過去的兩年，國內(nèi)新車銷量增長放緩、價格戰(zhàn)頻發(fā)，而二手車市場卻悄然走到了一個重要節(jié)點。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年全國二手車累計交易量首次突破2000萬輛大關(guān)，交易金額約1.29萬億元，創(chuàng)歷史新高，成為繼新車之后最重要的流通品類之一。

中國二手車流通率與市場成熟度快速提升，正在從“新車替代補充”轉(zhuǎn)向真正的規(guī)模性零售市場，這樣的宏觀背景下，極有可能孕育出行業(yè)龍頭。

對于二手車行業(yè)繞不開的標的，優(yōu)信，如何評價？有沒有可能成為中國的Carvana？又或者處在哪一個“拐點位置”？

一、先講下Carvana和Unit Economics

要講優(yōu)信，首先繞不開Carvana，這個是二手車行業(yè)非常典型的范本公司。

從目前的基本情況來看，優(yōu)信的體量只能算Carvana的零頭。但是Carvana的規(guī)模也不是一蹴而就，公司早在2017年IPO，當時市值也只10億美金左右，如今較低點漲了100多倍，去年底納入了標普500指數(shù)。

Carvana之所以能在美國二手車行業(yè)脫穎而出，核心是改變了二手車的單位經(jīng)濟（Unit Economics）。從實際運營層面來看，核心差異主要是做了三件事：

1.垂直整合。公司首席產(chǎn)品官Dan Gill在最近的一次訪談中也表達了這個觀點，公司是整合了從融資、整備、物流、檢驗甚至融資分期等全流程業(yè)務。這樣一來，每賣一輛車，不只是車價有收入，還能從融資利息、物流費、售后服務中獲取額外利潤。

圖為Carvana通過自有物流將車送到客戶手中。

2.標準化交付流程。通過自建整備中心和統(tǒng)一質(zhì)檢標準，Carvana把原本每輛車都不同的個體變成了相對“可復制的工業(yè)化單元”，相當于庫存的二手車能被更快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，從而降低資金占壓和風險。

3.確定性的自助體驗。Carvana在訪談中強調(diào)“確定性體驗”：從在線選車、在線簽約到7天退換，用戶可以在平臺上自行完成。沒有傳統(tǒng)的推銷人員、沒有討價還價，成交率和客戶滿意度都超越了傳統(tǒng)二手車經(jīng)銷模式。

對于汽車零售模式而言，如果單車毛利、周轉(zhuǎn)速度、客戶轉(zhuǎn)化率、庫存成本這四項指標同時改善，盈利自然就有了實質(zhì)基礎，瑞銀分析師Joseph Spak測算，其零售單位毛利潤(GPU)是行業(yè)平均水平的2倍，并預估Carvana的二手車銷售市場份額會從1.5%增長到約4%。

美銀認為其2026年銷量將超過CarMax。2025年Q3財報后，管理層重申公司目標，未來5到10年內(nèi)銷售300萬輛汽車，調(diào)整后EBITDA利潤率達到13.5%。

二、優(yōu)信已經(jīng)走完了類似的模型驗證期

以2025Q3財報為節(jié)點，優(yōu)信單季度零售銷量1.4萬輛，按照當前節(jié)奏，全年度有望突破5萬輛，這一增速遠遠超過同期行業(yè)平均增速。

如果以運營完整年為單位，現(xiàn)在的優(yōu)信有點像8年前的Carvana，而且是剛剛走完模型驗證期，正處在被市場重新定價的前夜。

Carvana在早期從0到1的階段，市場關(guān)注度也不夠高，而是在銷量從1萬級快速躍升至超過10萬級，證明單位經(jīng)濟能在不同城市持續(xù)跑通以后，在2018–2019年被市場重新定價。

優(yōu)信目前也出現(xiàn)了類似跡象：西安超級大賣場已實現(xiàn)賬面盈利、合肥超級大賣場實現(xiàn)EBITDA平衡，開始出現(xiàn)多個成熟樣本，另外公司全國規(guī)劃多個賣場陸續(xù)開業(yè)當中，這種先跑通、再復制的節(jié)奏，與Carvana完全早期模型驗證，進入多城市復制的節(jié)奏高度一致。

從數(shù)據(jù)上來看，據(jù)德銀報告，優(yōu)信2025Q3庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約38天（行業(yè)平均約45–50天），毛利率穩(wěn)定在7–8%，并高于行業(yè)平均水平。

庫存周轉(zhuǎn)明顯優(yōu)于行業(yè)、毛利率穩(wěn)定向好，優(yōu)信與Carvana一樣，開始用效率碾壓傳統(tǒng)模式。

同時具備了“單位經(jīng)濟已被優(yōu)化”和“多城市復制”的直接證據(jù)，優(yōu)信正處在從1-10這個關(guān)鍵爬坡期。

三、能否成為中國的Carvana？

優(yōu)信作為中國的二手車龍頭，從大賣場模式看，是線上下融合的方式，并非簡單復制Carvana模式。既有Carvana的“單位經(jīng)濟優(yōu)勢”，又帶有中國本土邏輯的“線下融合與跨區(qū)域流通效率”。

從市場層面看，

中美二手車市場的差距依然明顯。美國二手車年銷量長期穩(wěn)定在3500–4000萬輛，二手車與新車銷量比常年在2.5:1左右，本質(zhì)上已經(jīng)是一個高度成熟、流轉(zhuǎn)充分的市場。

而中國市場情況，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示2025年以來累計零售2374.4萬輛，同比增長3.8%。而二手車交易量剛剛突破2000萬輛。2025年12月，國內(nèi)二手車轉(zhuǎn)籍率為34.90%，同比提升4.67個百分點，已經(jīng)是歷史高位，但相比美國成熟市場“車輛頻繁易手”的狀態(tài)，仍有明顯差距。中國的二手車市場增長，仍來自滲透率主導。

作為美國二手車龍頭Carvana，吃的是“成熟市場里的效率紅利”；而優(yōu)信，可能同時吃到“滲透率提升+結(jié)構(gòu)升級”的雙重紅利。

政策方面，在2017年底，美國通過了歷史性的《減稅與就業(yè)法案》大幅降低企業(yè)稅率和個人稅率，整個經(jīng)濟環(huán)境的大背景，對汽車消費市場產(chǎn)生了正向刺激作用。

過去幾年國內(nèi)一系列政策出臺，也進一步降低跨區(qū)域流通成本，提高行業(yè)集中度。比如2022年取消部分地區(qū)遷入限制，以及2025年商務部等部門聯(lián)合推動二手車異地交易登記、反向開票等舉措，從制度上降低了異地交易的障礙，有效釋放了區(qū)域之間的車源與需求匹配效率。

當二手車可以像普通商品一樣在全國流通時，優(yōu)信這種真正具備跨區(qū)域定價能力、標準化整備能力、物流調(diào)度能力的企業(yè)，天然會獲得更大的生存空間。

此外，另一個國內(nèi)常被低估的變量，是新能源二手車。2025年新能源二手車全年交易量達到160萬輛，占全年總交易量7.9%，較去年同期提高了2.2個百分點。

新能源二手車交易量雖然在總量中占比仍不高，但增速遠超整體市場，消費結(jié)構(gòu)向綠色低碳轉(zhuǎn)型是大趨勢。更重要的是，新能源車主的換車周期明顯更短，這使得二手新能源車供給端會持續(xù)放量。

這對行業(yè)提出了更高要求，比如電池檢測與定價能力、跨區(qū)域流通能力、資金周轉(zhuǎn)與風險控制能力等。早在2025年優(yōu)信就與寧德時代子公司合作布局新能源二手車換電服務，嘗試把新能源車從單一交易范疇延伸到全生命周期服務場景，包括電池健康評估、電池置換和換電服務等。

而去年底優(yōu)信與廣州開發(fā)區(qū)合作建設的現(xiàn)代化汽車產(chǎn)業(yè)綜合體計劃中，就包括新能源車整備、倉儲和一站式流通服務。優(yōu)信在新能源車的布局包括庫存、展示、整備乃至換電等增值服務鏈條，為未來業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴張打下了基礎。

美股2017–2018年正是科技、高成長、消費類板塊的大周期，不僅推動了標普、納斯達克等指數(shù)大幅上漲，也間接強化了與汽車消費和零售相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資本熱度，為Carvana為代表的創(chuàng)新零售模式提供了更寬裕的估值與成長環(huán)境。

如今AI浪潮，全球市場進入一輪更大的科技革命周期，正在把技術(shù)能力重新下沉到傳統(tǒng)消費與零售行業(yè)。像優(yōu)信這樣以數(shù)據(jù)、算法和規(guī)?；\營為核心的二手車綜合服務商，更容易在這輪周期中持續(xù)受益。

Carvana當年被市場重新定價，是因為它在一個成熟市場里證明了效率；

而今天的優(yōu)信，用一種全新的范式，證明一個仍在擴容、仍在重構(gòu)的市場里，效率與結(jié)構(gòu)升級同時成立。