2026年2月17日，丹納赫（Danaher，NYSE: DHR）宣布已達(dá)成協(xié)議，將以約99億美元現(xiàn)金（約684億人民幣）收購(gòu)邁心諾（Masimo，Nasdaq: MASI）。交易價(jià)格為每股180美元，較2月13日收盤價(jià)溢價(jià)約38%，總溢價(jià)接近30億美元。

該交易預(yù)計(jì)于2026年下半年完成，尚需通過(guò)相關(guān)反壟斷審批及邁心諾股東批準(zhǔn)。丹納赫表示，將以現(xiàn)有現(xiàn)金及債務(wù)融資完成收購(gòu)。交易完成后，邁心諾將在丹納赫診斷板塊（Diagnostics segment）內(nèi)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并保留品牌。

財(cái)務(wù)層面，丹納赫預(yù)計(jì)該交易將在完成后的首個(gè)完整財(cái)年為調(diào)整后EPS帶來(lái)0.15–0.20美元增厚，第五個(gè)完整財(cái)年增厚約0.70美元，并實(shí)現(xiàn)年度成本協(xié)同超過(guò)1.25億美元。

資本市場(chǎng)方面，邁心諾股價(jià)在消息公布后盤前上漲超過(guò)34%，丹納赫股價(jià)則在盤前下跌約7%。

# 交易結(jié)構(gòu)拆解：現(xiàn)金并購(gòu) + 獨(dú)立運(yùn)營(yíng) + 診斷整合

本次交易為全現(xiàn)金收購(gòu)，顯示丹納赫對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與整合能力具有高度確定性判斷。

在組織架構(gòu)上，邁心諾將并入丹納赫診斷板塊，但保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。這一安排符合丹納赫長(zhǎng)期并購(gòu)策略——通過(guò)Danaher Business System（DBS）實(shí)現(xiàn)精益管理與運(yùn)營(yíng)協(xié)同，同時(shí)保留被收購(gòu)企業(yè)的品牌與技術(shù)核心團(tuán)隊(duì)。

協(xié)同邏輯主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：

1. 產(chǎn)品層面：
   邁心諾的脈搏血氧與多參數(shù)監(jiān)測(cè)能力補(bǔ)齊丹納赫在床邊實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的短板。

2. 客戶場(chǎng)景層面：
   將現(xiàn)有實(shí)驗(yàn)室診斷、床旁檢測(cè)（POCT）與術(shù)中、ICU、圍手術(shù)期監(jiān)測(cè)能力打通，形成“診斷—監(jiān)測(cè)—干預(yù)—預(yù)后”閉環(huán)。

3. 渠道與規(guī)模層面：
   借助丹納赫全球渠道與制造體系，擴(kuò)大邁心諾產(chǎn)品的國(guó)際滲透率。

# 邁心諾Masimo：從專利壁壘到戰(zhàn)略收縮

邁心諾Masimo總部位于美國(guó)加州爾灣，是全球脈搏血氧監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的核心技術(shù)持有者。其Masimo SET?技術(shù)在低灌注和運(yùn)動(dòng)干擾環(huán)境下保持較高測(cè)量準(zhǔn)確性，被廣泛視為臨床金標(biāo)準(zhǔn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包括：

• Masimo SET?脈搏血氧技術(shù)

• 多參數(shù)監(jiān)護(hù)系統(tǒng)

• 腦電與呼吸監(jiān)測(cè)解決方案

• 圍手術(shù)期監(jiān)測(cè)產(chǎn)品

• W1醫(yī)療級(jí)可穿戴手表

• Rad系列便攜式設(shè)備

在患者監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，邁心諾與美敦力構(gòu)成雙寡頭結(jié)構(gòu)，其技術(shù)也被飛利浦、邁瑞等廠商集成應(yīng)用。

然而，2024年至2025年間，公司經(jīng)歷一系列動(dòng)蕩：

• 2024年創(chuàng)始人Joe Kiani在代理權(quán)之爭(zhēng)后辭任董事長(zhǎng)職務(wù)；

• 同年裁員并啟動(dòng)戰(zhàn)略收縮；

• 2025年初任命前Edwards高管Katie Szyman為CEO；

• 2025年9月以3.5億美元出售Sound United消費(fèi)音頻業(yè)務(wù)，全面回歸醫(yī)療主業(yè)；

• 與蘋(píng)果圍繞血氧專利持續(xù)訴訟。2025年11月陪審團(tuán)裁定蘋(píng)果侵權(quán)，判賠6.34億美元，蘋(píng)果已提出上訴。

資本市場(chǎng)壓力疊加管理層更替，使“價(jià)值最大化路徑”成為董事會(huì)重點(diǎn)評(píng)估方向。本次收購(gòu)成為階段性答案。

# 丹納赫的戰(zhàn)略意圖：補(bǔ)齊急性監(jiān)測(cè)拼圖

丹納赫總部位于華盛頓特區(qū)，是全球生命科學(xué)與診斷領(lǐng)域的重要整合者，核心板塊包括實(shí)驗(yàn)室設(shè)備、體外診斷、生物技術(shù)等。

其診斷板塊擁有Radiometer、Beckman Coulter等資產(chǎn)，在血?dú)夥治雠cPOCT領(lǐng)域布局深厚，但缺乏床邊連續(xù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)能力。

值得注意的是，Radiometer部分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)已整合Masimo SET技術(shù)。BTIG分析師指出，丹納赫在患者監(jiān)測(cè)領(lǐng)域早有技術(shù)協(xié)同基礎(chǔ)，此次收購(gòu)可視為深化布局的延伸。

在行業(yè)結(jié)構(gòu)變化背景下，單點(diǎn)診斷能力已不足以支撐急診與重癥場(chǎng)景需求。急性護(hù)理場(chǎng)景正從“設(shè)備銷售”轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)”，核心在于實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)驗(yàn)室結(jié)果的融合分析能力。

邁心諾的AI驅(qū)動(dòng)監(jiān)測(cè)能力與可穿戴醫(yī)療設(shè)備（如W1）為丹納赫打開(kāi)數(shù)字健康與居家監(jiān)測(cè)新路徑。

# 交易背后的行業(yè)趨勢(shì)：診斷 + 監(jiān)測(cè)成為標(biāo)配

全球患者監(jiān)測(cè)賽道正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：

1. 監(jiān)測(cè)設(shè)備從單一參數(shù)走向多參數(shù)整合；

2. 數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)性成為核心競(jìng)爭(zhēng)力；

3. ICU、急診、圍手術(shù)期成為戰(zhàn)略高地；

4. 醫(yī)療級(jí)可穿戴設(shè)備進(jìn)入臨床與消費(fèi)交叉場(chǎng)景；

5. 并購(gòu)成為補(bǔ)齊能力的最快路徑。

當(dāng)前格局中：

• 美敦力具備監(jiān)測(cè)與呼吸干預(yù)能力；

• GE HealthCare擁有影像與監(jiān)護(hù)布局；

• 飛利浦覆蓋影像與監(jiān)測(cè)；

• 邁心諾長(zhǎng)期專注高端血氧技術(shù)。

丹納赫此前主要強(qiáng)項(xiàng)集中于實(shí)驗(yàn)室診斷，本次收購(gòu)意味著“診斷 + 監(jiān)測(cè)”模式正式成為其核心戰(zhàn)略。

行業(yè)層面，大額醫(yī)療科技并購(gòu)在經(jīng)歷2023–2025年的收縮后出現(xiàn)回暖跡象。本交易規(guī)模接近百億美元，可能成為2026年整合加速的標(biāo)志性案例。

# 對(duì)企業(yè)發(fā)展路徑的意義

對(duì)于邁心諾：

• 獲得全球化資源支持，降低資本與訴訟壓力；

• 在保留品牌與團(tuán)隊(duì)前提下實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張；

• 聚焦核心技術(shù)創(chuàng)新。

對(duì)于丹納赫：

• 補(bǔ)齊床邊監(jiān)測(cè)短板；

• 強(qiáng)化急性護(hù)理數(shù)據(jù)閉環(huán)能力；

• 進(jìn)入醫(yī)療級(jí)可穿戴監(jiān)測(cè)賽道。

對(duì)于行業(yè)：

• 競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從單設(shè)備向系統(tǒng)能力轉(zhuǎn)移；

• 技術(shù)壁壘與專利能力價(jià)值提升；

• 巨頭整合趨勢(shì)增強(qiáng)，中型企業(yè)獨(dú)立生存空間進(jìn)一步壓縮。

# 結(jié)語(yǔ)

本次交易不僅是資本層面的整合，更反映出全球醫(yī)療科技競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移：

從單點(diǎn)產(chǎn)品到系統(tǒng)能力，從硬件參數(shù)到數(shù)據(jù)閉環(huán)，從監(jiān)測(cè)設(shè)備到數(shù)字化護(hù)理路徑。

當(dāng)診斷企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)齊監(jiān)測(cè)能力，意味著急性醫(yī)療場(chǎng)景正在成為下一階段產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心陣地。

2026年，醫(yī)療科技整合或許將進(jìn)入新的周期。

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