01

市場回顧

海外方面，本周美國三大股指表現(xiàn)不一。道瓊斯指數(shù)上漲至歷史新高，受周期股和防御性板塊的支撐，而標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)收跌，因科技股面臨盈利預期修正和資本開支壓力，尤其是軟件和云計算公司受AI替代擔憂影響，股價持續(xù)承壓。美國勞動力市場數(shù)據(jù)顯示疲軟，裁員和失業(yè)金人數(shù)上升，市場對經(jīng)濟衰退預期增強，美債收益率大幅下行，隨后又因為股市反彈收回部分跌幅。歐洲方面，主要市場走高，英國富時100、法國CAC40、德國DAX30收漲，呈現(xiàn)“震蕩調(diào)整后反彈”格局，歐洲央行與英國央行2月5日同步維持利率不變。日本方面，日本眾議院選舉（2月8日）預期成為市場核心主線，市場押注執(zhí)政黨勝選并延續(xù)擴張性財政政策，疊加日元兌美元貶值大幅利好出口企業(yè)，成為日股上漲核心催化劑。

國內(nèi)方面，本周A股交投氛圍有所降溫。主要市場指數(shù)盡皆下跌，深證成指下跌2.11%，上證綜指下跌1.27%，科創(chuàng)50下跌5.76%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.28%。市場在外部沖擊（如美聯(lián)儲政策預期、貴金屬波動）和節(jié)前避險情緒影響下，多空博弈加劇，指數(shù)在關鍵支撐位附近拉鋸。央行買債規(guī)模增加，權益和商品震蕩走弱，債市震蕩走強。利率債收益率整體下行，國債除1年期上行外，其它期限全部下行。

商品市場方面，本周市場波動較大。油市受地緣政治因素影響明顯，美伊緊張局勢升級引發(fā)市場對中東運輸中斷的擔憂，推動油價連續(xù)上漲，而談判緩和后市場風險溢價有所回落。黃金市場高位震蕩，正在釋放投機過熱壓力。技術性拋售與杠桿平倉加劇市場波動，黃金ETF連續(xù)流出，白銀波動放大，市場恐慌情緒升溫。

（數(shù)據(jù)來源：iFinD，日期截至2026年2月6日，指數(shù)過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎）

02

行業(yè)情況

本周申萬一級31個行業(yè)漲跌相近，食品飲料、美容護理、電力設備和綜合等板塊漲幅靠前，有色金屬、通信、電子和鋼鐵等板塊跌幅靠前。

本周中央一號文件、京津冀協(xié)同發(fā)展新政、大規(guī)模消費以舊換新三大政策形成的“三維發(fā)力”格局，疊加節(jié)前資金避險需求，推動市場風格從前期的“科技成長主導”轉向“政策受益+低估值防御”的均衡切換，為春節(jié)前市場奠定了“政策托底、結構分化”的基調(diào)。

（數(shù)據(jù)來源：iFinD，日期截至2026年2月6日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆【中國銀河證券】從“中國經(jīng)濟”到“中國人經(jīng)濟”

中國經(jīng)濟的增長目標正在從“能否繼續(xù)做大產(chǎn)出”轉向“增長成果能否更穩(wěn)定地沉淀為本國居民的收入與福利”，GNI（國民總收入）對中國經(jīng)濟的解釋力度明顯上升。GDP衡量“在境內(nèi)創(chuàng)造多少產(chǎn)出”，GNI衡量“本國居民最終獲得多少收入”，兩者差異集中在跨境要素收入。日韓經(jīng)驗表明，GNI/GDP的趨勢性抬升往往出現(xiàn)在經(jīng)濟增速轉軌之后，當傳統(tǒng)增長要素貢獻走弱后，企業(yè)加快全球化布局，通過海外經(jīng)營與資產(chǎn)配置獲取收益，逐漸形成穩(wěn)定的收益回流從而抬升國民收入，中國正處在這一轉型過程中。

國際收支視角來看，我國GNI低于GDP，原因在于初次收入賬戶“支大于收”，對外資產(chǎn)負債表仍處結構性轉型中。中國初次收入賬戶長期逆差主要源于支出端（外資企業(yè)利潤匯出）偏強，而收入端（對外資產(chǎn)收益）偏低。且中國對外直接投資存量占GDP比重仍低于日韓成熟階段水平，當前仍以“生產(chǎn)導向型模式”參與全球分工，資本輸出節(jié)奏略顯滯后，收益積累相對不足。宏觀上出現(xiàn)GNI/GDP上行，就要看到國際收支中初次收入“收大于支”，微觀上對應兩件事：一是企業(yè)出海的境外收益規(guī)模能否持續(xù)擴張，對應初次收入貸方抬升；二是境外收益能否以分紅、利息等形式更穩(wěn)定回流，從而改善初次收入凈額。

企業(yè)出海視角看，當前中企出海的規(guī)模和質(zhì)量都在加速提高，為GNI形成提供了微觀基礎，但GNI/GDP的系統(tǒng)性上行仍需等待企業(yè)在海外收益回流更加成熟，可能需要10年左右的中期窗口逐步兌現(xiàn)。對比日本企業(yè)出海當前呈現(xiàn)出的“三個50%”特征，我國尚有較大發(fā)展空間：一是日本對外投資存量占GDP比重已超50%，而我國不足17%。二是日本海外子公司銷售收入占其公司總收入比重已近50%，A股上市公司境外業(yè)務收入占比僅為15%。三是日本海外收益回哺和海外再投資收益約各占50%，我國當前暫無可比數(shù)據(jù)。從日本經(jīng)驗來看，對外投資收益的顯性化滯后于規(guī)模擴張10年左右。當下中國對外直接投資流量中當期利潤再投資規(guī)模已明顯上升，從出海由規(guī)模擴張邁向收益經(jīng)營與回流成熟，或也需要一個10年左右的中期窗口逐步兌現(xiàn)。

（數(shù)據(jù)來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經(jīng)濟

國常會：研究促進有效投資政策措施 深入謀劃推動一批重大項目、重大工程

國務院總理李強2月6日主持召開國務院常務會議，聽取2025年國務院部門辦理全國人大代表建議和全國政協(xié)提案工作情況匯報，研究促進有效投資政策措施，部署修訂《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》，討論《中華人民共和國招標投標法（修訂草案）》。

國務院全體會議討論政府工作報告稿和“十五五”規(guī)劃綱要草案稿

李強指出，要堅持遠近結合，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展。進一步加強年度工作和五年規(guī)劃的銜接，將中長期目標任務落實到年度工作部署中。要注重整體規(guī)劃和重點突破相結合，圍繞規(guī)劃綱要高質(zhì)量編制各領域專項規(guī)劃，深入謀劃實施一批重大舉措、重大項目，特別是要在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、做強國內(nèi)大循環(huán)、促進居民增收等方面取得更大突破。要注重前瞻布局，堅持腳踏實地，在實踐中不斷塑造引領未來的發(fā)展新優(yōu)勢。

八部門聯(lián)合發(fā)文：進一步防范和處置虛擬貨幣等相關風險

虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發(fā)行、使用加密技術及分布式賬本或類似技術、以數(shù)字化形式存在等主要特點，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。

央行連續(xù)第15個月增持黃金

央行發(fā)布數(shù)據(jù)，中國2026年1月末黃金儲備報7419萬盎司，2025年12月末為7415萬盎司，為連續(xù)第15個月增持黃金。截至2026年1月末，我國外匯儲備規(guī)模為33991億美元，較2025年12月末上升412億美元，升幅為1.23%。

金融資本

證監(jiān)會發(fā)布《關于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引》

中國證監(jiān)會2月6日公布《關于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引》，自公布之日起施行。指引所稱境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣是指，以境內(nèi)資產(chǎn)或相關資產(chǎn)權利所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，利用加密技術及分布式賬本或類似技術，在境外發(fā)行代幣化權益憑證的活動。

證監(jiān)會通報2025年首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查情況

對首發(fā)申請企業(yè)開展現(xiàn)場檢查，是IPO全鏈條監(jiān)管重要一環(huán)，也是督促引導發(fā)行人和中介機構強化質(zhì)量意識、提高申報質(zhì)量，促進資本市場強本強基重要手段。2025年，中國證監(jiān)會緊扣防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作主線，在現(xiàn)場檢查工作中，堅守監(jiān)管主責主業(yè)，嚴把資本市場入口關，同時堅持重要性原則，防止檢查工作簡單化，合理把握投資者保護與制度包容性平衡。全年完成16家隨機抽取及4家問題導向企業(yè)檢查處理工作，涉及主板企業(yè)8家、科創(chuàng)板企業(yè)9家以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)3家。

嚴管發(fā)行承銷！滬深交易所聯(lián)合發(fā)布 來看三大要點

發(fā)行承銷環(huán)節(jié)迎來新規(guī)。2月6日，滬深交易所分別對《上海證券交易所證券發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第2號——發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管》《深圳證券交易所發(fā)行與承銷業(yè)務指引第3號——發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管》（以下統(tǒng)稱《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》）進行修訂。

國投瑞銀基金：已成立工作組 積極解決白銀LOF基金投資者訴求

2月6日，圍繞近期國投白銀LOF引發(fā)的系列市場爭議，國投瑞銀基金發(fā)布公告回應稱，公司已成立工作小組，正在抓緊研究制定相關工作方案，支持投資者便捷地通過和解、調(diào)解、仲裁等渠道或方式依法解決訴求。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟

工信部：組織開展國家算力互聯(lián)互通節(jié)點建設工作

完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，強化頂層設計，面向國家樞紐節(jié)點、重大戰(zhàn)略區(qū)域、重點行業(yè)建設算力互聯(lián)互通節(jié)點，構建算力互聯(lián)互通節(jié)點體系，提高公共算力資源使用效率和服務水平，促進算力高質(zhì)量發(fā)展。

預制菜國標征求意見：不得使用防腐劑、保質(zhì)期不應超一年

國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《食品安全國家標準預制菜》（征求意見稿），面向社會公開征求意見。預制菜食品安全標準以保障消費者飲食健康、規(guī)范預制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為主要目的，重點從食品安全和營養(yǎng)健康方面對預制菜產(chǎn)品做出規(guī)定。

利好來了！商業(yè)航天大消息 發(fā)射成功

中國商業(yè)航天傳來好消息。2月7日，我國在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征二號F運載火箭，成功發(fā)射一型可重復使用試驗航天器。有分析指出，隨著2026年我國可重復使用試驗航天器技術驗證的成功，商業(yè)航天有望步入高頻發(fā)射常態(tài)化階段。

全球市場

道指漲超2%、首次站上5萬點大關 英偉達漲近8% A50指數(shù)期貨漲超1%

美股三大指數(shù)02月06日收盤全線上漲，道指漲超2%、史上首次站上5萬點大關。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲1206.95點，收于50115.67點，漲幅為2.47%；標準普爾500種股票指數(shù)上漲133.9點，收于6932.3點，漲幅為1.97%；納斯達克綜合指數(shù)上漲490.62點，收于23031.21點，漲幅為2.18%。

環(huán)球下周看點：軟件股拋售面臨檢驗 美國非農(nóng)、通脹報告扎堆發(fā)布

周五各類風險資產(chǎn)熱烈反彈后，下周的核心看點依然聚焦在軟件板塊、白銀、加密貨幣等近期激烈波動的資產(chǎn)，以及資金流向周期/價值股的趨勢能否延續(xù)。作為對比，標普500軟件與服務指數(shù)在一周多的時間里暴跌15%，道指則在周期股和英偉達的推動下，周五收盤時歷史首次站上5萬點關口。

特朗普簽署行政命令 對與伊朗有貿(mào)易往來的國家征收關稅

當?shù)貢r間2月6日，美國白宮發(fā)表聲明表示，美國總統(tǒng)特朗普當天簽署行政命令，對與伊朗有貿(mào)易往來的國家征收關稅。聲明表示，自本命令生效之日起，對進口到美國的商品，如果其來自直接或間接從伊朗購買、進口或以其他方式獲取商品及服務的國家，可以加征額外從價關稅，例如25%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2026.2.8????????????

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