2026年2月10日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特罕見(jiàn)地緊急發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)中美之間雖存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但合作基礎(chǔ)牢固，絕不能走向“脫鉤斷鏈”的歧途。

就在他表態(tài)前三天，中國(guó)央行披露最新外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)：截至1月，我國(guó)持有美債規(guī)模已降至6826億美元，為2008年金融危機(jī)以來(lái)的最低水平；與此同時(shí)，黃金儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)連續(xù)第15個(gè)月增長(zhǎng)。一減一增之間，折射出怎樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向？這背后又隱藏著怎樣一張關(guān)乎安全、主權(quán)與未來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表？

美債為何風(fēng)光不再

過(guò)去數(shù)十年，美債被視為全球央行外匯儲(chǔ)備的“壓艙石”，是流動(dòng)性最強(qiáng)、信用最高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)象征。然而如今，這一光環(huán)正加速褪色。深層動(dòng)因，在于國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性與政策穩(wěn)定性的信任根基正在松動(dòng)。

當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破38萬(wàn)億美元大關(guān)，遠(yuǎn)超其全年GDP總量。這個(gè)數(shù)字不只是抽象統(tǒng)計(jì)，它標(biāo)志著國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)已逼近系統(tǒng)性臨界點(diǎn)——債務(wù)利息支出持續(xù)擠壓財(cái)政空間，公共服務(wù)投入承壓，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能被悄然削弱。

更嚴(yán)峻的是，這種高債務(wù)狀態(tài)催生了自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)：為支付日益攀升的利息，政府只能不斷發(fā)行新債；而新債供給激增又進(jìn)一步推高融資成本，加劇市場(chǎng)對(duì)償債能力的疑慮。過(guò)去長(zhǎng)期承接美債的主要外部買(mǎi)家，如中國(guó)、日本等，近年來(lái)配置意愿明顯降溫，部分新興市場(chǎng)央行甚至啟動(dòng)主動(dòng)減持進(jìn)程。

與此同時(shí)，美債作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的穩(wěn)定性也遭遇挑戰(zhàn)。在美聯(lián)儲(chǔ)頻繁調(diào)整利率路徑、通脹預(yù)期反復(fù)搖擺的背景下，美債價(jià)格波動(dòng)率顯著抬升。曾經(jīng)廣受信賴(lài)的“低風(fēng)險(xiǎn)+穩(wěn)收益”組合，如今更多呈現(xiàn)出“高波動(dòng)+高不確定性”的特征，令各國(guó)儲(chǔ)備管理者不得不重新評(píng)估其資產(chǎn)配置邏輯。

尤為關(guān)鍵的是，美元正從一種中立結(jié)算媒介，逐步演變?yōu)榈鼐壊┺闹械膽?zhàn)術(shù)工具。近年來(lái)，美方多次以金融手段實(shí)施單邊制裁，凍結(jié)他國(guó)外匯賬戶(hù)、切斷SWIFT通道、限制主權(quán)資產(chǎn)交易權(quán)限。此類(lèi)操作雖短期彰顯權(quán)力，卻從根本上動(dòng)搖了各國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)“絕對(duì)安全”的心理預(yù)期——當(dāng)本國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備可能隨時(shí)被鎖定或沒(méi)收，繼續(xù)大規(guī)模持有美債無(wú)異于將命脈交予他人之手。

在此宏觀(guān)變局下，中國(guó)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有鮮明示范效應(yīng)。減持美債并非孤立動(dòng)作，而是整套金融自主戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。這不是被動(dòng)防御，而是一場(chǎng)涵蓋貨幣、資產(chǎn)、機(jī)制與規(guī)則的系統(tǒng)性重構(gòu)。那么，騰挪出來(lái)的資金流向何方？新的安全墊又由什么構(gòu)筑？

權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)黃金儲(chǔ)備已實(shí)現(xiàn)連續(xù)15個(gè)月穩(wěn)步擴(kuò)容，節(jié)奏之堅(jiān)定、周期之持久，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中極為罕見(jiàn)。此舉釋放的核心信號(hào)清晰明確：黃金作為非主權(quán)、無(wú)對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)、跨周期保值的終極硬通貨，正成為國(guó)家金融防火墻的重要支柱。它不依賴(lài)任何政府信用背書(shū)，不受單一貨幣政策擾動(dòng)，亦不會(huì)因外交摩擦而貶值，是真正意義上的“終極保險(xiǎn)單”。

值得留意的是，中國(guó)并未將減持美債所得美元簡(jiǎn)單沉淀為閑置外匯，而是通過(guò)結(jié)構(gòu)性安排實(shí)現(xiàn)價(jià)值再創(chuàng)造。典型做法之一，是向部分發(fā)展中國(guó)家提供美元貸款，定向用于其償還對(duì)美金融機(jī)構(gòu)的存量債務(wù)。該模式既緩解了伙伴國(guó)短期償債壓力，又間接稀釋了美元債務(wù)鏈條的集中度。

業(yè)內(nèi)將其概括為“一魚(yú)三效”：第一重效果，助力合作伙伴優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)財(cái)政韌性；第二重效果，深化雙邊經(jīng)貿(mào)紐帶與政策互信；第三重效果，則是在不引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)的前提下，悄然拓展人民幣在跨境融資、債務(wù)重組等中后臺(tái)場(chǎng)景的應(yīng)用接口。這是一種以靜制動(dòng)、潤(rùn)物無(wú)聲的戰(zhàn)略推進(jìn)方式。

此外，本幣結(jié)算體系的建設(shè)也在提速。從南美的巴西雷亞爾、亞洲的印尼盧比，到非洲的南非蘭特，越來(lái)越多國(guó)家與中國(guó)簽署本幣互換協(xié)議并擴(kuò)大直接結(jié)算范圍。盡管現(xiàn)階段交易規(guī)模尚難撼動(dòng)美元主導(dǎo)地位，但其制度意義不可低估——每一次本幣結(jié)算的成功落地，都是對(duì)舊有結(jié)算慣性的微小但確定的突破。

全球“去美元化”

這場(chǎng)變革早已超越單一國(guó)家行為，正在演變?yōu)橐粓?chǎng)覆蓋多區(qū)域、多層級(jí)的結(jié)構(gòu)性遷移。從主權(quán)國(guó)家到區(qū)域性組織，從中央銀行到跨國(guó)企業(yè)，降低美元依賴(lài)已成為廣泛共識(shí)與務(wù)實(shí)選擇。

俄羅斯的轉(zhuǎn)型堪稱(chēng)教科書(shū)級(jí)案例。遭受全面金融制裁后，俄方迅速將美元儲(chǔ)備占比壓縮至個(gè)位數(shù)，同步大幅提升人民幣、黃金及歐元資產(chǎn)比重。這一果斷轉(zhuǎn)向不僅保障了其對(duì)外支付能力，更激發(fā)了其他面臨類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的強(qiáng)烈共鳴。印度亦加快步伐，推動(dòng)盧比與阿聯(lián)酋迪拉姆、馬來(lái)西亞林吉特等貨幣開(kāi)展直接清算，并試點(diǎn)能源進(jìn)口本幣結(jié)算機(jī)制。

區(qū)域協(xié)作層面同樣動(dòng)作頻頻。東盟十國(guó)正合力搭建本地貨幣結(jié)算平臺(tái)（LCS），旨在減少區(qū)域內(nèi)貿(mào)易對(duì)美元中介的依賴(lài)，提升資金流轉(zhuǎn)效率與抗干擾能力。該機(jī)制雖處于初期運(yùn)行階段，但已初步接入新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)的實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的生命力與擴(kuò)展?jié)摿Α?/p>

更具標(biāo)志性意義的是沙特的態(tài)度轉(zhuǎn)變。作為美元石油體系最核心的錨定國(guó)，沙特近年多次在G20、OPEC+等場(chǎng)合公開(kāi)表示，愿就能源交易使用多種貨幣進(jìn)行技術(shù)性探討。這一信號(hào)猶如投入湖心的巨石，激起層層漣漪——若全球最大原油出口國(guó)開(kāi)始松動(dòng)美元定價(jià)剛性，整個(gè)大宗商品計(jì)價(jià)體系都將面臨歷史性重構(gòu)。

面對(duì)這場(chǎng)席卷全球的貨幣再平衡浪潮，美國(guó)正陷入前所未有的戰(zhàn)略被動(dòng)。曾支撐其金融霸權(quán)的三大支柱——經(jīng)濟(jì)基本面、政策可信度與制度公信力——正同時(shí)遭遇侵蝕。昔日?qǐng)?jiān)不可摧的美元護(hù)城河，如今裂痕縱橫。

以美聯(lián)儲(chǔ)為例，其貨幣政策路徑愈發(fā)難以預(yù)測(cè)：2024年大幅加息壓制通脹，2025年初又突然轉(zhuǎn)向鴿派暗示，年內(nèi)政策基調(diào)反復(fù)切換達(dá)四次之多。這種“走一步看三步”的決策風(fēng)格，嚴(yán)重?cái)_亂全球資本定價(jià)邏輯。疊加高企的居民通脹壓力與疲軟的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，美元作為“世界貨幣”的底層信用支撐正悄然流失。

政治層面的內(nèi)在張力同樣不容忽視。一方面，美國(guó)試圖維系盟友體系內(nèi)的金融特權(quán)，通過(guò)美元流動(dòng)獲取鑄幣稅與信息優(yōu)勢(shì)；另一方面，又頻繁啟用金融制裁作為地緣施壓杠桿。但現(xiàn)實(shí)是，每一次武器化操作都在透支美元的中立性聲譽(yù)，最終反噬自身金融基礎(chǔ)設(shè)施的吸引力與使用黏性。

即便美方試圖以更高收益率挽留海外買(mǎi)家，也難以掩蓋結(jié)構(gòu)性矛盾：當(dāng)前聯(lián)邦政府利息支出已占財(cái)政總收入近27%，部分州級(jí)財(cái)政更是瀕臨技術(shù)性違約邊緣。當(dāng)一個(gè)主權(quán)債務(wù)主體連基本付息能力都引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑時(shí)，“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的標(biāo)簽便失去了實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。

當(dāng)中國(guó)、印度、巴西等新興力量集體優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化黃金配置、共建本幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)時(shí)，全球貨幣體系的多極化圖景正以前所未有的速度具象化。這并非要徹底終結(jié)美元時(shí)代，而是構(gòu)建一個(gè)更具彈性、容錯(cuò)性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)分散度更高的新型架構(gòu)。

具體路徑包括：加速推進(jìn)區(qū)域性本幣支付基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，例如中國(guó)—東盟跨境支付聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室已進(jìn)入實(shí)測(cè)階段；支持非洲大陸自貿(mào)區(qū)（AfCFTA）探索泛非結(jié)算貨幣可行性；同時(shí)擴(kuò)大特別提款權(quán)（SDR）籃子中高信用新興市場(chǎng)債券的納入比例，提升多元資產(chǎn)在全球官方儲(chǔ)備中的能見(jiàn)度與可及性。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣、印度盧比、巴西雷亞爾等貨幣在全球支付與儲(chǔ)備中的份額提升，將形成一種動(dòng)態(tài)制衡機(jī)制。這一過(guò)程注定漫長(zhǎng)且充滿(mǎn)博弈，但趨勢(shì)已然明朗——當(dāng)超過(guò)60個(gè)國(guó)家將本幣結(jié)算納入雙邊合作議程，當(dāng)金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行新增成員國(guó)達(dá)10個(gè)，當(dāng)全球央行增持黃金規(guī)模連續(xù)三年刷新歷史紀(jì)錄，舊秩序的松動(dòng)已是事實(shí)而非預(yù)言。

一個(gè)更加均衡、更具韌性的全球貨幣生態(tài)正在孕育。美元仍將長(zhǎng)期保持最主要儲(chǔ)備貨幣地位，但其排他性?xún)?yōu)勢(shì)正不可逆轉(zhuǎn)地消退，“不可挑戰(zhàn)”的神話(huà)已然落幕。

中國(guó)持續(xù)減持美債、穩(wěn)步增持黃金，既是應(yīng)對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境的審慎之舉，更是參與塑造未來(lái)國(guó)際金融秩序的主動(dòng)作為。這一選擇正在引發(fā)連鎖反應(yīng)：越來(lái)越多國(guó)家意識(shí)到，將全部金融安全寄托于單一貨幣，本質(zhì)是一種高危策略；唯有構(gòu)建多層次、跨資產(chǎn)、多幣種的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖組合，才能真正筑牢國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全底線(xiàn)。這不僅提升了全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，也為世界經(jīng)濟(jì)邁向更包容、更可持續(xù)的發(fā)展路徑注入了新動(dòng)力。