關(guān)于赫伯羅特收購(gòu)ZIM，有了最新進(jìn)展。

以星航運(yùn)（ZIM）2月16日發(fā)布最新公告稱，公司已與赫伯羅特（Hapag-Lloyd）簽署合并協(xié)議：赫伯羅特將以每股35.00美元現(xiàn)金收購(gòu)ZIM全部股份，交易對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值約42億美元。交易完成后，ZIM預(yù)計(jì)將從紐交所退市；同時(shí)，為滿足以色列國(guó)家“特殊國(guó)有股”（Special State Share，俗稱“黃金股”）相關(guān)要求，F(xiàn)IMI Opportunity Funds將設(shè)立一家新的以色列本土班輪公司“New ZIM”，承接ZIM部分業(yè)務(wù)并承擔(dān)黃金股義務(wù)。這一“全球并購(gòu)+本土新公司承接特殊權(quán)利”的結(jié)構(gòu)，使得本次交易在全球班輪并購(gòu)案例中具有明顯特殊性。

按照Z(yǔ)IM披露的對(duì)價(jià)與溢價(jià)測(cè)算，35美元/股相當(dāng)于較ZIM在2026年2月13日的收盤價(jià)溢價(jià)58%；較其90日成交量加權(quán)平均價(jià)（VWAP）溢價(jià)90%；較市場(chǎng)傳聞前（公司稱“未受影響價(jià)格”）即2025年8月8日的15.50美元/股溢價(jià)126%。ZIM表示，這筆交易已獲公司董事會(huì)一致批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在滿足股東與監(jiān)管等條件后，于2026年末前后完成交割。

ZIM在公告中強(qiáng)調(diào)，合并將進(jìn)一步鞏固雙方在班輪市場(chǎng)的地位：交易完成后，合并后的航運(yùn)集團(tuán)預(yù)計(jì)將擁有超過(guò)400艘現(xiàn)代化船隊(duì)、總運(yùn)力超過(guò)300萬(wàn)TEU，并預(yù)計(jì)在2027年實(shí)現(xiàn)年度貨量超過(guò)1800萬(wàn)TEU。在航線網(wǎng)絡(luò)層面，ZIM稱合并將通過(guò)更大規(guī)模的全球網(wǎng)絡(luò)，提升對(duì)客戶的服務(wù)覆蓋，重點(diǎn)涉及跨太平洋、亞洲區(qū)內(nèi)、跨大西洋、拉丁美洲、東地中海等主干與區(qū)域航線；同時(shí)，赫伯羅特參與的Gemini網(wǎng)絡(luò)也被明確寫入交易帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)協(xié)同要素之一。

本次交易最關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性安排，集中在以色列國(guó)家持有的“特殊國(guó)有股”機(jī)制上。ZIM披露稱，赫伯羅特已與以色列私募基金FIMI簽署具有約束力的諒解備忘錄（binding MOU），擬將以色列國(guó)家在ZIM持有的Special State Share（國(guó)家特殊股權(quán)，普遍稱之為黃金股）轉(zhuǎn)移至FIMI新設(shè)立的子公司，但該轉(zhuǎn)移仍需獲得以色列國(guó)家批準(zhǔn)。ZIM在公告中明確指出，“New ZIM”的設(shè)立目的之一，就是履行Special State Share項(xiàng)下義務(wù)，并在關(guān)鍵時(shí)期為以色列提供“持續(xù)、安全”的班輪運(yùn)輸服務(wù)。

根據(jù)ZIM公告，“New ZIM”將由FIMI在以色列注冊(cè)設(shè)立，定位為新的集裝箱網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商與班輪服務(wù)提供者，并將繼續(xù)使用ZIM商標(biāo)運(yùn)營(yíng)。

New ZIM將以自有船隊(duì)為基礎(chǔ)起步，船隊(duì)規(guī)模為16艘自有船舶，聚焦“直接連接以色列與歐盟、美國(guó)、地中海與黑海主要港口”的航線布局。公告同時(shí)寫明，New ZIM將獲得赫伯羅特的支持：一方面，New ZIM將獲得赫伯羅特在初始階段的商業(yè)支持，以便其業(yè)務(wù)“有序啟動(dòng)”；另一方面，New ZIM將可接入Gemini網(wǎng)絡(luò)，并在商業(yè)層面獲得長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作框架下的協(xié)同。

ZIM在公告中進(jìn)一步解釋了這一安排的背景邏輯：通過(guò)由FIMI設(shè)立并控制的以色列本土公司承接特殊國(guó)有股義務(wù)，交易各方希望實(shí)現(xiàn)一個(gè)“明確目標(biāo)”——在公司控制權(quán)發(fā)生重大變化后，仍能確保以色列獲得持續(xù)、可靠的班輪運(yùn)輸保障。這也成為本次交易區(qū)別于傳統(tǒng)跨境并購(gòu)的關(guān)鍵之處：并非簡(jiǎn)單將上市公司整體并入海外船公司，而是將涉及國(guó)家特殊權(quán)利要求的部分，通過(guò)“New ZIM”這一以色列本土主體實(shí)現(xiàn)制度性銜接。

在人員與在以色列的業(yè)務(wù)存在方面，ZIM公告稱，赫伯羅特表達(dá)了維持在以色列長(zhǎng)期業(yè)務(wù)存在的意向，并計(jì)劃為ZIM員工提供長(zhǎng)期就業(yè)安排；同時(shí)，赫伯羅特與ZIM在交割前仍將保持為兩個(gè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的公司，繼續(xù)“business as usual”正常運(yùn)營(yíng)，直至交易完成。

ZIM管理層在公告中對(duì)公司近年經(jīng)營(yíng)與資本回報(bào)進(jìn)行了系統(tǒng)回顧。CEO Eli Glickman表示，自其2017年加入以來(lái)，公司從負(fù)股東權(quán)益階段實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并在2021年1月IPO以來(lái)向股東累計(jì)派發(fā)57億美元股息；若本次交易完成，IPO以來(lái)累計(jì)向股東回饋資本預(yù)計(jì)約100億美元。Glickman在公告中列舉了多項(xiàng)“使公司成為并購(gòu)標(biāo)的”的經(jīng)營(yíng)要素，包括船隊(duì)現(xiàn)代化（新增46艘、單船規(guī)模約5300—15000TEU）、較早采用LNG技術(shù)（公告稱目前LNG相關(guān)運(yùn)力約占其運(yùn)營(yíng)運(yùn)力的40%）、自2021年以來(lái)在集裝箱與設(shè)備更新方面投入超過(guò)10億美元、擴(kuò)展汽車運(yùn)輸業(yè)務(wù)、與殼牌達(dá)成LNG供應(yīng)相關(guān)戰(zhàn)略協(xié)議，以及推進(jìn)數(shù)字化解決方案、數(shù)據(jù)分析、BI與AI工具以提升運(yùn)營(yíng)與商業(yè)效率。董事長(zhǎng)Yair Seroussi則表示，本次交易是董事會(huì)完成“全面戰(zhàn)略評(píng)估”的結(jié)果，并稱公司通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性流程尋求最大化股東價(jià)值，同時(shí)兼顧公司、員工與以色列國(guó)家利益。

在審批與交割條件方面，ZIM公告稱，交易仍需獲得ZIM股東批準(zhǔn)，并滿足慣常交割條件，包括相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批以及以色列國(guó)家基于Special State Share要求所需的批準(zhǔn)。ZIM預(yù)計(jì)交易在2026年末前后完成交割。在顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)方面，ZIM披露Evercore擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)并向董事會(huì)出具公平意見（fairness opinion），Barclays向董事會(huì)出具第二份公平意見；Meitar與Skadden擔(dān)任法律顧問(wèn)，IGB Group擔(dān)任戰(zhàn)略傳播顧問(wèn)。

總體來(lái)看，ZIM此次公告不僅首次把交易對(duì)價(jià)、溢價(jià)、交割時(shí)間表等核心條款“落到紙面”，也把“New ZIM”的設(shè)立目的、船隊(duì)規(guī)模（16艘自有船）與航線方向（以色列直連歐美與地中海/黑海）以及與赫伯羅特、Gemini網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系明確寫入交易框架。對(duì)于市場(chǎng)而言，本次并購(gòu)的看點(diǎn)已從“誰(shuí)會(huì)收購(gòu)ZIM”轉(zhuǎn)向“黃金股義務(wù)如何在New ZIM中被制度化承接，以及全球網(wǎng)絡(luò)整合如何與以色列本土航運(yùn)連續(xù)性要求并行推進(jìn)”。

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