剛剛（北京時間2月20日晚間），全球資本市場被一則重磅消息攪動。美國聯(lián)邦最高法院公布裁決，以6比3的投票結(jié)果，明確判定特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》推行的“對等關(guān)稅”政策，缺乏清晰法律授權(quán)。這一裁決，無疑是對特朗普重返白宮后核心經(jīng)濟政策的一次重大法律挫敗。

消息公布時，美股正值早盤，三大股指迅速上揚。而大洋彼岸的中國投資者，此刻正緊盯屏幕，快速計算著這一裁決可能帶來的影響——懸在全球貿(mào)易頭頂一年多的“達(dá)摩克利斯之劍”，終于有了松動的跡象。

一、情緒修復(fù)：A股的“及時雨”

若用一個詞概括此裁決對A股的初步影響，“情緒修復(fù)”最為貼切。

自特朗普強行援引《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》推行“對等關(guān)稅”以來，全球制造業(yè)與貿(mào)易鏈便被一層不確定性的陰霾所籠罩。特朗普宣稱美國貿(mào)易逆差構(gòu)成“國家緊急狀態(tài)”，進(jìn)而有權(quán)對全球貿(mào)易伙伴加征懲罰性關(guān)稅，不僅對幾乎所有國家征收10%的普遍性關(guān)稅，還對存在較大貿(mào)易逆差的數(shù)十個國家加征更嚴(yán)厲的“對等關(guān)稅”，甚至以芬太尼問題為由，對加拿大、中國、墨西哥加征關(guān)稅。

對于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體的資本市場而言，“關(guān)稅”二字無疑是最大的利空信號。如今，美國最高司法機構(gòu)明確“說不”，從法理上否定了總統(tǒng)隨意揮舞關(guān)稅大棒的權(quán)力，大幅降低了不確定性，對全球風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成利好。消息公布后，美股期貨迅速拉升，標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)聲上漲。這種樂觀情緒大概率會通過全球市場聯(lián)動，傳導(dǎo)至即將開盤的A股，A股大概率會以積極姿態(tài)回應(yīng)這一全球性的情緒修復(fù)。

然而，情緒往往是短期的，基本面才是影響市場的長期關(guān)鍵因素。

二、業(yè)績影響：從“受損”到“修復(fù)”的結(jié)構(gòu)性機遇

對于A股上市公司而言，需清醒認(rèn)識到，此裁決的實際業(yè)績影響遠(yuǎn)比情緒影響復(fù)雜。

過去幾年，中美貿(mào)易摩擦反復(fù)無常，中國企業(yè)早已從中吸取教訓(xùn)，學(xué)會“風(fēng)險分散”。面對關(guān)稅壓力，眾多A股上市公司公開表示，對美業(yè)務(wù)占比極小，或影響已消化。有的公司對美銷售占比低于0.1%，有的出口業(yè)務(wù)不足1%，甚至有的直接出口美國收入占比不到1%。這意味著，對絕大多數(shù)A股公司而言，美國加征關(guān)稅已非決定業(yè)績的核心變量。

因此，此裁決帶來的并非“業(yè)績爆發(fā)”，而是“成本壓力的減輕”。對于有對美出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，如家電、紡織、輕工制造、部分機電產(chǎn)品等行業(yè)，出口成本有望回落，毛利率有望修復(fù)。但這屬于結(jié)構(gòu)性機會，并非普漲行情。

三、貿(mào)易博弈：未完待續(xù)的“精準(zhǔn)打擊”

需注意的是，這場司法勝利并不意味著貿(mào)易戰(zhàn)的徹底終結(jié)。

最高法院裁決明確指出，特朗普動用《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》實施“對等關(guān)稅”以及以應(yīng)對芬太尼販運為由征收針對性進(jìn)口稅，均超越其權(quán)限。但這并不代表特朗普政府無其他手段可用。

法律分析顯示，即便《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》這條路被堵死，特朗普政府仍可轉(zhuǎn)向其他法律工具，如動用《1962年貿(mào)易擴展法》第232條款（以國家安全為由征收鋼鋁關(guān)稅），或啟動《1974年貿(mào)易法》第301條款調(diào)查（針對外國不合理貿(mào)易行為）。特朗普本人也曾表示，若關(guān)稅被推翻，將迅速啟用其他法律工具，盡管替代方案更為繁瑣。

由此可見，全球貿(mào)易政策博弈仍在繼續(xù)，只是戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移。A股投資者在慶祝司法勝利的同時，需保持清醒，未來貿(mào)易摩擦可能從“全面戰(zhàn)爭”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)打擊”。

四、1750億美元退稅：潛在利好的“蝴蝶效應(yīng)”

還有一個細(xì)節(jié)值得關(guān)注。大數(shù)據(jù)顯示，若最高法院裁定特朗普敗訴，美國可能面臨超過1750億美元的關(guān)稅退稅。這筆錢是當(dāng)初美國進(jìn)口商根據(jù)特朗普關(guān)稅政策繳納的稅款。若真要退，大量資金將回流至美國進(jìn)口商手中，進(jìn)而可能轉(zhuǎn)化為消費和投資。

這對全球經(jīng)濟而言是潛在利好。若美國需求因此獲得額外支撐，對中國出口產(chǎn)業(yè)鏈也將產(chǎn)生間接拉動作用。當(dāng)然，退稅的具體執(zhí)行方式和時間表尚不明確。美國財政部此前表示有能力應(yīng)對退稅，但他們更傾向于相信最高法院會支持關(guān)稅政策。

五、錢誠益彰，千順萬順：利好非反轉(zhuǎn)，清醒看市場

回到最初的問題：“對等關(guān)稅”被駁回，對A股影響大嗎？

筆者認(rèn)為，這是一個重要的背景利好，但并非A股反轉(zhuǎn)的決定性因素。春節(jié)后的A股，真正的主線仍在于國內(nèi)基本面、流動性寬裕程度以及產(chǎn)業(yè)政策催化。無論是人工智能浪潮、機器人產(chǎn)業(yè)突破，還是重要會議前的政策預(yù)期，這些才是決定A股走勢的“發(fā)動機”。

美國最高法院的裁決，如同拆除了前方道路上的一個巨大路障，讓市場行駛更加順暢。但車子能跑多快，終究取決于引擎的動力。

對于投資者而言，可保持樂觀，但務(wù)必清醒。