上海票據(jù)交易所最新披露數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月31日，青島上合控股發(fā)展集團(tuán)有限公司票據(jù)承兌逾期余額3.99億元，累計(jì)逾期發(fā)生額13.35億元，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)區(qū)域城投平臺(tái)流動(dòng)性與信用風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。

作為膠州市國資中心全資控股、注冊(cè)資本200億元、資產(chǎn)規(guī)模超1850億元的核心國有平臺(tái)，青島上合控股承擔(dān)著上合示范區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資等核心職能，是區(qū)域重大項(xiàng)目落地與城市運(yùn)營的關(guān)鍵載體。此次票據(jù)逾期并非偶發(fā)事件，而是平臺(tái)資金鏈持續(xù)承壓的集中顯現(xiàn)?；厮葸^往，公司早在2025年10月便首次登上票交所逾期名單，彼時(shí)逾期余額1億元、累計(jì)逾期發(fā)生額3.57億元，旗下三家核心子公司同步出現(xiàn)票據(jù)違約，合計(jì)逾期余額近1.9億元，風(fēng)險(xiǎn)已呈現(xiàn)母子公司聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)態(tài)勢(shì)。

更值得警惕的是，逾期問題呈現(xiàn)“結(jié)清再違約”的反復(fù)性：2026年1月8日，公司剛結(jié)清此前約9.36億元逾期票據(jù)，僅十余天后便新增票據(jù)逾期，同時(shí)被列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的約2815萬元，短期流動(dòng)性修復(fù)能力顯著不足，償債穩(wěn)定性持續(xù)弱化。從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)看，截至2025年中期，公司資產(chǎn)負(fù)債率已升至70.92%，逼近地方國企75%債務(wù)預(yù)警線，總負(fù)債規(guī)模超1425億元，疊加在建項(xiàng)目待投資金額大、政府回款周期拉長、土地市場(chǎng)景氣度下行等多重因素，現(xiàn)金流持續(xù)緊繃，票據(jù)作為供應(yīng)鏈支付的常用工具，率先成為風(fēng)險(xiǎn)暴露口。

票據(jù)逾期對(duì)國企平臺(tái)的影響遠(yuǎn)不止資金層面：一是信用評(píng)級(jí)與融資渠道收緊，商票違約易引發(fā)債券投資人恐慌，波及公司存量180余億元債券的估值與再融資，觸發(fā)交叉違約風(fēng)險(xiǎn)；二是供應(yīng)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)加劇，上下游合作企業(yè)回款受阻，資金鏈承壓，進(jìn)一步影響區(qū)域基建、貿(mào)易、地產(chǎn)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)；三是區(qū)域信用環(huán)境受損，作為上合示范區(qū)核心平臺(tái)，其違約行為將削弱市場(chǎng)對(duì)青島區(qū)域城投的信心，抬升同類平臺(tái)融資成本。

從行業(yè)視角看，青島上合控股的困境并非個(gè)例。2025年以來，山東區(qū)域部分區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)票據(jù)逾期、執(zhí)行標(biāo)的新增等風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，核心矛盾集中于政府性基金收入下滑、項(xiàng)目回款延遲、債務(wù)集中到期、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率降低四大痛點(diǎn)。對(duì)于承擔(dān)區(qū)域建設(shè)重任的城投平臺(tái)而言，短期票據(jù)逾期背后，是長期債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)營性現(xiàn)金流薄弱、依賴財(cái)政補(bǔ)貼與資產(chǎn)注入的發(fā)展模式亟待轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前，監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)化城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)調(diào)“控增量、化存量、穩(wěn)預(yù)期”，地方政府也在通過資產(chǎn)盤活、債務(wù)重組、現(xiàn)金流優(yōu)化等方式化解風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于青島上合控股而言，短期內(nèi)需加快逾期票據(jù)兌付、穩(wěn)定供應(yīng)鏈與投資人信心，長期則需壓縮低效投資、優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營性現(xiàn)金流占比，擺脫對(duì)融資性現(xiàn)金流的過度依賴。

票據(jù)逾期是企業(yè)流動(dòng)性的“晴雨表”，更是區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)的“預(yù)警器”。3.99億元逾期余額、13.35億元累計(jì)逾期發(fā)生額，不僅是一家平臺(tái)的資金壓力，更折射出部分區(qū)縣級(jí)城投在轉(zhuǎn)型期的共性挑戰(zhàn)。后續(xù)，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注公司債務(wù)化解進(jìn)展、政府支持力度及流動(dòng)性修復(fù)情況，而這也將為同類平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防控與高質(zhì)量發(fā)展提供重要參考。

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