深鐵再次借款24億緊急輸血，這家曾經(jīng)連續(xù)33年盈利的房企標(biāo)桿，如今正以一年虧掉1.5個(gè)自己的速度滑向未知。

2026年初，萬科業(yè)績預(yù)告顯示凈利潤虧損約820億元，這一數(shù)字不僅刷新了A股上市公司年度虧損紀(jì)錄，更意味著萬科連續(xù)兩年虧損累計(jì)超過1300億元。

曾經(jīng)市值千億的房企巨頭，如今在債務(wù)泥潭中掙扎求生。

01 紀(jì)錄粉碎機(jī)

萬科820億元的預(yù)虧金額，徹底改寫了A股虧損史。這一數(shù)字將此前由海航保持的640億元年度虧損紀(jì)錄大幅提升28%，成為當(dāng)之無愧的新“虧損王”。

對比公司自身，萬科的墜落更為觸目驚心。截止2026年2月7日，萬科A股市值僅約560億元，這意味著公司在一年內(nèi)虧掉了約1.5個(gè)自己的市值。

這種虧損規(guī)模在中國企業(yè)史上極為罕見，足以讓任何關(guān)注資本市場的人感到震驚。

02 從常青到寒冬

萬科并非一直處于困境。自1991年上市至2023年，這家公司創(chuàng)下了連續(xù)33年持續(xù)盈利的輝煌紀(jì)錄，被譽(yù)為房地產(chǎn)行業(yè)的“模范生”和“常青樹”。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2024年。當(dāng)年萬科首次公告虧損約495億元，震驚了整個(gè)房地產(chǎn)和金融圈。投資者原以為這是一次性的風(fēng)險(xiǎn)出清，卻沒想到這只是開始。

連續(xù)兩年累計(jì)1315億元的虧損，直接將萬科從神壇拉入深淵。這家曾經(jīng)穩(wěn)健的代名詞，如今成為行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最集中的體現(xiàn)。

03 債務(wù)懸崖

萬科的債務(wù)壓力令人窒息。截至2025年三季度，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)1514億元，而賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅603.8億元。

這意味著短期債務(wù)缺口超過900億元，流動(dòng)性危機(jī)一觸即發(fā)。

2025年底，萬科兩筆合計(jì)57億元的債務(wù)到期，公司不得不與債權(quán)人展開艱難談判。經(jīng)過三次投票，最終才達(dá)成40%本金兌付、60%展期一年的方案。

就連這23億元的首付款，萬科也無力自籌，最終仍由大股東深鐵提供借款。

04 戰(zhàn)略失誤的代價(jià)

萬科的困境根源可追溯至幾年前的戰(zhàn)略選擇。2018年，萬科董事長郁亮高喊“活下去”，表面看似謹(jǐn)慎，實(shí)際行動(dòng)卻大相徑庭。

2019年，萬科成為行業(yè)拿地冠軍；2020年和2021年，連續(xù)兩年穩(wěn)居拿地亞軍。這些高價(jià)地塊集中在行業(yè)頂峰期獲取，隨著市場下行，形成了巨大的價(jià)格倒掛。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的虧損迅速傳導(dǎo)至其他板塊。萬科的物流、商業(yè)、長租等經(jīng)營性業(yè)務(wù)也陷入整體虧損。為償還債務(wù)，公司不得不在市場低迷期折價(jià)處置資產(chǎn)，造成二次損失。

05 管理層的更迭與“拆雷”

2026年初，萬科管理層發(fā)生地震性變動(dòng)。1月27日，郁亮辭去董事會(huì)主席職務(wù)，祝九勝辭去總裁、首席執(zhí)行官等所有職務(wù)。

隨后，萬科管理層幾乎全員大換血，新任高管主要來自深鐵及深圳國資體系。

這次人事變動(dòng)被市場解讀為“拆雷”行動(dòng)。新管理層的核心任務(wù)是處理前任積累的風(fēng)險(xiǎn)，特別是高價(jià)土地和債務(wù)問題。

2025年10月，上任不足九個(gè)月的辛杰辭去董事長職務(wù)，由黃力平接任。至此，萬科14人管理團(tuán)隊(duì)中已有6人具有深鐵背景，國資控制力顯著增強(qiáng)。

06 深鐵的十四次輸血

面對萬科的流動(dòng)性危機(jī)，大股東深圳地鐵集團(tuán)扮演了“白衣騎士”角色。從公開信息統(tǒng)計(jì)，深鐵已累計(jì)向萬科輸血超過338億元。

僅在2025年，深鐵就先后13次向萬科提供流動(dòng)性支持，總額達(dá)238.77億元。2026年1月27日，深鐵第14次出手，提供不超過23.6億元借款，利率僅為2.34%。

深鐵自身的財(cái)務(wù)狀況并不樂觀。2024年，深鐵凈利潤首次出現(xiàn)虧損，凈虧損達(dá)335.66億元。繼續(xù)救助萬科，對深鐵而言也是艱難選擇。

07 生死自救

萬科正在與時(shí)間賽跑。公司制定了“保交付、穩(wěn)經(jīng)營、化風(fēng)險(xiǎn)”的自救策略。2025年全年，萬科保質(zhì)交付房屋11.7萬套，其中1.6萬套提前30天交付。

在銷售端，萬科上半年實(shí)現(xiàn)銷售額691.1億元，在15個(gè)城市銷售額排名前三。公司同時(shí)加速資產(chǎn)處置，試圖回籠資金緩解流動(dòng)性壓力。

長期來看，萬科正在艱難轉(zhuǎn)型。公司的物業(yè)、物流等經(jīng)營服務(wù)業(yè)務(wù)雖已形成規(guī)模，但尚不足以支撐整個(gè)集團(tuán)的龐大體量。

隨著七只債券自2026年2月6日起轉(zhuǎn)為特定債券轉(zhuǎn)讓，萬科的債務(wù)重組進(jìn)入關(guān)鍵階段。這家曾經(jīng)的地產(chǎn)巨頭如今每月需要?jiǎng)?chuàng)造超過200億的銷售額或營收，才能填補(bǔ)巨大的債務(wù)缺口。

從連續(xù)33年盈利到兩年虧損1315億元，萬科的命運(yùn)轉(zhuǎn)折不僅是一家企業(yè)的興衰故事，更是一個(gè)行業(yè)時(shí)代結(jié)束的縮影。