出品|圓維度

華南城清盤人向債權(quán)人發(fā)出警告，公司提出的債務(wù)重組方案已遭到關(guān)鍵票據(jù)持有人否決，若無法達(dá)成妥協(xié)，公司可能被迫走向資產(chǎn)拆分清算的路徑。

自2025年8月被香港高等法院頒令清盤以來，華南城控股有限公司（01668.HK）的清盤進(jìn)程首次遭遇關(guān)鍵障礙。2月10日，華南城（01668.HK）發(fā)布季度更新公告，披露境外債務(wù)重組最新進(jìn)展。公告顯示，代表持有超過43.5%現(xiàn)有票據(jù)的票據(jù)持有人小組已通過法律顧問向清盤人明確表示，從商業(yè)角度無法接受公司提出的初步重組條款。

債務(wù)危機(jī)

華南城在2026年1月底首次公布了境外債務(wù)整體重組的初步條款。根據(jù)方案，公司將對(duì)其發(fā)行的美元優(yōu)先票據(jù)進(jìn)行重組，其中現(xiàn)有票據(jù)的本金金額將被削減40%。

削減后的本金及截至2025年8月11日的應(yīng)計(jì)未付利息，將通過發(fā)行新股的方式進(jìn)行抵償，轉(zhuǎn)換價(jià)格分為每股0.75港元和1.50港元兩個(gè)檔位。

這一方案的核心是“削債換股”，即將部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，以減輕公司的償債壓力，同時(shí)給予債權(quán)人未來參與公司價(jià)值回升的機(jī)會(huì)。

華南城提出的重組方案針對(duì)不同類別的債權(quán)人有差異化的處理方式。

根據(jù)初步條款，現(xiàn)有票據(jù)本金將削減40%，削減部分及截至2025年8月11日的應(yīng)計(jì)利息，將以新普通股清償，轉(zhuǎn)換價(jià)分別為每股0.75港元（本金）和1.50港元（利息）；此后產(chǎn)生的利息將被免除。

對(duì)于其他境外債務(wù)，公司將發(fā)行相當(dāng)于被解除負(fù)債本金50%的新B類票據(jù)，并提供與現(xiàn)有票據(jù)類似的股抵債選擇。B類票據(jù)將于重組生效日期后八年到期，年利率2%，前三年利息以實(shí)物支付。

這些方案設(shè)計(jì)，旨在最大化債權(quán)人回收率的同時(shí)保留集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。公司特定境內(nèi)項(xiàng)目的處置所得收益將通過現(xiàn)金歸集安排，使境外債權(quán)人能夠從中受益。

清盤人潘路洋和周偉成在公告中表示，如果整體債務(wù)重組未能按照擬議初步條款實(shí)施，清盤人可能需要考慮以拆分方式對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)采取其他追償措施。

重組方案與債權(quán)人分歧

華南城披露境外債務(wù)重組最新進(jìn)展顯示，代表持有超過43.5%現(xiàn)有票據(jù)的票據(jù)持有人小組已通過法律顧問告知清盤人，他們從商業(yè)角度不能接受擬議初步條款。

這一拒絕具有決定性意義。在債務(wù)重組中，持有如此高比例票據(jù)的債權(quán)人團(tuán)體反對(duì)，足以使整個(gè)重組計(jì)劃陷入僵局。

清盤人目前正在核實(shí)票據(jù)持有人小組的持票情況，并持續(xù)與該小組及其他已主動(dòng)聯(lián)系清盤人的債權(quán)人進(jìn)行磋商。公司強(qiáng)調(diào)，截至目前尚未就整體債務(wù)重組的條款達(dá)成任何承諾或簽訂正式協(xié)議。

如果各方無法就債務(wù)重組條款達(dá)成一致，清盤人將不得不考慮“拆分方式對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)采取其他追償措施”。

這一路徑對(duì)各方都存在顯著風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致集團(tuán)境內(nèi)業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定，并對(duì)境外債權(quán)人的追償時(shí)間和結(jié)果帶來重大不確定性。

尤其值得關(guān)注的是，華南城的主要業(yè)務(wù)和項(xiàng)目位于中國(guó)大陸境內(nèi)，資產(chǎn)的拆分處置將面臨復(fù)雜的法律和操作挑戰(zhàn)，且可能無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合狀態(tài)下的價(jià)值。

目前，華南城的股份自2025年8月11日上午10時(shí)55分起已在香港聯(lián)交所暫停買賣，并將繼續(xù)停牌直至另行通知。2月10日的公告中表示，仍將繼續(xù)暫停買賣。