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藍(lán)鯨新聞2月18日訊（記者 胡劼）近日，國(guó)際貴金屬價(jià)格出現(xiàn)走低趨勢(shì)。2月17日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度跌超6%，黃金跌幅最高時(shí)接近3%，美股貴金屬概念股集體走低。行情顯示，現(xiàn)貨白銀價(jià)格日內(nèi)一度跌至每盎司71.96美元，為2月9日以來(lái)的最低水平?，F(xiàn)貨黃金日內(nèi)一度跌至每盎司4842.67美元，也是2月9日以來(lái)最低。

此次價(jià)格下行并非單一因素驅(qū)動(dòng)。消息面上，在17日結(jié)束的第二輪伊美談判中，雙方就一些總體問(wèn)題達(dá)成一致，中東緊張局勢(shì)有緩和跡象。此外，美元日內(nèi)走強(qiáng)也是貴金屬利空因素之一。

2026年開(kāi)年以來(lái)，黃金與白銀演繹出更為劇烈的"過(guò)山車"行情。當(dāng)前，貴金屬市場(chǎng)已從"單邊上漲"轉(zhuǎn)向"區(qū)間震蕩"，驅(qū)動(dòng)因素呈現(xiàn)金融屬性與工業(yè)需求并重、宏觀預(yù)期與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織的復(fù)雜格局。此前，金銀價(jià)格已積累大量漲幅、市場(chǎng)情緒極為敏感、極易受到消息面擾動(dòng)的背景下，加劇了市場(chǎng)恐慌性拋售，從而放大了貴金屬價(jià)格波動(dòng)。劇烈震蕩的行情也顯著放大了投資者的交易難度，對(duì)交易的靈活性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出更高要求。

不過(guò)，多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，在當(dāng)前復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)格局下，金銀市場(chǎng)作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)與工業(yè)需求的重要載體，其長(zhǎng)期邏輯依然穩(wěn)固。

金銀市場(chǎng)長(zhǎng)期邏輯未變

澳新銀行發(fā)布最新研究報(bào)告，將黃金價(jià)格預(yù)測(cè)由此前的5400美元/盎司上調(diào)至5800美元/盎司，預(yù)計(jì)這一目標(biāo)將在2026年第二季度實(shí)現(xiàn)。該行在報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策有望進(jìn)一步放松、地緣政治緊張局勢(shì)可能加劇，以及美元料將繼續(xù)走軟。

"至少在實(shí)現(xiàn)地緣政治穩(wěn)定、美國(guó)結(jié)構(gòu)性財(cái)政問(wèn)題得到解決，以及美聯(lián)儲(chǔ)公信力恢復(fù)之前，對(duì)黃金的戰(zhàn)略性配置仍然具有現(xiàn)實(shí)意義。而這些在短期內(nèi)不太可能實(shí)現(xiàn)。"澳新銀行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，投資者正在逐步分散資產(chǎn)配置，減少美元敞口。

平安證券研報(bào)指出，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球"去美元化"的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。"美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)"對(duì)于金價(jià)構(gòu)成支撐的邏輯仍然存在。

國(guó)泰海通宏觀分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，白銀價(jià)格仍然受支撐。第一，以光伏、新能源汽車、AI服務(wù)器為代表的新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造了結(jié)構(gòu)性的、持續(xù)增長(zhǎng)的白銀需求。第二，金、銀價(jià)格漲跌同步。2022年以來(lái)，全球央行購(gòu)金行為推升金價(jià)。央行購(gòu)金是長(zhǎng)期的、持續(xù)性的，背后反映的是大國(guó)信任基礎(chǔ)變化后的貨幣體系重構(gòu)。目前，新興經(jīng)濟(jì)體的黃金儲(chǔ)備占比遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未來(lái)購(gòu)金的步伐有望加快。第三，2025年11月，美國(guó)地質(zhì)勘探局首次將白銀納入關(guān)鍵礦物清單，或使其從普通商品升級(jí)為戰(zhàn)略資產(chǎn)。2024年9月，俄羅斯將白銀列為外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。2026年4月，印度儲(chǔ)備銀行執(zhí)行新規(guī)，允許白銀成為銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的抵押物。部分經(jīng)濟(jì)體或增加對(duì)白銀的儲(chǔ)備，有望對(duì)銀價(jià)形成長(zhǎng)期支撐。

中糧期貨研究院資深研究員曹姍姍認(rèn)為，黃金方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與美元信用弱化，疊加全球央行購(gòu)金的"結(jié)構(gòu)性買盤"與ETF的"周期性買盤"共振，形成黃金價(jià)格中樞上移的核心支撐。預(yù)計(jì)2026年寬松與不確定性仍在、但漲幅斜率或低于2025年，需圍繞事件窗口靈活交易。長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)未變。自2018年起持續(xù)看多黃金，當(dāng)前仍維持向上趨勢(shì)，回調(diào)不深、易漲難跌。

東方金誠(chéng)分析師認(rèn)為，2026年在黃金定價(jià)邏輯重塑及角色演進(jìn)趨勢(shì)下，近年支撐金價(jià)上行的基本因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，國(guó)際黃金價(jià)格有望上漲至6000美元/盎司。

白銀的上漲趨勢(shì)亦尚未結(jié)束。一是根據(jù)歷史規(guī)律，白銀70%-80%屬性與黃金一致，黃金趨勢(shì)向上帶動(dòng)白銀上漲。二是有基本面支撐。白銀作為銅鉛鋅副產(chǎn)品，資本開(kāi)支基于主產(chǎn)品，年均增速僅2%-3%，高銀價(jià)無(wú)法刺激供應(yīng)增加，因此供應(yīng)增速受限；AI需求對(duì)沖光伏需求下降后仍有提升，半導(dǎo)體需求增速保守估計(jì)8%，導(dǎo)致工業(yè)需求穩(wěn)中有升。

短期需警惕突出的"不確定性"

雖然較多機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)支持金銀市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好走勢(shì)，但從近期全球貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著波動(dòng)的特征來(lái)看，短期價(jià)格走勢(shì)在多重因素交織下愈發(fā)難以預(yù)測(cè)，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置策略形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。

國(guó)泰海通宏觀分析指出，從金銀比看，白銀前期的補(bǔ)漲行情或演繹成短期超漲，警惕銀價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。2018年10月后，黃金價(jià)格與美債實(shí)際利率脫鉤，意味著非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)黃金價(jià)格影響越來(lái)越大。"我們以此為起點(diǎn)，考察了金、銀價(jià)格的波動(dòng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2020年、2022年，當(dāng)金價(jià)快速上漲，銀價(jià)漲幅一度偏弱，金銀比偏離長(zhǎng)期的均值區(qū)間。隨后，白銀價(jià)格補(bǔ)漲，帶動(dòng)金銀比修復(fù)。2025年一季度，COMEX白銀庫(kù)存大幅回升，銀價(jià)漲幅再度弱于金價(jià)。之后，銀價(jià)明顯補(bǔ)漲，使得金銀比快速下滑。同時(shí)，對(duì)1968年以來(lái)的黃金、白銀的價(jià)格波動(dòng)分析，當(dāng)前白銀價(jià)格或存在超漲風(fēng)險(xiǎn)。"

廣發(fā)期貨研究所貴金屬研究員葉倩寧認(rèn)為，春節(jié)期間海外宏觀不確定性仍較多，一方面美股美債市場(chǎng)的流動(dòng)性受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策預(yù)期影響，容易引發(fā)程序化拋售，另一方面央行及ETF的投資需求回暖需時(shí)間驗(yàn)證。當(dāng)前黃金需關(guān)注20日均線的支撐及波動(dòng)率的變化，若出現(xiàn)利空消息金價(jià)不排除再度測(cè)試60日均線。白銀方面，目前結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張庫(kù)存偏低的情況仍對(duì)銀價(jià)有所支撐，但春節(jié)期間下游企業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，交易所的限制措施可能抑制價(jià)格反彈動(dòng)能。

"從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，貴金屬大漲都會(huì)出現(xiàn)因多頭集中高位止盈而回落的情況，現(xiàn)在亦類似，投資者信心有待修復(fù)行情或轉(zhuǎn)入2-4個(gè)月的階段盤整并醞釀新的突破上漲動(dòng)能，時(shí)點(diǎn)或在今年中市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)降息的前后。"葉倩寧進(jìn)一步提醒。

東方金誠(chéng)分析師認(rèn)為，2026年，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的潛在變數(shù)以及沃什如順利當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席后的政策選擇、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的反復(fù)、美元流動(dòng)性的潛在波動(dòng)、市場(chǎng)對(duì)于"AI估值泡沫"的爭(zhēng)議、地緣政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的變化起伏等，都可能對(duì)金價(jià)造成擾動(dòng)，并通過(guò)市場(chǎng)情緒放大金價(jià)波動(dòng)幅度。