敘事邏輯正在發(fā)生變化！

美國(guó)銀行邁克爾·哈特奈特最新指出，特朗普的“可負(fù)擔(dān)性”政治正在將資金從“華爾街精英”轉(zhuǎn)移到“普通人”：小盤(pán)價(jià)值股上漲，而科技巨頭正面臨壓力；人工智能的敘事正從“驚嘆”轉(zhuǎn)向“貧困”，相關(guān)債務(wù)激增。

此前，據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，特朗普計(jì)劃縮減部分鋼鐵和鋁制品關(guān)稅，因?yàn)樗媾R一場(chǎng)“可負(fù)擔(dān)性危機(jī)”，而這場(chǎng)危機(jī)已削弱了他在11月中期選舉前的支持率。

與此同時(shí)，根據(jù)美國(guó)銀行引用EPFR Global的報(bào)告，歐洲、日本及其他國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票基金今年共獲得了1040億美元（折合人民幣超7100億元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)流入美國(guó)基金的250億美元。這一轉(zhuǎn)向使得總市值達(dá)20.2萬(wàn)億美元（折合人民幣140萬(wàn)億元）的美股七大巨頭集體承壓。

敘事邏輯的變化

據(jù)知情人士透露，特朗普政府計(jì)劃縮減部分產(chǎn)品的關(guān)稅。這些關(guān)稅在加劇美國(guó)消費(fèi)者“可負(fù)擔(dān)性危機(jī)”的同時(shí)，也令企業(yè)在計(jì)算成本時(shí)面臨困難。知情人士表示，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室正努力解決去年商務(wù)部倉(cāng)促推進(jìn)特朗普關(guān)稅議程所引發(fā)的復(fù)雜問(wèn)題。

特朗普的“可負(fù)擔(dān)性危機(jī)”亦使得市場(chǎng)敘事邏輯生變。

美國(guó)銀行發(fā)布最新觀點(diǎn)認(rèn)為，特朗普的“可負(fù)擔(dān)性”政治正在將資金從“華爾街精英”轉(zhuǎn)移到“普通人”：小盤(pán)價(jià)值股上漲，而科技巨頭正面臨壓力；人工智能的敘事正從“驚嘆”轉(zhuǎn)向“貧困”，相關(guān)債務(wù)激增；日元與日本股市的正相關(guān)表明長(zhǎng)期牛市將持續(xù)但需謹(jǐn)慎，日元大幅上漲可能引發(fā)全球去杠桿。新興市場(chǎng)和小盤(pán)股預(yù)計(jì)將在新的一年中領(lǐng)跑。

邁克爾·哈特內(nèi)特表示，美國(guó)貿(mào)易政策正在創(chuàng)造一個(gè)“新世界秩序”，投資者用美元和美國(guó)股票換取國(guó)際資產(chǎn)，美國(guó)例外主義正轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛟倨胶?。哈特奈特表示?strong>這將推動(dòng)國(guó)際股市上漲，新興市場(chǎng)的大宗商品生產(chǎn)商將從人工智能需求的提升中受益。

據(jù)美國(guó)銀行引用EPFR Global的報(bào)告，歐洲、日本及其他國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票基金今年共獲得了1040億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)流入美國(guó)基金的250億美元。自特朗普宣布?xì)v史性關(guān)稅以來(lái)，美國(guó)資產(chǎn)一直動(dòng)蕩不安，這一舉措引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位終結(jié)的擔(dān)憂(yōu)。

美股將如何演繹？

此前，盡管特朗普已撤銷(xiāo)了許多稅收，但標(biāo)普500指數(shù)相較于國(guó)際同行仍然落后，而美元指標(biāo)自2024年底以來(lái)下跌超10%。股市方面，策略師們指出，“人工智能顛覆”當(dāng)下正在軟件服務(wù)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、財(cái)富顧問(wèn)、房地產(chǎn)服務(wù)和物流等多個(gè)行業(yè)蔓延，使得市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。

在“大輪動(dòng)”背景之下，策略師們認(rèn)為，隨著美國(guó)例外主義被全球再平衡所取代，以及“除美元以外的任何交易”獲得關(guān)注，下一屆領(lǐng)跑者很可能是新興市場(chǎng)和小盤(pán)股。

當(dāng)前，美國(guó)銀行的牛市與空頭指標(biāo)從9.6降至9.4，但其逆向“賣(mài)出信號(hào)”依然存在。美國(guó)銀行指出，全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，今年1月份是自2021年7月以來(lái)最看漲的月份。這也意味著，需要現(xiàn)金水平的顯著提升或科技股的去利潤(rùn)，以緩解過(guò)度的多頭倉(cāng)位。

但中信證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的悲觀預(yù)期被過(guò)度放大。企業(yè)的基本面依舊較為穩(wěn)健，同時(shí)AI對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，如電商Agent、游戲引擎等仍停留在早期階段，且上述領(lǐng)域中，互聯(lián)網(wǎng)公司本身依靠自身的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、AI流量的引入以及代碼成本等的優(yōu)化，大概率能夠從AI中受益。在當(dāng)前密集的拋售之后，市場(chǎng)在回歸相對(duì)理性的基本面定價(jià)邏輯后，互聯(lián)網(wǎng)公司的估值性?xún)r(jià)比正持續(xù)凸顯，建議后續(xù)關(guān)注主要互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)趨勢(shì)以及“敘事反轉(zhuǎn)”之后的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：券商中國(guó)