散戶博弈熱點(diǎn)時(shí)，總覺得一切都是莊家設(shè)局，所以有了這樣一段話：“千萬(wàn)不要小看自己，你看你一買入，存儲(chǔ)也不急缺了，鋰礦也不漲價(jià)了，化工也沒周期了，煤炭也都燒完了，美國(guó)也不缺電了，光伏也不反內(nèi)卷了，固態(tài)也不擴(kuò)產(chǎn)了，英偉達(dá)AI泡沫也破裂了，加密也不保險(xiǎn)了?！?/strong>——似乎股民買什么，什么就要過(guò)剩了。其實(shí)，很可能我們只是追漲，而忽略了行業(yè)的周期和實(shí)質(zhì)因素。今兒也介紹一些行業(yè)熱點(diǎn)的演變情況，讓大家明確周期因素。

行業(yè)供給的短缺與過(guò)剩

　　疫苗行業(yè)也是這樣的典型，之前HPV疫苗是爆款，相關(guān)企業(yè)也是大漲；結(jié)果我們大量鋪貨，甚至HPV9價(jià)疫苗已經(jīng)到了村一級(jí)的衛(wèi)生所，直接就過(guò)剩了，價(jià)格也是一路下降。最終智飛也是年報(bào)虧損百億元。但隨后行業(yè)也有了轉(zhuǎn)機(jī)，那就是HPV二價(jià)苗納入國(guó)家免疫規(guī)劃，并優(yōu)先覆蓋適齡女童。這意味著HPV二價(jià)進(jìn)入到了一類苗市場(chǎng)，這樣固定消費(fèi)人群是有了，實(shí)際上，從國(guó)際和國(guó)內(nèi)如今采購(gòu)來(lái)看，基本上就是20-30元/支人民幣的價(jià)格區(qū)間，的確是符合一類苗的使用，國(guó)家也可以推廣；包括WHO也可以向非洲等地區(qū)進(jìn)行布局了，畢竟對(duì)于WHO來(lái)說(shuō)，普及率和普及人群是關(guān)鍵，一定要便宜，這樣才能推廣。

　　這里面要提到一個(gè)因素，對(duì)于大樣本數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，普及率比有效力更關(guān)鍵；對(duì)單一樣本和小樣區(qū)間來(lái)說(shuō)，有效率最重要。我們可以這樣思考，面對(duì)著數(shù)億人，甚至十幾億貧困人口來(lái)說(shuō)，WHO需要的是能快速覆蓋，這樣哪怕有效率是50%，只要覆蓋更多人，在總量上提升，就是WHO需要的（這個(gè)其實(shí)在新冠時(shí)就已經(jīng)見證過(guò)了），所以HPV二價(jià)必然就是扮演這樣的角色，是一種普及，惠民的角色，大量一類苗都是如此。

　　但對(duì)單一個(gè)體來(lái)說(shuō)，哪怕是貴一些，只要有效率高一點(diǎn)，哪怕是1%，也必然傾向于選擇九價(jià)乃至更高的疫苗，當(dāng)然，這里面也有概率因素，也會(huì)出現(xiàn)有的打了二價(jià)沒事兒，有的打了九價(jià)反而得病，這是個(gè)體差異，萬(wàn)事都不可能是100%的。但人們永遠(yuǎn)是追求更高效率的疫苗和藥物，這是醫(yī)藥行業(yè)不斷創(chuàng)新的動(dòng)力。因此，無(wú)論是HPV，還是肺炎，流感、RSV等，都必然走向更高價(jià)階疫苗之路，這里面總有自費(fèi)人群。

　　不過(guò)如今HPV九價(jià)有些尷尬在于，低年齡組很可能是二價(jià)覆蓋，而中年組中相當(dāng)數(shù)據(jù)都被GSK普及過(guò)了（之前都已經(jīng)鋪設(shè)到了村鎮(zhèn)一級(jí)，太猛了），當(dāng)然未來(lái)若能降至百元以內(nèi)，估計(jì)還能去布局學(xué)校這個(gè)層面，否則就要熬時(shí)間了。但熬時(shí)間，有很可能未來(lái)被更高價(jià)階的疫苗替代，這就是創(chuàng)新藥/疫苗的必然。哪怕是減肥藥那樣的爆款，也會(huì)時(shí)過(guò)境遷，需要不斷地科研。而國(guó)內(nèi)疫苗公司，在上周文章中也提到了，單純國(guó)產(chǎn)替代空間不大，更多地是惠民因素；而需要走BIC、FIC這樣的路線，走向海外才會(huì)有大利潤(rùn)。

　　對(duì)于疫苗行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的高附加值還是在海外市場(chǎng)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)方面，很難出現(xiàn)爆款，之前的帶狀皰疹，如今的9價(jià)HPV疫苗都是遇冷的，主要是市場(chǎng)提前被消化了。而類似流感和RSV等疫苗，也很難在國(guó)內(nèi)推廣，說(shuō)白了，我們的人群對(duì)此的接受度不高，但海外方面這些都是大藍(lán)海，因此，就如同中國(guó)創(chuàng)新藥企一樣，如何出海才是關(guān)鍵，國(guó)內(nèi)繼續(xù)內(nèi)卷也沒有意義，哪個(gè)疫苗公司，可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)出海，并且在潛力品種中開發(fā)出來(lái)爆款，比如說(shuō)馬斯克推崇的mRNA疫苗，才會(huì)迎來(lái)大的景氣周期。

　　很多時(shí)候我們說(shuō)過(guò)剩，那就是沒找到突破口，結(jié)果只能內(nèi)卷。光伏也是類似，太空光伏來(lái)了，一切又不一樣了。解決內(nèi)卷最好的方法，就是能走出去，馬斯克一買，哪來(lái)的什么過(guò)剩，反而是供不應(yīng)求。馬斯克談太空光伏：地球數(shù)據(jù)中心的散熱瓶頸導(dǎo)致電力效率低下，因此30-36個(gè)月內(nèi)太空會(huì)比地面更便宜、更適合部署AI數(shù)據(jù)中心，5年后太空算力將超過(guò)地球總和。所以，接下來(lái)，也聊一些行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)的邏輯，股民博弈時(shí)是用得著的。