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據(jù)天眼查App顯示，2月5日上海并購私募投資基金三期合伙企業(yè)（有限合伙）正式成立，出資額達(dá)8.3億元人民幣，由國泰海通旗下海通開元、海通并購基金管理公司聯(lián)合長芯博創(chuàng)等共同出資設(shè)立。這只聚焦硬科技領(lǐng)域的并購基金，既體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本深度協(xié)同的新趨勢，也暴露出關(guān)聯(lián)交易下的合規(guī)風(fēng)險隱憂。

該基金的參與方構(gòu)成頗具深意。長芯博創(chuàng)作為半導(dǎo)體測試領(lǐng)域的上市公司，長飛光纖則是光通信行業(yè)龍頭，兩者同屬硬科技賽道。國泰海通作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，憑借其金融資本運作經(jīng)驗，為產(chǎn)業(yè)方提供并購策略支持和風(fēng)險管控。這種"產(chǎn)業(yè)+金融"的組合模式，正在成為硬科技領(lǐng)域整合的新范式。

分析人士指出，此類并購基金將重點瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體中游制造、關(guān)鍵材料設(shè)備以及光電子領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過技術(shù)協(xié)同實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈補鏈強鏈。國泰海通在2025年12月發(fā)布的核查意見中也明確表示，基金將圍繞長芯博創(chuàng)主營業(yè)務(wù)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行投資布局，這意味著未來可能通過并購幫助上市公司彌補技術(shù)短板，提升核心競爭力。

值得注意的是，長芯博創(chuàng)參與該基金設(shè)立構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。作為其上市保薦機構(gòu)和持續(xù)督導(dǎo)券商，國泰海通與長芯博創(chuàng)的深度綁定，雖能帶來項目資源共享的便利，但也引發(fā)市場對利益輸送風(fēng)險的擔(dān)憂。根據(jù)長芯博創(chuàng)公告，公司已承諾在基金投資決策中關(guān)聯(lián)方將回避表決，并定期披露基金運作情況。

監(jiān)管層對此類關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注度持續(xù)提升。交易所可能重點問詢基金投資范圍與上市公司主營業(yè)務(wù)的協(xié)同性、收益分配機制的公平性，以及潛在的"抽屜協(xié)議"風(fēng)險。如何在借助關(guān)聯(lián)方資源提升投資效率的同時，保障中小股東權(quán)益，將成為考驗上市公司治理能力的關(guān)鍵。

這只8.3億規(guī)模的并購基金，是當(dāng)前硬科技領(lǐng)域并購熱潮的縮影。一方面，全球半導(dǎo)體周期觸底回升，國內(nèi)企業(yè)迫切需要通過并購獲取先進(jìn)技術(shù)和專利；另一方面，光通信行業(yè)受5G/6G建設(shè)拉動，整合上游資源成為提升毛利率的重要途徑。

同時，一級市場硬科技項目面臨的"融資難、退出難"困境，也推動資本加速通過并購實現(xiàn)退出。數(shù)據(jù)顯示，2025年硬科技領(lǐng)域并購案例數(shù)量同比增長40%，金額規(guī)模突破千億元。這種趨勢在2026年有望持續(xù)深化，并購基金作為整合平臺的作用將更加凸顯。

隨著上海并購私募投資基金三期的落地，硬科技領(lǐng)域的整合進(jìn)程將進(jìn)一步加速。如何平衡產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)與合規(guī)風(fēng)險，如何在資本退出壓力與長期技術(shù)投入之間找到平衡點，將是這類產(chǎn)融結(jié)合模式能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。