對(duì)許多生物制藥公司高管和投資者來(lái)說(shuō)，2026年的開(kāi)始就像一個(gè)新的黎明。

隨著一波交易、融資和積極的臨床試驗(yàn)結(jié)果提振了醫(yī)藥公司，并重振了投資者更多的興趣。據(jù)外媒報(bào)道，長(zhǎng)期的回撤終于在2025年底得到緩解，海外生物醫(yī)藥走出了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷與陰霾。

收購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始激增。據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，海外市場(chǎng)2025年下半年公布出來(lái)的價(jià)值超5000萬(wàn)美元的交易至少有28筆。

過(guò)去幾年基本上拒絕初創(chuàng)公司的公開(kāi)市場(chǎng)，現(xiàn)在似乎準(zhǔn)備再次接納這些公司，并且可能會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

擁有新資金來(lái)源后小型生物科技公司對(duì)大型制藥公司合作的依賴(lài)可能會(huì)減少，或者會(huì)加速研究項(xiàng)目，使其對(duì)潛在合作伙伴更具吸引力。

很多生物技術(shù)公司也正在沖刺IPO，其中產(chǎn)品處于臨床二期及以后的大多數(shù)公司被收購(gòu)的金額更是高于其上市價(jià)格。

正如Alnylam Pharmaceuticals的創(chuàng)始首席執(zhí)行官約翰·馬拉加諾爾接受外媒采訪時(shí)所說(shuō)，長(zhǎng)期低迷期下的“黑暗的冬天”“導(dǎo)致了達(dá)爾文式的優(yōu)勝劣汰”。

“剩下的公司有著非常強(qiáng)勁的未來(lái)?！彼f(shuō)：“我認(rèn)為這些上市的初創(chuàng)企業(yè)可能是我們長(zhǎng)期以來(lái)看到的最好的企業(yè)之一?！?/p>

“希望IPO市場(chǎng)在2026年可以開(kāi)放更多，當(dāng)然這并不意味著合作模式會(huì)枯竭。”渤健企業(yè)發(fā)展主管亞當(dāng)·基尼說(shuō)：“這只意味著這些公司可以在合作之前發(fā)展得更好，這對(duì)我們也有好處?！?/p>

錢(qián)又開(kāi)始大量涌入生物醫(yī)藥行業(yè)。

匯豐創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，僅在2025年第四季度就有157筆風(fēng)投交易，總金額達(dá)70億美元。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）統(tǒng)計(jì)，在2025年最后三個(gè)月，生物科技領(lǐng)域的投資達(dá)到220億美元，這與2020-2021年泡沫頂峰時(shí)期的水平“相當(dāng)”，并且這一勢(shì)頭延續(xù)到了2026年。

Raymond James分析師同樣強(qiáng)調(diào)，“大量資金正在流入生物科技領(lǐng)域”。

同時(shí)，F(xiàn)DA正在退出其有史以來(lái)最動(dòng)蕩的歲月之一，并表現(xiàn)出加速藥物審批的意愿；跨國(guó)藥企也在這場(chǎng)騷亂中展示出很好的應(yīng)對(duì)能力，與特朗普政府的談判空間也有所增大。

“我們現(xiàn)在處在行業(yè)發(fā)展中很好的時(shí)期?！瘪R拉加諾爾說(shuō)。

然而，除了興奮之外，還有一股不安的暗流。即這種反彈可能是脆弱的，如果行業(yè)不能正確“出牌”，可能就不會(huì)如預(yù)期那樣持續(xù)。

顯然，所有影響生物醫(yī)藥行業(yè)的重大因素都存在著推動(dòng)和拉拽的雙重作用。

例如，中國(guó)生物科技生態(tài)系統(tǒng)的快速崛起，對(duì)于一些人而言，已經(jīng)拉響了“警報(bào)”——美國(guó)可能會(huì)失去其在生命科學(xué)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。但一些人表示，這種日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)也可能對(duì)美國(guó)藥企產(chǎn)生積極影響，迫使他們變得更加靈活和高效。

還有很多人擔(dān)心FDA高層人事變動(dòng)會(huì)帶來(lái)未知的結(jié)果。加拿大皇家銀行團(tuán)隊(duì)最近在生物科技投資者中進(jìn)行了一項(xiàng)民意調(diào)查，發(fā)現(xiàn)超過(guò)一半的人認(rèn)為不可預(yù)測(cè)的監(jiān)管環(huán)境是生物醫(yī)藥行業(yè)最大的問(wèn)題。

馬拉加諾說(shuō):“我們都希望事情可以穩(wěn)定下來(lái)，有一個(gè)意見(jiàn)更一致的機(jī)構(gòu)。但如果我們看到審批流程延誤、意見(jiàn)不一致，或者發(fā)現(xiàn)FDA缺乏穩(wěn)定性，那將是一個(gè)更令人擔(dān)憂(yōu)的情況。不過(guò)，我還是保持樂(lè)觀態(tài)度?！?/p>

如果反彈真的可以持續(xù)下去，創(chuàng)業(yè)者和投資者也將面臨更多挑戰(zhàn)：要求他們不要重蹈上一個(gè)炒作周期高峰期的覆轍。在那段時(shí)期，有著離奇目標(biāo)的初創(chuàng)制藥公司上市并不罕見(jiàn)，即使它們開(kāi)發(fā)藥物并圍繞這些藥物建立業(yè)務(wù)的計(jì)劃很模糊。

其中許多公司在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)遭受了巨大損失，這讓投資者喪失信心，并導(dǎo)致許多推動(dòng)生物技術(shù)行業(yè)發(fā)展的“通才”轉(zhuǎn)而避開(kāi)該領(lǐng)域。受打擊尤為嚴(yán)重的是細(xì)胞和基因治療領(lǐng)域開(kāi)發(fā)人員，以及期待用尖端技術(shù)創(chuàng)造一系列新藥的“技術(shù)平臺(tái)”型公司。

武田制藥的研發(fā)主管安迪·普拉姆普說(shuō):“你不能被當(dāng)下的熱潮帶跑偏?！崩纾痪们捌脚_(tái)型公司風(fēng)靡一時(shí)，但“現(xiàn)實(shí)是平臺(tái)經(jīng)常失敗”。

由于生物技術(shù)領(lǐng)域存在明顯的周期性，新獲得的成功有可能引發(fā)另一個(gè)泡沫的形成。 投資者們?cè)诳吹綇?qiáng)勁的臨床數(shù)據(jù)或股票飆升時(shí)，會(huì)涌入并進(jìn)一步推高估值。

在加拿大皇家銀行（RBC）2025年12月發(fā)布的一份報(bào)告中，分析師警告稱(chēng)，2025年XBI的增長(zhǎng)使得許多公司的股票價(jià)值過(guò)于樂(lè)觀。

他們認(rèn)為，進(jìn)一步的增長(zhǎng)可能更難實(shí)現(xiàn)，而投資者們認(rèn)為的“不夠完美”臨床結(jié)果可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)暴跌。

基尼表示，要避免這種結(jié)果，需要“一點(diǎn)集體責(zé)任感”。他說(shuō)：“如果我們能夠讓更多的資金流入目標(biāo)數(shù)量的公司，這些公司將會(huì)擁有最好的成功機(jī)會(huì)?！?/p>

主要投早期階段的投資者們似乎正朝著這個(gè)方向努力。在過(guò)去的幾年里，初創(chuàng)公司單輪融資金額在1億美元及以上的事件頻頻發(fā)生。而規(guī)模較大且資金流動(dòng)較慢的投資者圍繞著更少的公司保持私有化時(shí)間將更長(zhǎng)，因?yàn)檫@些押注被視為“更安全”。

雖然很多風(fēng)險(xiǎn)投資者認(rèn)為自己已經(jīng)從上一個(gè)繁榮與蕭條時(shí)期吸取了教訓(xùn)，但只有真正出手時(shí)才能知道最真實(shí)的答案。

https://www.biopharmadive.com/news/jpm26-biotech-startups-deals-venture-ipo-fda-china/809809/

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