年初企業(yè)集中提價疊加關(guān)稅成本傳導(dǎo)，或推高1月通脹，但經(jīng)濟學(xué)家指出，數(shù)據(jù)可能受季節(jié)性調(diào)整偏差影響，解讀需格外謹慎，未必代表通脹失控。

美國1月通脹數(shù)據(jù)將于本周五公布，市場普遍預(yù)期，消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比溫和上漲0.3%，同比增速將回落至2.5%。

盡管如此，華爾街不少人士仍在防備出現(xiàn)令人不快的意外。近年來，1月通脹數(shù)據(jù)往往表現(xiàn)偏熱。去年1月，追蹤一籃子商品與服務(wù)成本的CPI漲幅超過其他任何月份；2023年同樣如此。2024年1月雖不是全年通脹最高的月份，但也十分接近。

若歷史再度重演，這將被視為企業(yè)把特朗普加征的關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁給消費者的證據(jù)。部分美聯(lián)儲官員已將這一可能性列為對進一步降息保持謹慎的理由。

不過，通脹超預(yù)期也可能是數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式帶來的統(tǒng)計假象，這將讓1月數(shù)據(jù)的解讀變得格外困難。

年初本就是企業(yè)集中提價的時間點：健身房上調(diào)會費、流媒體平臺提高訂閱價格、零售商取消假日折扣等。

負責(zé)編制CPI的美國勞工部勞工統(tǒng)計局（BLS）會對數(shù)據(jù)進行季節(jié)性調(diào)整，以消除每年重復(fù)出現(xiàn)的價格波動模式。換句話說，如果價格總是在1月上漲更多，這一現(xiàn)象本不應(yīng)體現(xiàn)在經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的CPI中。

但許多經(jīng)濟學(xué)家認為，勞工統(tǒng)計局并未完全剔除季節(jié)效應(yīng)，數(shù)據(jù)中仍存在“剩余季節(jié)性”。波士頓聯(lián)儲上周發(fā)布的一項研究顯示，自1985年以來，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的1月通脹，平均比其他月份高出0.03個百分點。考慮到哪怕月度數(shù)據(jù)僅變動0.1個百分點對市場都意義重大，這一差距并不算小。

近年來，這種“剩余季節(jié)性”現(xiàn)象愈發(fā)明顯。波士頓聯(lián)儲這項研究的首席研究員克里斯托弗?科頓（Christopher Cotton）表示，部分原因在于，2023年以來的通脹很大一部分來自服務(wù)業(yè)企業(yè)，而這類企業(yè)更傾向于在1月提價。年初對診所、寵物遛狗師等行業(yè)而言是很自然的漲價節(jié)點，但對超市、加油站這類全年價格頻繁波動的行業(yè)則不然。

已有一些跡象表明，本周公布的1月通脹數(shù)據(jù)可能再度偏高。軟件公司Adobe追蹤的數(shù)據(jù)顯示，1月網(wǎng)購商品價格出現(xiàn)大幅上漲。

野村證券經(jīng)濟學(xué)家愛知天也（Aichi Amemiya）表示：“直到去年12月，關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁一直是緩慢且漸進的。零售商完全有可能通過節(jié)后調(diào)價，將更高成本轉(zhuǎn)嫁給消費者?！?/p>

Adobe數(shù)據(jù)顯示，上月漲價范圍廣泛，涵蓋電腦、家用電子產(chǎn)品、電器等品類，而這些品類高度依賴進口。若官方數(shù)據(jù)中出現(xiàn)此類漲價，許多經(jīng)濟學(xué)家會將其歸因于特朗普政府的關(guān)稅政策。隨著特朗普去年大幅加征新關(guān)稅，商品價格創(chuàng)下2022年以來最快漲幅，而交通、房租等服務(wù)價格降溫則穩(wěn)住了整體通脹。

即便上月商品價格確實大幅跳升，關(guān)稅與“剩余季節(jié)性”也并非相互排斥的解釋。許多商家可能借年初之機，將部分關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，以修復(fù)2025年成本上升所侵蝕的利潤率。但這并不意味著類似漲價會在2026年持續(xù)。關(guān)稅帶來的漲價可能只是又一次虛假現(xiàn)象，本質(zhì)仍是“剩余季節(jié)性”的體現(xiàn)。

大和資本市場經(jīng)濟學(xué)家勞倫斯?韋瑟（Lawrence Werther）認為，2026年美國并不會出現(xiàn)通脹失控的局面。他指出，生活成本已成為美國政治最熱門的議題之一，數(shù)月來，企業(yè)首席執(zhí)行官們紛紛表示，對價格敏感的消費者正在轉(zhuǎn)向更便宜的選擇，例如連鎖餐廳的超值套餐、超市的自有品牌商品。

百事公司首席執(zhí)行官拉蒙?拉瓜爾塔（RamonLaguarta）上周在分析師電話會議上表示，公司正在下調(diào)樂事、奇多等品牌的產(chǎn)品價格，以吸引預(yù)算緊張的消費者。通用磨坊——奇樂麥片、浦氏湯品的生產(chǎn)商——也已采取類似策略降價。

韋瑟表示：“所有這些都表明，企業(yè)界實時感知到需求已經(jīng)轉(zhuǎn)向。高管們意識到，目標客群的消費意愿有所猶豫，因此在轉(zhuǎn)嫁漲價方面不再那么隨意?！?/p>