中國商飛C919大型客機(jī)的商業(yè)化運營正邁入規(guī)?；帕侩A段。2024年，這款國產(chǎn)單通道干線客機(jī)累計交付16架，運營近2萬架次，承運旅客突破100萬人次。進(jìn)入2025年，中國商飛副總經(jīng)理張玉金公開透露，年內(nèi)C919下線量將達(dá)30架，產(chǎn)能規(guī)劃更呈階梯式躍升——2026年目標(biāo)產(chǎn)能50架，2029年有望突破200架。

與此同時，三大航空央企的百架級訂單持續(xù)落地：東航累計訂購105架，南航100架，國航追加至150架，再疊加海南航空、文萊騏驥航空等海內(nèi)外客戶，確認(rèn)訂單規(guī)模已穩(wěn)守千架關(guān)口，含框架協(xié)議及意向訂單總量更逼近1500架。對應(yīng)萬億級替代空間，機(jī)體制造、航空材料、機(jī)載系統(tǒng)等細(xì)分賽道的核心供應(yīng)商正迎來業(yè)績兌現(xiàn)的關(guān)鍵窗口。

從產(chǎn)業(yè)鏈價值分布觀察，機(jī)體結(jié)構(gòu)制造是目前國產(chǎn)化率最高的環(huán)節(jié)，直接受益于產(chǎn)能擴(kuò)張的確定性最強(qiáng)。中航西飛作為中機(jī)身、中央翼及外翼翼盒的主承制單位，承擔(dān)了約50%的機(jī)體結(jié)構(gòu)制造任務(wù)，其西安閻良基地的復(fù)材制造能力持續(xù)升級；洪都航空則通過持股25.5%的洪都商飛，獨家供應(yīng)前機(jī)身、中后機(jī)身及相應(yīng)艙門，兩家企業(yè)在手訂單已排期至2030年以后。值得注意的是，隨著交付節(jié)奏加快，中航高科的角色愈發(fā)關(guān)鍵——其為C919前機(jī)身提供唯一配套的大尺寸碳纖維復(fù)合材料壁板，打破了該領(lǐng)域長期由赫氏、東麗等國際巨頭壟斷的格局。

動力裝置與高端材料的國產(chǎn)替代進(jìn)程同樣值得關(guān)注。航發(fā)動力作為國產(chǎn)商用發(fā)動機(jī)CJ-1000A的總裝單位，其技術(shù)攻關(guān)進(jìn)度直接決定未來機(jī)型自主可控的高度；而航宇科技已通過Leap-1C發(fā)動機(jī)環(huán)鍛組件的獨供資格切入全球供應(yīng)鏈，同時承擔(dān)國產(chǎn)發(fā)動機(jī)CJ-1000/2000的環(huán)鍛件研制任務(wù)，技術(shù)壁壘構(gòu)筑了深厚的護(hù)城河。材料端，寶鈦股份占據(jù)國內(nèi)高端鈦材40%以上市場份額，為機(jī)身承力結(jié)構(gòu)及發(fā)動機(jī)部件提供關(guān)鍵材料；西部超導(dǎo)則憑借低溫超導(dǎo)技術(shù)積累，向航空發(fā)動機(jī)高溫合金領(lǐng)域延伸，兩者均受益于單機(jī)鈦合金用量較傳統(tǒng)機(jī)型提升20%以上的結(jié)構(gòu)性變化。

機(jī)載系統(tǒng)的國產(chǎn)化率目前約30%，是后期價值提升空間最大的板塊。中航機(jī)載已實現(xiàn)飛控、機(jī)電管理系統(tǒng)的部分適航突破，隨著C919改型及C929寬體客機(jī)推進(jìn)，航電系統(tǒng)的本土化配套比例有望持續(xù)攀升；中航光電的軍用級連接器技術(shù)正向商用領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，為航電系統(tǒng)提供高可靠性的互連解決方案。航發(fā)控制則深耕發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)，其數(shù)字式電子控制器技術(shù)為國產(chǎn)動力系統(tǒng)的自主可控提供底層支撐。

不過，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，當(dāng)前交付瓶頸仍集中在供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與適航取證進(jìn)度。業(yè)內(nèi)人士指出，盡管中國商飛規(guī)劃2029年實現(xiàn)200架年產(chǎn)能，但國際航材供應(yīng)波動及發(fā)動機(jī)等長周期部件的交付節(jié)奏，可能導(dǎo)致實際產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期。此外，機(jī)載系統(tǒng)的適航認(rèn)證涉及大量驗證試飛，技術(shù)風(fēng)險與取證成本不容忽視。

總體而言，C919已從"產(chǎn)品導(dǎo)入期"轉(zhuǎn)入"產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期"。隨著2026年產(chǎn)能爬坡至50架規(guī)模，機(jī)體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商將率先實現(xiàn)收入放量，而動力系統(tǒng)與機(jī)載設(shè)備的國產(chǎn)替代將在2027年后進(jìn)入密集兌現(xiàn)期。在民用航空制造業(yè)長達(dá)二十年的產(chǎn)業(yè)周期中，具備核心技術(shù)壁壘與配套資質(zhì)的上市公司，正站在估值重構(gòu)的起點。