作者 | 林峰

報道 | 新零售參考

近日，段永平旗下H&H公司公布的最新美股持倉，引發(fā)了投資圈和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣泛關(guān)注。

這份持倉報告清晰顯示，段永平大幅減持了阿里巴巴股份。

與此同時，大手筆加倉英偉達，還新進了CoreWeave、Credo、Tempus三家AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，動作果斷且指向明確。

巧合的是，這一操作剛好發(fā)生在阿里巴巴戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點。

一邊宣布未來三年不計虧損，全力押注即時零售；

一邊敲定未來三年投入超3800億元，重注AI與云計算。

兩大戰(zhàn)略并行推進，卻讓市場和投資者陷入困惑，也讓段永平的選擇成為焦點：

這家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，到底是要深耕即時零售、做“送外賣的阿里”，還是聚焦技術(shù)創(chuàng)新、做“搞AI的阿里”？

了解段永平的人都知道，他的投資理念從來簡單直接，核心就是“買股票就是買公司”，始終堅持“不懂不做”的原則。

他曾明確表示，投資的本質(zhì)，就是放棄今天的現(xiàn)金，換取未來更多現(xiàn)金的折現(xiàn)值，看不懂的公司，再熱門也不會盲目跟風(fēng)。

在2025年與方三文的對話中，段永平也坦誠表達了對英偉達的看法：

“英偉達確實是厲害，我也看了黃仁勛很多視頻，這個人我也很欣賞……所以我覺得投一點看看吧，AI這個東西我覺得至少摻和一下，不要錯過了?！?/p>

但他也不避諱，自己“對AI還是沒有看太懂”，之前減持英偉達等AI概念股，也是出于估值過高和認(rèn)知不足的考量。

2026年初，阿里巴巴核心管理層明確將淘寶閃購（由餓了么煥新而來）定位為集團“里程碑意義的戰(zhàn)役”。

直言未來三年不把盈利作為考核指標(biāo)，全年投入力度比2025年還要大。

之所以如此堅決，源于對即時零售萬億市場的看好。

商務(wù)部研究院報告顯示，2026年我國即時零售規(guī)模將突破1萬億元，到2030年有望達到2萬億元，這無疑是一塊誘人的蛋糕。

但這場豪賭的代價，遠(yuǎn)比想象中高昂。

2025年第三季度，阿里巴巴經(jīng)營利潤同比大跌85%，凈利潤直接腰斬，官方直言，核心原因就是即時零售和科技投入的巨額消耗。

單季度，僅即時零售業(yè)務(wù)就虧損了350-380億元，相當(dāng)于用百億虧損，換來了十億級別的增長。

盡管從2025年10月開始，淘寶閃購的單均虧損較七、八月份減少了一半，但這種效率優(yōu)化絕非短期能完成，后續(xù)仍需要持續(xù)投入，虧損局面難以快速扭轉(zhuǎn)。

與即時零售“守當(dāng)下”的戰(zhàn)略不同，AI與云計算，是阿里巴巴“賭未來”的核心布局。

2025年2月，阿里正式宣布，未來三年將投入至少3800億元用于云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這一數(shù)額，已經(jīng)超過了過去十年阿里在該領(lǐng)域的投入總和。

九個月后，CEO吳泳銘又表示，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況，可能還會進一步增加投入，足以看出阿里對AI的重視。

目前，阿里的AI戰(zhàn)略已經(jīng)形成了體系化布局：

基礎(chǔ)設(shè)施層，由平頭哥、阿里云、達摩院組成“三駕馬車”，構(gòu)建起“AI-芯片-云”的完整閉環(huán)。

僅平頭哥自研芯片，就為阿里云節(jié)省了約28億美元的算力成本；

模型層，通義千問大模型體系通過開源策略，不斷擴大全球開發(fā)者生態(tài)，其中Qwen3-Max的性能已經(jīng)躋身全球前三；

應(yīng)用層，千問App全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等阿里全系業(yè)務(wù)，全球首次實現(xiàn)了點外賣、購物、訂機票等全場景AI購物功能，目標(biāo)是打造最好用的個人AI助手。

市場表現(xiàn)也能看出阿里AI戰(zhàn)略的成效：阿里云在中國AI云市場的份額達到35.8%，超過了第二名到第四名的總和；

2026財年第二季度，阿里云收入398.24億元，同比增長34%，創(chuàng)下近三年來的增速新高，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入，已經(jīng)連續(xù)九個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。

一邊是需要持續(xù)燒錢、爭奪當(dāng)下市場的即時零售，一邊是需要巨額投入、布局未來的AI與云計算，雙線作戰(zhàn)的阿里巴巴，正面臨著最核心的資源分配難題。

而段永平的減持，或許正是市場對這種難題的擔(dān)憂的縮影。

即時零售對阿里來說，既是防御也是進攻。

防御的是美團等對手不斷侵蝕自己的電商基本盤，進攻的是萬億級的新市場，但這場戰(zhàn)爭異常慘烈，美團、京東、阿里三大巨頭，單季度合計燒錢就超過760億元，長期消耗之下，沒有哪家企業(yè)能輕松承受。

而AI雖然代表著未來，但商業(yè)化路徑還不夠清晰，阿里需要持續(xù)投入巨額資金，短期之內(nèi)很難看到明顯的盈利回報。

千問App雖然用戶增長迅速，但如何將用戶轉(zhuǎn)化為實實在在的商業(yè)收益，至今仍是未知數(shù)。

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