）與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA，動態(tài)調(diào)整）。從長期SAA角度看，黃金的配置邏輯依然堅實：去全球化、美元走弱、全球央行持續(xù)增持等結(jié)構(gòu)性支撐因素具有不可逆性。

然而，從短期TAA角度看，必須警惕交易擁擠帶來的高波動。2025年黃金上漲65%，2026年1月又在不到一個月內(nèi)再漲超30%，這種罕見漲幅吸引了大量散戶及ETF資金涌入，導(dǎo)致市場情緒高度亢奮，“一旦回調(diào)極易引發(fā)踩踏”。

瑞士百達資產(chǎn)管理多資產(chǎn)高級投資經(jīng)理郭韶瑜（Lorraine）觀察到類似現(xiàn)象。她表示，長期看黃金的避險屬性及央行增持需求等基本面趨勢未變。但短期內(nèi)，大量散戶資金的介入改變了其投資屬性，甚至有傳統(tǒng)金鋪因參與對賭式交易而出現(xiàn)風(fēng)險，這導(dǎo)致黃金價格的短期波動模式與以往“大不相同”。因此，機構(gòu)雖認可其長期價值，但傾向于等待投機性因素消退、價格回歸基本面后再作考慮。

放眼海外市場，劉鑫對美債的配置價值分析表示：“從絕對收益率角度看，美債目前仍具吸引力”。但對境內(nèi)投資者而言，還需重點關(guān)注兩大風(fēng)險：一是匯率風(fēng)險，人民幣對美元今年大概率溫和升值但空間有限；二是波動性風(fēng)險，海外債券的估值波動顯著大于境內(nèi)債券。

在配置上，他認為，短端境外債券在美國降息周期中相對穩(wěn)?。婚L端美債可能存在交易性機會，但全年可能寬幅震蕩；此外，一些短端高收益品種及新興市場本幣債券等相對小眾領(lǐng)域也值得關(guān)注。

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