節(jié)前，科技股殺瘋了。節(jié)后，中醫(yī)行業(yè)要狂歡了。

作者 | 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

節(jié)前，科技股殺瘋了。節(jié)后，中醫(yī)行業(yè)要狂歡了。

2026年，中醫(yī)市場準(zhǔn)備奏響凱歌。投資家網(wǎng)獲悉，近日“中國最大線上中醫(yī)藥平臺(tái)”、“在線中醫(yī)診療市占率第一”的甘草醫(yī)生正沖刺港股。若順利，港交所會(huì)誕生“中醫(yī)第一股”。

甘草醫(yī)生成立于2015年，總部杭州，兼具“傳奇與魔幻”色彩。公司有6位（許志良、曹靈勇、汪衛(wèi)東、宗明、于開顏等）“身懷絕技”的創(chuàng)始人。他們6人“志同道合，心意相通?！币灾嗅t(yī)方劑“六君子湯”為寓意組建了“AI+線上+中醫(yī)”生態(tài)鏈條全覆蓋的甘草醫(yī)生團(tuán)隊(duì)。

6人當(dāng)中，許志良是“掌門”、實(shí)控人。他是中醫(yī)與科研界的頂尖人才，為公司制定戰(zhàn)略、技術(shù)方向。曹靈勇是中醫(yī)界新思維開創(chuàng)者之一。甘草醫(yī)生的創(chuàng)業(yè)靈感就來自他的經(jīng)歷。他是浙江中醫(yī)藥大學(xué)教授、“家鄉(xiāng)神醫(yī)”。某次，他回鄉(xiāng)探親，一大批鄉(xiāng)親前來看病，因手邊無紙，就把藥方寫在餐巾紙上。這件事讓他頓悟，“傳統(tǒng)中醫(yī)受限于時(shí)空，需打破束縛。”

曹靈勇萌生出了中醫(yī)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的想法，他找到了5位背景各異的“奇才”共同創(chuàng)業(yè)。汪衛(wèi)東、?于開顏是一對夫妻，曾在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，二人對“流量”的理解超乎尋常。6人坐在一起越聊越投緣，他們要給傳統(tǒng)中醫(yī)開辟出新天地，帶領(lǐng)中醫(yī)、中醫(yī)藥行業(yè)共同致富。

中醫(yī)與互聯(lián)網(wǎng)、AI碰撞是一個(gè)“天大的故事”。眼尖的VC/PE火速入局，甘草醫(yī)生拿到了普華資本、集素資本、巖木草投資、星陀資本、杭商資產(chǎn)、橫琴金投等知名機(jī)構(gòu)多輪融資。隨著資本一輪輪爆炒，甘草醫(yī)生估值已由2023年的677萬元漲到2026年的16.39億元，暴漲242倍。如今，甘草醫(yī)生沖刺“中醫(yī)第一股”，一場屬于中醫(yī)的暴富盛宴將在節(jié)后到來。

一

一個(gè)工作越老越吃香的行業(yè)，要去資本市場造富了。

甘草醫(yī)生去港股IPO的時(shí)間段很有意思。2025年，港交所消費(fèi)股號角就是在節(jié)后吹響的。當(dāng)時(shí)，“最大奶茶IPO”蜜雪冰城上市，帶來了全球資本看多中國消費(fèi)的狂潮。蜜雪冰城首當(dāng)其沖，在公開發(fā)售環(huán)節(jié)，獲5125倍融資認(rèn)購倍數(shù)，認(rèn)購金額達(dá)到驚人的1.77萬億港元。

那一波太瘋了，蜜雪冰城組成的“港股三姐妹”更瘋，變相拉動(dòng)了消費(fèi)類創(chuàng)業(yè)公司去港股IPO發(fā)財(cái)?shù)臒崆椤Ｕ麄€(gè)2025上半年，港股主題圍繞在消費(fèi)。直到下半年，港交所推出“科企專線”，才慢慢把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到科技股身上，引爆炒作激情。2026年來了，港股又要輪轉(zhuǎn)了？

是否輪轉(zhuǎn)不清楚，但甘草醫(yī)生是家有夢想也懂資本的公司。6位創(chuàng)始人把“弘揚(yáng)國醫(yī)，造福大眾”當(dāng)做使命。他們認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)、AI是中醫(yī)造福大眾的關(guān)鍵”。還是引起資本矚目的關(guān)鍵。在創(chuàng)投圈，傳統(tǒng)中醫(yī)很難獲VC/PE關(guān)注。在于，中醫(yī)本質(zhì)是個(gè)?標(biāo)準(zhǔn)化難、增長可復(fù)制性差、盈利模式單一的賽道，跟VC/PE追求高增長、規(guī)模化、好退出的投資邏輯錯(cuò)配。

“VC/PE不追的賽道，難以爆發(fā)?！边@一定程度束縛了中醫(yī)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。融入互聯(lián)網(wǎng)、AI就不同了，互聯(lián)網(wǎng)打破地域性，AI實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化層面的過渡。甘草醫(yī)生6位創(chuàng)始人之一的曹靈勇率先看到了“融合”機(jī)遇。參與創(chuàng)立甘草醫(yī)生，對他來說是一次偶然與必然間的意外。

曹靈勇是一位資深中醫(yī)，浙江中醫(yī)界的創(chuàng)新人物之一。早年，他是“家鄉(xiāng)神醫(yī)”。某次回鄉(xiāng)，給鄉(xiāng)親們看病沒帶紙，就隨手拿餐巾紙寫了藥方。這個(gè)小細(xì)節(jié)使曹靈勇陷入沉思，他覺得，“中醫(yī)不該受限于時(shí)空”，如果能與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，中醫(yī)的益處會(huì)無限放大，能幫更多人。

他雖有想法，但不是互聯(lián)網(wǎng)大牛。曹靈勇有個(gè)“圈子”，平時(shí)喜歡結(jié)交點(diǎn)各個(gè)領(lǐng)域的朋友，他把想法說給“圈子”里面幾個(gè)關(guān)系要好的朋友聽，大家很贊同，決定聚在一起創(chuàng)業(yè)。

他們還用中醫(yī)經(jīng)典方劑為團(tuán)隊(duì)6人組命名“六君子湯”。

二

不得不說，曹靈勇挺有人脈的。那個(gè)“圈子”既有許志良這樣的中醫(yī)與科研界人才，也有互聯(lián)網(wǎng)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者汪衛(wèi)東、?于開顏夫婦，還有干過醫(yī)療投資、了解資本運(yùn)作的投資人宗明，以及一位在公開資料中沒出現(xiàn)過得“神秘”創(chuàng)始人，他們6人“身懷絕技”，各有所長。

曹靈勇最大能力不是“看病”而是“看人”，他能把幾個(gè)特點(diǎn)各異的人拉到一起創(chuàng)業(yè)，相互認(rèn)同，不容易。創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子是曹靈勇想的，可分配股權(quán)時(shí)把大頭給了許志良?；ヂ?lián)網(wǎng)、AI是給中醫(yī)賦能，核心是中醫(yī)。不過，在甘草醫(yī)生創(chuàng)業(yè)早期，公司看好的是“線上+中醫(yī)”。

“AI概念還沒熱”，先擁抱互聯(lián)網(wǎng)。許志良在浙江醫(yī)學(xué)圈、科研界是很有地位的頂尖人才。他是浙江大學(xué)病原生物學(xué)碩士、浙江中醫(yī)藥大學(xué)中醫(yī)內(nèi)科學(xué)博士，曹靈勇的校友。中醫(yī)專業(yè)層面，許志良經(jīng)歷豐富。他曾是浙江中醫(yī)院副主任技師、臨床體驗(yàn)中心主任，業(yè)內(nèi)專家。

2008年之后，許志良離開了醫(yī)院體系，進(jìn)入中科院大連化學(xué)物理研究所從事博士后研究，該階段，許志良重心在科研項(xiàng)目與醫(yī)學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。所以，讓許志良做甘草醫(yī)生的“掌門”是“科學(xué)性”選擇，公司底蘊(yùn)更穩(wěn)更深。汪衛(wèi)東、?于開顏不太懂中醫(yī)，卻懂互聯(lián)網(wǎng)和流量。

夫妻二人搭建了甘草醫(yī)生的線上框架。有醫(yī)療投資履歷的宗明大概率負(fù)責(zé)牽線搭橋找融資。他找融資的速度很快，次年就引入VC/PE了。中醫(yī)項(xiàng)目沒有專業(yè)人士去找錢，等著VC/PE找上門基本不可能，“互聯(lián)網(wǎng)+”的故事VC/PE聽膩了，“中醫(yī)+”聽上去有點(diǎn)故事可講。

主流VC/PE敢投中醫(yī)的也不多，一些投資人“對中醫(yī)創(chuàng)業(yè)商業(yè)化問題始終心存疑慮”。敢投的VC/PE往往帶著“賭一把”心態(tài)。它們看重，“未來規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、估值”。2020年，全球“黑天鵝”襲來，一些領(lǐng)域身陷囹圄，甘草醫(yī)生伸出雙手擁抱歷史性發(fā)展窗口期。

這一年，它們干了兩件大事。一是，研發(fā)出了SaaS及供應(yīng)鏈服務(wù)系統(tǒng)?甘草云管家。該系統(tǒng)主要銷售給中醫(yī)館，幫其轉(zhuǎn)型數(shù)字化。這套系統(tǒng)能提升中醫(yī)師工作效率。說的簡單點(diǎn)是，把中醫(yī)習(xí)慣的紙張、老套操作流程互聯(lián)網(wǎng)化，目的是與中醫(yī)館形成一種長期緊密合作關(guān)系。

二是，開設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”。2020年，甘草醫(yī)生在浙江的首家“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”?獲批成立。平臺(tái)可以合法開展復(fù)診、處方開具、醫(yī)保對接等醫(yī)療服務(wù)工作，完善了線上診療的“閉環(huán)”。靠著平臺(tái)流量的虹吸效應(yīng)，有超13萬名想賺錢的中醫(yī)師入駐甘草醫(yī)生，平臺(tái)風(fēng)頭無二。

三

這些對資本的誘惑力，并不大。

資本喜歡什么？風(fēng)口。互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代紅利早就過去了，“互聯(lián)網(wǎng)+”放到其它行業(yè)都是“玩剩下的操作”，只是中醫(yī)玩得比較晚。什么誘惑力更大？是AI。AI的商業(yè)模式到現(xiàn)在也沒成熟，全球資本期待AI應(yīng)用，應(yīng)用到有真實(shí)需求的行業(yè)，絕不是坐在一起拼代碼或口嗨。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，中醫(yī)慢了好幾拍。AI來了，甘草醫(yī)生沒猶豫，拼命沖向AI。2023年是“全球AI元年”，大模型集中發(fā)布。?GPT-4、?Bard、?文心一言等陸續(xù)登場。也是2023年，全球AI獨(dú)角獸數(shù)量突然激增至473家，總估值超7.5萬億美元，全球資本瘋了，產(chǎn)業(yè)熱度空前。

甘草醫(yī)生“化身”半個(gè)AI公司，聯(lián)合浙江中醫(yī)藥大學(xué)推出了中醫(yī)AI輔助對話診療程序“軒岐問對”。這名字真不像中醫(yī)平臺(tái)起的，跟互聯(lián)網(wǎng)大廠有一拼。更絕的是，“軒岐問對”基于通用大語言模型構(gòu)建。敢信嗎？“中醫(yī)大模型”竟然跟“大模型六小虎”幾乎同期發(fā)育。

“六小虎”之一MiniMax的市值超過了1800億港元，可見AI多么受歡迎。模型對應(yīng)著知識(shí)庫。甘草醫(yī)生的知識(shí)庫覆蓋超5000本中醫(yī)書籍、1萬種藥材、3.4萬種處方、7000種中成藥、800條穴位經(jīng)絡(luò)詞條，堪稱中醫(yī)界的“百科全書”。此刻開始，它們的資本價(jià)值暴增。

2023年，許志良把公司5%股份轉(zhuǎn)讓給了獨(dú)立第三方，對應(yīng)估值約677萬元。公司成立8年，拿了VC/PE融資，估值才這么點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)故事講得有多失??？VC/PE投資有點(diǎn)鬧著玩的感覺，仿佛這點(diǎn)錢失敗也不心疼。自從有了AI，后續(xù)融資完全不一樣了，風(fēng)口把估值拉到天上。

2025年，甘草醫(yī)生斬獲兩輪融資，VC/PE生怕錯(cuò)過AI。2026年，公司估值變至16.39億元，677萬元漲了約242倍。中醫(yī)融合AI給了甘草醫(yī)生沖刺“中醫(yī)第一股”的底氣。招股書顯示，2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為6.03億元、6.9億元、5.54億元。對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2876.5萬元、1150.3萬元、?415萬元?！皹I(yè)績很是出彩”。

這盈利水平在其它行業(yè)估計(jì)很拉胯，對于中醫(yī)線上平臺(tái)“算強(qiáng)的”。2025年，沖刺“中醫(yī)AI第一股”的問止中醫(yī)，2022年至2024年累計(jì)虧損?約4.37億元。港股IPO大熱，那些IPO屢戰(zhàn)屢敗的公司基本都上了，問止中醫(yī)年內(nèi)二度遞表港交所一次也沒成，說明，中醫(yī)資本化難度極高，商業(yè)化問題排在第一位。甘草醫(yī)生“強(qiáng)的”有限，同樣需要依賴中醫(yī)師賺錢。

公司收入結(jié)構(gòu)中，中醫(yī)診療服務(wù)占比76.4%，中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)占比12%。該服務(wù)就是前面提的SaaS及供應(yīng)鏈服務(wù)系統(tǒng)。中醫(yī)藥大健康產(chǎn)品占比8.5%。AI呢？收入結(jié)構(gòu)里無法直接體現(xiàn)出來。最多算“隱性支撐”，資本不管這些，乘著AI風(fēng)口，推動(dòng)“中醫(yī)第一股”上岸。

IPO前，甘草醫(yī)生創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)牢牢控制公司，合計(jì)持股超82%。其中，許志良為實(shí)控人，持股比例超34%，6人創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，只有5個(gè)人明確持股。按著估值16.39億元推算，若上市，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)獲超13億元財(cái)富，是公司三年凈利潤的N倍。中醫(yī)行業(yè)的暴富盛宴，要來了。