剛剛披露的聯(lián)想Q3財報顯示，公司2025/2026財年第三財季的營業(yè)收入達到了222.04億美元，同比增長了18%；公司同期剔除一次損益后的經(jīng)調(diào)整凈利潤也達到了5.89億美元，同比更是增長了36%；尤其是在聯(lián)想占據(jù)顯著優(yōu)勢的PC業(yè)務(wù)領(lǐng)域，IDC數(shù)據(jù)顯示該公司第三財季（9-12月份）出貨量增長了14.4%，遠高于行業(yè)平均9.6%的增速。

數(shù)據(jù)顯示，在過去連續(xù)三個財季里，聯(lián)想均實現(xiàn)了碾壓行業(yè)平均增速的超預期業(yè)績表現(xiàn)，這表明該公司成功地扛住了去年以來接連爆發(fā)的全球貿(mào)易摩擦巨震、存儲芯片供應(yīng)鏈擾動、中國本土消費市場增長乏力等一系列備受矚目的重大風險和壓力，跑出了一條異常漂亮的“連續(xù)超額增長曲線”。

成功化解重重挑戰(zhàn)、實現(xiàn)“連續(xù)超額增長曲線”的背后，聯(lián)想到底做對了什么？詳細拆解聯(lián)想“破題密碼”不難發(fā)現(xiàn)，基于規(guī)模優(yōu)勢的彈性供應(yīng)鏈管理、全球產(chǎn)能與庫存調(diào)節(jié)、全球市場與資本布局優(yōu)化，在聯(lián)想抵御行業(yè)風險、實現(xiàn)超額增長的過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用——種種跡象表明，聯(lián)想正在將基于規(guī)模優(yōu)勢驅(qū)動的系統(tǒng)性能力打造成競爭對手越來越難以逾越的護城河。

具體而言，聯(lián)想到底是怎樣做到的呢？

供應(yīng)鏈多源與合同長期化：成本波動被提前“管理”

在2025年存儲芯片嚴重短缺、價格持續(xù)暴漲的嚴峻考驗下，聯(lián)想的PC出貨仍然取得了接近1.5倍于行業(yè)平均的增長速度，其PC市場份額由去年同期的24.2%進一步擴張到了25.3%，與第二名HP的領(lǐng)先優(yōu)勢達到了5.2個百分點——這背后，非凡的核心供應(yīng)鏈保障能力功不可沒。

聯(lián)想的營業(yè)收入早在上一財年就成功突破了5000億元人民幣，且這一數(shù)據(jù)仍在快速擴張中，在巨量的業(yè)務(wù)規(guī)模之下，聯(lián)想的供應(yīng)鏈體系一直都是全球頂級的存在。Gartner數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想的供應(yīng)鏈體系規(guī)模在2025年最新排名中位列亞洲第一，全球第八，并連續(xù)四年穩(wěn)居全球前十，是上榜次數(shù)最多的中國企業(yè)，尤其是在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈體系中，聯(lián)想更是位列全球前三。

全球TOP級的供應(yīng)鏈體系給聯(lián)想帶來了巨大的采購議價和優(yōu)先保供談判能力優(yōu)勢。早在三個月前的中報業(yè)績說明會上，楊元慶面對分析師關(guān)于存儲芯片等關(guān)鍵供應(yīng)鏈安全的提問時就曾自信地表示：如果把手機、電腦以及AI服務(wù)器等業(yè)務(wù)加起來，聯(lián)想可能是行業(yè)里零部件最大的買家之一，聯(lián)想在供應(yīng)鏈里有更密切的供應(yīng)商關(guān)系，尤其和關(guān)鍵零部件有長期合作，能夠更好地管理好當前供應(yīng)短缺、價格上升的情況。他透露，聯(lián)想已與核心零部件供應(yīng)商簽訂了最優(yōu)合約，確保2026年有足夠的供應(yīng)保障。

公開資料顯示，長期以來，聯(lián)想一直在憑借著巨大而穩(wěn)定的供應(yīng)鏈采購規(guī)模優(yōu)勢，通過多源供應(yīng)與長期協(xié)議鎖定關(guān)鍵上游供應(yīng)鏈資源，降低對單一供給源、單一價格節(jié)點的敏感度和依存度，同時更降低了整體采購成本，使得其供應(yīng)鏈的韌性遠強于行業(yè)對手——這種韌性不僅讓聯(lián)想有能力將關(guān)鍵供應(yīng)鏈成本變化從“突發(fā)沖擊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱深A期變量”，甚至有時還能夠幫助聯(lián)想在極端的供應(yīng)鏈危機中建立起與競爭對手之間的相對競爭優(yōu)勢。

最新消息顯示，在全球存儲芯片供給緊張持續(xù)加劇之際，HP和DELL兩大全球PC巨頭近期紛紛啟動了對中國存儲芯片廠商長鑫存儲的DRAM產(chǎn)品的采購認證程序；而長鑫存儲去年12月披露的最新版招股說明書顯示，聯(lián)想過去幾年一直都是其核心客戶之一——這意味著，在主要行業(yè)對手措手不及、紛紛亡羊補牢彌補核心供應(yīng)鏈短板之際，聯(lián)想早就捷足先登提前鎖定了長鑫存儲的產(chǎn)能。

事實證明，“多源采購+長期合同”的供應(yīng)鏈保障體系，讓聯(lián)想在本輪存儲芯片短缺危機中不僅沒有影響出貨增長，反而還為其創(chuàng)造出了有利的“相對競爭優(yōu)勢”，使聯(lián)想在這輪行業(yè)供應(yīng)鏈危機中實現(xiàn)了PC出貨的連續(xù)超額增長和份額領(lǐng)先優(yōu)勢的持續(xù)擴大——而且，業(yè)界普遍預計，2026年全球存儲芯片供給短缺和價格暴漲仍會持續(xù)，這對于早有準備的聯(lián)想來說，可能反而又是一個相對優(yōu)勢、機會。

全球產(chǎn)能與庫存：把風險與波動變成調(diào)度問題

聯(lián)想穩(wěn)定的超預期業(yè)績增長表現(xiàn)，除了出色的供應(yīng)鏈管理提供了關(guān)鍵助力之外，其高效的全球產(chǎn)能與庫存調(diào)度能力同樣發(fā)揮了重要作用——尤其是，在全球經(jīng)貿(mào)摩擦加劇、貿(mào)易壁壘升高過程中，聯(lián)想成功地利用“中國+N”的全球生產(chǎn)布局，以最佳的產(chǎn)能組合化解相關(guān)風險，實現(xiàn)了全球銷售和業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定。

去年2月份以來，全球經(jīng)歷了歷史罕見的大范圍貿(mào)易摩擦，在眾所周知的因素擾動下，全球各大主要經(jīng)濟體之間均爆發(fā)了不同程度的貿(mào)易沖突，關(guān)稅壁壘和準入壁壘一度高到讓大量跨境貿(mào)易近乎停擺的程度，給包括聯(lián)想在內(nèi)的國際化經(jīng)營跨國企業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，但從過去三個季度穩(wěn)定節(jié)節(jié)攀升的營業(yè)收入和利潤數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想受到的實際沖擊相當有限——尤其是在貿(mào)易摩擦烈度最強的去年4—9月間（對應(yīng)聯(lián)想2025/2026上半財年），其營收和利潤分別保持了17.97%和40.49%的穩(wěn)定、快速增長。

公開資料顯示，聯(lián)想雖將70%的產(chǎn)能集中在中國本土市場，但同時也在全球11個國家布局有自建或合作工廠，其“中國+N”的全球生產(chǎn)格局完整覆蓋了聯(lián)想包括亞洲、北美、南美、歐洲及中東在內(nèi)的所有重要客戶市場，其全球產(chǎn)能的布局覆蓋之廣遠超蘋果、HP、DELL等任何主要競爭對手，這使得聯(lián)想擁有更強的能力通過靈活的本地生產(chǎn)、節(jié)奏調(diào)節(jié)、區(qū)域協(xié)同、庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化來應(yīng)對貿(mào)易摩擦風險、市場不平衡風險及匯率波動風險，從而避免被動承壓，并在波動中保持交付與盈利穩(wěn)定。

得益于高度多元化的全球產(chǎn)能、全球市場布局：當任何單一重要市場貿(mào)易政策出現(xiàn)重大變化時，聯(lián)想總能夠在短短幾周之內(nèi)通過全球產(chǎn)能調(diào)度，將訂單路徑快速切換至最佳生產(chǎn)地，從而最大限度化解關(guān)稅和貿(mào)易壁壘風險；當任何區(qū)域市場出現(xiàn)產(chǎn)品庫存短缺或過剩時，聯(lián)想總能夠通過其他反向變動區(qū)域市場調(diào)節(jié)庫存，以應(yīng)對全球市場不平衡風險；當任何重要單一市場出現(xiàn)匯率、利率重大波動時，聯(lián)想總能通過本土生產(chǎn)、本地銷售甚至是本地融資來化解金融與資本市場風險……

規(guī)模的真正含義：不是更大，而是更穩(wěn)

發(fā)展經(jīng)濟學認為，在一個充分競爭的市場中，隨著企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模擴大，其單位產(chǎn)品成本往往會因基數(shù)分攤而相應(yīng)下降，進而推動企業(yè)的邊際效益提升，形成規(guī)模效應(yīng)。進一步的實證研究發(fā)現(xiàn)，高效的資源配置（包括供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)能與庫存調(diào)節(jié)等）是企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的重要傳導路徑——從這個意義上來講，聯(lián)想無疑是規(guī)模效應(yīng)的典型代表。

關(guān)于聯(lián)想的規(guī)模效應(yīng)所創(chuàng)造的競爭優(yōu)勢，除了以上提到的部分之外，通過這次財報數(shù)據(jù)，外界至少還可以更進一步清晰地看到：

當中國本土消費市場不振、消費科技廠商普遍大幅承壓之時，聯(lián)想成功地通過全球市場布局，抓住海外市場的結(jié)構(gòu)性增長機會，實現(xiàn)了整體業(yè)務(wù)的超額增長；當歐美市場通脹高企、生產(chǎn)與運營成本壓力山大之時，聯(lián)想成功地利用了中國本土市場供應(yīng)鏈通縮契機及無與倫比的中國制造效率優(yōu)勢，通過供應(yīng)鏈調(diào)節(jié)、產(chǎn)能調(diào)節(jié)，在本土市場供應(yīng)鏈通縮與海外市場消費通脹之間實現(xiàn)了完美的戰(zhàn)略套利，大幅提升了自身的運營效率和盈利能力……

從這些事實不難看出，聯(lián)想的抗波動、抗風險與搶增長能力并非建立在某種單一策略工具的基礎(chǔ)上，而是由一整套基于規(guī)模驅(qū)動的系統(tǒng)性集成能力所支撐，它包括多源供應(yīng)體系、長期合同機制、全球產(chǎn)能調(diào)度與精細化庫存管理、全球市場與資本布局等——這些能力在行業(yè)順風期可能并不算顯眼，但在成本和其他各種單一外部環(huán)境快速變化時，能夠決定企業(yè)是被動承壓，還是主動吸收甚至轉(zhuǎn)化。

當體量足夠大、體系足夠成熟時，企業(yè)就具備了“吸收沖擊”甚至是實現(xiàn)超額增長的能力。聯(lián)想的規(guī)模，正在轉(zhuǎn)化為競爭對手難以復制的穩(wěn)定性優(yōu)勢。但同時也需要指出的是，對于聯(lián)想而言，“規(guī)模”并非簡單的體量，而是一種可轉(zhuǎn)化為效率、利潤與穩(wěn)定性的系統(tǒng)資源，它讓聯(lián)想能夠相比競爭對手更加從容、靈活地應(yīng)對任何單一市場、單一供應(yīng)鏈、單一渠道鏈風險，讓聯(lián)想在行業(yè)景氣時能夠獲得超額增長，同時在行業(yè)承壓時，亦能維持好于對手的相對強勢表現(xiàn)。

而且，值得注意的是，正是得益于對規(guī)模優(yōu)勢的有效利用，聯(lián)想正在形成從單純的規(guī)模效應(yīng)到規(guī)模效率的加力杠桿——這一點，從該公司最近兩年利潤增長明顯高于營收增長的一組數(shù)據(jù)對比中不難找到端倪：2024/2025財年，聯(lián)想營收達到690.77億美元，同比增長了21.48%，但其同期的凈利潤達到了13.84億美元，同比增長了37.01%；本財年的前三季度，聯(lián)想利潤增長仍然顯著高于營收增長。